INFORME DIARIO - 05 de Febrero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Soso y plano, lo que no es malo.”

Toma de beneficios ayer, pero con poco convencimiento. Eso es síntoma de que una parte importante del mercado, entre la que nos incluímos, considera los retrocesos más bien como oportunidades… a pesar de Grecia, que colocó 812,5M€ en letras a 6 meses con el peor ratio de cobertura desde julio 2006 (1,3x)… ¡pero las colocó pagando 2,75%!. Se publicaron los inventarios de petróleo más altos desde 1982, así que el precio del crudo corrigió algo de la subida previa. Continuamos pensando que lo más probable es que se estabilice en el rango 40$/50$, lo que supondría un punto de tensión menos para el mercado. Se publicaron 2 datos americanos, uno flojo (Empleo ADP) y otro sólido (ISM), así que Wall Street no sabía qué dirección tomar. Mercado soso y con tendencia al aplanamiento, que es de lo mejor que se puede esperar teniendo el tema de Grecia “abierto en canal”.

.

Hoy:”Duelo en Berlín:Varoufakis vs Schauble

La profundidad de los retrocesos de hoy dependerá de la intensidad del enfrentamiento entre Schauble (Alemania) y Varoufakis (Grecia) en Berlín y de cuánto se filtre. El portavoz de Schauble ya se ha ocupado de decir que descarta que vayan a hablar ni de un impago, ni de organizar ninguna conferencia de acreedores. Aviso a navegantes. Continuará extendiéndose la opinión de que Grecia pagará en “unos 1000 años”, evitándose así un “default” formal. El mercado podrá convivir con eso. Hoy las bolsas estarán muy flojas en Europa, con retrocesos tal vez superiores a -1% después de que el BCE dijera anoche que desde el miércoles próximo no aceptará deuda griega como colateral, de manera que los bancos griegos tendrán que acudir a un ELA (liquidez de emergencia) que debe autorizar previamente el BCE. Además, la Troika ha rechazado el canje de los bonos actuales por otros ligados al PIB nominal, como pretende el nuevo Gobierno griego. Hoy toca lío griego y duelo de titanes en Berlín, así que las bolsas sufrirán inevitablemente.

.

EE.UU.- Los 2 datos publicados ayer ofrecieron signo mixto: (i) La Encuesta de Empleo ADP de enero salió algo floja: 213k vs 223k esperados vs 253k en Dic. (ii) El ISM No Manufacturero de enero mejoría hasta 56,7 desde 56,5 vs 56,4 esperado. Esta indefinición encaja con una modesta pérdida de momento de la economía americana.

CHINA.- Recortó el coeficiente de reserva de sus bancos -50 p.b., hasta 19,50%, por primera vez desde mayo 2012. Eso aporta más liquidez a la economía y los bonos a 10 años redujeron su TIR -5 p.b., hasta 3,41%.

UEM.- Las Ventas Por Menor (Dic.) publicadas ayer sorprendieron positivamente: +2,8% vs +2,0% esperado vs +1,6% anterior. Parece coherente con una incipiente mejora del Consumo Privado.

IRLANDA.- El paro sigue bajando. La Tasa de Paro de enero publicada ayer retrocedió 1 décima, hasta 10,5%. En enero de 2014 estaba en 12,10%, por lo que la mejora es rápida.

ALEMANIA.- A las 8AM se han publicado unos Pedidos a Fábrica en Alemania de diciembre bastante mejores de lo esperado: a/a +3,4% vs +0,7% esperado vs -0,4% anterior; m/m +4,2% vs +1,5% esperado vs -2,4% anterior.

GRECIA.- El BCE anunció ayer a las 21:30h que dejará de aceptar deuda griega (la que le entregan los bancos griegos como colateral para obtener liquidez) a partir del próximo miércoles 11/2, de manera que los bancos griegos se verán obligados a acudir al ELA(liquidez de emergencia del BCE) a partir de ese momento y conviene recordar que la autorización para que un banco central de un estado miembro entregue ELA a sus bancos la otorga (o no) el BCE. Además, la Troika rechaza el canje de bonos propuesto. OPINIÓN:BCE presiona de forma alineada con la Troika para que Grecia y su sistema financiero sean conscientes de que sólo pueden (Estado y bancos) conseguir financiación de la UEM y del BCE porque el país tiene ahora cerrados los mercados de capitales. La clave para la permanencia de Grecia en el euro la tiene, en la práctica, el BCE porque si los bancos se quedan sin liquidez necesitarán acudir al ELA y, en el hipotético caso de que el BCE se la negase, el b.c. griego tendría que emitir su propia moneda (¿dracma?) para tender a los bancos, lo que automáticamente forzaría su salida del euro. ¿Sucederá eso? Es altamente improbable, ya que expulsar a un miembro del euro implicaría aceptar el fracaso de un proyecto político que va más allá de una divisa única y pondría de manifiesto que el euro y el proyecto político no son sólidos, por lo que una especulación lo suficientemente fuerte podría terminar expulsando a otros estados miembros en situación de debilidad. En consecuencia, el desenlace más probable es un acuerdo de extensión del pago de la deuda a plazos muy largos, probablemente sin intereses, de la mano de un nuevo programa para reconducir la economía griega menos severo que el actual. Pero este proceso no será rápido, sino que exigirá meses, de manera que probablemente los bancos griegos sobrevivirán con el ELA durante ese tiempo.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

BANCO POPULAR.- (Neutral; Cierre: 3,79€; Pr.Obj. 4,50€): Emite CoCos para reforzar la ratio de capital. La emisión tiene carácter perpetuo y se ha colocado entre inversores institucionales con un cupón del 8,25%. OPINIÓN: Estimamos que la operación permite a Popular mejorar su ratio de capital Tier I en 93 pb hasta el 12,43% (phase in) y la ratio de capital total hasta el 12,89% (phase in), niveles superiores a los requisitos regulatorios. Cabe destacar que el coste de la emisión (8,25%) es sustancialmente inferior al tipo de la anterior colocación que se realizó en octubre de 2013 cuanto el cupón de una emisión menos ventajosa para el banco se sitúo en el 11,5%.

AENA (No cotiza).- George Soros ordena compras por 400 M€ en la OPV.- Soros habría tomado esta decisión tras la salida del núcleo estable de accionistas que en principio iba a estar integrado por Corporación Financiera Alba, Ferrovial y el fondo TCI). No obstante, esta orden no le convertiría en accionista de referencia ya que existen más de 10 órdenes por importe entre 500 M€ y 600 M€, por lo que a estos inversores no se les adjudicará todo el volumen solicitado. Según fuentes del mercado, la OPV está sobresuscrita a 53€ por acción, por lo que el escenario más probable es que el precio definitivo de las acciones, que se fija el día 9 de febrero, se sitúe en la parte superior del rango 53€ - 58€. Bankinter es colocador del tramo minorista.

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 13,20€; Var. Día: -0,30%): El Gobierno solicita a la CNMC que no obligue a Telefónica a compartir su fibra óptica.- La Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia había presentado una propuesta de marco regulatorio que obligaba a Telefónica a ceder parte de su nueva red de fibra óptica a sus competidores a un precio regulado. OPINIÓN: En el caso de que la CNMC rectificara esta normativa, el impacto para Telefónica sería positivo ya que la compañía podría retomar sus planes de inversión en el despliegue de fibra óptica, que había reducido en un 35% tras la presentación de la nueva normativa de la CNMC. El liderazgo en el despliegue de fibra óptica es esencial para Telefónica, al ser el elemento clave para captar y retener más clientes de alto valor añadido que contratan una oferta convergente con la compañía (combinación de fijo + fibra óptica + TV de pago + móvil), por lo que una modificación de la normativa que no le obligue a ceder su red de fibra óptica a competidores como Vodafone y Orange sería favorable.

CIE AUTOMOTIVE (Cierre: 12,47€; Var. Día: -0,24%): Venta del 5% de la compañía: La participación es propiedad del accionista La Fuente Salada, sociedad controlada por José Ignacio Comenge. La venta se ha efectuado por un importe de 77,5M€, es decir, a 12€ por acción lo que supone un descuento del -3,8% respecto al precio de cierre de ayer. Este paquete accionarial se ha colocado entre inversores cualificados. OPINIÓN: La cotización de CIE podría sufrir hoy ante el descuento aplicado a la operación.

OPVs.- Aena saldrá a cotizar el 11/2, Saeta Yield (ACS) el 16/2 y a continuación las siguientes compañías, que ya han depositado documentación en la CNMV: Abertis telecom, Talgo, Naturhouse, Testa (Sacyr) y Bulwin (Socimi de Quabit).

3.- Bolsa europea

BNP: (Vender; 48,80€; +0,83%): Las sanciones y los costes de reestructuración reducen el BNA hasta 157 M€ en 2014. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen bruto: 39.168 M€ (+2,0% a/a) Margen Neto: 12.642 M€ (+1,6% a/a); BNA: 157 M€ (3.149 M€ sin extraordinarios vs 6.696 M € esperados).OPINIÓN: En 2014, el banco ha registrado pérdidas extraordinarias por importe de -7.438 M€ cuyas principales partidas son las siguientes: (i) sanciones impuestas por las autoridades de EE.UU (-6.000 M€), (ii) ajustes de valoración tras el “stress test” del BCE (-324 M€ netos) y (iii) costes de reestructuración relacionados con su plan de eficiencia en el centro corporativo (-717 M€): Por áreas de negocio, el negocio de banca comercial registra una evolución modesta de los márgenes típicos y una caída generalizada del coste del riesgo (salvo en Italia), mientras que los negocios de banca privada y banca de inversión muestran una mejora del patrimonio gestionado y de las operaciones intermediadas. La ratio de capital CET1 se mantiene estable en el 10,3% por lo que el banco realizará emisiones adicionales de instrumentos computables como capital hasta 2019 por importe de 500 M€/año (Tier I) y 3.000 M€/año (tier II). Cabe destacar que el equipo gestor espera costes adicionales por importe de 500 M€ como consecuencia del nuevo entorno regulatorio.

DAIMLER (Comprar; Cierre: 82,63€; Var. Día: +0,58%): Resultados sólidos aunque el beneficio quede por debajo de lo esperado.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: En el 4T su BPA 1,02€ (-33% a/a), BNA 1.187M€ (-29% a/a), ventas 35.749M€ (+11% a/a) vs. 34.900M€ esperado y EBIT 2.138M€ (-12% a/a).En 2014 en conjunto BPA 6,51€ (+2% a/a) vs. 6,82€ esperado, BNA 7.290M€ (-16% a/a), ventas 129.872M€ (+10% a/a) vs. 128.844M€ esperado y EBIT 10.752M€ (-1%). OPINIÓN: Buenos resultados que muestran unos ingresos récord y un EBIT de operaciones continuadas que avanza también hasta niveles máximos (+27% a/a hasta 10.100M€). Además, destaca el aumento de las ventas de vehículos hasta superar los 2,5M (+8% a/a) en gran medida por la buena marcha de su marca Mercedes (en coches sus ventas avanzaban un +10% a/a y en furgonetas un +9%). Respecto a 2015, la compañía espera un aumento significativo de sus ventas, ingresos y continuar con el crecimiento de su EBIT de operaciones continuadas. En nuestra opinión, se trata de objetivos alcanzables ya que la compañía se beneficiará de la depreciación del euro (sus principales mercados son EEUU y China) y de la sólida evolución de su marca Mercedes. Finalmente, propone un aumento del dividendo hasta 2,45€ (vs. 2,25€ el año anterior).

RWE (Neutral, Cierre: 23,57€; Var. Día: -1,38%): Presión desde el accionariado.- Los organismos regionales, que ostentan alrededor de un 24% del capital, están exigiendo una política de dividendo estable a la compañía. Según su portavoz, si el dividendo cae por debajo de 1€ habrá “ruido” hasta la próxima JGA, que tendrá lugar en abril. OPINIÓN: Se trata de un factor más de presión sobre la compañía. En principio debería ser capaz de mantener el dividendo de 1€/acción ya que el BPA’14 estimado es 2,18€ y a sept’14 el FCF/acción era de 4€. No obstante, se entiende el nerviosismo dado que el historial reciente es bastante pobre: ha pasado de 3,5€ en 2010 a 2€ en 2011 y 1€ desde el ejercicio’13. El 4 de marzo saldremos de dudas porque está previsto que el Consejo haga su propuesta de reparto de dividendos dicho día.

SANOFI (Neutral; Cierre: 81,59€; Var. Día: +0,1%): Resultados del 4T¿14 bate expectativas de ingresos y el BPA en línea.-Principales cifras compradas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 9.072M€ (+7,3%) vs. 8.840M€ estimado. Desglose por divisiones: Diabetes 2.020M€ (+11%), Vacunas 1.180M€ (+16%), Consumer Healthcare 817M€ (+14%), Genzyme (tratamientos para la esclerosis múltiple) 746M€ (+22%) y Salud Animal 507m€ (11,5%). BNA 1.830M€ (+67%) vs. 1.810M€ estimado; BPA 1,39€ (+14,5%) vs. 1,38€; Dividendo 2,85€/acc. vs. 2,90€/acc. estimado. Las previsiones para 2015 apuntan a que los beneficios se mantendrán estables o con un ligero incremento. OPINIÓN: El guidance de la compañía queda debajo de las estimaciones de consenso (incremento de BNA¿15 +3,8% estimado), principalmente deteriorado por las ventas de insulina, su negocio principal. Este mes, expira la patente de Lantus (insulina), su medicamento estrella (en el 4T¿14 generó unos ingresos de 1.770M€ vs. 1.670M€ estimado). A pesar de que la compañía ha anunciado que tiene preparado un sustituto para reemplazar Lantus, es probable que el beneficio de negocio se vea presionado en 2015, sin embargo, podría verse compensado por el impacto de la divisa, ya que la debilidad del euro debería favorecer las ventas.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Discrecional +0,73%; Tecnología +0,05%; Telecomunicaciones +0,01% Los peores: Energía –1,61%; Salud -1,39%; Utilities -1,29%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) (WALT DISNEY 101,28$; +7,6%), después de que el martes, tras la sesión, presentara sus resultados trimestrales que batieron las expectativas de los analistas; (ii) WHRILPOOL CORP (214,82$; +6,9%), elevó sus expectativas de crecimiento para el 2015; (iii) GENERAL MOTORS (35,83$; +5,4%), la compañía presentó mejores resultados de lo esperado y anunció un aumento de dividendo. Lleva acumulado en la semana una ganancia de +9,8%.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) RALPH LAUREN (139,71$; -18,2%), la compañía presentó resultados peores de lo esperado y rebajó las estimaciones de ventas para lo que queda de año; (ii) STAPLES (16,73$; -11,9%), la compañía de material de oficina ha comprado todas las acciones de su principal competidor, Office Depot, por 6.300M$. Las acciones se pagarán a 7,25$ más 0,218 acciones. Respecto al precio de cierre de Office Depot del día 2 de febrero (antes de que se hiciera pública la compra), Staples pagará una ganancia de 11$ por acción lo que significa una prima de +44%. La compañía resultante de la fusión dispondrá de 4.000tiendas y anotará unas ventas anuales de 35.000M$.

Hasta hora el 78% de las compañías del S&P500 que han presentado resultados han batido las expectativas de los analistas y un 54% han presentado ventas superiores a lo estimado. Ayer las más relevantes en presentación de resultados fueron:

GENERAL MOTORS (Cierre: 35,83$; Var.Día: +5,44%): Resultados trimestrales superan expectativas.- Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: BPA excluyendo pérdidas extraordinarias 1,19$ (+77,6% a/a) vs. 0,829$ esperado, BNA 2.000M$ (+82% a/a), ventas 39.600M$ (-2,22% a/a) vs. 40.329M$ esperado y EBIT 2.400M$ (+26,3% a/a). En el conjunto de 2014 BNA 2.800M$ (-26,3%), BPA excluyendo extraordinarios 3,05 (-4% a/a) vs. 2,64$ esperado, ventas 156.760M$(+0,86% a/a) y EBIT 6.500M$ (-24,4 a/a). En conclusión, resultados que reflejan una mejora operativa de la compañía pero que se ven penalizados por costes extraordinarios, sobre todo derivados de la llamada a revisión de vehículos con fallos en el sistema de encendido (-2.800M$ en concreto). Finalmente, la compañía aumentará su dividendo en un 20% hasta 0,36$. Actividad: Fabricante de automóviles.

TWENTY-FIRST CENTURY FOX (Cierre 34,66$; Var.Día: +0,16%).- Aumenta su EBITDA para el segundo trimestre +12% hasta 1.720M$.- Esta cifra se extrae de un total de ingresos de 8.060M$ (vs. 7.360M$ ant.)que incluyen 631M$ de Direct Boradcast Satellite (DBS) y los ingresos procedentes de la venta de Sky Italia y Sky Deutschland. Además, ha publicado un beneficio por acción de 2,89$ comparable con 0,43$ del mismo periodo del año anterior. La acción debería cotizar positivamente estos resultados en el día de hoy.Actividad: Sector Comunicaciones.

.

Acceda al informe completo.