INFORME DIARIO - 27 de Noviembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: Bolsas: "Constancio (BCE) y macro EE.UU."

Lo más importante de la sesión de ayer fue (i) la comparecencia de Vitor Constancio (Vicepresidente del BCE), quien expuso que la institución estaría dispuesta a realizar un quantitative easing, aunque retrasa las expectativas hasta el 1T¿15, en lugar de a la próxima reunión el 04/12 como esperaba parte del mercado (ver entorno). Esta comparecencia provocó un aumento de la TIR de los bonos periféricos, el 10A español +5 p.b. hasta 1,96%. (ii) PIB R.U. 3T¿14 alentador: +3%. (iii) Batería de datos macro en EE.UU. que arrojaron un saldo más bien débil (Bienes Duraderos, PCE, desempleo semanal, Ventas de Vivienda Nueva y Confianza Universidad de Michigan). Con todo esto, se produjo un saldo mixto: mientras que el Ibex-35 tomaba beneficios, el ES - 50 cerraba plano y WS en positivo. El petróleo volvió a caer ayer, en la víspera de la reunión de la OPEP: Brent –0,7% hasta 77,7$ y West Texas -1,20% hasta 72,8$.

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Hoy: Bolsas: "WS cerrado. Claves: OPEP y Black Friday."

Durante la sesión las bolsas americanas permanecerán cerradas, celebrando el día de Acción de Gracias y mañana sólo abrirán media sesión. Por ello, probablemente asistamos a un final de semana de escasa actividad y pocos volúmenes de contratación. Esto será así al menos hasta que comiencen a publicarse las primeras cifras de Black Friday, buen indicador de consumo americano. La National Retail Federation (FDR) estima para el conjunto de la temporada de compras de Navidad un incremento de +4,1% vs +3,1% del año anterior. La segunda referencia más importante del día será la reunión de los miembros de la OPEP, con México y Rusia como invitados. Esta reunión alcanza una relevancia capital ya que son públicas las divergencias en cuanto a qué medida aplicar para frenar la caída del precio del crudo: mientras que Venezuela y Rusia abogan por recortar producción, Arabia Saudí y México consideran que no deberían reducirse (ver entorno económico). En el ámbito doméstico, se publica al inicio de la sesión el PIB 3T¿14 (final), cifra que debería confirmar +1,6% preliminar y el IPC de noviembre que probablemente se sitúe en -0,3%. Cualquier cifra por debajo de este nivel debería ser mal acogido por el mercado, por el temor que despierta la deflación.

En consecuencia, hoy parece el día propicio para que las bolsas tomen beneficios, tras los ascensos de las últimas jornadas y por los reducidos niveles de actividad. En el mercado de Renta Fija podrían producirse caídas en la TIR de los bonos periféricos tras el ascenso de ayer, mientras que el dólar debería fortalecerse tras la pérdida de fuerza de ayer.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- (i) El número de hipotecas de vivienda aprobadas aumentó en términos interanuales en septiembre +29,8% vs +23,8% del mes anterior. La mejora también se produce en términos intermensuales (+28,5%). El Capital Prestado aumenta a buen ritmo: en términos interanuales: +42,8% vs +49,5% anterior. Ambos indicadores acumulan cuatro meses consecutivos de crecimiento a doble dígito. La mejora de la economía, y particularmente del empleo, han propiciado una mejora del indicador y el crecimiento de doble dígito es razonable si se considera que la actividad parte de niveles muy reducidos. El sector se recupera en 14 de las 17 Comunidades Autónomas (m/m), destacando muy positivamente Navarra (+89,4%) y Comunidad de Madrid (+75,2%). (ii) El BdE publicó ayer en el Boletín mensual que la economía creció en 3T¿14 +1,6% (a/a). En cuanto al 4T¿14 expone que el consumo privado está siendo algo más débil que en el 3T¿14, sin embargo, estaría mejorando la inversión en bienes de equipo, el sector de la construcción, las matriculaciones de vehículos o las exportaciones. En cuanto al empleo, considera que está evolucionando favorablemente (+0,1% m/m y +2% a/a en el número de afiliados a la Seguridad Social en octubre), mientras que la moderación salarial se mantiene.

REINO UNIDO.- El PIB 3T¿14 ascendió a +3% que coincide con el dato anterior y con estimaciones. En términos intertrimestrales aumenta +0,7% que coincide con estimaciones y con el dato anterior. Estos datos reflejan la fortaleza de la economía británica y se vieron impulsados por el consumo, si bien se produjo una ralentización de las exportaciones y de la inversión.

BCE.- Vitor Constancio (Vicepresidente del BCE) expuso que la institución podría anunciar la compra de bonos soberanos en el primer trimestre de 2015, ya que en ese momento ya habrán podido comprobar si las medidas adoptadas hasta el momento son suficientes o si por el contrario es necesario implementar medidas adicionales, entre las que se incluye las compras de bonos. En caso de finalmente realizarse dichas compras, se harían de acuerdo al peso de cada país en el capital del BCE. De esta manera, parece descartarse que en la próxima reunión de diciembre el BCE introduzca medidas adicionales y posponga su decisión hasta las reuniones de enero o marzo. Insistió además en la necesidad de implementar reformas estructurales en los países miembros, las cuales son responsabilidad de los Gobiernos.

PORTUGAL.- El Gobierno realizó un canje de deuda de bonos con vencimiento a 2015 y 2016 por bonos con vencimiento 2021 y 2023. Según Reuters, el 30% de la deuda del país (141.000M€) vence en los próximos dos años. Ayer, la TIR de los bonos periféricos (España e Italia) aumentó tras las palabras de Constancio, sin embargo, esto no ocurrió en los bonos portugueses y la TIR se mantuvo en mínimos históricos 2,92%.

ITALIA.- Emitió 6.000M€ en letras a 6 meses, a una rentabilidad de 0,272% que compara con 0,379% anterior y un ratio bid to cover de 1,72x vs 1,73x anterior.

ALEMANIA.- Emitió 3.250M€ en bonos a 10 años, a una rentabilidad de 0,74% que compara con 0,87% anterior y un ratio bid to cover de 1,1x vs 1,2x anterior.

RUSIA.- Emitió 602,7MRUB en bonos a 2023, a una rentabilidad de 10,39% Y 70MRUB en Bonos a 2016, a una rentabilidad de 10,2%.

EE.UU.- (i) Los Pedidos de Bienes Dudaderos (Total) se vieron impulsados (+0,4% vs -0,9% anterior y -0,6%e.) por un incremento de los pedidos de aviones militares. Sin embargo, excluyendo el efecto del transporte que es un dato menos volátil, retroceden -0,9% cuando se esperaba un ascenso de +0,5% y venía de +0,2%. Además, los pedidos de bienes de capital sin incluir defensa ni aviones, que es un dato más representativo y la referencia que se utiliza para calcular el PIB, retrocedió -0,4% en octubre vs +0,5%e. y +0,4% anterior. En conjunto, se trató de un dato débil. (ii) El Deflactor del Consumo Privado (PCE) se situó en octubre en 1,4% coincidicendo con estimaciones y con el dato anterior. El PCE subyacente aumentó una décima hasta +1,6%. Por otra parte, salieron débiles tanto Gastos (+0,2% vs +0,3% esperado) como Ingresos Personales (+0,2% vs +0,4% esperado). Por tanto, tenemos algo más de inflación tendencial (la subyacente) y eso es más bien bueno en el contexto actual, aunque el dinamismo de los Ingresos y Gastos Personales se esperaba superior. (iii) El Desempleo Semanal fue débil: 313K vs 288K e y 292K anterior. Además, la media de las últimas cuatro semanas repunta hasta 294K desde 287K. Por el contrario, el desempleo de larga duración mejora hasta 2.316K desde 2.348K y 2.333K anterior. (iv) El Indicador de la Confianza de la Universidad de Michigan (final) se situó en noviembre en 88,8 que compara con 90 estimado y 89,4 anterior. Mejor dato desde julio de 2007. (v) Las Preventas de Vivienda retroceden en términos intermensuales -1,1% vs +0,5% estimado y +0,6% anterior (revisado desde +0,3%. En términos interanuales avanzan +2,2% vs +2,5% estimado y +3,4% anterior (revisado desde +3%). (vi) Las Ventas de Vivienda Nueva se sitúan en octubre en 458K vs 471K estimado y 455K anterior (revisado desde 467K). A pesar de que se sitúan por debajo de expectativas, es el mejor dato desde mayo. En términos intermensuales ascienden +0,7% vs +0,8% estimado y +0,4% anterior, revisado desde +0,2%.

AUSTRALIA.- Las Ventas de Vivienda Nueva ascendieron en octubre +3% vs 0% anterior, mientras que la Inversión Privada en Capital ascendió +0,2%, por lo tanto mejor que estimaciones -1,9%, pero considerablemente peor que el dato anterior +1,6% (revisado desde +1,1%).

CHINA.- Los beneficios industriales cayeron en octubre -2,1% vs +0,4% anterior. Es la mayor caída del indicador en los últimos dos años.

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2.- Bolsa española

FCC (Vender; Cierre: 15,30€; Var. Día: +3,06%): Carlos Slim inyectará 500M€ en la ampliación de capital y controlará el 25,0% de la compañía. Carso inmobiliaria, vehículo inversor de Carlos Slim, ha llegado a un acuerdo con el principal accionista de FCC (Esther Koplowitz) para suscribir el 50,0% de la ampliación de capital de la compañía cuyo importe total previsto asciende a 1.000 M€. Esta operación facilitará la recapitalización de FCC y la reestructuración de su deuda financiera a cambio de que el empresario mexicano se haga con el control del 25% de la compañía (Esther Koplowitz diluirá su posición desde el 50,0% actual hasta el 25,0%). Desde nuestro punto de vista, la ampliación de capital es fundamental para mejorar la estructura financiera de la compañía y la entrada en el capital de un accionista como Slim, que en principio se considera como estable, facilita el proceso de recapitalización. A pesar de ello recomendamos cautela ya que estimamos que la ampliación de capital se realizará con un descuento importante sobre el precio de mercado. De hecho, rumores de mercado apuntan a que el descuento aplicado podría llegar al 30,0%. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea

SECTOR PETROLERO: i) Hoy se celebra la cumbre de la OPEP (42,5% de la oferta mundial de crudo) en Viena con el fin de llegar a un acuerdo sobre si reducen la oferta. Las noticias es que se propondrá un recorte de 1Mbrr/día (1,15%). Las posiciones están encontradas dentro los países productores miembros y no miembros de la OPEP. Arabia Saudita (OPEP) y México (no OPEP) están en contra de reducir producción. Venezuela (OPEP), Irán (OPEP) y Rusia (no OPEP) a favor de recortar.Pensamos que el recorte, debería ser de al menos 2Mbrr/día con el fin de compensar la nueva producción de shale oil procedente de EEUU (0,8 Mbrr/día en 2014 y al menos 1,1Mbrr/día en 2015) que está haciendo que disminuya sus importaciones. Según el Departamento de Energía, las importaciones de crudo de EEUU están a niveles de mayo de 1985 y bajando. No descartamos que el resultado de la cumbre sea testimonial. Propondrán reducir producción en una cantidad simbólica (entre 0,5Mbrr/día y 1 Mbrr/día), aunque en la práctica no la cumplirán, principalmente por la estrategia de Arabia Saudita. De cumplirse nuestro escenario, lo lógico sería seguir viendo caídas en el precio del crudo. A corto plazo, el WTI podría tocar niveles de 70$/brr y el Brent 75$/brr. ii) Por otro lado, según datos de la EIA, los inventarios de crudo en EEUU en la semana al 21 de noviembre subieron 1,9Mbrr/día (vs 467.000 brr/día esperados) hasta 383,0Mbrr. Este dato confirma, una vez más, el incremento de la producción de crudo por parte de EEUU. Antes la alta probabilidad de que la cotización del petróleo cayendo, seguimos fuera del sector, tanto de petroleras como de servicios del petróleo.

GLAXOSMITHKLINE (Cierre: 1.464 GBp; Var. Día: -0,3%): Consigue la aprobación para realizar la operación a tres bandas con Novartis y logra avances de seguridad y eficacia en su vacuna contra el ébola.- (i) La autoridad antimonopolio de EE.UU. ha aprobado la adquisición del negocio de vacunas a Novartis con la excepción de las vacunas antigripales. Este acuerdo forma parte de una triple operación iniciada en abril, que implica la compra de Novartis de los medicamentos contra el cáncer de GSK y la creación de una joint venture entre las dos farmacéuticas para desarrollar el negocio de Consumer Healthcare(Cuidado de la Salud). La autoridad antimonopolio ha condicionado la aprobación a esta joint ventur a que Novartis venda su parche de nicotina Habitrol. (ii) La vacuna experimental contra el ébola desarrollada por NIAID y Okairos (compañía biotecnológica adquirida por GSK) ha mostrado, en los primeros ensayos clínicos, que no produce efectos secundarios graves y, además, se ha obtenido una respuesta inmune satisfactoria en los 20 voluntarios sanos que la recibieron. Estos voluntarios permanecerán bajo seguimiento durante 48 semanas para evaluar la seguridad de la vacuna que se ha elaborado con material genético de dos cepas que iniciaron la epidemia en África, pero no contiene el virus y, por tanto, no pueden causar la enfermedad. Sin embargo, los resultados obtenidos indicarían que parece ser eficaz y comparable a la que se obtiene de animales con ébola. El siguiente paso es identificar qué cantidad de dosis es necesaria para conseguir la inmunidad, ya que grandes cantidades implicarían elevados costes. Además de GSK, hay otras farmas compitiendo por ganar terreno en la vacuna contra el ébola, como Merck (que acaba de anunciar la compra de los derechos para el ébola a Newlink por 50M$) y Johnson&Johnson que tiene previsto comenzar los ensayos en enero. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones +1,17%; Tecnología +0,92%; Sanidad +0,73% Los peores: Energía –1,14%; Industriales -0,13%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) PFIZER (31,10$; +2,1%), la compañía farmacéutica presentó sus investigaciones para el 2015 que fueron bien acogidas. Además, se extendió el rumor en el mercado que está valorando adquisiciones de otras compañías farmacéuticas. El nombre que más sonó fue otra compañía norteamericana, Mylan que subió al cierre de la sesión un +4,4%;

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) HERTZ (24,27$; -3,88%), la sesión de ayer fue negativa para el valor después de que se supiera que Carl Icahn, gestor de hedge funds activista en consejos de administración, posee un 10,77% de la compañía;

Además ayer se conocía que el gobierno china ha impuesto a MICROSOFT (47,75$; +0,59%) una multa por valor de 140M$ por evasión de impuestos. La compañía ha admitido la penalización pero ha puntualizado en un escrito que se debe a un error de precios de transferencia y no a una evasión impositiva.

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