INFORME DIARIO - 28 de Julio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: “Tras el acuerdo de aranceles con Europa, esta semana la atención estará en una macro que no ayudará, la reunión de la Fed, que no bajará tipos y los resultados del 2T.”

El acuerdo de aranceles Europa – EE.UU. (arancel del 15% para las importaciones europeas, 0% a las americanas, excepto algunos productos como los automóviles, Europa comprará energía por 750.000M$ más armamento a EE.UU. e invertirá 600.000M$ en EE.UU.) es un bálsamo para el mercado y apoyará el inicio de la semana. La macro de esta semana es un escollo a sortear, sin datos que apoyen al mercado. Se espera que el PCE se deteriore hasta +2,5% en junio desde +2,3% ant. y que los datos de empleo vuelven a flojear. La Fed mantendrá tipos el miércoles en 4,25%/4,50% y previsiblemente reiterará su mensaje de cautela. Esperamos un único recorte de -25pb este año, sería el 17 de septiembre. El BoJ también mantendrá tipos en el 0,5%. La temporada de resultados sigue teniendo protagonismo, publican 4 de las 7 Magníficas. Apple y Amazon podrían sorprender negativamente, las expectativas son mejores para Meta y Microsoft. Ya han publicado Alphabet (buenos) y Tesla (decepcionó) y falta NVIDIA que publicará el 27 de agosto. La semana pasada el índice SOX de semiconductores cayó -1,5%.

INFORME DIARIO - 25 de Julio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión de más a menos. Resultados empresariales, BCE sin sorpresas y macro más bien buena.”

Las bolsas acabaron cerrando en positivo: Europa +0,2% y NY +0%, mientras que en bonos se produjo un repunte generalizado de las TIR. La batería de datos macro publicada ayer fue positiva tanto en Europa como EE.UU. lo que llevó las TIR de nuevo hacia niveles psicológicos: T-Note 4,40%, Bund 2,70%

En Europa, los PMIs mejoraron adentrándose en zona de expansión (a excepción del Manufacturero) y el BCE, no sorprendió. Mantuvo los tipos de interés sin cambios en 2,00%/2,15% (Depósito/Crédito). Lagarde no se salió del guion y afirmó que el BCE entra en unos meses de “esperar y ver”. Mantenemos así nuestra estimación de que tan solo recortarán los tipos una vez más (-25pbs). Concretamente en diciembre hasta 1,75%/1,90% para dar por finalizado su ciclo de bajada de tipos.

INFORME DIARIO - 24 de Julio de 2025 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Las negociaciones arancelarias apoyaron la sesión”

Aumentó el optimismo en el frente comercial. Tras el acuerdo alcanzado entre Japón y EE.UU. (aranceles a 15% vs 25% previsto y el compromiso nipón de invertir 550.000M$ en EE.UU.), el foco pasó a Europa. Salieron noticias sobre los avances en las negociaciones entre ambos socios, estableciendo un posible arancel de 15% (frente al 30% previsto e incluyendo autos) del que se excluirían productos como aviones, bebidas alcohólicas o dispositivos médicos. Aun así, la Comisión Europea tiene preparada contra-aranceles del 30% sobre algunos productos americanos por valor de 100.000M€, que entrarían en vigor el 7 de agosto, si acaban fracasando las negociaciones antes de la fecha límite del 1 de agosto. Y todavía quedan varios socios comerciales importantes con los que negociar EE.UU., como son Méjico o Canadá. Estas noticias animaron la sesión en bolsa (Europa +1,0%; EE.UU. +0,8%), hizo recuperar terreno al euro vs dólar (1,177 +0,1%) y provocó repunte de rentabilidades en bonos (T-Note 4,38% +4p.b.; Bund 2,64% +5p.b.) ante la posibilidad de que se despeje esta incertidumbre. La macro pasó desapercibida, con la Confianza del Consumidor europea mejorando ligeramente (-14,7 vs -15,3 ant.) y las Ventas de Vivienda de Segunda Mano americanas deteriorándose (-2,7% m/m vs +1,0% ant.).

INFORME DIARIO - 23 de Julio de 2025 -

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Ayer: “Movimientos moderados en bonos y bolsas”

Jornada de ligeras tomas de beneficios en las principales bolsas europeas, mientras los mercados de renta fija continúan con relajación de las TIRes, tanto europeas como americana de los últimos días.

La única referencia macro americana fue más débil de lo esperado. El índice Manufacturero de la Fed de Richmond se situó en el nivel más bajo desde septiembre de 2024, dando muestras de un entorno económico que se ha debilitado.

INFORME DIARIO - 22 de Julio de 2025 -

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Ayer: “Predisposición mixta, pero desenlace algo mejor”

Para haber sido ayer una sesión con predisposición mixta, su desenlace fue mejor que eso gracias a la sensación de que las tecnológicas publicarán buenas cifras. Verizon (teleco) publicó ayer batiendo expectativas y revisando su guidance al alza, pero lo que realmente impulsó a NY fue el hackeo a servidores locales de Microsoft Sharepoint, que forzará más inversión en ciberseguridad. Por eso Sentinelone +10% y Palo Alto +2,1%. La tecnología vuelve a desmarcarse en positivo, impulsando al mercado. El SOX lleva 8 semanas consecutivas subiendo y puede que esta sea la novena.

INFORME DIARIO - 21 de Julio de 2025 -

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Hoy: “Esta semana la atención estará en la reunión del BCE, los resultados del 2T y en cualquier novedad desde el frente comercial.-”

El BCE mantendrá tipos en los niveles actuales (2,00% depósito/2,15% crédito) tras aplicar -200p.b. de recortes desde junio 2024. El BCE considera que está bien posicionado para navegar las incertidumbres en el contexto actual. El IPC se sitúa ya en su objetivo del 2%. La fortaleza del euro, menores precios de la energía y la moderación en salarios han favorecido el retroceso de la inflación. Además, no se muestra preocupado por el crecimiento con un mercado laboral robusto y estímulos fiscales que deberían reactivar la economía. Todo apunta a que estamos ante una pausa prolongada del BCE. En todo caso estimamos que podría volver a bajar tipos en su reunión del 18 Dic., si las tensiones comerciales lastran el crecimiento o los estímulos tardasen en llegar.

INFORME DIARIO - 14 de Julio de 2025 -

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Hoy: “Predisposición a rebotar a pesar de la complejidad del contexto. Empieza la temporada de publicación de resultados.”

Esta semana arranca la temporada de publicación de resultados 2T, que podría convertirse en un factor más bien pro-mercado.- La asimilación del contexto arancelario más duro se ha completado casi totalmente sin infligir grandes daños en el ánimo del mercado, incluso a pesar de su elevada indefinición y de la presión adicional al anunciar Trump unilateralmente un arancel del 30% sobre la UE y Méjico ante la lentitud de las negociaciones, según su criterio. Pero los aranceles ya casi no afectan y entramos en una etapa caracterizada por la progresiva disminución estacional de la actividad, por un lado, y por los resultados empresariales 2T, por otro.

INFORME DIARIO - 10 de Julio de 2025 -

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Ayer: “Subidas de bolsas en una nueva jornada de transición.”

Las bolsas subieron ayer en una sesión sin demasiadas referencias relevantes que movieran el mercado. Así, la bolsa europea cerró con subidas de +1,37% y el mercado en EE.UU. subió +0,61% apoyado en utilities (+1,0%) y tecnología (+0,9%). En este aspecto, destacar la evolución de Nvidia que, tras subir ayer +1,8%, logró convertirse en la primera compañía en la historia en alcanzar una capitalización de 4Bn$.

En el plano macro, ante la ausencia de referencias, toda la atención se centró en las actas de la Fed de la reunión del pasado 18 de junio, que se conocieron con el mercado europeo ya cerrado, pero sí influyeron en la sesión de Wall Street. Tampoco hubo grandes novedades respecto a los mensajes ya conocidos. Los miembros del FOMC señalan que la incertidumbre arancelaria sigue siendo una fuente de preocupación de cara al crecimiento y la inflación futura. También muestran su preferencia por esperar a tener más claridad sobre el escenario comercial antes de realizar nuevas bajadas.

INFORME DIARIO - 02 de Julio de 2025 -

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Ayer: “Bolsas ligeramente a la baja, tras la aprobación del plan fiscal de Trump por parte del Senado”

EE.UU. retrocedió ayer -0,1%, tras la aprobación del plan fiscal de Trump, que implica extender las rebajas fiscales aprobadas en su primer mandato y compensarlo parcialmente con reducción de gasto sanitario y social. Se estima un déficit adicional de 3,3 billones de dólares en 10 años. Ahora tiene que volver al Congreso, aunque debería ser un mero trámite. Esto llevó a la TIR del T-Note a repuntar +1p.b. hasta 4,24%, en una sesión de moderación de TIRes casi generalizada (Bund -3p.b).

INFORME DIARIO - 16 de Junio de 2025 -

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Hoy: “La prima de riesgo por geoestrategia vuelve a subir. Reuniones de 8 bancos centrales, pero sin consecuencias.”

Esta semana será densa en el frente macro, incluso con reuniones de 8 bancos centrales, pero lo decisivo será la guerra Israel/Irán.– Si Irán cierra el Estrecho de Ormuz, forzaría a EE.UU. a involucrarse directamente. Petróleo más caro significa riesgo de inflación al alza, ahora también en Europa. La prima de riesgo implícita del mercado continuará siendo elevada y lastrará las valoraciones de las bolsas. El primer elemento a considerar, por tanto, es este: el aumento de la prima de riesgo por geoestrategia. Infravalorarla, como recientemente, sería un error.

INFORME DIARIO - 13 de Junio de 2025 -

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Ayer: “Sesión mixta. Dólar en niveles de 2021.”

Cuarta jornada seguida de caídas en bolsa en Europa (-0,6%). Pesaron los comentarios de Simkus y Schnabel en línea con los de Lagarde hace una semana, dando a entender la cercanía del final del ciclo de bajadas de tipos del BCE. Simkus aboga por pausar en la próxima reunión de julio ante la incertidumbre con la política arancelaria de Trump, aunque no descarta una última bajada en lo que queda de año ante el riesgo mayor de que la inflación se sitúe por debajo del objetivo del +2%. Nosotros no esperamos más recortes, salvo uno posible a final de año si se debilita el crecimiento, la inflación cae muy por debajo del +2% o se pone en riesgo la estabilidad financiera. En EE.UU. bolsas al alza (+0,4%) tras anunciar Trump cambios en su política de deportaciones al estar provocando escasez de mano de obra cualificada en sectores como la agricultura, hostelería y ocio. Además, cifras de Precios Industriales mejor de lo esperado animan las expectativas de mayores recortes de tipos de la Fed este año y buenos resultados de Oracle (+13%). Consecuentemente, el dólar alcanzó niveles no vistos en casi cuatro años contra el euro (1,158 +0,8%) y caída de TIRes (Bund 2,47% -6p.b.; T-Note 4,36% -6p.b.). Esto ayudó a una subasta de bonos a 30A sólida, mejor de lo esperado, con una demanda/oferta 2,43x vs 2,31x anterior.

INFORME DIARIO - 12 de Junio de 2025 -

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Ayer: “IPC subyacente americano facilitó movimientos moderados.”

La inflación subyacente americana se mantuvo estable en el +2,8% a/a en mayo, frente a la expectativa de un ligero repunte, lo que permitió la relajación de la TIR del T-Note -5pb al 4,42% (precio al alza) y facilitó la subasta de esa misma tarde de bonos a 10Años (con una demanda/oferta 2,52x vs 2,60x ant.). A pesar de ello, seguimos sin anticipar un recorte de tipos de la Fed hasta septiembre; a la espera de que los próximos registros confirmen una evolución similar de la inflación, tras las negociaciones arancelarias. En este sentido Trump anunciaba el detalle del acuerdo comercial con China, con un arancel del 55% por parte de EE.UU. vs 10% de China. En este contexto, las bolsas americanas registraron ligeras subidas al inicio, que se fue diluyendo a lo largo de la sesión. En el lado europeo, el Euro siguió fortaleciéndose vs el dólar y las bolsas registraban ligeras tomas de beneficios. En España, la corrección de Inditex (-4,4%) tras unos resultados más débiles de lo esperado, arrastró al índice.

INFORME DIARIO - 11 de Junio de 2025 -

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Ayer: “Escasos movimientos en una jornada sin referencias.”

Las bolsas estuvieron ayer prácticamente laterales en una sesión carente de referencias relevantes que movieran el mercado. Así, la bolsa europea cerró plana (+0,02%), mientras el mercado en EE.UU. subió +0,55%. Solo destacó la subida del sector semiconductores (+2,1% en el día y +10,2% en el mes).

En el frente macro, la única referencia del día fue la Confianza europea Sentix, que fue claramente mejor de lo esperado: 0,2 vs -5,5 esp y -8,1 ant. Supone el primer dato en positivo desde junio 2024. Aparte, el Banco Mundial publicó la actualización de su previsión de crecimiento global, rebajando cifras en el 70% de los países. EE.UU. lo rebaja en 2025 a +1,4% (vs +2,3% ant.) y en 2026 a +1,6% (vs +2,0% ant.) y Europa se sitúa en 2025 en +0,7% (vs +1,0% ant.) y en 2026 en +0,8% (vs +1,2% ant.). Por último, tuvimos comparecencias de algunos miembros del BCE (Villeroy, Holzmann y Rehn), pero que no aportaron muchas novedades respecto a los mensajes del BCE en la reunión de la semana pasada.

INFORME DIARIO - 10 de Junio de 2025 -

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Ayer: “A la espera de las conversaciones EE.UU. – China.”

Tras una buena jornada el viernes, las bolsas se mantienen a la espera de las negociaciones comerciales entre EE.UU. y China en Londres. Sin resultado durante la jornada, las bolsas europeas optan por cierta toma de beneficios, mientras Wall Street aguanta con ligeros avances. La encuesta de Expectativas de Inflación de la Fed de NY muestra una ligera moderación de las expectativas a 1 año desde +3,63% hasta 3,20%; también a 3 y 5 años hasta 3,00% (-17pb) y 2,61% (-13pb) respectivamente. Contrasta con las expectativas de inflación del Indicador de Confianza de la Universidad de Michigan que conoceremos el viernes y que se sitúan en 6,6% a 1A y 4,2% a 5A. Las TIRes de los bonos a 10A recortan mínimamente (T-Note 4,476% -3,2pb; Bund 2,564% -0,9%) y las curvas ganan algo de pendiente a la espera del dato de inflación en EE.UU. el miércoles. El 30A americano (4,942%) se mantiene apenas sin cambios a la espera de la subasta de 22.000M$ el jueves tras la anterior que atrajo una demanda débil. El €/$ se mantiene en el entorno de 1,14. En resumen, sesión sin referencias relevantes, a la espera del desenlace de las conversaciones EE.UU. - China, que probablemente conoceremos mañana, y el IPC americano el miércoles

INFORME DIARIO - 09 de Junio de 2025 -

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Hoy: “Duelo Trump vs Musk. Inflación americana repuntando. FOMO en lenta decadencia. La tecnología es casi inmune”

:: Esta semana dependemos de la inflación americana del miércoles, porque podría empezar a repuntar después de haber venido retrocediendo desde +3% en diciembre hasta +2,3% en abril. – Se estima que repuntará hasta +2,5% y la Subyacente hasta +2,9% vs +2,8%, lo que puede indicar un cambio de tendencia que el mercado no tiene descontado y sobre el que hemos venido insistiendo de cara, sobre todo, al segundo semestre. Parece que los Precios Industriales del jueves también repuntarán (+2,6% vs +2,4%). Cuidado con este repunte de la inflación porque los bonos americanos no lo encajarían con