INFORME DIARIO - 18 de Agosto de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Esperar y ver hasta que la geoestrategia se vaya aclarando."

Poniendo el foco en los próximos días, la tónica podría ser parecida: bajos volúmenes de actividad, cierta consolidación del mercado y mucha atención en los acontecimientos geopolíticos.

Desde una perspectiva financiera, el conflicto en Irak pasaría a un segundo plano ya que de momento no está impactando en el precio del petróleo, pero la tensión Ucrania-Rusia sí puede pasar factura. De hecho, ya está teniendo repercusiones reales en Europa, como pudimos comprobar con el indicador ZEW y el PIB alemán publicados la semana pasada. En nuestra opinión, el conflicto con Rusia será un proceso lento, de difícil resolución y al mismo tiempo impredecible. Si se va enquistando pero no va a más, el mercado terminará asimilándolo y pasará a centrarse en otros aspectos. Por el contrario, si se produjera la invasión de Ucrania por parte de Rusia, habría que encajar el golpe. Asimismo, la imposición de nuevas sanciones económicas también podría repercutir sobre las empresas europeas. Por tanto, hasta que no se aclare el conflicto de Ucrania parece difícil que los activos de riesgo puedan retomar las subidas con cierto ímpetu.

Pasando al plano puramente económico, durante la semana que viene se publicarán datos del mercado inmobiliario estadounidense, que apuntarán a cierta recuperación, y los índices PMIs en la UEM que ayudarán a discernir si la ralentización económica del 2T es temporal o puede convertirse en algo más duradero. Además, conoceremos los datos de inflación en el Reino Unido y en EEUU, que mostrarán tasas cercanas al 2%, niveles, por tanto, cómodos para sus respectivos bancos centrales.

En cuanto a éstos, se publicarán las actas de sus últimas reuniones. Además, la política monetaria ganará protagonismo ya que se celebra la convención de banqueros centrales en Jackson Hole. Se tratará el tema del empleo y como está mostrando debilidad en términos generales, el mensaje debería ser acomodaticio (dovish en la jerga de los mercados) lo que retrasaría las expectativas de subidas de tipos. En consecuencia, los bonos seguirían soportados y la renta variable se podría animar.

A diferencia de lo que sucede en Europa, tanto EEUU como el Reino Unido están viendo mejoras en el empleo (sus tasas de paro se han reducido desde el 10% al 6,2% y del 8,4% al 6,4%, respectivamente) con la curiosidad de que no están viniendo acompañadas de subidas salariales. De hecho, el último dato británico refleja caídas. Esta circunstancia se traduce en menores presiones inflacionistas por lo que pensamos que los bancos centrales no comenzarán a tensionar su política monetaria hasta que los sueldos empiecen a dinamizarse, algo que tardará varios meses más en llegar.

En definitiva, la política monetaria sigue dando apoyo al mercado pero el contexto geoestratégico es una traba para que las bolsas avancen. Si no hubiera novedades en relación a Rusia, diríamos que el mercado quiere rebotar, como vimos la semana pasada ya que la bolsa se postula como la mejor alternativa de inversión en un entorno de elevada liquidez y tipos bajos.

Bonos: "Continúa la demanda de Bund, TIR inferior a 1%"

La semana pasada se compraron todo tipo  de bonos, tanto periféricos como “core”, aunque los bonos de mayor calidad tuvieron un comportamiento mejor. Lo más significativo fue la caída de rentabilidad del Bund, inferior al 1%,  siendo el nivel más bajo de la historia. Esto se explica porque el riesgo geopolítico hace que actúe como activo refugio y porque los débiles datos macro publicados en Alemania recientemente (PIB 2T) incrementan la expectativa de mayores medidas de estímulo por parte del BCE. También fue significativa la evolución del Gilt. Se produjo una caída acusada de su TIR tras la comparecencia de Mark Carney (BoE), en la que retrasó las expectativas del mercado de subidas de tipos.

De cara a los próximos días la evolución debería ser similar. El apetito de los inversores por el mercado de renta fija continuará siendo elevada, en un contexto en el que el riesgo geopolítico no disminuye, queda patente el apoyo de los bancos centrales a la economía (BoE, BCE) y los datos macro publicados recientemente son algo débiles. Rango estimado TIR Bund: 0,98 %/1,03%.

Divisas: ”Semana de movimiento lateral"

Eurodólar (€/USD).-  Semana de transición en la divisa, cotizando el euro dólar en un rango estrecho de 1,3336–1.341. La ausencia de noticias relevantes procedentes de Rusia/Ucrania ayudó a mantenerlo. A su vez, por lo que respecta a los ataques de EE.UU. a Irak apenas tuvieron impacto en el mercado. De cara a los próximos días no esperamos que se produzca un incremento de la volatilidad, supeditado a noticias de carácter geopolítico. En conjunto, se mantendría el movimiento lateral o incluso una muy ligera apreciación del euro. Rango estimado (semanal): 1,338/1,341.

Euroyen (€/JPY).- La semana pasada apenas hubo variaciones significativas en el euro con el yen. Para esta semana esperamos que sea una continuación a lo vivido la semana pasada, sin volatilidad, y con un movimiento lateral cotizando en rango. Esta tendencia podría verse alterada por la inestabilidad geopolítica que haga que el yen vuelva a reflejar su condición de divisa refugio. Por otro lado, a muy corto plazo, los inversores estarán atentos a la emisión a 20 años que realizará el Banco de Japón mañana martes. Rango estimado (semanal): 136,8/137,7.

Eurolibra (€/GBP).- La caída en los salarios medios (-0,2% a/a vs +0,3% anterior) y las perspectivas de crecimiento plasmadas por el BoE en su último informe de inflación, soportan el escenario de bonanza económica sin presión inflacionista, permitiendo así que las subidas previstas en los tipos de interés se retrasen en el tiempo y descienda  la presión compradora sobre la libra (observada desde comienzos de año). Así durante la semana pasada, la libra se ha depreciado contra el euro hasta 0,801 desde 0,798. Durante esta semana, los datos de inflación y las actas del BoE deberían confirmar nuevamente este escenario, por lo que esperamos que la libra consolide los niveles alcanzados durante la semana pasada. Rango semanal estimado: 0,804/0,795.

Eurosuizo (€/CHF).- La mejora acerca de las perspectivas económicas en Suiza (Zew de agosto en +2,5 vs +0,1 anterior), el fuerte repunte en las ventas al por menor de junio  (+3,4% a/a vs -0,5% anterior) y el mantenimiento de la tensión geopolítica global, se reflejan en la cotización del franco que se sitúa en niveles similares a los alcanzados en febrero de 2014 (máximos del año). Durante esta semana, esperamos que el franco consolide los niveles actuales ante la perspectiva de que el flujo de noticias en el frente geopolítico continúe siendo negativo (posibilidad de nuevas reacciones por parte de Rusia o de la UEM/EE.UU. Rango estimado semanal: 1,210/1,216.

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ESPAÑA.- La deuda del conjunto de las administraciones públicas alcanza 1.007.319M€ en junio, el 98,2% del PIB.

UEM.- (i) El IPC desciende -0,7% m/m en julio (vs -0,6% esperado y +0,1% anterior) aunque la tasa interanual se mantiene en +0,4% a/a (en línea con lo esperado) así como la inflación subyacente, en el 0,8% a/a. (ii) El PIB del 2T¿14 sorprende negativamente al registrar una tasa de +0,0% t/t (vs +0,1% t/t esperado y vs +0,2% anterior) debido a la caída de Alemania (-0,2% t/t vs +0,7% t/t anterior) e Italia (-0,2% t/t vs -0,1% t/t anterior) y a la debilidad de Francia (plano por segundo trimestre consecutivo). Así, destaca la evolución de España que registra un aumento de +0,6% t/t vs +0,4% t/t anterior.

ALEMANIA.- El PIB alemán en el 2T entra en terreno negativo por primera vez desde 2012 y sorprende negativamente las expectativas de mercado al alcanzar -0,2% t/t (vs -0,1% esperado y vs +0,8% anterior. La tasa interanual se mantiene en positivo pero da claros síntomas de desaceleración al registrar un crecimiento de +0,8% a/a (vs +1,3% a/a esperado y ves +2,5% anterior).

EEUU.- (i) Índice de actividad Empire Manufacturing de agosto en 14,69 vs 20,0 estimado y 25,6 anterior. (ii) Los precios de producción avanzan +1,7% a/a en julio vs 1,7% estimado y 1,9% anterior. (iii) Las flujos de capitales a largo plazo reflejan salidas por -18.700M$ en junio vs +19.400M$ anterior. (iv) La producción industrial avanza +0,4% m/m en julio vs +0,3% estimado y +0,4% anterior (revisado desde +0,2%). Por su parte, la utilización de la capacidad productiva se sitúa en 79,2%, tal y como se estimaba vs 79,1% anterior. (v) La confianza de la U. de Michigan pasa de 81,8 a 79,2 en agosto (preliminar) vs 82,5 estimado.

REINO UNIDO.- (i) PIB preliminar del 2T +0,8% t/t, tal y como se estimaba, lo que deja la variación interanual en 3,2% vs 3,1% estimado y 3,0% anterior. (ii) Los precios de las casas según Rightmove se desaceleran en agosto al situarse en 5,3% a/a vs +6,5% anterior.

BANCOS AMERICANOS EN UK.- Según el FT, los bancos americanos podrían trasladar sus filiales a Irlanda si el Reino Unido terminara abandonando la UE.

CHINA.- (i) Los precios de las casas suben en 66 ciudades en julio en relación al año anterior y caen en tres, cuando el mes anterior subían en 69 y sólo caían en una ciudad. En la comparación intermensual, 64 de las 70 ciudades ven caer sus precios. En conjunto, es un retroceso medio de -0,9% y supone la tercera caída consecutiva por lo que la desaceleración del inmobiliario se nota cada vez más. (ii) La Inversión Extranjera Directa cae -17% a/a vs +0,8% estimado y +0,2% anterior. Se trata del mayor retroceso desde julio’09.

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2.- Bolsa española

No hay noticias relevantes.-

3.- Bolsa europea

TELECOM ITALIA (Cierre: 0,81 €; Var. Día: -1,58%): Compite con Telefónica para adquirir la brasileña GVT.- Podría pagar 7.000M€ por la filial de Vivendi en Brasil, lo que supondría mejorar la reciente oferta de 6.700M€ presentada por Telefónica. El pago podría efectuarse en su mayor parte en acciones. Vivendi recibiría una participación del 20% en Telecom Italia y otra participación de la nueva sociedad resultante de la fusión de GVT y TIM Brasil. La deuda financiera de Telecom Italia asciende a 30.817M€ con un ratio DEUDA/EBITDA de 3,6x, que parece elevado. De tal manera que es probable que la italiana se vea obligada a realizar una ampliación de capital para llevar a cabo la operación, lo que tendría impacto diluvito para el accionista. Mientras que en la oferta de Telefónica 4.000M€ aproximadamente se pagarían en efectivo y una participación de 12% de la fusión de GVT y Telefónica Brasil. Impacto: NegativoNegativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Petróleo y Gas +0,49%; Utilities +0,40%; Tecnología +0,24%; Los peores: Financieras -0,47%; Telecomunicaciones -0,37%; Industriales -0,24%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MONSTER (93,50$; +30,50%), tras el acuerdo firmado con Coca-Cola;(ii) APPLIED MATERIALS (22,47$; +6,24%), tras comunicar que las ventas del trimestre se situarían en la parte alta del rango previsto.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) JOHNSON&JOHNSON (101,17$; -0,83%), tras el anuncio de que Soros Fund reducía posiciones en el valor; (ii) BOEING (123,16; -0,77%), a pesar del anuncio de un nuevo contrato valorado en 296M$ para la construcción de 12 aviones espía modelo P-8ª.

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