En el informe de hoy podrá encontrar:
.
| Hoy: "Tres focos de interés pero sin un claro protagonista." |
| Hoy los focos de interés seguirán centrados en tres parámetros: resultados empresariales (España), Grecia y 2º testimonio de Yellen ante el Congreso. |
| En España, publican (a preapertura): Telefónica, Endesa y Red Eléctrica. Sin hora: Bankia y Ebro. |
| Respecto a Grecia, tras dar la CE el visto bueno al programa de reformas continúa su proceso de ratificación. Ahora por parte de los parlamentos nacionales de Alemania, Finlandia, Estonia y Países Bajos. Aquí, no habría que esperar grandes novedades en el muy corto plazo. Con relación a Yellen, comparecerá en el Congreso y, salvo sorpresa, el discurso suele ser muy parecido al de ayer en el Senado. |
| A falta de novedades, no descartamos hoy una toma de beneficios en renta variable tras la favorable evolución en los últimos 5 días: Ibex (+3,43%) y EuroStoxx (+3,16%). Destacar que el FTSE-100, S&P500 y el DJ volvieron a marcar nuevos máximos históricos. |
| Los bonos seguirán sostenidos con reducción de la prima de riesgo en particular en Grecia (prima de riesgo ayer: 799,4pb; -56pb). |
.
1.- Entorno Económico
ALEMANIA.- El mayor sindicato del pais (IG Metall) acordó subir salarios +3,5% a partir de abril en Baden-Wurttemberg donde la tasa de paro es el 4,2%. Y a pesar de la situación de deflación de alemania (-0,4% a/a). Decisión atípica para Alemania con el fin de potenciar el consumo privado.
ESPAÑA.- i) El Tesoro colocó 2.516M€ en letras a 3 y 9 meses, coincidiendo con el objetivo de colocación. A 3 meses: 447M€, rentabilidad media 0,001% (vs 0,018% de la subasta previa). Ratio bid to cover: 5,1x (vs 4,2x anterior). A 9 meses, 2.069M€, rentabilidad media 0,122% (vs 0,137% de la subasta previa). Ratio bid to cover: 3x (vs 2,6x anterior). ii) El BdE en su informe mensual destacó la contribución del consumo de los hogares en el crecimiento del 1,4% del PIB en 2014 y afirmó que esta expansión habría continuado actualmente. Esto es el reflejo de evolución “favorable" del mercado de trabajo y la "progresiva mejora" de las condiciones financieras. Resaltó el notable dinamismo de las matriculaciones de los vehículos particulares y añade el avance de las ventas al por menor del cuarto trimestre del año pasado. iii) La producción de vehículos crecía un +23,5% a/a en enero.- Se supera así el crecimiento del mes previo, que se sitúo en +14,5% a/a, y se encadenan 5 meses consecutivos de aumentos de producción. De hecho, se trata de la mejor tasa de crecimiento desde marzo de 2014. La mejora del mercado europeo junto con las ayudas implementadas por el gobierno (el Plan PIVE) están ayudando a reactivar la producción. De hecho, las exportaciones de vehículos producidos en nuestro país, en enero aumentaban un +19,6%. Ahora bien, por el momento la mejora se centra en los turismos (+33,36% a/a) ya que, a excepción de los furgones, el resto de segmentos de vehículo industrial ha presentado descensos (-4,17% a/a en conjunto), al igual que los todoterrenos (-28,8% a/a).
EUROZONA.- Fuerte descenso del IPC en la Eurozona (enero). En términos intermensuales retrocedió -1,6% (vs -1,6% est.) y -0,1% del mes anterior. En términos interanual: -0,6% que compara con estimaciones y -0,2% anterior. La subyacente +0,6%, coincidiendo con estimaciones y una décima por debajo que el registro anterior. OPINIÓN: Este caída en la inflación poduede aflorar el temor a la deflación.
GRECIA.- Bruselas calificó la propuesta de Grecia como "punto de partida válido". En su lista, el Gobierno griego se compromete a tomar diversas medidas: i) Políticas fiscales (mejora de la recaudación del IVA, ampliar los supuestos de fraude fiscal, reforzar tanto en recursos humanos como en equipamiento de los organismos encargados de perseguir la evasión; mayor control y contención de gasto en todas las áreas de la administración pública, así como la mejora de su eficiencia). ii) Estabilidad financiera (cambiar la legislación para lograr una mayor eficiencia en la recaudación de impuestos y en las deudas con la Seguridad Social). iii) Privatizaciones (no dar marcha atrás en las que están ya completadas, pero revisará y detendrá las que estén por iniciar al considerar que el Estado podría obtener beneficios a largo plazo unificando algunos de los activos). iv) Mercado laboral (compromiso de recuperar los convenios colectivos y de ampliar las posibilidades de ofrecer trabajos temporales a los desempleados de larga duración. Elevar el salario mínimo).
EE.UU.- i) Var. Precio Vivienda S&P/CaseShiller (diciembre): +4,46% (vs +4,30% est.) y +4,29% anterior. En términos (m/m) +0,87% (vs +0,60% est.) y +0,78% anterior (revisado desde 0,74%). OPINIÓN: Los precios de la vivienda en EE.UU. avanzan con más fuerza de lo previsto, pero se aprecia cierta estabilización en el sector, lo que es bueno. ii) Índice de Confianza del Consumidor (febrero): 96,4 (vs 99,5 esperado) y 103,8 anterior (revisado al alza desde 102,9). iii) Indicador de Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond (febrero): 0 desde 6 esperado y anterior.
RUSIA/UCRANIA.- Gazprom ha advertido que el suministro de gas a Europa peligra por el impago de UcraniaI. Gazprom denuncia el incumplimiento por parte de Naftogaz (empresa estatal ucraniana) de abonar por adelantado el consumo de gas y puede suponer que en dos días se cese del suministro hacia Ucrania. Esta circunstancia, pondría en peligro el tránsito de gas hacia Europa. El consejero delegado de Gazprom, afirma que no ha satisfecho el pago por adelantado de la siguiente remesa de gas (114M m3 gas). Por su parte, Naftogaz ha acusado a Gazprom de incumplir el contrato al haber enviado únicamente 47M m3 gas de los 114 M m3 abonados por adelantado.
CHINA.- i) PMI Manufacturero (febrero): 50,1 (vs 49,5 esp.) y 49,7 anterior. Ligeramente mejor de lo esperado. ii) Hoy ha vuelto a cotizar el mercado chino tras 5 días de festividad para conmemorar el Año Nuevo.
HONG KONG.- el Gobierno anunció un plan para reducir impuestos, incrementar el gasto y apoyar los negocios relacionados con el turismo. El impuesto para las personas físicas lo reduce en 2.580$ así como que reconocerá ayudas para mayores y los más desprotegidos. Partes de estas medidas entraran en vigor este mismo ejercicio.
2.- Bolsa española
REE (Comprar; Pº Objetivo: 82,4€; Cierre: 75,57€) Buenos resultados.- Principales cifras de 2014: Ingresos 1.846,7M€ (+5%), EBITDA 1.385,4M€ (+6,4%), EBIT 949,2M€ (+5,6%), BNA 717,8M€ (+35,7%). Excluyendo extraordinarios (indemnización TDE, acuerdo con ADIF y un gasto impositivo inferior por la reducción de pasivos por impuesto diferido) el BNA quedaría en 557,9M€ (+5,4%). Las inversiones suman 957,6M€, 493M€ para el desarrollo de la red de transporte en España y 434M€ para el acuerdo suscrito con ADIF (explotación de su red de fibra óptica). La DFN suma 5.408,5M€ (+19% porque la DFN’13 estaba distorsionada a la baja por un desfase de liquidaciones). El dividendo del ejercicio 2014 que se propondrá a la JGA será de 3€/acción (+18%) impulsado por la indemnización de TDE en Bolivia. OPINIÓN: Valoramos positivamente estos resultados por varios factores: a) El EBITDA se ha visto impulsado por la favorable evolución de los costes operativos (los gastos de explotación caen -2,8%). b) El resultado financiero recoge los 52,3M€ de la indemnización por la expropiación de TDE, que es un one-off, pero también unos gastos financieros inferiores a los del ejercicio precedente. La compañía debería seguir apoyándose en estas dos palancas (eficiencia y menor coste de la deuda) para crecer. A las 12:30h dará un conference call de resultados donde presentará su nuevo plan estratégico una vez que la regulación en España ya está concretada.
ENDESA (Comprar; Pº Objetivo: 23€; Cierre: 17,10€).- Resultados de 2014 marcados por la venta del negocio Latinoamericano.- Principales cifras: Ingresos 21.512M€ (-0,01%), EBITDA 3.090M€ (-3,9%) por encima de su objetivo de 2.900M€, EBIT 1.472M€ (-8,9%), BDI recurrente 943M€ (-20%), BNA 3.337M€ (+77,6% a/a). La Deuda Neta queda en 5.420M€. Las inversiones ascendieron a 788M€. En cuanto al dividendo de 2015, confirma que será al menos un 5% superior al de 2014 (0,76€/acción). OPINIÓN: El ejercicio 2014 ha venido marcado por la desinversión de los activos de Latinoamérica (el resultado neto del negocio Latam aporta 623M€ hasta la fecha de la venta, el 23 de octubre, así como una plusvalía neta de 1.764M€). En cuanto al negocio de España y Portugal, destacaríamos que la compañía ha sido capaz de superar las metas marcadas. Asimismo, sigue comprometida con su política de dividendo. A las 10h dará un conference call de resultados donde podría dar alguna guía de cara a 2015 aunque probablemente no sea muy explícita hasta que la matriz (Enel) haga lo propio en marzo.
TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 13,57€; Var. Día: +1,08%).- Presenta resultados 2014 inferiores a las expectativas, con significativo estrechamiento de márgenes.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ingresos 50.377 M€(-11,7%) vs. 51.692 M€ estimado; Oibda 15.515 M€ (-18,7%) vs. 15.720 M€ estimado. Beneficio neto atribuible 3.001 M€ (-34,7%) vs. 3.180 M€ estimado. Los ingresos registran retrocesos en los principales mercados de la compañía: España (-7,2%, por la presión competitiva del sector y la pérdida de accesos móviles); Brasil (-8,1%) y LatAm (-22,0%, debido al efecto negativo de los tipos de cambio) y sólo registran crecimiento en Reino Unido (+5,5%) y Alemania (+12,%, impulsado por la adquisición de E-Plus). La deuda neta se sitúa en 45.090 M€ (equivalente a 2,9x Ebitda) vs. 43.000 M€ fijado como objetivo para finales de 2014, debido en parte al impacto negativo de la devaluación en Venezuela, que supone un aumento de deuda de 1.231 M€. OPINIÓN: Estos resultados deberían tener un impacto negativo en la cotización de Telefónica, que se verá penalizada por los siguientes factores: (i) Las magnitudes operativas de la cuenta de resultados son inferiores a las estimaciones del consenso. (ii) El apalancamiento operativo continúa siendo negativo puesto que se aprecia una caída de los ingresos de -11,7% y del OIBDA de -18,7% (tomando el 4T aisladamente: -14,1% y -35,9% respectivamente, por lo que el problema operativo se ha acentuado por el impacto negativo de la devaluación del bolívar en Venezuela, uno de los mercados más rentables en anteriores períodos). Además, el deterioro del margen OIBDA se acelera: cae hasta 30,8% en el conjunto de 2014 frente a 33,4% en 2013 y en el 4T’14 aisladamente desciende hasta 25,7% frente a 32,8% en 3T14. (iii) El mercado continuará descontando el impacto negativo de una posible ampliación de capital por importe de 3.400 M€ para financiar la compra de GVT en Brasil, única vía estratégica para mejorar márgenes en un mercado cuyos ingresos pierden momentum. (iv) El guidance de la compañía no supondrá un factor de respaldo, ya que el incremento de ingresos previsto (+7% en 2015 y +5% en 2016) se calcula sobre unos ingresos de 2014 sin la contribución de Reino Unido (que en 2014 generó un 14% de los ingresos totales) y que la reducción del endeudamiento hasta un nivel inferior a 2,35x Ebitda se debe a la venta de O2 en el Reino Unido, una operación que en nuestra opinión, ya está descontada en la cotización actual de la compañía.
FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 19,50€. Cierre: 18,67€): Presenta resultados superiores a las expectativas del mercado.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 8.802 M€(+ 7,8%) vs. 8.750 M€ estimado; Ebitda 983 M€ (+ 5,2%) vs 956,8 M€ estimado. Beneficio neto atribuible 402 M€ (-44,7%) vs. 318,9 M€ estimado. El crecimiento de los resultados operativos se debe fundamentalmente a los incrementos (like-for-like) de ingresos (+16,5% hasta 4.401 M€) y Ebitda(+13,7% hasta 387 M€) en su división de servicios, mientras que la división de construcción frena su caída de ingresos (-1,0%) y registra un leve crecimiento del Ebitda (+0,2%). El descenso del beneficio neto se debe a las plusvalías por las ventas de Stansted y el 8,65% del aeropuerto de Heathrow contabilizadas en 2013. OPINIÓN: Estas cifras deberían proporcionar respaldo a la cotización debido a que los resultados destacan positivamente por 3 factores: (i) incremento del tráfico en los principales mercados de la compañía (Canadá +3,4%; EE.UU: +18,2%; España +3,6%). (ii) Aumento de la cartera de construcción y servicios hasta 30.460 M€ (+15%), equivalente a 3,5 años de ventas. (iii) Incremento de los dividendos recibidos de Heathrow (341 M€) y la autopista 407ETR (224 M€), lo que permite que la compañía presente una propuesta de aumento del dividendo hasta 0,696€ (+3,5%).
IAG (Comprar; Pr. Obj: 8,6€; Cierre 7,68€; +0,3%).- El Gobierno irlandés aumenta sus exigencias para vender su participación del 25% en Aer Lingus.- IAG deberá aumentar las garantías sobre los puestos de trabajo de Aer Lingus y asegurar las perspectivas de crecimiento para sortear el bloqueo “político” de la OPA sobre la aerolínea irlandesa. OPINIÓN: El Gobierno irlandés está endureciendo las condiciones para aceptar la OPA, por lo tanto, no la estaría rechazando. Además, esto se produce el mismo día en que Aer Lingus presentó unos resultados decepcionantes de 2014 con pérdidas netas de -111,5M€ vs. BNA de 39,3M€ en 2013, a pesar de haber aumentado +9% los ingresos hasta 1.556M€. En definitiva, en nuestra opinión esta noticia es positiva ya que supone un avance para concretar los términos en los que los accionistas aceptarían la OPA.
3.- Bolsa europea
AXA (Cierre: 21,435€; Var. Día: +0,66%): Presenta resultados de 2014 que muestran la buena marcha operativa de la aseguradora.- Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 91.988M€ (+3% a/a en términos comparables) vs. 90.727M€ esperado, BNA 5.024M€ (+12% a/a) vs. 5.144M€ esperado y BPA 1,95€ (+5,4%). La compañía ha propuesto un dividendo de 0,95€ (+17% a/a), por encima de los 0,89€ esperados, elevando así el payout hasta el 45% desde el 40% de 2013 y situando la rentabilidad por dividendo (basada en la cotización actual) en alrededor del 4,43%. Por el lado negativo, su ratio combinado se ha situado en 96,9%, ligeramente por encima del 96,6% de 2013. OPINIÓN: Pese a quedar por debajo de expectativas en términos de beneficio, se trata de unas cifras que muestran la buena marcha operativa de la compañía. Destaca el crecimiento de ingresos por primas, especialmente del segmento vida, el buen funcionamiento de la estrategia de recorte de costes implementada y la mejora de resultados de su cartera de inversiones especialmente gracias al buen comportamiento de la renta fija.
SECTOR FINANCIERO.- Daniele Nouy, Directora del Mecanismo Único de Supervisión (SSM), expuso ayer que algunos bancos europeos necesitarán más capital y de mayor calidad. Considera además que deberían reducirse las diferencias entre países en cuanto a los requisitos de capital, puesto que hay numerosas alternativas a la definición de capital.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Materiales Básicos +0,5%; Utilities +0,5%; Telecos +0,5%
Los peores: Salud –0,1%; Tecnología +0,1%; Industriales +0,2%AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): Comcast (0,770$ vs 0,779$), Home Depot (1,00$ vs 0,892$), Macy’s (2,44$ vs 2,401$), Hewlett-Packard (0,92$ vs 0,912$).
HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): Dollar Tree (pre-apertura; 1,143$), Campbell Soup (pre-apertura; 0,652$), Target (pre-apertura; 1,459$), Lowe’s (pre-apertura; 0,435$).
RESULTADOS 4T S&P 500.- Con 457 compañías publicadas (91,4% del total), el BPA medio ajustado aumenta +4,79% vs +4,65% hasta el lunes pasado y vs +2,6% estimado a principios del trimestre (antes de que publicara ninguna compañía), habiendo batido expectativas el 67,2% vs 67,5% hasta el lunes pasado, en línea 10,9% vs 10,7% y por debajo de expectativas 21,9% vs 21,8%. No parece haber cambios cualitativos relevantes con las publicaciones de los últimos días, aunque tanto expectativas como cifras reales nos parecen más bien modestas.Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) JP MORGAN (60,82$; +2,5%) después de anunciar varias medidas para reducir sus necesidades de capital regulatorio, entre las que se encuentra reducir el tamaño de su libro de inversiones por cuenta propia; (ii) COMCAST (59,17$; +1,7%) después de declarar su CEO que cree que la OPA de TIME WARNER CABLE (152,24$; +2,1%) se materializará más bien a principios de este año, dando a entender así que obtendrá la aprobación del regulador de competencia; (iii) COACH (42,95$; +3,0%) al recibir mejoras de recomendación por parte de analistas en argumentan la compañía mejorará sus márgenes en los próximos trimestres y estabilizará su proyección y penetración de marca, tras fuertes incertidumbres y cifras débiles en los 2/3 trimestres anteriores; (iv) FIRST SOLAR (54,70$; +10,2%) al conocerse que se fusionará con SUNPOWER (32,80$; +18%), que es otro de los principales productores americanos de paneles solares.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MACY’S (62,10$; -3,2%) al publicar un BPA trimestral que batió expectativas, pero, también y más importante que eso, unas ventas decepcionantes durante la campaña de Navidad y realizar un profit warning; (ii) MICRON TECHNOLOGY (30,77$; -2%) al publicarse en el Korea Times que Samsung, que su más directo competidor, ha conseguido un contrato con Apple para suministrarle los chips de memoria DRAM para el iPhone 6S.
Acceda al informe completo.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.