INFORME DIARIO - 24 de Noviembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy:  Bolsas: "Buen aspecto gracias a AdG y a una gasolina barata, pero el fondo del mercado es vulnerable."

Lo más importante de ESTA SEMANA no lo conoceremos hasta el fin de semana: las primeras cifras de ventas de Acción de Gracias/Navidad en EE.UU. y la reunión de la OPEP, en ambos casos el viernes o a última hora del jueves como muy pronto. Se espera +4,1% para las primeras, que compararía positivamente con +3,1% del año pasado. El mercado encajaría negativamente cualquier cifra inferior a +4%, pero la mejora del empleo y el abaratamiento de la gasolina permiten pensar que la realidad probablemente superará las expectativas… salvo que la tormenta de nieve cree una situación de bloqueo físico en algunas regiones sensibles, como NY. La Semana de Acción de Gracias es históricamente alcista. En cuanto a la OPEP, las opiniones están muy equilibradas con respecto a si reducirá producción o no, pero lo más importante es que, haya recorte o no, las nuevas cuotas no se respetarán y por eso lo más probable es que el petróleo siga cayendo. Este hecho, junto con la depreciación del euro, es lo que anima a creer que la pérdida de tracción del PIB de la Eurozona será algo temporal, recuperándose probablemente a partir de mediados de 2015. En consecuencia, lo más probable es que a finales de semana recibamos un par de buenas noticias: las primeras ventas de la campaña de Navidad en EE.UU. y el petróleo cayendo algo más. Entre tanto la semana se presenta medianamente cargada de eventos macro, cuyo saldo neto será más bien bueno en el frente americano y mediocre, pero ya descontado, en el europeo. Hoy tenemos IFO alemán (103,0 esperado vs 103,2 ant.). Mañana la revisión del PIB 3T americano (+3,3% desde +3,5% preliminar) y la Confianza del Consumidor (95,8 estimado desde 94,5). El miércoles, Pedidos de Bienes Duraderos (ex – transporte +0,4% estimado vs -0,2% anterior) y Ventas de Casas Nuevas (470k esperado vs 467k), ambos en EE.UU. El jueves indicadores de confianza en la Eurozona (no se espera mejora, en general) y el viernes inflación (bajaría a +0,3% desde +0,4%) y Tasa de Paro (repetir en 11,5%), también europeos. En definitiva, si la macro no se opone  - y parece que no va a oponerse, puesto que la europea será neutral y la americana aceptable o buena -,  las bolsas tomarán algo de beneficios hoy por razones técnicas tras el fuerte rebote del lunes, pero volverán a encontrar apoyo en las ventas por menor americanas y en un petróleo barato. La semana presenta buen aspecto, aunque el fondo del mercado sigue pareciendo más vulnerable que antes.

Bonos: “Apoyados por los bancos centrales"

La debilidad mostrada por los índices de gestores de compra (PMI¿s) en la UEM, la comparecencia del presidente del BCE (Draghi) ante el Parlamento Europeo y las declaraciones del varios miembros del consejo de gobierno del BCE confirmando la determinación del organismo por aplicar medidas extraordinarias de política monetaria (si es necesario), soportan el valor de los bonos en un entorno de recuperación económica lenta y baja inflación. Así la parte corta de la curva de tipos de interés (hasta  2 años) se mantiene plana y con rentabilidades muy bajas (0,018% en Francia, 0,42% España y 0,59% Italia) incluso negativa en Alemania (-0,027%). En el tramo largo de la curva (10 años) el bund alemán se mantiene por debajo del 0,80% y el 10 A español en el 2,0%. Durante esta semana, esperamos que el mercado de bonos gane tracción a medida que se publiquen los datos de confianza empresarial en la UEM así como el nivel de desempleo e inflación que previsiblemente confirmarán unas menores perspectivas de crecimiento e inflación a corto plazo. Rango semanal estimado (Bund alemán): 0,70%/0,80%.

Divisas: “El euro debería recuperar fuerza esta semana”

Eurodólar (€/USD).- La semana pasada el euro se depreció hasta 1,245, nivel que no alcanzaba desde agosto de 2012. Esto fue así por la debilidad de los PMI¿s en Europa y tras las declaraciones de Mario Draghi en las que expuso que el BCE podría incorporar la compra de deuda soberana en el programa de medidas no convencionales. Además, anunció que no dudará en introducir medidas adicionales de estímulo para elevar la inflación. De cara a los próximos días el dólar debería perder algo de fuerza ya que el calendario macro es muy extenso y probablemente sea bastante alentador en EE.UU. Rango estimado (semana): 1,245/1,255.

Euroyen (€/JPY).- La evolución del yen la semana pasada ha sido muy volátil e intensa en indicadores macroeconómicos y acontecimiento políticos. Destacar el mal dato de IPB del tercer trimestre (-0,4% y -1,9% ant. t/t) que confirmo que Japón entró en recesión. Estas han hecho que continuara la depreciación hasta niveles de 149 (miércoles) para posteriormente recuperar parte del terreno perdido. El anuncio (viernes) de la disolución de las cámaras ayudó a recuperar parte del terreno perdido y cerrar la semana a niveles de  146,5. Rango estimado (semana): 146,5/143,5

Eurolibra (€/£).- La Libra tanteó el nivel 0,80€/£ durante toda la semana hasta que el viernes se conocía que el partido anti-europeísta, UKIP, ganaba el segundo escaño en los comicios parciales. El efecto inmediato fue una apreciación de la divisa británica frente al Euro que llegó hasta 0,791€/£. Con este impulso la Libra podría desplazar durante esta semana su rango de cotización hacia los 0,79€/£ ayudada por los datos de PIB del miércoles. Mantenemos que la tendencia a largo plazo es apreciatoria pero después de la última comparecencia de Carney las expectativas de subidas de tipos se han alejado por lo que a la Libra le costará más aumentar su valor contra el Euro. Rango estimado semanal: 0,798-0,787

Eurosuizo (€/CHF).- El franco continuaba, la semana pasada, en máximos de dos años impulsado por los favorables datos macro publicados (especialmente la balanza comercial de noviembre) y la incertidumbre acerca del referéndum sobre el aumento de reservas de oro del SNB. Para la próxima semana, pese a que la proximidad del referéndum (30 de noviembre) se puede ver cierta apreciación del franco, esperamos que se mantenga alrededor del umbral establecido por el SNB (alrededor del 1,20). Rango estimado (semanal): 1,201/1,204.

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1. Entorno económico.

CHINA.- Recortó por sorpresa el viernes su tipo de descuento -40 p.b., hasta 5,60% y el de depósito -25 p.b., hasta 2,75%. Fue el primer recorte desde 2012 y cogió al mercado absolutamente por sorpresa, permitiendo fuertes rebotes en Asia y, por contagio positivo, también en Europa.

PETRÓLEO.- Parece que Irán va a proponer un recorte de 1M b/d en la reunión de la OPEP del jueves 27, pero es una propuesta en la ronda de consultas previas y, en todo caso, Arabia Saudí tiene la llave para que salga adelante o no. No es probable que prospere, pero tampoco imposible. Podrían adoptar un recorte para satisfacer las demandas de los miembros más nerviosos con la caída del precio, pero luego incumplir cuotas. Este desenlace es bastante probable.

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2.- Bolsa española

FCC (Vender; Cierre: 15,47€; Var. Día: +5,42%): Sin acuerdo con Soros.- Se esperaba que el inversor George Soros suscribiera casi la mitad de la ampliación de capital de 1.000M€ que va a realizar la constructora pero esta mañana han informado que la negociación con Soros Fund se ha cerrado sin acuerdo para su inversión. Así, FCC negocia ahora con la mexicana Control Empresarial de Capitales, del fondo Inmo Carso del magnate Carlos Slim. Creemos que se trata de una noticia muy negativa ya que prácticamente se daba por hecho y nos induce a pensar que el desacuerdo sobre el precio ha sido la clave de la ruptura en las negociaciones. Impacto: Negativo.

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,47€; Var. Día: +2,93%): Conversaciones para un posible acuerdo entre Telefónica y British Telecom. Según prensa, Telefónica estaría explorando una posible alianza estratégica con British Telecom para crear un gigante europeo. Por ahora, no hay nada concreto, y están atentos a los movimientos que se están produciendo en el Reino Unido. Sin embargo, ya se habla como que el acuerdo podría pasar por la venta de O2 (filial británica de Telefónica) a cambio de recibir el 20% del capital del grupo británico (aprox. 7.820M€). Las conversaciones se enmarcan dentro del análisis que ha hecho Telefónica sobre i) el futuro de las telecomunicaciones en el mercado británico y ii) como respuesta al deseo de AT&T por hacerse con una operadora de peso en el Viejo Continente. Telefónica no tiene negocio de telefonía fija en el Reino Unido después de que a mediados de 2013 vendiese sus 500.000 clientes al grupo de telecomunicaciones Sky. Estos rumores han surgido tras la participación de José María Álvarez Pallete (CEO) la semana pasada en unas jornadas organizadas por un banco de inversión anglosajón en Gran Bretaña y comentar que están sopesando todas las operaciones alternativas posibles. Impacto: Neutral.

REALIA (Cierre: 0,68€; Var.: -14%): Hispania lanza una opa por Realia.- La oferta realizada asciende a 0,49€/acc. lo que supone valorar la compañía en 150,6M€ e implica un descuento de -39% con respecto a la capitalización actual 209M€. Además, Hispania habría alcanzado un acuerdo mediante el cual los principales acreedores de la compañía (Fortress, King Street y Goldman Sachs) entrarían en el capital, canjeando deuda por participaciones (en torno a 800 M€). Si finalmente la oferta es aprobada (para ello es necesario que al menos el 55% del capital esté de acuerdo), Realia podría realizar una ampliación de capital por 800M€ con el objetivo de reducir su abultada deuda (al cierre de 3T¿14 la Deuda Financiera Neta ascendía a 1.070M€, frente a unos activos de 2.100M€). Hispania invertiría entre 400/400M€ para hacerse con un porcentaje accionarial del 50,1%/58,2%. A esta ampliación no se espera que acudan los dos principales socios, FCC y Bankia, ya que pretenden deshacerse de su participación. Realia, si finalmente acepta la oferta, se convertiría en una sociedad anónima cotizada de inversión inmobiliaria (SOCIMI) y se centraría en su negocio patrimonial, con Hispania como socio de referencia. Realia podría recibir una contraoferta próximamente, por el fuerte descuento que ha sido aplicado, y los principales candidatos son Colonial y Torreal. Probablemente esta noticia continúe presionando a la baja el precio del valor. Desde que se lanzaron los rumores sobre una posible opa en pasado jueves, el valor ha caído -39%. Impacto: Negativo.

BANCOS ESPAÑOLES.- El Banco de España considera que la situación del sector permite eliminar el límite del 25% para el pago de dividendos en efectivo. El límite del 25,0% fue establecido por el BdE en 2013 con el objetivo fundamental de reforzar la solvencia del sector en un entorno de bajos tipos de interés y morosidad elevada. Actualmente el BdE considera que la capacidad de resistencia financiera mostrada por el sector en el reciente análisis de balances (“AQR”) y “stress tests” realizado por el BCE y la EBA, permite eliminar la restricción impuesta para el pago de dividendos. Cabe recordar que la decisión final dependerá del BCE como nuevo supervisor bancario europeo pero parece razonable pensar que las recomendaciones del supervisor nacional serán tendidas en consideración. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

BANCOS ALEMANES.- Commerzbank cobrará por los depósitos superiores a 500.000 €. La entidad alemana replica así la estrategia implementada por Skatbank, filial del banco cooperativo VR Bank Altenburger Land que aplica tipos de interés negativos a los depósitos con vencimiento a un día con importes superiores a 500.000 €. Esta nueva estrategia de precios sólo sería aplicada a las grandes empresas y patrimonios privados aunque no a las Pymes y clientes particulares. Desde nuestro punto de vista, mediante esta nueva política de precios, las entidades alemanas intentan incentivar el trasvase de depósitos hacia productos de mayor margen como fondos de inversión y mitigar el impacto negativo de tener excesos de liquidez en el balance que son penalizados por el BCE si los bancos acaban depositando dicha liquidez en el Banco Central.Impacto: Positivo.

SECTOR PETROLERO. El Departamento de Energía de EEUU ha comunicado que el 40% de sus importaciones de crudo proceden de la OPEP (2,9Mbrr/d). Este es el nivel más bajo desde mayo de 1985, consecuencia de la producción de shale oillocal. Estas noticias se conocen a pocos días de la cumbre de la OPEP (27 de noviembre) donde se tratará la posibilidad de reducir producción para detener la tendencia bajista en la cotización del crudo.

NOVARTIS (Cierre: 91,9€; Var. Día: 0,45%): Recibe la aprobación en Europa para un nuevo fármaco.- La CE ha dado el visto bueno a la comercialización de Signifor. Se trata del nuevo medicamento para tratar un trastorno hormonal raro causado por un tumor benigno en la glándula pituitaria que segrega exceso de hormona del crecimiento. Según estimaciones entre 1 y 2 personas de cada 10.000 estarían afectadas por esta enfermedad en Europa. Impacto: Positivo.

VOLKSWAGEN (Cierre: 177,95€; Var. Día: +2,04%): Afirma que cumplirá su objetivo de beneficios y anuncia plan de inversiones.- La compañía afirma que cumplirá con su objetivo conseguir un beneficio antes de impuestos del 8% sobre ventas en 2018. Además, anuncia inversiones por más de 85.000M€ durante los próximos cinco años en nuevos modelos, tecnologías medioambientales y fábricas. El capex se mantendrá entre el 6%-7% durante todos los años en que se ejecuten estas inversiones, la mitad de las cuales se realizarán en Alemania. Impacto: Positivo.

BANCOS ITALIANOS.- (i) Unicredit reinicia conversaciones con la gestora de fondos Lone Star para la venta de su filial Unicredit Credit Management Bank y un paquete de 4.200 M€ en préstamos morosos por los que el banco italiano podría ingresar en torno a 700 M€, (ii) Intesa tiene planes de expansión en el Reino Unido y analiza la posibilidad de comprar gestoras de fondos, aseguradoras y bancos privados por lo que se especula en que la primera adquisición podría ser Coutts, la gestora de activos de RBS y que está valorada en torno a 800 M€. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales básicos +1,35%; Oil&Gas +1,24%; Industriales +1,04% Los peores: Telecos +0,16%; Servicios de consumo -0,21%; Tecnología +0,17%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes destacan: (i) ROSS STORES (89,27$; +7,3%),gracias a los buenos resultados presentados. Cifras principales comparadas con el consenso de Reuters: Ventas 2.599M$ (+8%) vs 2.550M$ estimado, BNA 193M$, BPA 0,93$ vs 0,87$ estimado. (ii) AUTODESK (61,95$; +6,1%), por la buena evolución de las ventas de paquetes de software. Cifras principales comparadas con el consenso de Reuters: Ventas 618M$ (+11%) vs 602M$ estimado, BNA 10,7M$, BPA recurrente 0,25$ vs 0,22$ estimado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron se encuentran: (i) GAMESTOP (37,86$; -13%), que se convirtió en el valor más bajista del S&P500, después de que anunciara unas cuentas del 3T que se quedaron por debajo de lo esperado. El minorista de videojuegos sufrió el retraso del lanzamiento de algunos videojuegos mientras que sí experimentó una notable demanda de consolas. Cifras principales comparadas con el consenso de Reuters: Ingresos 2.090M$ vs 2.200M$ estimado, BNA 56,4M$ vs 68,6$ en 3T’13, BPA 0,50$, BPA recurrente 0,57$ vs 0,61$ estimado. Además, revisó a la baja su previsión para el conjunto del año desde 3,40/3,70$ hasta 3,40/3,55$. (ii) GAP (38,46$; -4,2%) por los malos resultados presentados la víspera y la rebaja de estimaciones. No obstante, el valor podría experimentar cierta recuperación gracias al acuerdo que va a firmar con la empresa de venta online Zalando. Así, conseguiría crecer en Europa, especialmente en aquellos países en los que no cuenta con tiendas físicas. En principio, el acuerdo sería para comercializar su marca Gap a partir de mayo de 2015 si bien podría extenderse a otras marcas como Old Navy o Banana Republic.

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