INFORME DIARIO - 21 de Noviembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El ciclo en EE.UU. marca la diferencia"

Las bolsas reflejaron ayer el desacoplamiento que se está produciendo entre el crecimiento de EE.UU. y la pérdida de tracción que está sufriendo la recuperación de la UEM. La sesión comenzó con un tono bajista por el retroceso de los indicadores adelantados PMI Manufacturero y de Servicios, que pusieron de relieve que el ritmo de expansión continuará siendo lento e incierto en la Eurozona. Estos datos negativos arrastraron a la baja a los índices europeos con la excepción del DAX, en una jornada en la que el Ibex-35 se vio penalizado por la caída de BBVA tras la ampliación de capital para incrementar su participación en Garanti. Por el contrario, los datos macro de EE.UU. confirmaron que su economía continúa ganando velocidad de crucero. Las ventas de viviendas aumentaron hasta máximos de 13 meses, el indicador adelantado superó las expectativas y los precios se mantienen estables, lo que permite que los consumidores incrementen su poder adquisitivo y la Fed no tenga excesiva prisa por subir los tipos de interés. Este panorama tan favorable permitió que el S&P500 alcanzara la frontera de los 2.050 puntos. En el mercado de renta fija, la TIR del Bund se redujo hasta 0,80% y el diferencial de deuda español se situó en 130 p.b., después de que el Tesoro colocara una emisión de 3.000 M€ con la que ha cubierto sus necesidades de financiación para 2014. Por último, el euro retrocedió hasta 1,253$ y el petróleo subió por primera vez en las últimas 4 jornadas.

.

Hoy: "Los focos apuntan al BCE”

La clave de la jornada de hoy son las intervenciones que realizarán Mario Draghi y Jens Weidmann (Bundesbank) en el Congreso Bancario Europeo. El débil crecimiento de la UEM hará que los inversores centren su atención en lo que el BCE pueda comunicar hoy. Si Draghi insiste en que el BCE está de acuerdo de forma unánime en poner en marcha más medidas no convencionales para impulsar el crecimiento y neutralizar el riesgo de deflación puede dar soporte a las bolsas. Sin embargo, una nueva petición de reformas estructurales por parte de Draghi como condición para seguir actuando o una declaración discrepante por parte de los alemanes Weidmann y Schauble, mostrando su oposición a un programa de compra de bonos soberanos provocará que las bolsas retrocedan nuevamente. En Wall Street, la ausencia de datos macro y resultados empresariales crea el clma propicio para una leve toma de beneficios, en espera de las importantes cifras de la próxima semana (PIB, duraderos y ventas en Acción de Gracias). Los bonos se mantendrán soportados y el euro permanecerá en un rango 1,250$/1,255$.

.

1. Entorno económico.

ESPAÑA.- El Tesoro emitió 3.037 M€ en bonos con vencimiento en los años 2017, 2020 y 2041. A pesar de que los costes de financiación han aumentado levemente en los bonos a 5 años, la emisión se colocó sin dificultades cumpliendo el objetivo inicial de 3.000 M€ y los tipos marginales se situaron en niveles cercanos a los tipos medios. Tras esta subasta, el Tesoro ha cubierto ya todas sus necesidades de financiación para el año 2014, que ascendían a 129.000 M€.

EUROZONA.- El PMI Manufacturero se ha situado en 50,4 frente a 50,8 estimado y 50,6 anterior y el PMI de Servicios también ha resultado decepcionante, al mostrar un registro de 51,3 frente a 52,4 estimado y 52,3 anterior. Como consecuencia de ambos indicadores, el PMI Compuesto retrocede desde 52,1 hasta 51,4, un nivel inferior a la cifra de 52,3 estimada por el consenso. Aunque es cierto que los indicadores PMI se mantienen en niveles superiores a 50, lo que anticipa expansión en la actividad económica en los próximos meses, el crecimiento continuará siendo reducido, debido en buena medida a la pérdida de impulso de Alemania y Francia.

REINO UNIDO.- Las ventas minoristas crecieron más de lo esperado en el mes de octubre, al repuntar +0,8% frente a +0,3% estimado. Esta cifra compara positivamente con el descenso de -0,4% experimentado en septiembre. La tasa interanual también supera las expectativas con cierta holgura, al situarse en +4,3% frente a +3,8% estimado. En consecuencia, la economía británica continúa mostrando unos indicadores macro claramente favorables. A pesar de que el BoE rebajó las estimaciones de crecimiento para el año 2015 en el pasado Inflation Report debido al impacto negativo de la desaceleración de la Eurozona.

EE.UU.- (i) Los precios se mantuvieron estables en el mes de octubre, en el que la tasa mensual de IPC se situó en 0,0% frente a -0,1% estimado y +0,1% anterior. La tasa interanual no sufre variaciones con respecto al mes anterior y permanece en +1,7% frente a +1,6% estimado. Los bajos precios de la energía y las escasas presiones inflacionistas deberían permitir que el consumo continúe repuntando y que la Fed tenga escasas presiones para subir tipos. (ii) Las ventas de viviendas de segunda mano aumentaron de forma inesperada en el mes de octubre, tras situarse en 5,26 millones frente a 5,15M estimado y 5,18 M anterior (revisado desde 5,17 M). Este dato contribuye a confirmar que el mercado inmobiliario estadounidense va consolidando su recuperación de forma progresiva. Las ventas de vivienda usada se han situado en niveles máximos desde septiembre de 2013 y acumulan ya 5 meses consecutivos por encima de la frontera de 5 millones de casas vendidas. (iii) Lascifras semanales de empleo fueron mixtas. Las solicitudes de subsidio de desempleo se situaron en 291k frente a 284k estimado, y 293k anterior. Por el contrario, el número de parados de larga duración fue inferior a lo estimado (2.330k vs. 2.370k est. y 2.403k ant.) (iv) El indicador adelantado de noviembre ha sorprendido favorablemente tras repuntar +0,9% frente a +0,6% estimado. El dato del mes anterior ha sido revisado a la baja desde +0,8% hasta +0,7%. (v) El indicador de la Fed de Filadelfia de noviembre mejora sustancialmente a 40,8 vs 18,3 esperado y 20,7 anterior. Estos dos indicadores ponen de manifiesto que EE.UU. está liderando el crecimiento entre las grandes economías desarrolladas.

JAPÓN.- El Primer Ministro Abe ha disuelto el Parlamento y convocará elecciones el día 14 de diciembre.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

REE (Comprar; Pº obj.:82,4€; Cierre: 70,54€): Cierra el acuerdo de explotación de la red de fibra óptica de Adif.- Se ha formalizado el acuerdo para la cesión de los derechos de uso y gestión de la explotación de la red de cables de fibra óptica de Adif (la no dedicada al servicio ferroviario) por un periodo de 20 años. Dicha red consiste en un tendido de 16.000Km que se extiende a lo largo de las líneas de tren y conecta las principales ciudades españolas. Así, se cierra el acuerdo anunciado a finales de abril. El precio final de la operación se ha fijado en 433,7M€ siendo un negocio que factura 65M€ con un EBITDA estimado de 45M€. Por tanto, el ratio EV/EBITDA acordado se sitúa en 9,6x algo elevado si lo comparamos con otras transacciones que se han realizado recientemente. REE ya alquilaba parte de su fibra óptica por lo que está compra potenciará dicha línea de negocio. Impacto: Neutral.

FCC (Vender; Cierre: 14,67€; Var. Día: -3,39%): Se aprueba la ampliación de capital de 1.000 M.€.- Los objetivos de la ampliación de capital aprobada ayer son: (i) amortizar y reestructurar el Tramo B de la deuda que la compañía refinanció en mayo de 2013. Este tramo B de 1.350 M€, que tenía un coste financiero de Euribor + un diferencial creciente de +11%; +13%; +15% y +16% entre 2014 y 2018, será reestructurado de la siguiente forma: se amortizarán anticipadamente 900 M€, destinando 765 M€ de la ampliación de capital a dicha amortización y acordando con los prestamistas una quita del 15%. El resto del importe se instrumenta en un nuevo préstamo de 490 M€, con un tipo de interés del 5%. (ii) Recapitalizar el grupo, que tiene unos fondos propios negativos de -486 M€ tras las provisiones aplicadas en los resultados del 3T’14. Por otro lado, a través de esta ampliación de capital de 1.000M€ se dará entrada al capital de FCC al inversor George Soros como socio/inversor estratégico ya que suscribirá casi la mitad del importe de la misma. De esta manera, contará con una participación del 25% del capital (similar al de Esther Koplowitz a través de B-1998). Está pendiente por conocerse el precio de entrada y no es descartable que se haga con un significativo descuento. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

TECHNIP (Cierre 56,6€; Var. Día: -7%): CGG rechaza la oferta de Technip.- La oferta ascendía a 1.460M€ y fue rechazada ya que CGG considera que es muy reducida. Technip ofertó 8,3€/acc. en efectivo, lo que supone una prima de +28% con respecto al cierre del miércoles. Estos movimientos indicarían que está aumentando la consolidación en el sector, en parte por la caída del precio del petróleo, que provoca que las grandes compañías petroleras reduzcan su inversión en los próximos años. Las operaciones de ambas empresas son complementarias: CGG es un especialista en datos sísmicos y realiza estudios del fondo del mar en los que localiza campos de petróleo, mientras que Technip realiza plataformas petroleras y refinerías tanto en tierra como en mar, por lo que la falta de similitudes en su negocio hace que el ahorro derivado de esta operación para Technip pudiera ser reducido. En cualquier caso, es altamente probable que Technip mejore su oferta en los próximos meses. Technip es una compañía que compite con Técnicas Reunidas. Probablemente el impacto sea negativo para Technip, pero positivo para Técnicas, por el simple hecho de que uno de sus principales rivales no se fortalece. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Oil&Gas +1,09%; Tecnología +0,71%; Materiales básicos +0,58%. Los peores: Telecos -0,42%; Salud -0,39%; Bienes de consumo -0,21%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) BEST BUY (38,02$; +7,0%), ya que batió expectativas con sus cuentas del 3T’14: ventas 9.380M$ (+0,54%; ventas comparables +2,2%) vs 9.110M$ estimado, BPA 0,30$ vs 0,25$ estimado. Los recortes de costes y la mejora de su estrategia de ventas online están dando sus frutos. (ii) ALIBABA (111,87$; +2,8%), gracias a que su fundador, Jack Ma, anunció que la compañía lanzará una versión internacional de su mercado virtual Taobao para consumidores en todo el mundo. Además, colocó 8.000M$ en bonos con una demanda que superó los 55.000M$. Se trataba de una emisión de renta fija subdividida en seis tramos por un importe total de 8.000M$ (300M$ flotante a 2017; 1,000M$ cupón 1,625% a 2017; 2.250M$ cupón 2,5% a 2019; 1,500M$ cupón 3,125% a 2021; 2,250M$ cupón 3,6% a 2024 y 700M$ cupón 4,5% a 2034). Calificación de las agencias de rating es: A1 por Moody's y A+ por S&P y Fitch.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra: (i) KEURIG GREEN MOUNTAIN (142,5$; -7,4%), tras el anuncio de la dimisión de su CFO y unas previsiones algo débiles para el próximo trimestre.

GAP (40,14$; +1,52%): Presentó ayer al cierre sus cuentas del 3T’14 (cifras principales comparadas con el consenso de Reuters): Ventas 3.970M$ (-0,25%) vs 4.040M$ estimado, BNA 351M$, BPA 0,80$ vs 0,79$ estimado. Lo malo es que recortó sus objetivos anuales (BPAe 2,73/2,78$ vs 2,95/3,0$ anterior) por lo que las acciones de la compañía caían -4,4% en el mercado fuera de horas. Las ventas de su marca Gap siguen cayendo y además, las de Old Navy, algo más barata, se están ralentizando, lo que está forzando a la compañía a ajustar todavía más los precios para atraer a los consumidores. Actividad: Retailer de ropa.

.

Acceda al informe completo.