INFORME DIARIO - 23 de Febrero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Grecia pierde influencia. Los resultados europeos generan oportunidades."

Esto de Grecia es un asunto tan pesado como el Watergate en su día. Cerrará un acuerdo hoy o en unos días porque no quiere salir del euro (esa es realmente su restricción práctica, en el fondo) y si sus bancos se quedasen sin dinero eso estaría muy cerca de suceder; por su parte, el resto de la Eurozona puede ceder poco por 2 razones: tiene muy difícil recuperar el dinero en un plazo razonable y ceder equivale a estimular a otros a hacer algo parecido. El BCE entregará ELA (liquidez de emergencia) a los bancos griegos en importes cada vez menores, que les durarán cada vez menos tiempo y así  presionar más. La clave es qué superávit primario exigir/aceptar: el del actual programa es 3%, pero probablemente se cierre entre 1%/1,5%, lo que equivale a disponer de aprox. 3.000M€ de mayor gasto público y ganar algo de apoyo social interno gracias a ese dinero. Con el probable acuerdo de hoy (o en escasos días) las bolsas extenderán su inercia alcista poco intensa, igual que hasta ahora, sin especiales reacciones de júbilo. Ofrecen algo de fatiga a corto plazo. Lo mejor de este asunto es su progresiva pérdida de relevancia.

La semana será intensa en macro, siendo lo más llamativo la debilidad en el frente americano. Cuidado con un IPC que el jueves podría indicar deflación (-0,1% esperado vs +0,8% actual), como en la UEM, y un PIB 4T revisado a la baja el viernes (desde +2,6% hasta +2,1%, tal vez). Estas cifras corroborarán 2 ideas: conviene mover exposición hacia Europa (algo que recomendamos la semana pasada y aplicamos en las Carteras Modelo de Fondos) e irá perdiendo fuerza la idea de que la Fed subirá tipos este verano, retrasándose la expectativa. Además, tenemos martes y miércoles las comparecencias semianuales de Yellen ante Congreso y Senado y es posible que su enfoque marque precisamente esa dirección. El miércoles Draghi testifica en el Parlamento Europeo, donde defenderá la conveniencia del QE, cosa que tiene cada vez más fácil en una situación de deflación y crecimiento insuficiente. Italia y España emiten bonos, lo que podría elevar algo las respectivas TIR.

Como publican muchas compañías europeas (las americanas ya casi han terminado), proponemos aprovechar para tomar posiciones en aquellas cuyas cifras probablemente serán buenas: Gamesa (la recomendamos la semana pasada y su saldo fue +4%), Cie Automotive, Airbus y Mediaset. Como contrapartida, sugerimos tener cuidado con Repsol Indra y Grifols, que también publican, pero cuyas cifras y/oguidance podrían no ser tan buenas.

Bonos: "Los periféricos celebran el acuerdo"

El mercado de bonos descontaba, la semana pasada, un desenlace constructivo sobre la deuda griega. Así, la TIR (a 10A) de los españoles se redujo -5 p.b. hasta 1,492% y la de los italianos -2,5 p.b. hasta 1,571% Mientras que la rentabilidad del bono griego a 10A repuntó +26 p.b. hasta 9,57% y a 3A +10 p.b. hasta 15,9%.  Hoy, el Eurogrupo concretará le detalle del acuerdo de extensión de financiación de 4 meses para Grecia. Además, hay abundante papel italiano (bonos martes y jueves y letras el miércoles). En este contexto, creemos que los periféricos (ESP e ITA) deberían verse favorecidos (caídas de TIRs). Rango estimado semana (Bund 0,38%/0,40%).

Divisas: "Rebote pasajero del Euro."

Eurodólar(€/$).- El eurodólar osciló entre 1,13 y 1,145 durante la semana pasada al son de las noticias sobre Grecia. Este tema seguirá moviendo al cruce y seguramente termine jugando a favor del euro. Además, los datos macro de la semana serán comparativamente mejores en la UEM que en EEUU por lo que deberíamos ver un rebote del euro. Rango estimado semanal: 1,130-1,1475.

Euroyen (€/JPY).- Semana de apreciación del yen volviendo el viernes a niveles mínimos, similares a los del martes. Esta evolución, a pesar del PMI de febrero que fue peor de lo esperado (51,5 vs 52,5 esp.). Para esta semana, esperamos que mantenga el rango de las últimas. Rango estimado semanal: 134,5-137,0.

Eurolibra (€/GBP): Las Actas del BoE marcaron el tono apreciatorio contra el Euro de la divisa británica que acabó lateral después del mal dato de ventas minoristas del viernes y de los rumores de Grecia. Esta semana se publica el PIB de Reino Unido, se espera buen dato en +2,7%, por lo que la Libra se podría apreciar con mayor fuerza el jueves. Rango estimado semanal: 0,729-0,744.

Eurosuizo (€/CHF): El franco continuaba retrocediendo frente al euro la semana pasada impulsado por nuevas declaraciones desde el SNB a favor de intervenir en mercados para evitar una sobrevaloración de su divisa. Esta semana la publicación de un Indicador Adelantado (KOF) suizo flojo contribuirá a que el franco siga cayendo. Rango para la semana: 1,07/1,09.

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1.- Entorno Económico

UEM.- Los PMIs de febrero publicados el viernes salieron mejores de lo esperado, tanto para la Eurozona en su conjunto (53,5 vs 53,0 esperado vs 52,6 anterior), como para Alemania (54,3 vs 54,0 esperado vs 53,5 anterior) e incluso Francia individualmente (52,2 vs 49,8 esperado vs 49,3 anterior). Se trata de otro síntoma de ganancia de momento de la economía europea, en parte probablemente gracias a la depreciación del euro.

ESPAÑA.- Moody’s mantiene su rating en Baa2 y perspectiva positiva, a pesar del riesgo político abierto por las 4 convocatorias electorales en 2015. Revisará el 19 de junio, que es cuando toca por calendario.

DINAMARCA.- Su b.c. se plantea establecer controles de capitales ante la presión al alza de la corona danesa, a pesar de haber reducido recientemente de nuevo su tipo de depósito hasta -0,75%. El b.c. danés mantiene intervenida de facto la corona desde 1989 en base a una referencia central en 7,450/€ con un banda de oscilación controlada +/-2,5%, pero este fin de semana ha llegado a apreciarse hasta 7,440/€, aunque para a continuación regresar hasta 7,464/€. No es descartable que en cualquier momento el b.c se vea forzado a dejarla flotar libremente, tras lo cual se apreciaría con fuerza, en nuestra opinión.

JAPÓN.- Ventas en supermercados en enero (a/a): -1,9% vs -1,8% anterior; llama la atención que las compras de ropa cayeron -10,5% (a/a), intensificando los retrocesos de meses previos (-6,5% Dic.; -7,4% Nov.).

CHINA.- Autoriza posiciones cortas en bolsa (valores individuales) desde el 2 de marzo, aunque limitado al 1% diario de la capitalización de una compañía y/o bien al 5% de los últimos 10 días.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

DIA (Cierre: 6,12€; Var.: -0,22%): DIA bate ligeramente en ventas para el 2014.- Ventas 2014 8.011M€, vs. 7.985M€ est. vs. 7.945M€ en 2013. El EBITDA ajustado mejora menos de lo esperado +0,7% hasta 585,3€, vs. 584M€ est. vs. 581,4 en 2013. BNA +68% hasta los 329M€, vs. 209,3M€ del 2013, tras aprovecharse de los créditos fiscales de, su recién adquirida, El Árbol. BPA de 0,18€/acc. frente a 0,16€/acc. del 2013. Para el 4T’14 BNA ajustado un +66% hasta 106,9M€. La autocartera que mantiene la compañía es de +1,8% que destinará a un plan de incentivos del equipo directivo. OPINIÓN: La compañía ha conseguido pasar el 2014 de manera satisfactoria después de enfrentarse a numerosos riesgos (disminución de población, pérdida de consumidores con un mayor poder adquisitivo, deflación,…). Además ha sido un año con una elevada actividad corporativa que tendremos que ver cómo la rentabiliza/consolida en el 2015. Según sus previsiones las ventas netas en 2015 tendrían que crecer 1.100M€ hasta los 9.111M€ (+13,7%) por la sinergias creadas con la compra de El Árbol y las tiendas de Eroski. Pensamos que el mayor riesgo es la integración exitosa de todas las adquisiciones llevadas a cabo. Además se añade que este año pretenden llevar a cabo un cambio del modelo de negocio en muchos de sus establecimientos hacia un modelo de negocio del que hay ver su aceptación (DIA Market III y New DIA Maxi Model).

OHL (Cierre 24,22€; Var.: +1,0%): Ferroatlantica se fuciona con Globe.- Ferroatlántica, división de electrometalurgia propietaria 100% del holding de Villar Mir que a su vez también controla el 43% de OHL, estaría negociando su fusión con Globe Speciality Metals (capitalización bursátil 1.130M$). El nuevo conglomerado podría tener una capitalización superior a los 2.000M$. OPINIÓN: Ferroatlántica no tiene relación con OHL ya que pertenece al Grupo Villar Mir el cual es también propietario del 43% de OHL. Esta noticia no debería influir en la cotización de OHL.

IAG (Comprar; Pr. Obj: 8,6€; Cierre 7,462€; -2,46%): Un nuevo avance en la OPA de Aer Lingus.- Los sindicatos de trabajadores de Aer Lingus apoyarán la oferta de IAG para evitar que un hipotético fracaso de la OPA arrastre la cotización de la irlandesa y forzase a la aerolínea a someterse a un plan recortes de gastos que afectase a la plantilla. OPINIÓN: Este es un nuevo avance de IAG después de lograr que el Consejo de Aer Lingus recomendase a los accionistas acudir a la OPA en caso de aprobarse. Tal como adelantamos en la Nota publicada el viernes, según nuestras estimaciones, si finalmente se produce la OPA tendrá un efecto de generación de valor para el accionista. https://broker.bankinter.com/stf//plataformas/broker/analisis/analisis_bankinter/companias/iag_inf_complementaria.pdf

ALMIRALL (Cierre: 15,95€; Var. Día: -0,44%): Alcanza un beneficio de 448M€ en 2014 gracias a la venta del negocio respiratorio a Astrazeneca.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 1.407M€ (+70%); EBITDA 686,3M€ (+746%); BNA 448M€ vs. pérdidas de -33,7M€ en 2013 y BPA 2,59€ vs. 0,388€ estimado y +0,18€ en 2013. OPINIÓN: Estos resultados excepcionalmente buenos se justifican por el acuerdo con la británica (en julio traspasó los derechos de su franquicia respiratoria por 875M$ + pagos adicionales condicionados al desarrollo de negocio hasta 1.200M$). La posición de liquidez de la compañía ha supuesto el anuncio del pago de dividendo de 0,20€ /acc o 35M€. y permitirá que avance en su objetivo de centrarse en el negocio dermatológico mediante operaciones corporativas (M&A) e inversión en I+D.

3.- Bolsa europea

AIRBUS (Comprar; Cierre 52,5€; Var: +0,9%): Entra en concurso para el desarrollo de aviones de combate para el ejército surcoreano.- Ha firmado un memorando de entendimiento con Korean Air para el posible desarrollo de aviones de combate para el ejército del país. Se presentarán de manera conjunta a un concurso esta semana. OPINIÓN: A pesar de que todavía no se les ha asignado el proyecto, parece probable puesto que se presentan con la principal operadora del país y además, en caso de confirmarse, sería positivo puesto que le permitiría posicionarse en Corea del Sur. Incluimos Airbus como idea de la semana, ante la expectativa de que sus resultados que se presentarán el 27/02 sean alentadores.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +1,01%; Financieras +0,86%, Industriales +0,84%. Los peores: Oil&Gas -0,31%; Utilities +0,07%; Telecos +0,13%.

El Dow y el S&P500 cerraron en máximos históricos el viernes gracias a que en Europa se avanzó en un acuerdo con Grecia, y además porque parece que los inversores van siendo conscientes de que las subidas de tipos por parte de la Fed se van a retrasar (esta semana tendremos la oportunidad de escuchar a Yellen en su discurso ante la Cámara de Representantes y el Senado).

EL VIERNES PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): DEERE (1,12$ vs 0,826$ estimado).

HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): ninguna compañía relevante pero a lo largo de la semana rendirán sus cuentas compañías como Home Depot, Macys, Target, HP, Gap y Kohls entre otras.

RESULTADOS 4T S&P 500.- Con 440 compañías publicadas (88% del total), el BPA medio ajustado aumenta +4,65% vs +2,6% estimado a principios del trimestre (antes de que publicara ninguna compañía), habiendo batido expectativas el 67,5%, en línea 10,7% y por debajo de expectativas 21,8%.

MOVIMIENTOS CORPORATIVOS.- VALEANT (173,26$; +2,4%) ha llegado a un acuerdo para hacerse con SALIX PHARMACEUTICALS (157,85; +4,72%) por 10.100M$ en efectivo que, incluyendo 4.400M$ de deuda, resulta en un valor total de empresa de 14.500M$. Valeant pagará 158$/acción, precio que supone una prima de +5% respecto al cierre del día anterior y de +30% respecto a su cotización de comienzo de año. La adquisición debería generar sinergias de costes por unos 500M$ y estar finalizada hacia el 2T’15. Con esta operación, Valeant ampliará su gama con medicamentos para trastornos intestinales al tiempo que ejecuta una compra después de haber fracasado en su intento por hacerse con el fabricante de bótox Allergan.