INFORME DIARIO - 20 de Febrero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Alemania no acepta, pero la RV sube”

Las bolsas europeas rebotaron a pesar de que Grecia solicitó formalmente una extensión de su programa de ayuda, y si bien el Eurogrupo pareció dispuesto a negociar las condiciones, Alemania lo rechazó al considerar que Grecia no acepta toda la condicionalidad asociada a dicha deuda. No obstante, las principales bolsas rebotaron porque los inversores esperan que se alcance un acuerdo de manera inminente. Otros factores influyeron también como una mejora de la Confianza del Consumidor en Europa, o la caída en el precio del petróleo. EE.UU. cerró en negativo por una macro débil. En el mercado de renta fija, se estrechó la TIR de los bonos periféricos.

.

Hoy: “¿Habrá o no acuerdo, ésa es la cuestión”

La sesión europea comenzará con el PMI Manufacturero en Europa, que seguramente sea fuerte (51,5 e.). Tras esto, los inversores se mantendrán expectantes a la espera de la reunión extraordinaria del Eurogrupo (15h) en la que tratarán de alcanzar un acuerdo con Grecia. Probablemente analizarán con detalle el superávit primario objetivo, que podría reducirse del 3% del actual programa hasta 1%/1,5%. El acuerdo podría cerrase hoy, si no es así, tendría todavía 3.300M€ del ELA para una semana más, pero en cualquier caso deberán alcanzar un consenso de manera inmediata considerando que la situación de su sistema financiero es muy complicada y que en principio Grecia sólo tendrían fondos hasta finales de marzo. Finalmente, Moody¿s publica el rating de la deuda española (al cierre) probablemente al alza. En coherencia, estimamos una sesión de ligeros rebotes, positiva para deuda periférica y fortalecimiento del euro.

.

1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- (i) El Tesoro colocó 4.172M€ en deuda a 3 y 10 años. En la referencia a 3 años colocó 1.454M€ a una rentabilidad de 0,384% vs 0,556% anterior, lo que supone un nivel mínimo y con una demanda elevada: 3,27x vs 2,46x anterior. En la referencia a 10 años colocó 2.718M€, a una rentabilidad de 1,616% vs 1,731% anterior y un ratio de demanda de 2,02x vs 1,84x anterior. (ii) Moody¿s hoy revisa el rating de la deuda española y probablemente eleve un escalón al alza (Baa2 actual). En la anterior revisión estimaban un crecimiento del PIB español para 2014 de +1,2% y finalmente fue +1,4%, por lo que probablemente también mejoren las estimaciones para 2015. Al hilo de esto, ayer S&P comentó que un hipotético Grexit no tendría implicaciones relevantes sobre el rating de países periféricos, haciendo referencia a España.

UEM.- (i) El BCE publicó ayer las Actas de su reunión celebrada el pasado 22 de enero, en la que se anunció la puesta en marcha del programa de compra de activos (Quantitative Easing) por importe de 60.000 M€ mensuales, que estará vigente al menos hasta septiembre de 2016. El aspecto más relevante que revelan estas actas es que la puesta en marcha del QE fue considerada como la única solución viable y con dimensión suficiente para proporcionar los estímulos monetarios necesarios para evitar un período muy prolongado de inflación reducida, reactivar el crédito y generar más crecimiento, ya que el impacto de los TLTROs ha sido inferior a lo previsto. Esta decisión fue apoyada por una amplia mayoría (es decir, no se tomó de forma unánime), ya que en las actas se mencionan argumentos en contra como la conveniencia de usar el QE sólo como último recurso de emergencia en una espiral deflacionista y el riesgo moral de reducir los incentivos para que los países implementen reformas estructurales. (ii) El superávit comercial (dic.) alcanzó los 17.800M$, algo por debajo del dato anterior 26.500M$ (revisado desde 24.600M$). (ii) La Confianza del Consumidor se situó en febrero en -6,7 vs -7,5 estimado y -8,5 anterior.

GRECIA.- Solicitó de manera oficial una prórroga a su actual programa de ayuda, que finaliza el próximo 28/02. Alemania expuso que no acepta una prórroga todavía ya que la propuesta griega no es clara y y abra un elevado margen a la interpretación.

FRANCIA.- (i) El Tesoro francés emitió bonos a varias referencias. (i) 2.033M€ a 2017 a una rentabilidad de -0,1%. (ii)1.825M€ en bonos a 2019, rentabilidad 0,03%. (iii) 4.636M€ en bonos a 2020 a una rentabilidad de 0,1%. (iv) 1998M€ en Bonos I/L a 2025, a una rentabilidad de -0,37%.

ALEMANIA.- (i) Los Precios de Producción (a/a) de enero retrocedieron -2,2% vs -2% estimado y -1,7% anterior. En términos m/m caen -0,6% vs -0,4% estimado y -0,7% anterior.

EE.UU.- (i) Las peticiones semanales de desempleo se situaron en febrero en 283K vs 290K estimado y 304K anterior, por lo que continúa la tendencia de mejora en el mercado laboral norteamericano. En cambio, el número de desempleados de larga duración se elevó hasta 2.425K vs 2.360K estimado y 2.367K anterior (revisado desde 2.354K anterior). (ii) El indicador de la Fed de Filadelfia decepcionó en febrero al situarse en 5,2 vs 9 estimado y 6,3 anterior. (iii) El Indicador Adelantado de enero se situó por debajo de expectativas al registrar un avance de +0,2% que compara con +0,3% estimado y +0,4% anterior (revisado desde +0,2%). Se trata del dato más débil desde agosto.

OCDE.- E xpone que el PIB mundial creció una décima por debajo en 4T¿14 de lo que lo hizo en 3T¿14, hasta 0,5%. Entre las principales economías, destaca un menor avance de EE.UU. (+0,7% vs +1,2%), de Reino Unido (+0,5% vs +0,7% anterior), mientras que se aprecia una mejora en Japón (+0,6% vs -0,6%) o la Unión Europea (+0,4% vs +0,3%). En el conjunto del año, el PIB de los países de la OCDE aumentó +1,9% vs +1,4% de 2013.

JAPÓN.- (i) El Indicador PMI Manufacturero de febrero se situó 51,5 vs 52,5 estimado y anterior, dato más débil desde julio. (ii) Masahiro Kawai, Profesor que ha colaborado con Kuroda en el BoJ, ha expuesto que la preocupación por el debilitamiento del yen no debe propiciar que el BoJ relaje su política monetario aún más si es necesario y considera que el yen todavía tiene margen de depreciación.

SECTOR PETRÓLEO.- Los inventarios semanales de petróleo (EIA) en EE.UU. se incrementaron +7,72 MBR (vs +3,2M BR estimado).

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 66,12€): Rescisión de contrato en Panamá.- Parece que el Gobierno de Panamá ha dado por terminado de forma unilateral un contrato de 172M$ con un consorcio liderado por Acciona para la construcción de un nuevo hospital oncológico por anomalías en el proceso de evaluación hasta la adjudicación.OPINIÓN: Se trata de una mala noticia ya que la rescisión del contrato (firmado en abril de 2014) supondrá una reducción del 3% en la cartera de infraestructuras de Acciona.

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 13,27€; Var. Día: +0,91%): Avanza hacia la compra de la operadora GVT en Brasil y refinancia deuda por importe de 5.500 M€.- Los servicios técnicos del Consejo Administrativo de Defensa Económica de Brasil han emitido un informe a favor de la compra de GVT, aplicando ciertas condiciones, a falta de que se pronuncie el órgano político de este tribunal. Por otra parte, Telefónica ha refinanciado 5.500 M€ de deuda, con un nuevo préstamos sindicado de 2.500 M€ a 5 años con opción de extensión a 7 años y una modificación de una línea de crédito de 3.000 M€ ampliando el plazo de vencimiento y mejorando las condiciones financieras. OPINIÓN: El impacto conjunto de estas noticias es levemente positivo. La compra de GVT por 7.450 M€ (equivalente a 10,8x Ebitda estimado de 2014, en línea con otras operaciones del sector) permitirá a Telefónica liderar el mercado brasileño de banda ancha con un 30,7% de cuota de mercado y hacer ofertas convergentes de banda ancha + móvil a sus clientes. Sin embargo, el escenario más probable es que Telefónica lance una ampliación de capital por un importe cercano a 3.400 M€ para financiar los 4.663 M€ en efectivo que Telefónica deberá desembolsar, lo que podría tener un efecto dilutivo cercano a -2% en términos de Ebitda. Por último, el acuerdo de refinanciación de la deuda es positivo porque contribuirá a reducir los costes financieros, aunque la compañía no ha comunicado los diferenciales aplicables a los nuevos préstamos, por lo que no se puede cuantificar con precisión el ahorro en costes financieros.

3.- Bolsa europea

DANONE (Cierre: 59,15€; Var.: +1,6%): Presenta ventas para el 2014 ligeramente mejores de lo esperado.- Para todo el 2014 las ventas a perímetro comparable crecieron +4,7%, vs. +4,5% esperado, hasta los 21.144M€. En el cuarto trimestre el crecimiento fue de +7,5%, vs. +7% esp. Impulsado por las ventas de nutrición infantil. El Beneficio Operativo alcanzó los 2.662M€ un +3,7% comparable con el mismo periodo del año anterior. Para el 2014 se propondrá un dividendo de 1,50€/acc. en lugar de 1,45€/acc. del 2013. Mientras que el margen se reduce a 12,59% vs. 13,19% del 2013 en línea con lo estimado por el consenso. Danone espera que para el 2015 las ventas comparables crezcan entre un 4% y un 5% además de un ligero aumento de márgenes. OPINIÓN: Los resultados se deberían leer por el mercado como positivos y esto debería verse reflejado en un aumento de valor de la cotización. Creemos que Danone ha sabido adaptarse al entorno hostil de mercado con el aumento del precio de ciertos productos que han sido los responsables del aumento en ventas (no han aumentado en volumen). Además nos parece acertada la estrategia de desarrollo de cuota de mercado en regiones emergentes donde las ventas se han incrementado un +14% en el último trimestre. Después de estos resultados mantenemos nuestra visión positiva sobre la compañía que incluimos en nuestras carteras modelo de acciones europeas en la última revisión.

SANOFI (Neutral; Cierre: 87,84€; Var. Día: +1,3%): Nombra a Olivier Brandicourt como nuevo CEO, ex jefe de la división de healthcare de Bayer.- Se produce cuatro meses después de que Chris Viehbacher (al frente de la compañía desde 2008) fuera destituido por su estilo de gestión, tensiones con el Consejo y con algunos políticos franceses. OPINIÓN:El nuevo nombramiento debería ser bien acogido por el mercado por varios motivos: (i) El despido del antiguo Consejero Delegado se hizo de forma repentina, dejando a la compañía provisionalmente al mando de Weinberg. (ii) Olivier Brandicourt es médico, francés y especializado en investigar enfermedades tropicales e infecciosas (principalmente malaria en África) por lo que se espera que impulse el pipeline de mercados emergentes, que representa un tercio de los ingresos. (iii) Anteriormente, trabajó en Pfizer y durante su mandato en Bayer (sólo 17 meses) se llevó a cabo la adquisición de la división de productos sanitarios de consumo de Merck&Co por 14.200M$ y de la noruega Algeta por 2.900M$. (iv) Este año es clave para Sanofi. Se enfrenta a la expiración de la patente en EE.UU. de Lantus (la insulina que representa el 30% del BNA) que debería ser reemplazado por Toujeo, (previsiblemente a finales de junio) a la espera de la aprobación de la FDA para comercialización en Estados Unidos. Además, están previstos otros 5 lanzamientos de nuevos medicamentos, entre los que se encuentra un fármaco para combatir el colesterol desarrollado con la colaboración de la biotecnología Regeneron. En definitiva, la experiencia de Viehbacher combina su perfil internacional con un amplio conocimiento del mercado de “la salud” estadounidense y de los emergentes y, además, su capacidad para gestionar equipos, debería reforzar la trayectoria de la compañía este año.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +0,4%; Materiales Básicos +0,4%; Salud +0,1% Los peores: Utilities –1,1%; Petróelo & Gas -0,8%; Telecos -0,5%

AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): Wal-Mart (1,610$ vs 1,544$), Hormel Foods (0,69$ vs 0,644$), Priceline (10,85$ vs 10,051$). Todas las compañías americanas relevantes que publicaron ayer batieron expectativas, mejorando la sensación del miércoles, que fue mediocre.

HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): DEER (pre-apertura; 0,826$).

RESULTADOS 4T S&P 500.- Con 432 compañías publicadas (86,4% del total), el BPA medio ajustado aumenta +4,61% vs +4,58% hasta el lunes pasado y vs +2,6% estimado a principios del trimestre (antes de que publicara ninguna compañía), habiendo batido expectativas el 67,6% vs 69,3% hasta el lunes pasado, en línea 10,6% vs 10,7% y por debajo de expectativas 21,8% vs 19,9%. No parece haber cambios cualitativos relevantes con las publicaciones de los últimos días, aunque tanto expectativas como cifras reales nos parecen más bien modestas.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacó únicamente PRICELINE (95,06$; +8,5%) al batir expectativas sus cifras 4T (BPA 10,85$ vs 10,051$ esperado) gracias al aumento de reservas internacionales, lo que es un síntoma positivo con respecto a la evolución del negocio típico.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer sólo destacamos WAL-MART (83,52$; -3,2%), lideró los retrocesos del DJI-30 tras anunciar que mejorará la retribución de sus 500.000 empleados con salarios más bajos, invirtiendo en ello aprox. 1.000M$ y asegurándose de que 1,4M de sus empleados reciben al menos 9$/hora vs 7,25$/h mínimo legal, siendo el objetivo para febrero 2016 llegar a 10$/h.

.

Acceda al informe completo.