INFORME DIARIO - 18 de Febrero de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "“...y aguantamos el chaparrón!"

Después de un comienzo en negativo, la sesión remontó por el buen dato del ZEW alemán. Cifra que demostró el buen tono de mercado europeo, que está luchando por recuperar, entre las tensiones políticas. Al final en Europa la renta variable acabó en positivo. En renta fija, Portugal cotizó su bono a 5 años en zona de mínimos alrededor del 1,35% mientras que la deuda griega a 3 años llegaba tocar el 19%. Por otra parte, EE.UU. se movió en nuevos máximos con un S&P500 en 2.100 ptos demostrando la fortaleza de su economía.

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Hoy: "¿Entrarán China y/o Rusia al rescate?"

La situación para hoy se presenta a blanco o negro. Después de días de negociaciones infructuosas y con la pelota en el tejado de Grecia existen dos posiciones: (1) Ayer se filtró, por fuentes no oficiales, que Grecia podría pedir hoy la “extensión del programa” tal y como le requieren las Instituciones (exTroika). Este escenario sería bueno para los mercados ya que darían estabilidad a la situación y por fin Europa podría repuntar y mostrar los beneficios del QE. (2)Ayer también se filtró, y también por fuentes no oficiales, que los bancos griegos estaban pidiendo liquidez urgentemente a su gobierno porque el ELA hasta 65M€ es insuficiente después de que las salidas de capitales se aceleraran esta semana. Este escenario implicaría que Grecia está en una situación desesperada y que podría pedir ayuda a China y/o Rusia para salir. Si esto ocurriera los mercados reaccionarían cotizando un Grexit por lo que sería muy negativo en el corto plazo. Sólo nos queda esperar que Varoufakis y el gobierno al que pertenece, dé un paso adelante por la estabilidad de su país y ceda ante Europa. La reunión quincenal de hoy del BCE que se mantendrá en Frankfurt podría arrojar una posible salida.

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1.- Entorno Económico

ALEMANIA.- La encuesta ZEW para el mes de febrero repuntó hasta 45.5, muy por encima del nivel esperado en 30.0, desde 22.4 del mes de enero. En las expectativas a largo plazo el dato sale mejor que el anterior: 53.0 frente a 48.4, pero peor de lo esperado por el consenso de mercado en 55.0. El repunte de ambos componentes nos indicaría que el buen momentum vivido en la economía alemana a finales de 2014 podría continuar en el primer trimestre de 2015. Ambos índices se han visto impulsados fundamentalmente por el QE lanzado por el BCE.

REINO UNIDO.- (i)La inflación interanual en Reino Unido para el mes de enero cayó más de lo esperado hasta 0,3% desde 0,5% del dato de diciembre. Este dato representa la anotación más baja desde que la serie comenzó en 1989. La inflación mensual se sitúa en -0,9%, también más baja de lo esperado en -0,8%, desde 0,0% del mes anterior. Este descenso se debe a los precios de la energía que cayeron interanualmente -16,2% (caída record desde 1997). La inflación subyacente interanual para el mes de enero repuntó +1,4%, tal y como se esperaba, desde +1,3% del dato de diciembre. (ii) Los precios de producción interanuales se sitúan en -1,8%, mientras se esperaba -1,4%, desde -0,8% del mes anterior. Los precios de producción se han dejado arrastrar por la industria de productos petroleros que muestran una caída anual de -20,3%. Estos datos son coherentes con la comparecencia de Carney la semana pasada en el Inflation Report donde avisaba que podríamos ver tasas de inflación más bajas y que por ello podría implementar nuevas medidas de política monetaria. De momento los precios en Reino Unido continúan siendo su hándicap para afirmar que su economía crece solventemente. Bajo nuestro punto de vista sigue siendo el débil crecimiento de los salarios lo que lastra a los precios.

ESPAÑA.- (i) El Ministro Soria ha anunciado que el gobierno ha revisado el crecimiento para el 2015 hasta +2,5% desde +2,0% de la revisión anterior. Nosotros, desde hace varias trimestres, fijamos la cifra en +2,2%. (ii) Colocó 4.484M€ a 6 y 12 meses a tipos de interés más bajo que la subasta anterior del 27 de enero y cada vez más cercano a las tasas negativas. 3.955M€ se colocaron a 12 meses a 0,19% y 529M€ en letras de 6 meses a 0,088%. La demanda de ambas emisiones ratificó el elevado interés en el papel español el Bid to Cover a 6 meses fue del 6,9 y del 12 meses 1,9.

JAPON.- En la reunión de su Banco Central mantienen el paquete de estímulos monetarios en 80.000M¥ según lo esperado por el consenso de mercado. Además, el BoJ admite que en el 2015 no cumplirá su objetivo de inflación del 2%. La bolsa de Tokio reacciona positivamente y se anota a esta hora +1,14%.

FRANCIA.- Hollande ha tenido que recurrir a un atajo constitucional para sacar adelante un proyecto de ley de liberalización económica. Las medidas pasan por ampliar el número de domingos que podría abrir el comercio en zonas turísticas, liberalización de profesiones o sectores como el transporte público. La oposición todavía podrá votar una moción de censura en 48 horas para no sacarlo adelante.

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2.- Bolsa española

IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,5€; Cierre: 5,815€): Las cifras de 2014 confirman el cambio de tendencia.- Principales cifras comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 30.032M€ (-3,4%); EBITDA 6.965M€ (+3,1%) vs 6.874M$ e. BNA 2.327M€ (-9,5%) vs 2.354M€ e. Deuda Financiera Neta: 25.619M€ vs 26.836M€ en dic’13, DN/FFPP: 0,72x (vs 0,76x a dic’13), DN/EBITDA 3,7x. Sin contar los derechos de cobro regulatorios financiados, la cifra se sitúa en 25.233M€, en línea con el objetivo de 25.000M€ fijado en su plan Perspectivas 2014-16. Estas cuentas recogen un efecto negativo de -617M€ por el impacto diferencial de las medidas regulatorias en España. La producción neta aumenta un +1,8% alcanzando los 138.892 GWh. Por países, España (+5,1%), Gran Bretaña (-5,1%), Estados Unidos (-2,4%), y LatAm (+3,3%). OPINIÓN: Se trata de un buen resultado que viene a corroborar un cambio de tendencia. Después del estancamiento en 2012 y la caída en 2013, el EBITDA ha recuperado la senda del crecimiento. El EBITDA mejora tanto en el negocio regulado (+5,6%, gracias a la expansión de Reino Unido, EEUU y Brasil, y a la estabilización en España) como el liberalizado (+15%, por el crecimiento en España y Reino Unido principalmente), no así en el de renovables (-12%, por el mal comportamiento en España). Por su parte, la contracción del BNA se explicaría por la ausencia del impacto positivo de la actualización de balances registrado el año pasado.

ABERTIS (Neutral; P. Objetivo: 17,2€; Cierre: 17,38€): Publica resultados anuales 2014 levemente inferiores a las expectativas.-Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 4.889 M€ (+7,0%) frente a 4.908,7 M€ estimado; Ebitda 3.122 M€ (+10,5%) frente a 3.160 M€ estimado; BNA 655 M€ (+6,2%) frente a 679,9 M€ estimado. El incremento del Ebitda se debe fundamentalmente al crecimiento de la división de telecomunicaciones, cuyo Ebitda aumenta +32% por la inclusión de Hispasat en el perímetro de consolidación y ya aporta el 11% del Ebitda total del Grupo. El Ebitda de la división de autopistas ha aumentado +4,3%.OPINIÓN: A pesar de que las principales magnitudes sean ligeramente inferiores a las expectativas, consideramos que el impacto de estos resultados será neutral sobre la cotización, que se verá respaldada por 3 factores: (i) Aumento de la intensidad media diaria de tráfico en sus principales mercados (España +2%; Chile +4,8%; Brasil +3,1% y Francia +2,4%. (ii) La deuda neta se sitúa en 13.789 M€, lo que representa una leve reducción en términos de Deuda Neta / Ebitda desde 4,5x hasta 4,4x y los costes financieros deberían reducirse a lo largo de 2015 gracias a las emisiones de bonos con un tipo de interés de 2,25% y la refinanciación de deuda de 1.500 M€ a 10 años con un coste medio de 2,6%. (iii) Estos resultados permiten que la compañía pueda distribuir un dividendo complementario de 0,33€ por acción que deberá aprobarse en la Junta General del día 24 de marzo.

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre 9,75€; Var. Día.: -0,15%): Firmó dos nuevos contratos en Brasil a finales de 2014 por 150MW.- El primer contrato será desarrollado en Rio Grande Do Norte y realizará el suministro, transporte, instalación y puesta en marcha de 54 turbinas, durante 2016 y 2017. El segundo contrato será desarrollando en el Estado de Bahía y se realizará durante 1S¿16. Ambos contratos incluyen operaciones de mantenimiento y operación a largo plazo. OPINIÓN.- Es una buena noticia para Gamesa, ya que con estos dos contratos en 2014 habría vendido 3.300MW que comparan con 1.953MW de 2013. Además, Brasil es un mercado importante para la compañía, ya que en 2013 el 49% de las ventas procedieron de LatAm y Brasil es el segundo mercado más importante dentro de esta geografía después de México (en 2013 acumulaba 452MW instalados (24% del total de LatAm)), aunque según nuestro punto de vista posicionarse en Brasil conlleva un riesgo nada despreciable por la desaceleración que sufre el país…No obstante, lo consideramos como una noticia positiva que le permite elevar sus ventas. Desde el Informe Semanal del 02/02/15 mantenemos Gamesa como idea de la semana, ante la expectativa de que los resultados que presentará el 26/02 sean alentadores, los cuales deberían incluir una mejora del negocio y el cumplimiento del guidance establecido para 2014. Además también incorporarán un incremento de su presencia en India, mercado estratégico para la compañía y que es de muy alto crecimiento (en 2013 suponía el 22% de las ventas).

OHL (Cierre: 23,30€; Var. Día: -0,62%): Se adjudica un contrato de construcción en el metro de Nueva York por 180 M€. La compañía construirá la estación de South Ferry y las obras deberán estar terminadas en 2017. OPINIÓN: Aunque este contrato supone tan sólo un 2,2% de la cartera total de la división de construcción de OHL, el impacto sobre la cotización debería ser moderadamente positivo y dar continuidad a la tendencia alcista de OHL en las semanas previas a la publicación de resultados de 2014 (26-feb) y la presentación del nuevo plan estratégico 2015-20 (2 de marzo).

REPSOL (Neutral, P. Objetivo: 20,5€; Cierre: 16,85€; Var. Día -0,06%): Junta General de Talisman. Talismán someterá hoy en junta de accionistas la oferta de adquisición de Repsol. Para apoyarla, Talisman presentará dos informes favorables a la misma. El respaldo de dos tercios de los accionistas sería suficiente para que salga adelante. El Consejo de Talisman da su apoyo a la operación. OPINIÓN: no esperamos sorpresas y la transacción será aprobada por la junta.

3.- Bolsa europea

ENI (Cierre: 14,70€; Var. Día: +0,19%): Resultados del 4T por debajo de lo esperado.- Ventas 26.832M€ (-10,0%), Beneficio Operativo ajustado 2.321M€ (-33,8%) principalmente por la mala evolución de la división de Exploración y Producción (-38,8%). Beneficio Neto ajustado 464M€ (-64,0%) vs 597M€ esp. BNA -2.342M€ (vs -647M€ en 4T’13). Los resultados incluyen diversas provisiones negativas por depreciación de activos por importe de 1.940M€. Producción 1.648Mbr/d (+4,5%) y ventas de gas 23,70 bcm (-7,3%). Dividendo complementario 0,56€/acc (+1,8%) y en línea con lo esperado. Para 2015 prevé un incremento de producción, sin cuantificar, mientras que las ventas de gas, se mantendrían estables. Tiene previsto reducir el capex respecto los niveles de 2014, pero tampoco han sido cuantificados. Tienen previsto celebrar presentación estratégica del plan 2015-2018 el próximo 13 de marzo. OPINIÓN: Cifras por debajo de lo esperado con las “tradicionales” provisión consecuencia de las caídas en el precio del crudo. Respecto al programa de ajustes y objetivos de 2015 muy poca concreción, que contrasta con lo comunicado por el resto de compañías que ya han publicado.

ACCOR (Cierre: 45,15€; Var. Día: -0,57%): Presenta buenos resultados batiendo guidance y consenso de mercado.- Principales cifras de 2014 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos 5.454M€ (-1,5%); Beneficio Operativo (LFL) +11,7%; EBIT alcanzó 602M€ vs. 600M€ guidance de la compañía y 596M€ estimado; BPA 1,90€ (+57%) vs. 1,586€ estimado. La deuda financiera se redujo hasta 159M€ (-67M€ a/a) y anunció el pago del dividendo con cargo a resultados de 2014 de 0,95€ (+19%). OPINIÓN: Son las mejores cifras alcanzadas por la cadena hotelera como resultado del intenso proceso de transformación, centrada principalmente en una reestructuración financiera. Además, se ha visto favorecida por la recuperación de las demanda de determinadas regiones europeas y por la robustez de algunos mercados emergentes. No obstante de cara a 2015, las perspectivas varían significativamente debido a las divergencias económicas entre unas y otras regiones, con perores previsiones para Francia.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Salud +0,7%; Financieras +0,4%; Petróleo & Gas +0,1% Los peores: Consumo –0,1%; Telecos -0,1%; Servicios de Consumo -0,1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer fueron precisamente las que publicaron resultados, puesto que, comno tónica general, batieron expectativas: (i) WASTE MANAGEMENT (53,94$; +5,2%), sus cifras trimestrales batieron expectativas (BPA 0,67$ vs 0,60$ esperados), elevó su perspectiva 2015 y, además, dijo que las adquisiciones que planea realizar se completarán probablemente hacia mediados de año pero no serán dilutivas para el accionista porque su efecto lo compensará aumentando el programa de recompra de acciones; (ii) MEDTRONIC (78,07$; +3,7%), cuyas cifras trimestrales también batieron expectativas y, además, en base a unos ingresos mejores de lo esperado gracias al lanzamiento de nuevos productos; (iii) GOOYEAR (26,62$; +2,7%), que igualmente batió expectativas; (iv) STARWOOD HOTELS (80,64$; +2,7%), después de anunciarse la dimisión de su CEO, solicitada por el Consejo de Administración.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CABLEVISION SYSTEMS (19,75$; -4,1%), sufrió el mayor retroceso del S&P 500 después de que se extendiera la opinión de que Verizon intensificará la competencia de su estrategia comercial y enfriarse la expectativa de que la compañía vaya a ser comprada.

AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): Goodyear (0,59$ vs 0,577$), Medtronic (1,01$ vs 0,971$), Agilent Tech (0,42$ vs 0,407$). En términos generales, las compañías americanas que publicaron ayer batieron expectativas y algunas de ellas elevaron sus perspectivas para 2015, dejando una impresión positiva.

HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): Actavis (pre-apertura; 3,906$), Garmin (pre-apertura; 0,788$), Duke Energy (13:00h; 0,879$), Marriott (23h; 0,650$).

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