INFORME DIARIO - 25 de Agosto de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Como si agosto no hubiera existido: a por los niveles previos a la crisis ucraniana"

Esta semana comienza con la resaca de los discursos y documentos presentados en la reunión de banqueros centrales de Jackson Hole. El mercado ya pudo poner en precio el discurso de Janet Yellen pero no las palabras de los presidentes del BCE y del Banco de Japón (sus divisas sí lo han cotizado, depreciándose: el eurodólar ha caído por debajo de 1,32 y el dólaryen ha llegado a 104,4). Draghi volvió a indicar que está preparado para actuar de nuevo si fuera necesario, algo similar a lo apuntado por Kuroda.  Este mensaje es tranquilizador aunque probablemente haya que esperar varios meses más antes de ver nuevas medidas para dar tiempo a las que están en marcha. Por lo demás, encaramos la última semana de agosto con bastantes referencias, tanto económicas como políticas. El frente macro se estrenará con la publicación del IFO que probablemente arroje dudas sobre el crecimiento alemán, si bien sus autoridades mantienen el objetivo de PIB para este año en +1,8%. Se difundirán además indicadores de confianza en la UEM pero el foco se pondrá en los datos de inflación ya que el IPC podría caer hasta 0,3% a/a, mínimo desde octubre de 2009, lo que presionaría al BCE para emplear nuevas armas de lucha contra la deflación. En España se publicará el PIB del 2T. El dato preliminar presentó el mayor crecimiento entre las principales economías de la Eurozona (+0,6% t/t vs +0,0% de media UEM) por lo que lo importante será analizar el desglose y evaluar el repunte de la demanda interna frente al freno del sector exterior. Al otro lado del Atlántico, se publicarán los Pedidos de Bienes Duraderos, la Confianza del Consumidor, el deflactor del PCE, algunos datos inmobiliarios y la segunda revisión del PIB de EEUU del 2T. La economía estadounidense está ganando fuelle por lo que pensamos que el saldo de todos estos datos será más bien positivo. En cuanto al frente político, el martes tiene lugar una cumbre entre la Unión Aduanera, Ucrania y la UE en Minsk (Bielorrusia). Al margen de asuntos comerciales es fácil que el conflicto Ucrania-Rusia acapare gran parte de las reuniones. La canciller Merkel está tratando de lidiar en el conflicto para limitar el impacto en su economía pero será difícil que Putin y Poroshenko alcancen un consenso. Aún así, el mero hecho de que se trate de avanzar por la vía diplomática podría servir como catalizador para las bolsas. Por último, el sábado 30 de junio se celebra un Consejo Europeo extraordinario que debería terminar de perfilar los altos cargos europeos, con De Guindos y Arias Cañete como principales bazas españolas. En conclusión, encaramos la última semana de agosto bastante más tranquilos que cuando empezamos el mes gracias a que el mercado se ha acostumbrado a convivir con la tensión geopolítica y ha pasado a focalizarse en la mejora del ciclo americano y el apoyo de los bancos centrales. Al final, va a ser como si el mes de agosto no hubiera existido ya que la bolsa americana ha recuperado los niveles previos a la corrección y el E-50 e Ibex están próximos a los niveles alcanzados a finales de julio (3.200 y 11.000 puntos respectivamente), antes de que se recrudeciera la crisis de Ucrania.

Bonos: "Acostumbrándonos a bajas rentabilidades"

La semana pasada continuó la política inversora de compraron de todo tipo  de bonos, tanto periféricos como “core”, aunque con un especial sesgo hacia los periféricos. El Bund, continuó manteniendo niveles de rentabilidad inferiores al 1%. Lo más llamativo fue el mercado español con las letras españolas a 3 meses cotizando con tasas de rentabilidad negativa. A su vez, el 10 años tocó niveles mínimos de su historia (2,37%) y el Tesoro canceló la subasta de bonos y obligaciones prevista para el jueves.  De cara a los próximos días la evolución debería ser muy parecida. Los inversores, a pesar de las discretas rentabilidades que ofrece la renta fija, seguirán invirtiendo en un contexto en el que el riesgo geopolítico parece haber disminuido de forma temporal. Siguen aumentando las dudas sobre los tipos en EEUU, máxime tras los comentarios de los miembros de la FED de Kansas City y de la FED de San Francisco. Parece que la subida de tipos  tendrá lugar a lo largo de los primeros meses de 2015. Rango estimado TIR Bund: 0,95 %/1,00%.

Divisas: "El €/$ en mínimos de hace 12 meses"

Eurodólar (€/$): Durante la semana hemos visto un fuerte movimiento depreciatorio del Euro frente al Dólar, siguiendo con la tendencia iniciada a principio de año y que supone niveles mínimos de los últimos doce meses. Las últimas Actas de la Fed y el último mensaje lanzado por J. Yellen, más sesgados a la retirada de estímulos, previsiblemente ayudarán a la apreciación del dólar durante la semana que viene.  Rango estimado semanal: 1,315-1,328.

Euroyen (€/JPY).-  Las buenas cifras macro de Japón publicadas la semana pasada, particularmente el fuerte avance de las exportaciones (+3,9% en julio vs. -2% anterior), fueron cotizadas por el Yen con un movimiento alcista (depreciatorio). Para los próximos días, esperamos que esta tendencia continúe favorecida por el mensaje más dovish (suave) de Draghi y de  Kuroda (BoJ) en el simposio de Jackson Hole Además, conoceremos datos de Paro, de Producción Industrial y de Inflación que deberían mostrar un mejor tono de la economía nipona. En definitiva, el yen seguirá depreciándose si ningún evento de índole geopolítica aviva el apetito por los activos refugio. Rango estimado (semana): 136,8/138,0.

Eurolibra (€/£): La Libra cerró la semana ligeramente apreciada después de que el dato de inflación, más baja de la esperada, provocara una depreciación de la divisa para dos días después sufrir una apreciación de la misma magnitud cuando las Actas del BoE mostraron una posible subida de tipos antes de lo esperado. Para la semana que viene será determinante el precio de las viviendas publicado el viernes ya que es una de las mayores preocupaciones del BoE para cambiar el sesgo de su política monetaria. Rango estimado semanal: 0,8020-0,7930.

Eurosuizo (€/CHF).- El franco siguió cotizando en un rango lateral en una semana en la que se conocieron unas magnificas cifras de la Balanza Comercial del país. Además, el frente geopolítico de Ucrania/Rusia mostró cierta relajación de las tensiones a la espera de la próxima reunión (martes 26) de Putin con los líderes ucranianos y de la UE.  Por lo tanto, esperamos que el cruce eurosuizo mantenga los niveles actuales con cierta tendencia alcista (depreciatoria para el franco), siempre que los conflictos internacionales no aumenten la incertidumbre y volatilidad del mercado. Rango Estimado (semana): 1,207/1,213.

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ESPAÑA.- En una entrevista publicada el sábado el M. de Economía volvió a recalcar que nuestra economía crecerá cerca del 1,5% este año y del 2% en 2015 a pesar del parón de la Eurozona.

JACKSON HOLE.- Yellen no sorprendió y volvió a mostrar su preocupación por el mercado laboral. Dijo que tensionar la política monetaria demasiado pronto puede poner en peligro la completa recuperación del mercado de trabajo, que no está claro cuánto exceso de capacidad hay en la fuerza laboral ni a qué velocidad se terminará de absorber y que la tasa de desempleo indicaría una situación del mercado laboral diferente a la que se extrae de los débiles datos salariales. Por su parte, Draghi se mostró confiado en que las medidas de estímulo anunciadas en junio así como la debilidad del euro impulsarán la demanda al tiempo que señaló estar preparado para medidas adicionales llegado el caso. Por otro lado, se mostró menos proclive a las políticas de austeridad dentro de la Eurozona. Adjunto link a la web oficial:  http://www.kc.frb.org/publications/research/escp/archive.cfm

EEUU.- Bullard (Fed de St. Louis, sin voto) señaló que él mantiene su idea de comenzar a subir los tipos hacia finales del 1T’15. Comentó que no piensa que la sobrecapacidad del mercado laboral sea significativa ya que la tasa de paro se ha reducido fuertemente. Por otro lado, se mostró preocupado respecto a la situación de baja inflación y crecimiento en Europa. Por su parte, Williams (Fed de San Francisco, sin voto) espera que cuando lleguen las subidas de tipos sean muy graduales para no revolver el mercado y cree que habría que empezar a subir los tipos hacia mediados de 2015, visión que comparte Lockhart (Fed de Atlanta, sin voto). Plosser (Fed de Filadelfia, con voto) cree que sería mejor subir los tipos pronto para poder hacerlo lentamente y no de una forma brusca. En general, se aprecia bastante divergencia entre las opiniones de los miembros de la Fed pero no pensamos que vayan a precipitarse.

FRANCIA.- Hollande se ha comprometido a anunciar esta semana un paquete de medidas dirigidas a reactivar la economía, entre las cuales parece que se encuentran estímulos específicos para la actividad de la construcción, especialmente afectada en términos de empleo por una ley para regular el mercado inmobiliario que precisamente adoptó al inicio de su mandato. Se estima que la actividad de construcción en Francia representa aprox. 8% s/PIB y 1,2M empleos. Aunque las casas iniciadas se recuperaron hasta 400.000 unidades después de la crisis, han vuelto a retroceder hasta aprox. 300.000 estimadas para este año, cuando el objetivo oficial era 500.000. En consecuencia, se estima que el estancamiento de la construcción ha costado al PIB francés 0,4 p.p. de crecimiento en el primer semestre, periodo durante el cual presentó crecimiento cero, obligando al Gobierno a revisar su estimación de PIB 2014 desde +1% hasta +0,5%.

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2.- Bolsa española

No hay noticias relevantes.

3.- Bolsa europea

ROCHE (Cierre: 265,9 CHF; Var. Día: +0,0%): Adquiere la biotecnológica InterMune por 8.300M$ o 74$/acc.- El precio de la operación supone pagar un prima de 37% al cierre del viernes y un 63% desde el momento en que se estima que se empezó a especular con la posible compra (12 de agosto). Esta elevada prima se justifica porque InterMune ha desarrollado un fármaco, denominado Esbriet, para tratar la fibrosis pulmonar idiopática, enfermedad que por el momento no tiene cura. Según estimaciones las ventas podrían alcanzar los 1.000M$. Su comercialización ha sido aprobada en Europa y Canadá y está pendiente en EE.UU. El negocio core de Roche son los medicamentos anticancerígenos por lo que la adquisición de InterMune (que previsiblemente concluirá en noviembre) permitirá diversificar y ampliar la división de medicamentos para tratar enfermedades respiratorias. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Consumo Discrecional +0,14%; Tecnología +0,08%; Los peores: Energía -0,66%; Industriales -0,47%, Mat. Básicos -0,35%

Destaca una compañía por su MEJOR EVOLUCIÓN en la sesión del viernes: KEURIG GREEN (133,36$; +13,3%) que anunció un acuerdo comercial de licencia, manufactura y distribución de la marca de café de Kratf Foods Group con vigencia para varios ejercicios. Los términos financieros todavía no se han concretado.

Otras noticias relevantes en el mercado americano son las siguientes: BURGER KING está en negociaciones avanzadas con la canadiense Tim Hortons para cerrar una fusión que les permitirá acercarse a un mercado conjunto de consumidores por valor de 18.000M$. Tim Hortons le aportará a la cadena de hamburgueserías productos de bollería y café para reforzar la oferta en desayunos. La nueva empresa resultante será la tercera compañía de comida rápida en el mundo con aproximadamente 22.000M$ de ventas en 18.000 restaurantes localizados en 100 países. Burger King se beneficiará además del domicilio fiscal, más ventajoso, de Tim Hortons.

PFIZER podría renovar su oferta por AstraZeneca después de que la oferta hecha hace tres meses por valor de 69.400M£ no llegará a ningún acuerdo. La nueva oferta podría ser hecha de manera inminente y se realizaría bajo las reglas vigentes en Gran Bretaña. Los rumores, cada vez más reales, han provocado una caída del valor de AstraZeneca durante la semana pasada de -7,5%.

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