En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: "Bolsas mediocres con bonos fuertes". |
| Después de dos días relativamente tranquilos, los inversores contarán con varias referencias que deberían dar dirección al mercado. Por un lado, la producción industrial de la UEM podría sorprender al alza después de un mes de agosto pésimo. Por otro, en el Reino Unido se publicarán cifras de empleo y el Informe trimestral de Inflación. El mercado laboral seguirá mostrando fuerza pero el Inflation Report podría recoger una revisión a la baja de las previsiones de crecimiento (actualmente en 3,5% en 2014 y 3,1% en 2015) dado que los últimos datos macro han sido algo débiles y la ralentización europea también podría pesar sobre su crecimiento. Además, el Gobernador del BoE, Mark Carney, comparecerá y lo más probable es que enfríe las expectativas de subidas de tipos. Tampoco podemos perder de vista la emisión de bonos a 10 años de Portugal. De colocarse bien daría un nuevo impulso a la renta fija periférica que seguramente se mantenga “caliente” a la espera del QE del BCE. |
| Por el lado de los resultados empresariales, los de Telefónica y EON han sido modestos así que no darán un empuje como el de ayer. Por tanto, la sesión bursátil de hoy podría ser más pobre e iría perdiendo fuerza especialmente si EEUU muestra agotamiento después de cinco máximos consecutivos. |
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| 1. Entorno económico. |
| ESPAÑA.- (i) La compraventa de casas sube +15% en septiembre hasta 27.024 unidades, lo que se traduce en un incremento de +13,7% a/a vs -1,1% anterior. (ii) El M. de Economía, De Guindos, ha adelantado que el PIB volverá a expandirse +0,5% t/t en el 4T, lo que dejará el crecimiento medio de 2014 en +1,3% a/a. |
| ALEMANIA.- (i) Ha colocado 905M€ en bonos ligados a la inflación a 2030 con TIR -0,12%. (ii) Los precios mayoristas varían -0,6% m/m en octubre vs 0,1% anterior. Así, la tasa interanual queda en -0,7% vs -0,9% anterior y -0,5% estimado. (iii) Según Reuters, el Gobierno prepara la privatización de los aeropuertos de Colonia y Munich y/o la venta de paquetes accionariales en Deutsche Telekom (posee el 31% unos 18.000M€) y Deutsche Post (21%, unos 6.400M€) por lo que podría ingresar unos 17.000M€ para destinar a inversiones sin necesidad de recurrir en déficit público. (ii) Los “cinco sabios” alemanes, los institutos IFO Munich, DIW Berlín, IWH Halle, RWI Essen e IMK, han revisado a la baja su estimación de crecimiento para este año desde +1,9% hasta +1,2% y en 2015 prevén una expansión de +1%. |
| UEM.- Mersch, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, ha anunciado que están examinando la posibilidad de comprar bonos soberanos para reactivar la economía y apunto que es “teóricamente posible”. Esta puntualización es significativa porque hace dos meses advirtió que la compra de bonos soberanos requería consultas legales. Por otro lado, anunció que la compra de ABS comenzará la próxima semana. |
| EEUU.- Plosser (Fed de Filadelfia con derecho a voto) dijo en una entrevista que aunque la inflación se ubique por debajo del nivel apropiado para la Fed de un 2 por ciento, no existe razón para mantener las tasas de interés en sus actuales niveles de crisis, especialmente porque el desempleo en Estados Unidos ha declinado de manera significativa. |
| MÉXICO.- La producción industrial cayó -0,1% m/m en septiembre vs +0,5% estimado, lo que deja la variación interanual en 3,0% vs 3,4% estimado y 1,4% anterior. |
| COREA DEL SUR.- La tasa de paro queda en 3,5% en octubre vs 3,5% estimado y anterior. |
| AUSTRALIA.- (i) La confianza del consumidor Westpac pasa de 94,8 a 96,6 en noviembre. (ii) El índice de evolución salarial sube +2,6% a/a en el 3T en línea con las estimaciones y con el dato anterior. |
| JAPÓN.- (i) El indicador de actividad del sector terciario aumenta en septiembre +1,0% vs +0,8% estimado y -0,1% anterior. (ii) Se rumorea que Abe podría convocar elecciones anticipadas el próximo mes (14 ó 21 de diciembre) para conseguir el apoyo que necesita para posponer la segunda subida del IVA entre 12 y 18 meses (actualmente está prevista para octubre de 2015). El próximo lunes podría ser el día del anuncio ya que Abe tomará la decisión a la luz del registro del PIB que se publica ese día |
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2.- Bolsa española |
| TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,18€; Var. Día: +1,5%): Resultados 9M¿14 ligeramente superiores a las estimaciones, aunque continúa la caída de márgenes en el mercado español.- Principales cifras comparadas con el consenso del mercado (Reuters): Ingresos 37.978M€ (-10,9%) vs 37.930 M€ estimado, OIBDA 12.325M€ (-12,6%) vs 12.190 M€ estimado. Margen OIBDA 32,5% vs 33,1% en 9M’13, BNA 2.849 M€ (-9,4%) vs 2.840 M€ estimado, con un BPA de 0,61€ (-12,9%). Los resultados del 3T’14 también baten levemente las expectativas a pesar del descenso en ventas y resultado operativo, con unos ingresos de 13.021 M€ frente a 12.970 M€ estimado y un OIBDA de 4.269 M€ frente a 4.190 M€. Nuestra opinión preliminar es la siguiente: el apalancamiento operativo continúa siendo negativo puesto que se aprecia una caída de los ingresos en los nueve primeros meses del año de -10,9% y del OIBDA de -12,6% (tomando el 3T aisladamente: -7,4% y -8,7% respectivamente, por lo que el problema operativo persiste aunque se consigue modular ligeramente la caída de ingresos y márgenes). Además, el margen OIBDA continúa deteriorándose hasta 32,5% vs. 33,1% en 9M13, mientras que en el 3T’14 se sitúa en 32,8% frente a 33,3% en 3T’13. No obstante, el margen OIBDA en términos acumulados al cierre del 3T’14 mejora levemente con respecto a la cifra de 32,3% alcanzada en 1S’14. El BNA 9M’14 desciende -9,4%, un retroceso aún mayor en el 3T’14, que se sitúa en -13,0%. La caída más moderada en beneficio neto que en ingresos se puede atribuir a un descenso de las amortizaciones y de la carga fiscal en los primeros 6 meses del año, pero la mejora no responde a razones operativas. La palanca fundamental de mejora de los resultados de Telefónica es la reducción de la deuda financiera, que permitiría disminuir los costes financieros de la compañía y mejorar los resultados en el corto plazo. La deuda financiera neta al cierre del trimestre se sitúa en 41.200M€, aunque si se consideran las operaciones formalizadas tras el cierre del trimestre como la adquisición de E-Plus, la deuda se sitúa en 44.879 M€. La compañía ha reiterado su guidance para el conjunto del año 2014, que espera cerrar con una caída de los márgenes ligeramente inferior a 1 punto porcentual y una deuda financiera neta inferior a 43.000 M.€. El impacto en la sesión de hoy de estas cifras semestrales podría serligeramente positivo, ya que son algo mejores de lo esperado y se modera ligeramente la caída en ingresos y márgenes con respecto a períodos anteriores. Sin embargo, en el medio y largo plazo reafirmamos nuestra recomendación de Neutral, ya que lo más probable es que el valor continuará mostrando una evolución peor que el mercado (hasta ahora, en 2014: +2,9% vs +4,3% Ibex), dado que las cifras acumuladas (9M) ofrecen contracción de ingresos en los principales mercados de la compañía: España -8,0%; Brasil -9,6%; Hispanoamérica -12,2%, y sólo Reino Unido repunta (+4,0%) y el OIBDA desciende -13,0% y no ha crecido en Brasil (+0,0%) a pesar de que este país continúa siendo una de las principales apuestas estratégicas de la compañía tras la adquisición de la operadora de cable GVT. Impacto: Neutral/Positivo. |
| MELIA HOTELES (Cierre: 8,05€; Var. Día: +1,3%): Presenta resultados batiendo ampliamente expectativas (BPA 3T¿14 0,16€ vs 0,054€ estimado) y mejora guidance.- Principales cifras del 9M 2014: Ingresos 1.156M€ (+9%); Ebitdar 298M€ (+5%); Ebitda 199M€ (-1%); BNA 34,9M€ (+56%). El RevPar (Ingreso medio por habitación) aumentó +13% hasta 68,2€; la mejora de este ratio se explica en un 70% por el incremento de los precios. Para el conjunto del año la compañía estima que el RevPar pueda alcanzar incrementos de doble dígito. La deuda neta se ha situado en 1.097M€, supone una reducción de 61M€ desde dic¿13, gracias a la generación de caja por la desinversión en activos, a la mejor evolución de las ventas y a la operación de conversión de 18,5M€ del bono convertible. La mejora del turismo en España (se espera que este año la cifra de extranjeros que visten nuestro país aumente +4% hasta los 63M ) ha sido uno de los factores que han contribuido al despegue de las cifras del grupo hotelero permitiendo el incremento de márgenes lo que explicaría que la mejora del RevPar sea consecuencia del incremento de precios más que del aumento de la ocupación (como ha ocurrido en otros sectores como las agencias de viajes y aerolíneas). Además el modelo de negocio del Grupo Meliá favorece que se haya beneficiado del desequilibrio existente entre la buena evolución de las cifras conseguidas por el turismo de “sol y playa” (destacando la costa Mediterránea, la costa del Andalucía y las islas que conforman las áreas geográficas que han impulsado las ventas del 3T) frente a un débil comportamiento del turismo rural en lo que va de año. Por otra parte, en 2014 el grupo ha superando los 365 hoteles, al incorporar 17 nuevos establecimientos en mercados como Latinoamérica, Medio Oriente, Asia Pacífico y EE.UU., y con el objetivo de llegar hasta 25 en el 4T mediante contrataros de gestión fundamentalmente. La hotelera espera continuar avanzando en la estrategia de internacionalización y las ventas a través de sus canales directos (melia.com) que ha sido la división que ha mostrado el mejor comportamiento (+24% acum. Sep¿14) y aglutina casi el 90% de las ventas del nuevo segmento de hoteles ME en Europa. Impacto: Positivo. |
| DIA (Cierre: 5,20€; Var.: -1,12%): La cadena alimenticia anuncia que cerrará 21 tiendas de la recién adquirida El Árbol.- DIA ha reconocido que la nueva cadena de supermercados se encuentra en una situación compleja que ha provocado que los últimos meses su evolución haya sido muy negativa. El proceso dará lugar a una fuerte restructuración de la plantilla y del formato de las tiendas que queden. Impacto: Negativo. |
| 3.- Bolsa europea |
| DEUTSCHE POST (Cierre: 25,09€; Var.: +0,12%): Para el tercer trimestre aumenta sus ingresos más de lo esperado pero incrementa su beneficios menos.- Deutsche Post incrementa sus ingresos +17,3% hasta 468M€ vs. 479M€ del consenso de Reuters. Las ventas aumentan +14,0% a los 14.000M€ vs. 13.790M€ del consenso. El EBIT creció +4,8% hasta 677M€ vs. 691M€. El incremento de beneficio de la compañía se debe a los efectos positivos de menores impuestos y costes financieros que lleva al beneficio neto a crecer +17,0% hasta los 468M€. Impacto: Positivo. |
| EON (Vender; Cierre 13,5€; Var. DÍA +0,5%): Resultados 9m¿14 débiles, afectados por la debilidad del rublo.- Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). En el 3T¿14: Ventas 25.519M€ (+2%) vs 23.044M€ e; BNA -774M€ (vs -448M€ en 3T¿13) y BPA -0,044€ vs -0,03€ e. En los primeros nueve meses del año las Ventas se situaron en 82.435M€ (-9%), Ebitda 6.640M€ vs 6.410M€ estimado; BNA 255M€ (vs. 2.917M€ anterior) y BPA -0,01€ vs 1,37€ anterior. Estos resultados se han visto afectados, entre otros factores, por los bajos precios mayoristas y por la debilidad del rublo, ya que Rusia es su principal mercado en el exterior. La compañía mantiene su objetivo de alcanzar un nivel de Ebitda en 2014 en torno a 8.000/8.600M€ y Beneficio Neto de 1.500M€/1.900M€. Previsiblemente estos resultados tendrán un impacto moderado en el mercado, se produce una caída en el nivel de Ventas de 9m¿14 (-9%) y los resultados se sitúan por debajo de expectativas en BPA, pero el Ebitda 9m¿14 bate estimaciones y mantienen guidance. Impacto: Neutral. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Materiales Básicos +0,46%; Salud +0,35%; Servicios de Consumo +0,27% Los peores: Utilities –0,33%; Financieras -0,23%; Industriales -0,15% |
| Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) FORD MOTOR (14,37$; +2,64%), tras informa que el nuevo modelo F-150 se pondrá a la venta en diciembre en EE.UU. y estará disponible en 90 mercados a lo largo de 2015. (ii) AMAZON (312,01$; +2,26%), comunicó que ya está preparada para realizar las primeras pruebas piloto del “Amazon instant video” en EE.UU., Reino Unido y Alemania. De tener éxito, el debut podría producirse a primeros de 2015;(iii) MEDTRONIC (68,99$; +0,41%), ha ofrecido concesiones de sus divisiones de negocio a las autoridades antimonopolio de la Comisión Europea para intentar garantizar la aprobación (prevista para el 28 de nov.) de la adquisición de la irlandesa Covidien por 43.000M$. Esta operación le permitirá beneficiarse de importantes reducciones de cargas fiscales a nivel global y la situaría como principal competidor del líder mundial Johnson & Johnson. Por otra parte, Covidien estaría dispuesta a vender algunos proyectos relacionados con su línea de productos de terapias vasculares y de tecnología con el fin de favorecer la aprobación del acuerdo en EE.UU., que se podría cerrar principios de 2015. |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) JUNIPER (20,28$; -5,67%), tras descontar la dimisión del CEO Shaygan Kheradpir por discrepancias con el Consejo. (ii) ALIBABA (114,54$; -3,87%), comunicó que en el “Días de los Solteros” alcanzó unas ventas record de 9.339M$ (+62,4% respecto al mismo día de 2013). El valor recortó parte de las ganancias del día anterior (+4%). En preapertura viene marcando +2,6%, (iii) DIAMOND OFFSHORE (36,34$; -2,22%), tras descontar el mal momento en la cotización del crudo donde ayer volvió a acumular nuevas caídas. |
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