INFORME DIARIO - 18 de Noviembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: : "Draghi volvió a hacer acto de presencia."

La evolución de la sesión fue sorprendentemente positiva tras los comentarios de Draghi, en la comparecencia ante la comisión de Asuntos Económicos de la Eurocámara. Así, tras una apertura débil, consecuencia de las noticias provenientes de Japón, poco a poco se fue recuperando el terreno perdido, se olvidó Japón y el denominado común final fueron las ganancias. A la cabeza de estas subidas, el Ibex (+1,59%). Por su parte, el comportamiento de EE.UU. muy discreto (+0,07%), sin apenas variaciones y las caídas se centraron en las tenológicas (Nasdaq –0,37% y SOX -0,47%). En renta fija, el Bund cerró con una rentabilidad del +0,801% (+1,7pb) y la del 10 años español en +2,103% (-1,5pb.). La prima de riesgo cerró en 130,1 pb (-3,3pb).  Destacar la OPA lanzada por Halliburton (-10,62%) sobre Baker Hughes (+8,92%) por 34.600M$, prima de +31% tomando los cierres del viernes. Pago a los accionistas de Baker Hughes: 1,12 accs de Halliburton +19$ en efectivo.

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Hoy: Bolsas: "Sin grandes noticias hoy, sesión de consolidación."

La sesión de hoy estará marcada inicialmente por la publicación de los datos macro, y en particular por el ZEW Sentim. Econ. expectativas (nov.) de Alemania. Se espera un nivel de 0,5 dejando así los datos negativos del mes anterior (-3,6ant).  Sin embargo, creemos que los índices europeos deberían descontar parte de las ganancias de ayer tras los comentarios de Draghi en la medida que confiraron algo ya conocido por el mercado a través de otros miembros del BCE (Yves Mersch o Christian Noyer). En el lado empresarial, se conocerán los resultados trimestrales de Home Depot (1,132$e.) y Medtronic (0,961$ e.) antes de la apertura de mercado.  Por último, ya con Europa cerrada, se publicará la entrada de capitales en EE.UU. del mes de septiembre.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- i) El Ministerio de Economía ha comunicado que el déficit comercial alcanzó en los nueve primeros meses del año los 18.854,8M€ (+71%). Este resultado se debe a que las importaciones aumentaron un +6% en tasa interanual, hasta totalizar 197.245,6M€, por la progresiva mejora de la demanda interna, mientras que las exportaciones crecieron sólo un +1,9%, aunque sumaron 178.390,8M€, un nuevo máximo histórico desde el inicio de los registros (1971). ii) Consejo General del Notariado, la compraventa de viviendas creció un +8,6% en el tercer trimestre mientras que los precios descendieron una media del -4% en el mismo periodo.

ITALIA. Saldo de la Balanza Comercial (septiembre) 2.014M € vs 2.056M€ anterior revisado desde 2.060M€.

UEM.- Saldo de la Balanza Comercial (septiembre): 17.700M€ (vs 16.000M€ e.) y 15.800M€ anterior revisado desde 15.400M€. ii) Mario Draghi, en la comparecencia ante la comisión de Asuntos Económicos de la Eurocámara, reconoció ayer que el BCE puede incorporar la compra de deuda soberana en el programa de medidas no convencionales. Esta tesis de inversión ya había sido avanzada estos últimos días por otros miembros como Yves Mersch o Christian Noyer.

UNIÒN EUROPEA.- Las ventas de coches en octubre en Europa aumentan +6,2%. Las ventas de coches aumentaron un +6,2% en Europa durante el mes de octubre gracias a que los descuentos aplicados por las compañías y los bajos costes de financiación impulsaban la demanda en todos los principales países del área con la excepción de Francia (donde las ventas cayeron un -3,8%). En concreto, las matriculaciones en la Unión Europea y los países del Área Europea de Libre Comercio alcanzaron los 1,11M frente los 1,05M del año previo. Por regiones, en España aumentaron un +26% gracias al programa de incentivos implementado por el gobierno, en Reino Unido crecieron un +14%, en Italia +9,2% y en Alemania +3,7%. En el acumulado del año las ventas aumentaron un +5,9% hasta los 11M. Con éste ya van 14 meses consecutivos de crecimiento de ventas en el sector automovilístico aunque, eso sí, las cifras aún permanecen lejos de los niveles pre-crisis.

EE.UU.: i) Empire Manufacturing (noviembre) ha registrado un incremento hasta 10,16 (12,00e.) desde 6,17 del dato anterior. Parece una subida significativa pero hay que recordar que en septiembre el indicador marcó nivel máximo en 27.54. ii) Producción Industrial (octubre) cae -0,1% (vs +0,2%e.). El dato anterior se ha revisado a la baja desde +1,0% hasta +0,8%. Por grupos de industria, el peor resultado es de las empresas gasísticas con una caída mensual de -3,2%, seguido de la industria de vehículos de motor que desciende -1,2% respecto del mes anterior. iii) Utilización de la Capacidad Productiva (octubre) desciende a 78,9% desde 79,3% del dato anterior, que ha sido revisado a la baja una décima hasta 79,2%, se esperaba que el dato repitiera 79,33%. El indicador se encontraba en máximos desde julio de 2008 y con esta última publicación se sitúa en niveles del primer trimestre del año.

JAPÓN.- Rumores de que Abe podría dar a conocer un nuevo plan de estímulo y convocar elecciones anticipadas para el 14 de diciembre.

CHINA.- El precio de la vivienda (octubre) ha caído un -2,6%, por lo que acumula su segundo mes consecutivo de recortes tras el -1,3% de septiembre. Esta caída se ha producido en 67 de las 70 pricipales ciudades frente a la caída de 58 ciudades de septiembre. En vivienda nueva, la caída de precios de octubre se ha producido el 69 de las 70 principales ciudades.

HONK KONG.- Se ha disuelto uno de los asentamiento para acatar una decisión judicial de alejamiento.

INDIA.- Exportaciones (octubre): -5,0% vs +2,7% ant. Por otro lado, las Importaciones crecieron un +3,6% vs +26,0% ant.

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2.- Bolsa española

ABENGOA (Vender; Cierre 1,80€; Var. Día: +22,5%): Conclusiones del conference call de ayer.- Abengoa ayer celebró un conference call con analistas para tratar de clarificar la situación actual de la compañía y frenar el sell-off que sufrió el valor la semana pasada. Los principales aspectos abordados en la misma fueron: (i)La compañía defiende la veracidad de sus cifras, no obstante se compromete a detallar más la información periódica remitida. Así, publicará los resultados financieros trimestrales completos e informará tanto de los flujos de caja operativos como consolidados, del valor en libros de sus activos concesionales y desglosará su deuda según tipología. (ii) Introduce una nueva clasificación de deuda “sin recurso en proceso”, que se une a los ya existentes “deuda corporativa” y “deuda sin recurso”. Esta nueva tipología de deuda está dedicada a préstamos puente para la financiación de proyectos como, por ejemplo, los denominados “bonos verdes” (500M€) y cuyo importe total asciende a 1.592M€. (iii) Introduce el objetivo de situar el ratio de deuda (deuda neta corporativa + deuda sin recurso en proceso + deuda sin recurso)/Ebitda’14 en 5x y 4,5x en 2015 (nosotros estimamos que este ratio era 6,1x en sept.’14), mientras que estima que la deuda corporativa se sitúe en 2,1x, tanto en 2014 como en 2015 (2,15x actual). En paralelo, expone que sitúa el límite de apalancamiento (deuda corporativa/Ebitda) con los bancos en 3x este año y 2,5x el que viene, mientras que la deuda total podría ascender a 5,6x. La deuda total neta de la compañía asciende a 9.022M€ y la deuda total bruta a 13.445M€ (Deuda Corporativa 6.264M€, Deuda sin recurso 5.589M€ y Deuda sin recurso en proceso 1.592M€). Abengoa reitera que la totalidad de su deuda está garantizada por la matriz. (iv) Recomprará 600M€ en bonos a precios actuales de mercado con vencimientos a finales de este año (su caja bruta actual es aprox. 4.250M€) y en 2015, como mecanismo para evitar más caídas de precios. Nuestra opinión: Es obvio que todas las compañías que desarrollan proyectos con gestión independiente (sobre todo las concesionarias) al final responden solidariamente con todos sus activos de la deuda contraída, al margen de la denominación más o menos original que se dé a ésta (con recurso, sin recurso, sin recurso en proceso o cualquiera que sea su denominación interna, esto no cambia). Por eso nosotros siempre medimos el apalancamiento de una compañía (la que sea) considerando su deuda total, independientemente de su denominación. En consecuencia, las aclaraciones de la compañía en ese sentido no nos aportan nada nuevo, pero no descartamos que al resto del mercado sí, permitiendo el rebote del valor (+22,5%). Seguimos pensando que el principal punto débil de Abengoa es su nivel de endeudamiento relativo: 9.022M€ para unos ingresos 2014e de aprox. 7.500M€ en el mejor de los casos, según la propia compañía ha admitido recientemente, y unos recursos propios (Patrimonio Neto en sept.14) de 2.724M€, equivalente a un apalancamiento de 3,3x. En relación al Ebitda’14e (1.400M€ en el mejor de los casos, también según la propia compañía) el ratio de apalancamiento sería 6,4x. En resumen, nuestros cálculos sobre el apalancamiento de la compañía no cambian después del conference call de ayer y pensamos que éste continúa siendo su principal punto débil, aunque no nos parece un problema insalvable. Impacto: Positivo (a corto plazo).

3.- Bolsa europea

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +1,31%; Bienes de consumo +0,64%; Salud +0,53%. Los peores: Oil&Gas -0,47%; Tecnología -0,20%; Telecos -0,17%.

Los anuncios de operaciones corporativas (Baker Hughes, Actavis, SunEdison, etc) por más de 100.000M$ animaron la sesión de ayer de forma que el S&P500 volvió a registrar un nuevo máximo histórico.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacaron: (i) BAKER HUGHES (65,23$; +8,9%), gracias a la oferta de compra de 34.600M$ (prima del 31% respecto al cierre del viernes) por parte de Halliburton. La oferta contempla el pago de 19$/acción en efectivo más 1,12 acciones. La fusión daría lugar a la mayor empresa de servicios petroleros por ingresos, adelantando a Schlumberger (51.800M$ de ingresos vs 45.300M$); (ii) ALLERGAN (209,20$; +5,3%), ya que está cerca de aceptar la oferta de compra de 65.500M$ por parte de Actavis, que ganaría la batalla a Valeant. Actavis pagará entre 215$ y 220$/acción en una combinación de efectivo y acciones (prima del +8%/+10% respecto al cierre del pasado viernes).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) LINKEDIN (223,28$; -4,5%) ante la noticia de que Facebook lanzará en los próximos meses una versión profesional de la red social; (ii) HALLIBURTON (49,23$; -10,6%), por el anuncio de compra de Baker Hughes explicado anteriormente. La compañía se compromete a realizar desinversiones para cumplir con las autoridades de la competencia (renunciaría a unos 7.500M$ en ingresos) y pagará una compensación de 3.500M$ a Baker Hughes si la operación no se llega a completar.

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