INFORME DIARIO - 08 de Enero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Bolsas con tono mixto, en una sesión de más a menos, sin grandes cambios en bonos."

La bolsa europea perdió inercia tras un saldo macro mixto en EE.UU. (ver entorno) y Wall St. cerró con caídas (-0,4% en el S&P500).

La geopolítica invita a la prudencia, pero el riesgo de recesión es bajo, las perspectivas para 2020 son buenas y la macro tiende a mejorar. El riesgo geopolítico aumenta, pero el fondo del mercado no ha cambiado, al menos de momento.

En bonos vimos una ligera toma de beneficios con la excepción de Francia y Portugal. La TIR del Bund alemán a 10 A está dentro de un rango lateral (-0,30%/0,20%), no hay cambios significativos en las primas de riesgo periféricas y la curva americana tiene pendiente positiva (~25 pb en el tramo 2/10 A).

En definitiva, sesión de más a menos en bolsa sin trascendencia en bonos.

Hoy: "La geopolítica domina la sesión, pero las caídas en bolsa no serán bruscas."

La sesión viene dominada por el ataque de Irán a dos bases militares de EE.UU. en Irak y el accidente de un Boeing 737-800 en Teherán. Lo normal es que las bolsas registren caídas cercanas a -0,5% y los bonos repunten (bajadas de TIR en torno a -3,0/-7,0 pb). Los futuros del S&P 500 han reaccionado con caídas iniciales de -1,7%, pero se recuperan hasta -0,4%.

Lo más importante es que los indicadores de riesgo se mantienen alejados de niveles de estrés. (1) el futuro del petróleo-Brent no supera la barrera psicológica de 70$ (en 2019 llegó hasta 74,5$ y en 2018 alcanzó 86,3$), (2) Las perspectivas de Inflación a largo plazo continúan por debajo del objetivo (~2,0%) en las principales economías desarrolladas, y (3) los índices de volatilidad se encuentran en niveles históricamente bajos (VIX ~14,0).

La geopolítica genera ruido, pero los fundamentales tienden a mejorar - crecimiento en beneficios de +10,0% aprox. en el S&P 500 y EuroStoxx 50 y reactivación macro -. Las correcciones parecen pasajeras y facilitan la entrada a precios atractivos. Desde un punto de vista táctico, la atención del mercado pasará de la geopolítica hacia una posible formalización del acuerdo comercial chino-americano (fase I), el 15 de enero.

En el plano macro, las claves del día están en la mejora de los índices de Confianza Empresarial en la UEM y la solidez del mercado laboral americano (Informe ADP a las 14:15 h)

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1. Entorno económico

FRANCIA (08:45h).- Confianza del Consumidor (Dic.): 102 vs 104 esperado vs 105 anterior (revisado a peor desde 106 preliminar). OPINIÓN: Impacto más bien negativo porque se trata del primer retroceso en todo 2019, que arrancó en 92 puntos en Enero (88 en Dic.’18). Es probable que la confianza ya empezara a estar negativamente afectada en Nov. por las huelgas y protestas sociales contra la reforma de las pensiones que, aunque empezaron a princicios de Dic., ya estaban organizándose.

ALEMANIA (08:00h).- (i) Pedidos a Fábrica (a/a; Nov.) por debajo de lo esperado: -6,5% vs -4,7% esperado vs -5,6% anterior (que se revisa a peor desde -5,5%). En términos intermensuales (m/m) es igualmente flojo, aunque parece menos malo porque Oct. Se revisa a mejor: -1,3% vs +0,3% esperado vs +0,2% anterior (que se revisa a mejor desde -0,4%). (ii) Producción de Autos (2019, año completo): 4,66M Uds (-9%). Es la cifra más baja desde 1996. Sin embargo, las ventas en Alemania aumentaron +5% (3,6M Uds). OPINIÓN: Impacto negativo en un día de probable apertura bajista de bolsas debido al ataque de Irán con misiles a bases estadounidenses. Pero es preciso tener en cuenta que los Pedidos a Fábrica son de Nov., cuando aún la economía europea aún no había empezado a ofrecer síntomas claros de recuperación tras la pérdida de tracción. No ayudará a la apertura europea, pero desde luego no es un buen dato. Las cifras de autos estaban ya más o menos descontadas, siendo mejores de lo esperado las ventas domésticas.

JAPÓN (06.00h).- La Confianza del Consumidor mejora en diciembre algo menos de lo esperado. Obtiene una lectura de 39,1 vs 39,5 esperado y 38,7 anterior. OPINIÓN: Dato moderadamente positivo. A pesar de no cumplir las expectativas, mantiene el repunte iniciado en septiembre 2019 tras 10 meses consecutivos de caída.

UEM (ayer).- (i) El IPC europeo acelera (preliminar diciembre) hasta +1,3% a/a desde +1,0% (esperado +1,3%). El IPC Subyacente se mantiene estable en +1,3% a/a (también esperado y anterior) OPINIÓN: dato positivo porque el IPC se acerca al 2% objetivo y supera los 7 últimos registros (el más bajo +0,8% en septiembre). Otra interpretación, también importante, es que el Consumo ha aumentado en los últimos meses del año y con ello los precios, reforzando la idea del rebote macro en Europa. (ii) Las Ventas Minoristas rebotan (noviembre) hasta +2,2% a/a desde +1,7% anterior (+1,5% esperado). OPINIÓN: la interpretación también es muy positiva porque supera expectativas y rebota desde octubre (segundo peor dato del año). Una muestra más de la mejora macro europea, que además motiva la aceleración del IPC.

EE.UU. (ayer).- (i) EE.UU. reduce su Déficit Comercial por tercer mes consecutivo hasta -43,1b actual vs -46,9b en octubre. La reducción ha sido mayor de lo esperado (-43,1b vs -43,6b est.). Además, han revisado el dato de octubre hasta -46,9b desde -47,2b. Es decir, la lectura actual y anterior son positivas. Aún más positivo es que la diferencia entre Exportaciones e Importaciones es porque las Exportaciones aumentan (+0,3% a/a) mientras que las Importaciones se contraen (-3,8% a/a). No ocurría desde agosto. En el desglose por países destaca China. Reducen considerablemente su déficit comercial con el país asiático hasta -26,4b vs -31,3b en octubre. Es el déficit con China más bajo desde marzo. Con la UEM también mejora ligeramente hasta -13,1b desde -16,4b. Y con Japón y México se mantiene estable, como ha venido siendo en los últimos meses. En conjunto el dato es positivo porque el déficit se reduce y las Exportaciones aumentan. Sobre todo con China. Con quien creemos que seguirá reduciéndose, al menos por menores importaciones. Link a la nota completa en el bróker. (ii) Los Pedidos de Bienes Duraderos decepcionan en noviembre (final) -2,1% vs -2% preliminar y +0,2% de octubre. Se han visto afectados por la caída en pedidos de aviones a Boeing. Si se excluye el efecto del transporte, la evolución es algo más positiva: -0,1% vs 0% preliminar y +0,2% de octubre. Por lo tanto, no parece que sea algo preocupante y sí puntual. (iii) Pedidos de Fábrica (noviembre) empeoran -0,7%, pero por debajo de estimaciones: -0,8% y +0,2% anterior (revisado a la baja desde +0,3%). El indicador se ha visto afectado por la fuerte caída en Defensa. Esta partida es muy volátil y acumulaba varios meses con fuertes ascensos. (iv) El ISM No Manufacturero de diciembre se sitúa en 55 vs 54,5 estimado y 53,9 anterior. Buena muestra de que el Sector Servicios en EE.UU. mantiene un buen tono, compensando así parcialmente el ligero deterioro en las manufacturas.

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2.- Bolsa europea

Cellnex: Prepara una emisión de bonos en libras de hasta 400M£. Cellnex prepara para los próximos días una emisión de bonos en libras por un importe de entre 300 y 400m£ (entre 353 y 470M€). Opinión de Bankinter: Esta emisión permitirá refinanciar la deuda del grupo en libras, más de 300M£ excluyendo Arqiva. El objetivo principal será extender el vencimiento de dicha deuda (2021 y 2023), y podría reducir también los costes de financiación (Libor+1%). Esperamos nuevas emisiones de bonos en libras durante los próximos trimestres, para refinanciar el préstamo puente de hasta 1.500M£ por la compra de Arqiva, una operación que prevé cerrarse en el segundo semestre de 2020. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Precio objetivo 40,23€/acción. Mantenemos Cellnex en nuestra cartera modelo más restrictiva, de 5 valores españoles.

3.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Comunicación -0,04%; Tecnología -0,11%; Industriales -0,12%.

Los peores: Inmobiliario -1,19%; Consumo Cíclico -0,73%; Financieras -0,66%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) APACHE CORP (32,51$; +26,79%). Tras anunciar la compañía el hallazgo de un nuevo yacimiento petrolífero en Sudamérica. (ii) MICRON TECH (58,27$; +8,78%). Gracias a la mejora de recomendación por parte de una casa de análisis ligado al aumento de la demanda relacionada con el 5G. (iii) WESTERN DIGITAL (67,66$; +6,77%) subió por el mismo motivo que Micron Tech.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CONAGRA BRANDS (32,32$; -3,58%). El valor recoge beneficios tras las fuertes subidas presentadas en el mes de diciemnre (+18,6%). (ii) CONSTELLATION BRANDS (183,6$; -3,27%) antes de publicar hoy sus cifras de trimestrales y tras la reducció de la recomendació por parte de un banco de inversión. (iii) ALEXANDRIA RE (155,76$; -3,27%) tras anunciar la compañía una ampliación de capital de 6M de acciones a un precio de 155 $/Acc.

BOEING (337,28$ +1,06%).- Ayer, después del cierre del mercado americano, un avión Boeing 737 se estrelló en Irán con 176 pasajeros. Los primeros indicios señalan a un fallo técnico y no ha habido supervivientes. OPINIÓN: De nuevo, malas noticias para Boeing. El avión siniestrado no es el modelo Max que está en tierra desde marzo de 2019 y bajo revisión de las autoridades tras los accidentes de Etiopía y Mar de Java. En todo caso, esto añade más presión para la compañía que a finales del año pasado tomó la decisión de parar la producción del 737 Max y realizó cambios en el equipo gestor. El mercado estará pendiente de los mensajes y decisiones que pueda tomar el nuevo Consejero Delegado, Calhorn, que iniciará su dirección el próximo 13 de enero.

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