En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: Bolsas: "Black Friday. Wall Strett a medio gas." |
| Esta madrugada se han publicado una batería de datos de Japón con saldo negativo, destacando la tendencia bajista de la inflación por tercer mes consecutivo, mostrando que la economía continúa debilitándose, por lo que Abe podría estar preparando un paquete de estímulos de cara a las elecciones del 14 de dic. (el yen haya depreciado hasta 147 esta noche). Hoy, es Viernes Negro en el que se ofrecen grandes descuentos para iniciar la campaña de Navidad y Wall Street abrirá sólo media sesión. Por el momento, no se conocen datos pero se espera un aumento de las ventas de +4,1% desde +3,1% anterior. En Europa, el mercado cuenta con algo de macro: en España las Ventas Minoristas y en la UEM se espera que la Tasa de Paro permanezca estable (11,5%) y el IPC (1ª estimación) retroceda una décima hasta +0,3%, si bien la subyacente debería permanecer en +0,7%, lo que no serían malos datos (por la fuerte caída del precio de la energía), pero suficientes, para que Draghi se vea obligado a actuar más pronto que tarde. En definitiva, esperamos un cierre de semana modernamente alcista para bolsas y de consolidación para bonos tras el rally de ayer. El eurodólar podría apreciarse algo más. De cara al fin de semana, el domingo se celebra el Suiza el Referéndum sobre las reservas de oro. |
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| 1. Entorno económico. |
| ESPAÑA.- (i) El PIB 3T¿14 (dato final) se confirmó en +1,6% (a/a) y +0,5% (t/t) cumpliendo estimaciones. Aunque son mejores que la media de la Eurozona (+0,8%), suponen mejora desde +1,3% del 2T. Estos son los primeros datos elaborados con la nueva metodología estipulada por la Unión Europea y con la serie normalizada desde 1995. El Consumo de los Hogares fue el principal contribuidor al crecimiento (+2,7%), mejorando 4 décimas desde el 2T, mientras que el Sector Exterior se mantuvo débil, detrayendo -0,9% al PIB. No obstante, las exportaciones recuperan algo de ritmo (+4,6% vs. +1,5% ant.) en línea con la tendencia favorable del Boletín Mensual del BdE, publicado miércoles. (ii) La cifra preliminar del IPC de noviembre, que retrocedió más de lo esperado en tasa interanual:-0,4% vs. -0,3% estimado y -0,1% anterior. Se trata del 5º mes consecutivo en deflación, que sería favorable desde el punto de vista de la competitividad ya que además la caída de 3 décimas se debe, casi en su totalidad, a la bajada de los precios de los productos energéticos. |
| ALEMANIA.- (i) El Número de Desempleados descendió en -14.000 vs. - 1.000 estimado y -23.000 en el mes de octubre (revisado a mejor desde -22.000 publicado anteriormente). Con este registro el número total de desempleados se situó en los 2,87 millones. Además, la Tasa de Paro se situó en 6,6% vs. 6,7% esperado y 6,6% anterior (revisado también a la baja desde 6,7%). Éste nivel es el más bajo de la tasa de paro en más de dos décadas. (II) IPC (dato preliminar) de nov.permaneció estable m/m: 0,0% vs. 0,0% esperado y -0,3% anterior. La tasa interanual confirmó la tendencia bajista iniciada en jun¿14: +0,6%, coincidiendo con estimaciones, vs. +0,8% anterior. (iii) Ventas Minoristas de octubre (a/a) +1,7% en línea, vs. +2,3% anterior. (m/m) +1,9% vs. +1,5% vs. -3,2% anterior. |
| ITALIA.- Emitió bonos con tres referencias: (i) 3.500M€ en bonos vto. 2019 vs. 2.500M€ en la anterior subasta. El tipo medio fue 0,94% vs. 1,23% anterior y ratio bid to cover 1,46x vs. 1,45x. (ii) 2.000M€ en bonos vto. 2024 vs. 2.750M€ en la anterior subasta. El tipo medio fue 2,08% vs. 2,44% anterior y ratio bid to cover 1,58x vs. 1,48x. (iii) 2.386M€ en bonos cupón flotante a 2020, tipo de interés medio 1,1% y ratio bid to cover 1,59x. |
| UEM.- (i) La Confianza Económica en nov. se mantuvo sin cambios (100,8 vs 100,3 estimado y 100,7 anterior).El Indicador de Clima Empresarial mejoró más de lo esperado al situarse en 0,18 vs 0,06 anterior (revisado desde 0,05) y vs 0,02 estimado, volviendo a los niveles registrados en verano (0,17 en julio). La Confianza en el Sector Servicios permaneció estable en 4,4 vs 4,4 anterior y 4,0 esperado) y mejoró en el Sector Industrial hasta -4,3 desde -5,1 anterior (vs -5,5 esperado). Sin embargo, el sector de la construcción registró una peor evolución al descender el Indicador de Confianza hasta -26,3 (vs -24,6 anterior) fundamentalmente debido a una nueva caída en el número de pedidos (-38,3 vs -35,2 anterior). (ii) La Confianza del Consumidor del mes de noviembre se mantuvo en niveles similares a los registrados el mes anterior (-11,6 vs -11,1) con un leve deterioro en los principales componentes del indicador (situación económica, nivel de ahorros, mercado laboral mientras que las perspectivas de precios previstos se mantienen estables). Entre las principales economías de la UEM cabe destacar la caída de la confianza en Alemania (-1,6 vs -0,7), Irlanda (11,8 vs 15,1) y España (-11,8 vs -10) e Italia (-17,6 vs -16,0) y la mejora en Francia (-22,6 vs -23,8) y Grecia (-49,9 vs -50,9). |
| BCE.- Draghi volvió a insistir ayer en Helsinki en la necesidad de que los gobiernos lleven adelante reformas estructurales (que mejoren la competitividad) como vía para eludir la amenaza de mayores divergencias económicas entre los estados miembros (en el sentido de que los más débiles o periféricos puedan quedarse descolgados con respecto a los más competitivos), lo que pondría en riesgo el principio de cohesión en el seno de la UEM y eso, a su vez, tendría consecuencias perjudiciales para todos los miembros. Este enfoque no es otro que el mismo que expresamos en nuestra estrategia de inversión desde hace varios trimestres: la recuperación económica no puede estar indefinida y exclusivamente apoyada en la política monetaria, necesitando para su continuidad ser complementada y, en cierta medida reemplazada, por medidas de política fiscal (bajadas de impuestos) y económica (reformas estructurales). |
| OPEP.- Se celebró en Viena la Cumbre de la OPEP en la que decidieron no reducir la producción de petróleo provocando que el precio del Brent se desplomase hasta niveles de 2010 (75$/barril). El comunicado de la OPEP no hacía referencia ni al precio objetivo para el petróleo ni a la necesidad de que los miembros cumplan con el actual techo de producción fijado en 30M barriles/día. La decisión de mantenerse firmes y de no ceder en la guerra de precios ante sus competidores (EE.UU.) productores de de crudo de esquisto puede poner riesgo algunos de estos proyectos por estrechamiento de margen (denominado shale crash), ya que la producción delshale oil tiene mayores costes. La realidad es que el mercado de petróleo estaría cambiando hacia un modelo más saludable en el que precio dependerá de la oferta y la demanda. Según las estimaciones de la OPEP: (i) el superávit global se estima en 2M barriles/día que equivale a más de la producción de 5 países miembros de la OPEP. (ii) La demanda de crudo de la OPEP retrocederá hasta 2017 al mismo ritmo que aumente la oferta en EE.UU. |
| RUSIA/SECTOR PETRÓLEO.- Según unas declaraciones realizadas por Leonid Fedun, Vicepresidente de Lukoil (segunda mayor compañía productora de petróleo en Rusia), la caída del precio del petróleo y las sanciones internacionales impuestas por el conflicto con Ucrania están provocando una caída en la producción de petróleo. Esto supone un importante problema para el país ya que aproximadamente el 50% de sus ingresos fiscales proceden de la energía. Se estima que por la fuerte caída en el precio del petróleo Rusia podría estar dejando de ingresar en torno a 100.000M$, equivalente al 5% de su PIB (aprox. el 7,4% del PIB español). Además, la caída del precio del petróleo y la fuerte depreciación del rublo (desde julio, -32% frente al dólar y -25% frente al euro) han provocado una reducción de los beneficios de Lukoil en 3T¿14 de -50%. Otros países como Venezuela también tienen que afrontar importantes problemas ya que en sus Presupuestos Generales 2014 estimaban un precio del petróleo de 115$/barril, nivel que compara con los precios actuales: 71,8$ del Brent y 68,6$ del West Texas. |
| REINO UNIDO.- Precio de las Viviendas según Nationwide de noviembre (a/a) +8,5% vs. +8,6% estimado y +9,0% anterior. (m/m) +0,3% vs. +0,3% estimado y +0,5% anterior. |
| INDIA.- Publicará hoy a las 13h su PIB 3T, que podría ser aún débil. Se espera +5,0% vs +5,7% en 2T, lo que elevaría la probabilidad de que el martes próximo el RBI (b.c.) aplique una bajada de su tipo director (tipo repo) desde 8,00% actual hasta, al menos, 7,75%, sino más agresiva. El reciente retroceso de la inflación (actual 5,2% y bajando) permitiría este movimiento. Además, como referencia complementaria, el Grado de Utilización de la Capacidad Productiva se encuentra en aprox. 70%, muy por debajo del 85% en que se situaba hace unos años, cuando su PIB se elevaba al entorno de +8%, nivel mucho más adecuado a las necesidades de creación de empleo del país. Nuestra opinión sobre India sigue siendo positiva y la mantenemos entre nuestras preferencias de inversión desde que Modi ganó las elecciones, en base a la credibilidad que las reformas estructurales que se van aplicando progresivamente, las cuales, creemos, elevarán poco a poco el crecimiento hacia el entorno de +8%. Recordamos que India y Méjico son nuestras únicas recomendaciones de compra entre los emergentes. |
| CHINA.- (i) Aprobará probablemente un fondo de garantía de depósitos en enero, necesario antes de liberalizar los tipos de depósito que pueden aplicar los bancos a sus clientes. El sistema actual para estos tipos de depósitos a clientes también se ha flexibilizado recientemente, de manera que los bancos pueden aplicar un ratio de 1,2x vs 1,1x anterior a un tipo de referencia que unilateralmente fija el Estado. (ii) Indicador Adelantado de Oct. 99,77 vs, 99,85 anterior (revisado desde 99,65). |
| BRASIL.- Aumenta la presión inflacionista es octubre; así, los Precios de Producción (a/a) se situaron en +4,04% vs. +2,89% anterior (revisado desde +2,87%). Nuestro diagnóstico sobre la economía brasileña sigue siendo preocupante |
| JAPÓN.- Batería de datos con saldo negativo, fundamentalmente por el retroceso de los precios y del consumo de los hogares: (i) Tasa de Paro de octubre 3,5% vs 3,6% estimado y anterior. (ii) Consumo de los hogares (oct) -4% vs.-0,5% estimado y -5,6% anterior. (iii) IPC de octubre a/a +2,9% vs. +3,0% estimado y +3,2% anterior. IPC subyacente (a/a) +2,2% vs. +2,2% y +2,3% anterior. (iv) Ventas Minoristas de octubre (a/a) +1,4% vs. +1,4% estimado y +2,3% anterior.(m/m) -1,4% vs. -0,5% estimado y +2,8% (revisado desde +2,7%). (iv) Producción Industrial de octubre (preliminar) a/a -1,0% vs.-1,7% estimado y +0,8% anterior. m/m +0,2% vs. -0,6% estimado y +2,9% anterior. (v) Fabricación de automóviles de octubre (a/a) -6,3% vs. -2,6% ant. (vi) Viviendas Iniciadas -12,3% vs. -15% estimado y -14,3% anterior. Viviendas Iniciadas anualizada de octubre 0,904M vs. 0,876M estimado y 0,880M anterior. (vi) Permisos de Construcción de octubre a/a +15,7% vs. -40,3%. |
| SUIZA.- Este domingo se celebra el referéndum para decidir sobre el posible aumento de reservas en oro que mantiene el SNB. Esta votación, que ha promovido el Partido del Pueblo Suizo, se centra en tres asuntos: (i) aumentar hasta el 20% como mínimo la proporción de reservas que el SNB mantiene en oro,(ii) establecer una prohibición de venta de este oro y (iii) fijar como obligatorio el almacenamiento de estas reservas en Suiza (actualmente el 70% están en Suiza, el 20% en el Banco de Inglaterra y el 10% en el Banco de Canadá). ¿Cuál puede ser el impacto de esta iniciativa? Los datos del balance del SNB muestran que actualmente mantiene un 8% de sus reservas oficiales en oro. Esto se traduce en 1.040 toneladas y, de salir adelante la resolución, debería adquirir 1.550 toneladas adicionales. La demanda anual media de oro en los últimos cinco años se sitúo alrededor de 4.600 toneladas. Por tanto, la compra del SNB supondría un 33,5% de dicha demanda global. En términos de producción, supondría un 50% de la misma. Por tanto, el impacto en precio del oro de salir adelante el referéndum sería un repunte alcista, eso sí, dicho repunte podría verse amortiguado si las compras se realizaran gradualmente. En este sentido el SNB podría tener un plazo de hasta 5 años para realizar las adquisiciones. Por otra parte, esta iniciativa ha presionado recientemente la cotización del franco suizo frente al euro por los temores de parte del mercado a que el SNB, obligado a utilizar sus reservas en la compra de oro, no pudiera defender el rango establecido (alrededor de 1,20) de cotización de su divisa frente al euro. Ahora bien, conviene recordar dos temas: (i) que el nivel de reservas que mantiene el SNB es muy elevado (más de 500.000M$) y (ii) que el banco central ha reiterado su determinación de defender el umbral bajo cualquier circunstancia. Por tanto, en caso de aprobarse, creemos que el franco se apreciaría pero en el corto plazo mientras que en el largo la cotización se mantendría dentro del rango pre-fijado. ¿Qué pensamos que ocurrirá el domingo? No vemos probable que esta iniciativa salga adelante. Por un lado, el propio SNB y el gobierno suizo han mostrado su clara oposición a la misma aludiendo a la pérdida margen de maniobra para cumplir con los objetivos de política monetaria. Por otro, las encuestas que se han ido publicando muestran una disminución del porcentaje de votantes a favor de esta iniciativa conforme se acerca el 30 de noviembre. En concreto, el 15 de octubre el porcentaje a favor era del 44% mientras que el 19 de noviembre era del 38%. |
| Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro |
2.- Bolsa española |
| BANCOS ESPAÑOLES: S&P mejora un escalón la calificación crediticia a corto y largo plazo de Caixabank, Cecabank y Bankinter y aumenta el rating a largo plazo de Sabadell, Barclays, Bankia y su matriz BFA.- La agencia de calificación crediticia mejora un escalón la calificación (rating) de las siguientes entidades: (i) Caixabank: BBB y perspectiva estable a corto y largo plazo (desde BBB-), (ii) Cecabank: BBB y perspectiva estable a corto y largo plazo (desde BBB-), (iii) Bankinter: BBB- con perspectiva estable a corto y largo plazo (desde BB+), (iv) Sabadell: BB+ con perspectiva negativa a largo plazo (desde BB), (v) Barclays Bank: BB+ a largo plazo (desde BB), (vi) Bankia: BB y perspectiva negativa a largo plazo (desde BB-). La calificación a largo plazo de la matriz de Bankia (BFA) también mejora hasta B+ (desde B). La agencia de calificación mantiene el rating a corto y largo plazo de Santander (BBB+; perspectiva estable), BBVA (BBB; perspectiva estable), Kutxabank (BBB-; perspectiva estable), Ibercaja (BB; perspectiva positiva), Popular (B+; perspectiva negativa) y NCG (B; perspectiva estable). Los principales motivos para la mejora de calificaciones son los siguientes: (1) Según las estimaciones de S&P, la corrección de los desequilibrios macroeconómicos permitirá que las provisiones de las entidades financieras continúen descendiendo para alcanzar niveles normalizados a finales de 2016, (2) El sectorinmobiliario se está estabilizando tras varios años de fuertes ajustes y (3) la economía está mejorando (aunque el entorno en la UEM es más incierto). En este contexto, S&P revisa a la baja el nivel de riesgo al que se enfrenta el sector financiero (desde 7 puntos a 6) aunque aún sigue siendo alto ya que se necesita más tiempo para que el sector privado mejore su capacidad de pago, el sector público equilibre las cuentas públicas y se reduzca la exposición de los bancos a activos problemáticos. Impacto: Positivo. |
| SECTOR ELÉCTRICO.- Macquarie (fondo australiano centrado en infraestructuras) y KIO (fondo soberano de Kuwait) pagan 2.500M€ por los activos de E.On en España. La puja inmediatamente inferior ha sido la de CVC (capital riesgo), por 2.400M€. E.On España tiene 650.000 clientes (2,4% de cuota), 4.500MW de potencia instalada (4% cuota) y unos 33.000km de redes de distribución en baja tensión en la zona norte de España. No tenemos opinión sobre el precio pagado debido a la diversidad de activos incluidos en el paquete. |
| 3.- Bolsa europea |
| No hay noticias relevantes.- |
4.- Bolsa americana y otras |
| Ayer el mercado americano estuvo cerrado por la festividad de Acción de Gracias que indica el comienzo de la Holiday Season. Estos días significan un buen termómetro de la salud del consumo de las familias. Para hacernos una idea de lo que nos podemos encontrar repasemos algunas cifras: en 2013 los consumidores que compraron durante el día de Acción de Gracias fueron 44,8 millones, un +27% más que en 2012, y solo en el Black Friday llegaron a 92,1 millones. En el 2014 se espera que sean 140 millones de personas las que compren, en tienda física o a través de internet, durante el fin de semana completo sin incluir el Cyber Monday. Según la NRF (National Retail Federation) se espera un incremento en las ventas durante la campaña navideña de +4,1%, el mejor año de los tres últimos. Los argumentos que apoyan estas predicciones tan positivas son que el desempleo ha caído, el precio de la gasolina es menor y los salarios han repuntado ligeramente. Para el consumo realizado solamente de forma on-line, comScore estima que se producirá un gasto de 61.000M$, un +16% más que en 2013, de los cuales casi 8.000M$ se realizarán a través del móvil, +25% respecto al año anterior. Y ShopperTrak, con datos de 70.000 tiendas, espera que las ventas físicas crezcan entre un 3% y un 5%. A estas horas aún no se conocen datos de la temporada que comenzó ayer pero muy probablemente, a lo largo de la mañana, iremos conociendo cifras que esperamos confirmen la buena salud del consumo minorista. |
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