INFORME DIARIO - 06 de Febrero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión floja en Europa.”

La negativa del BCE a aceptar deuda griega como colateral a partir de la próxima semana determinó el rumbo de la sesión, que pasó por alto la revisión a mejor de las estimaciones de crecimiento de la CE. Tampoco ayudó que la reunión entre Schauble y Varoufakis acabará ayer sin ningún acuerdo. En este contexto, las bolsas europeas cerraban o en negativo o prácticamente planas. Los bancos griegos eran lógicamente los que más sufrían en la bolsa griega y se dejaban en conjunto casi un -8%. El euro, sin embargo, ganaba terreno y recuperaba niveles por encima de 1,14. Por su parte, EEUU mostraba su resistencia y, pese a que la macro resultaba floja, las noticias de movimientos corporativos (compra de Pfizer a Hospira) y el tirón del sector energético derivado de la subida del precio del petróleo animaron a las bolsas.

.

Hoy:”Sesión bajista. Empleo EEUU la clave ”

Hoy esperamos una apertura floja en Europa aunque con cierto tirón alcista tras el positivo cierre ayer en EE.UU. y ante las noticias sobre el posible acceso de los bancos griegos a financiación de emergencia del BCE. Ahora bien, la ausencia referencias de relevancia en Europa dejará a las bolsas pronto sin rumbo a la espera de la publicación del dato clave de la sesión: los datos de variación de empleo no agrícola de enero que se publicarán en EEUU. El mercado espera una caída hasta 230k desde 252k anterior. En nuestra opinión, el dato puede mostrar un retroceso superior al esperado en base a: (i) el flojo dato de ADP de creación de empleo en el sector privado que conocimos el miércoles y (ii) a la importante caída del componente de empleo del ISM No Manufacturero en enero (hasta 51,6 desde 55,7). De confirmarse este desenlace veríamos una sesión negativa para bolsas en EEUU y una confirmación de la floja apertura europea.

.

EE.UU.- (i) La Productividad No Agrícola caía en el 4T hasta -1,8% desde +3,7% anterior (revisado a mejor desde +2,3%) y vs. el +0,1% esperado. (ii) Los costes laborales unitarios del 4T repuntaron hasta +2,7% desde -2,3% anterior (revisado a la baja desde -1,0%) y vs. +1,2% esperado. Por tanto, datos que reflejan una pérdida de eficiencia económica pero no hay que olvidar que venimos de trimestres con registros muy sólidos de productividad y niveles muy bajos de costes. (iii) El déficit comercial de diciembre se ampliaba a niveles máximos desde noviembre de 2012, hasta -46.600M$ desde -39.800M$ en noviembre (revisado desde -39.000M$) y vs. -38.000M$ estimado. (iv) La encuesta Challenger mostraba un aumento de los recortes de empleo en enero en EE.UU: en términos interanuales hasta +17,6% desde +6,6% en diciembre. (v) El desempleo semanal subía hasta 278k desde 267k anterior (revisado desde 265k), por debajo de los 290k esperados. (vi) El desempleo de larga duración quedaba en línea con lo esperado en 2.400k, por encima de los 2.394k anteriores (revisados al alza desde 2.385k).

UEM.- (i) La Comisión Europea mejoraba ayer sus estimaciones de crecimiento de la Eurozona hasta +1,3% en 2015 y +1,9% en 2016 vs. +1,1% y +1,7% respectivamente en sus anteriores previsiones. Por países: espera un crecimiento en España de +2,3% en 2015 y +2,5% en 2016 (vs. +1,7% y +2,2% respectivamente en sus anteriores previsiones), para Alemania +1,5% en 2015 y +2,0% en 2016 (vs. +1,1% y +1,8% previamente), para Francia estima un +1,0% en 2015 y un +1,8% en 2016 (vs. +0,7% y +1,5% anterior) y para Italia +0,6% en 2015 y +1,3% en 2016 (vs. +0,6% y +1,1% estimado anteriormente). (ii) El Boletín Mensual del BCE indicaba que la caída del petróleo será pasajera (2015) pero servirá para impulsar el crecimiento en 2015 y 2016 en la Eurozona. Por otro lado, aludía al aumento de la tasa de participación en el mercado laboral, un indicio en principio positivo si no fuera porque es debido a una mayor participación de la población de más edad (55-74 años) y a una caída de la más joven (15-24 años). Además, advertía que el desempleo se absorberá lentamente.

ALEMANIA.- La Producción Industrial de diciembre floja: en registro interanual -0,7% vs. -0,3% anterior (revisado desde -0,5%) y -0,3% esperado.

ESPAÑA.- El Tesoro colocaba 2.881M€ en dos referencias, en la parte baja del rango objetivo (2.500/3.500M€): (i) 1.252M€ (vs. 1.538M€ anterior) en bonos a 15 años un tipo medio de 1,907% (vs. 2,722% anterior) y ratio de cobertura de 1,50 (vs. 1,69 previo). (ii) 1.629M€ (vs. 571M€ anterior) en bonos a 30 años a un tipo medio de 2,495% (vs. 3,455%) y bid to cover de 1,24 (vs. 2,35 anterior). Además, emitía 915,36M€ (en la parte alta del rango objetivo de 500/1.000M€) en bonos ligados a la inflación vencimiento 2019 a 0,148%.

GRECIA.- (i) Tras su reunión con Schauble, que terminaba sin acuerdos, el Ministro de Finanzas griego Varoufakis proponía que Grecia reciba un programa puente de ayuda hasta finales de mayo con el fin de ganar tiempo para que el gobierno griego pueda concretar su propuesta sobre un nuevo plan de ayuda. (ii) Especulaciones apuntan a que el BCE estaría dispuesto a otorgar financiación de emergencia a los bancos griegos por importe de alrededor de 59.500M€.

REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra cumplía expectativas y mantenía sin cambios su programa de política monetaria: en concreto, su tipo de intervención en 0,50% y el programa de compra de activos en 375.000M GBP.

DINAMARCA.- Recortaba su tipo de depósito por cuarta vez en tres semanas en 25 p.b. hasta -0,75% para defender el peg de la corona frente al euro.

JAPÓN.- El Indicador Adelantado de diciembre 105,2 vs. 103,9 anterior y 105,4 esperado.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

BANKIA (Neutral; Cierre: 1,17€; Pr.Obj.: 1,21€): El acuerdo con el FROB para cubrir el riesgo de potenciales indemnizaciones por la salida a bolsa de la entidad se producirá en unos días. OPINIÓN: Entendemos que el acuerdo entre Bankia y su principal accionista (el FROB) es necesario para reducir la incertidumbre existente sobre el valor y que está relacionada con posibles costes legales (indemnizaciones) por la salida a bolsa en 2011. El importe estimado de las posibles indemnizaciones alcanza 600 M€ de los cuales el FROB asumiría entorno el 62,0% y Bankia el restante 38,0% (228 M€). Estas cifras están en línea con las estimaciones del FROB que se conocieron el pasado mes de enero e implican una probabilidad de éxito de los demandantes reducida y nuestro razonamiento es el siguiente: El importe estimado representa el 20,0% de la cantidad total obtenida en la salida a bolsa (en torno a 3.000 M€) o el 33,3% del volumen total obtenido de inversores minoristas (en torno a 1.800 M€) si los inversores institucionales no presentan demandas a la entidad. Entendemos también que el reparto de pérdidas entre el FROB y Bankia se estaría realizando en unos porcentajes que reflejan la participación del FROB en el capital del banco cuyas posibles pérdidas por dicho concepto repercutirían de manera indirecta en el FROB que tendría que reflejar los menores beneficios de Bankia en relación a su participación. En base a este razonamiento, entendemos que un acuerdo rápido entre ambas partes que se cristalice en provisiones por dicho concepto, reducirá la incertidumbre existente sobre Bankia y facilitará la venta de futuros paquetes accionariales en el futuro próximo (Objetivo del FROB).

BBVA.- (Comprar; Cierre: 8,13€; Pr.Obj.: 9,41€): Comienza un “Road Show” para emitir CoCós. OPINIÓN: Se desconoce el importe y las características de la emisión cuyo objetivo fundamental es reforzar aún más los ratios de capital del banco que ya superan las exigencias de Basilea III para 2019. El CET1 (fully loaded) del banco se sitúa en el 10,4% (9,7% tras el aumento de participación en Garanti) y esta emisión aumentaría el conocido como “Additional Tier I”.

ACS (Cierre: 30,79€; Var. Día: -0,52%): Negocia la refinanciación de deuda por importe de 2.350 M€.- La operación consiste en aglutinar en un sólo crédito diferentes pasivos financieros: un préstamo sindicado de 1.430 M€ con vencimiento en julio, un crédito de 602 M€ contraído para la adquisición de acciones de su filial alemana Hochtief y un conjunto de préstamos con entidades financieras. Este acuerdo de refinanciación se podría cerrar los próximos días, incluso en las jornadas previas a la salida a bolsa de la filial de renovables Saeta Yield. OPINIÓN: La cotización de la compañía debería verse favorecida por la expectativa de este acuerdo de refinanciación que mejoraría el perfil de vencimientos de la compañía al refinanciar a 5 años y reduciría el gasto en intereses de ACS, ya que el nuevo préstamo tendrá un coste financiero de Euribor +250 p.b., inferior en 100 p.b. al préstamo sindicado anterior. Este efecto positivo se uniría al de la salida a bolsa de Saeta Yield, que permitirá a ACS desconsolidar la deuda vinculada a los activos renovables e ingresar un importe superior a 700 M€ por la venta de las acciones.

DIA (Cierre: 5,92€; Var.Dia: 4,13%): adelantó ayer antes de la apertura, que sus ventas en superficie para 2014 descendieron -5,3% pero que aumentó su cuota de mercado.- El resultado de sus ventas comparables descendió -5,3% en el último trimestre debido a la bajada de precios pero mantienen un margen de EBITDA sobre ventas estable en +9,6% sin variaciones desde 2013. Las compras que ha realizado recientemente (cadena de supermercados El Árbol y 160 tiendas de Eroski) son el argumento de la compañía para lanzar un foward guidance para el 2015 bastante optimista, argumentado por las sinergias positivas de ambos negocios. Con las compras DIA se posicionará la segunda por cuota de mercado (9%) en el sector alimentario por detrás de Mercadona (20% aprox.).OPINIÓN: Los resultados definitivos de la compañía, con sus cifras detalladas, se publicarán el 23 de Febrero. Entonces podremos conocer cuál ha sido el impacto real en su caja y si tienen previsto algún plan estratégico previsto para implementar el incremento de superficie. De momento, el mercado cotizó de forma positiva en la sesión de ayer, el aumento de la cuota de mercado y el mantenimiento de márgenes pero no creemos que se pueda mantener en las siguientes sesiones.

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 17,2€; Cierre: 17,39€): Negocia la compra de 6.000 torres de telecomunicaciones de Wind Telecom en Italia por un importe aproximado de 630 M€.- Con esta operación, Abertis Telecom prácticamente duplicaría su dimensión ya que actualmente dispone de 8.000 torres de transmisión y difusión de telecomunicaciones y TV terrestre. OPINIÓN: A la espera de conocer las cifras definitivas de la operación, el impacto es neutral, aunque en el medio plazo sí puede dar soporte a la cotización ya que el aumento de su presencia en Italia amplía las oportunidades de crecimiento Abertis Telecom, lo que podría aumentar el atractivo para los inversores antes de la salida a bolsa prevista para el primer semestre de este año.

3.- Bolsa europea

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales Básicos +2,52%; Salud +1,66%; Petróleo y Gas +1,38% Los peores: Telecomunicaciones –0,26%; Servicio del Consumo -0,43%; -Bienes de Consumo 0,61%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) PFIZER (32,99$; +2,87%)/HOSPIRA (22,84$; 35,25%). Pfizer acordó ayer comprar Hospira Inc., el mayor proveedor de medicamento vía inyectable, a un precio de 90$/acc, en efectivo, lo que implica pagar una prima del +37,3% respecto al cierre del miércoles. La transacción tiene un importe de 17.000M$. El precio supone pagar un PER 21x vs 14x del sector en EE.UU. A pesar de lo elevado del múltiplo, y según Pfizer, la operación es relutiva desde el primer año aportando entre 0,10$/acc. y 0,12$/acc. La transacción Pfizer pagar dos terceras partes vía caja y el resto con deuda; (ii) CONOCO PHILLIPS (67,57$; +2,58%), tras comunicar que, a pesar de la mala evolución de resultados por la caída del crudo, mantiene el dividendo en 0,73$/acc.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) WHIRL POOL (211,34$; -1,65%), tras comunicar su CEO en una entrevista que en el corto plazo se focalizarán en consolidar las 2 adquisiciones realizas recientemente. A su vez, mostró su optimismo con la evolución del mercado americano; (ii) DR PEEPER (77,36$; -1,64%), el Consejo de la compañía anunció ayer: i) la incorporación de Antonio Carrilo (antiguo CEO de Mexichem) en el Consejo, ii) el incremento del dividendo trimestral un +17% y iii) la ampliación del programa de recompra de acciones en 1.000M$; (iii) BEST BUY (36,09$; -0,33%), tras saberse que las ventas a perímetro comparable del mes de enero se incrementaron en +3,4%;

Compañías que presentan hoy: preapertura Moody’s (0,948$ est.) y Aon (1,860$ est.).

PHILIP MORRIS (82,57$; +0,6%): Presentó ayer resultados del 4T por debajo de lo esperado.- Ventas 7.200M$ (vs 7.100M$ estimado). BPA 1,03$/acc (vs 1,06$/acc estimado). Volumen de venta de cigarrillos: 214.900M uds (-3,8%). Resultados por debajo de lo esperado impacto negativamente por el efecto divisa. Estima para 2015 un BPA entre 4,27$/acc y 4,37$/acc. (vs 4,53$ esperado) con un impacto negativo de la divisa estimado en 1,15$/acc.

.

Acceda al informe completo.