En el informe de hoy podrá encontrar:
Ayer: "El mercado rebota. El Coronavirus da una tregua"Las bolsas rebotaron con fuerza, corrigiendo parte de los retrocesos de los días previos. El principal motivo fue la expectativa de que se comercialice pronto un medicamento para frenar el Coronavirus. Nada está confirmado todavía, pero el rumor dinamizó al mercado. El segundo motivo fueron los indicadores macro. En España, la Tasa de Paro fue sorprendentemente buena: 13,72% vs 13,92% anterior, a pesar de que la reducción anual de desempleados pierde inercia. El resto de referencias
procedieron de EE.UU. y fueron positivas y consistentes con la robustez de su economía: Confianza del Consumidor, Precios de Vivienda Case-Shiller, Pedidos de Bienes Duraderos y Actividad Manufacturera de la Fed de Richmond.
El rebote de las bolsas frenó las compras de bonos, a excepción de Italia. Es algo incluso saludable tras los fuertes avances de los días previos. La libra perdió algo de fuerza. El BoE se reúne jueves y podría adoptar una actitud algo más dovish. En definitiva, buen día para bolsas y tomas de beneficios en bonos.
Hoy: "Resultados Empresariales y Fed: día intenso."
Apple publicó al cierre y sus resultados batieron expectativas, por lo que rebotaba en el mercado fuera de hora (+2%). Esto será un catalizador para la sesión de hoy.
Hoy la temporada de resultados gana intensidad. En el ámbito doméstico, el Banco Santander ha presentado sus cuentas y baten expectativas. El resto de referencias son americanas: Boeing, General Electric, Mastercard, AT&T, Microsoft o Facebook. Los resultados seguirán siendo más bien buenos. Como referencia, en lo que llevamos de temporada (104 compañías), el BPA se ha situado en -1,5% vs -1,3% estimado al inicio, pero progresivamente esta cifra irá yendo a mejor. Como sucede casi siempre.
Por otro lado, tendrá lugar la primera reunión del año de la Reserva Federal, en la que no esperamos cambios en política monetaria. El interés procederá de la rueda de prensa y si introduce algún cambio en su visión sobre la economía y/o sobre el ritmo de compras (60.000M$/mes). Finalmente, el Parlamento Europeo aprobará hoy el acuerdo sobre el Brexit, que es un mero trámite.
En definitiva, las bolsas deberían volver a subir, animadas por los resultados empresariales y una macro que recupera fuerza. Eso si, siempre que el Coronavirus lo permita. En este contexto, los bonos perderían atractivo.
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1. Entorno económico
ESPAÑA (09:00h).- Las Ventas Minoristas en diciembre vuelven a desacelerarse. El crecimiento es +1,9% a/a, inferior a +3,0% en noviembre, no hay previsión de mercado. El mismo dato ajustado por estacionalidad empeora a +1,7% a/a desde +2,9% del mes anterior. OPINION: Mal dato que confirma la desaceleración de las Ventas Minoristas desde el máximo de +3,5% a/a de mediados de 2019.
FRANCIA (08:45h).- La Confianza del Consumidor (enero) mejora hasta 104 vs 102 esperado vs 102 diciembre. Destaca la confianza para el empleo (se mantiene en 8), capacidad de ahorro (-1 vs -3 ant.) y finanzas personales (-3, vs. -7 ant.). OPINIÓN: Dato positivo que mejora la cifra esperada y sobre todo, supone retornar a la mejoría iniciada hace un año desde el nivel 88, que se quebró en noviembre 2019 (cayó a 102 desde 105 en octubre).
ALEMANIA (08:00h).- (i) Los Precios de Importación ralentizan su caída en enero: -0,7% a/a desde -2,1% en diciembre 2019, en línea con lo esperado. OPINIÓN: Enero marca el primer mes de rebote fuerte desde la caída del índice a mediados de 2019, dato desfavorable para la Balanza Comercial alemana pero que refleja el inicio de una recuperación en el comercio global tras las negociaciones entre EE.UU. y China. (ii) El Índice de Confianza del Consumidor mejora (febrero) hasta 9,9 vs 9,6 esperado vs 9,7 enero (revisado al alza desde 9,6). OPINIÓN: Buen dato que confirma que la mejora del PIB en 3T’19 (+1,0% a/a tras retroceder -0,1% en 2T) debería continuar en el 4T (aún no publicado).
JAPÓN (06:00h).- El índice de Confianza de los Consumidores se estanca en enero. El índice se sitúa en 39,1 en enero, sin cambios desde diciembre y por debajo de la estimación de 39,5. Mejoran la confianza respecto al empleo y la compra de bienes duraderos (+0,5 y +0,4 respectivamente en el mes) y empeoran la calidad de vida (-0,6) y el crecimiento de los ingresos (-0,3). OPINION: Dato negativo. Tras frenarse la recuperación del índice en diciembre, enero marca el final del rebote vivido desde el mínimo del mes de septiembre 2019 cuando el Índice de Confianza de los Consumidores tocó mínimos (35,6) tras desplomarse desde el máximo de 44,6 alcanzado en noviembre 2017.
EE.UU. (ayer): (i) Repuntan de nuevo los Precios de la Vivienda Case-Shiller +2,55% a/a en noviembre vs +2,40% estimado y +2,22% ant. (revisado ligeramente a la baja desde +2,23%). En términos intermensuales es el mes con mayor incremento de 2019(+0,48% noviembre vs +0,46% anterior). Por el lado del volumen vendido, tanto las Viviendas Nuevas como de Segunda Mano sufrieron un ligero retroceso en noviembre (-1,1% y -1,6% respectivamente), aunque las de segunda mano han mejorado con fuerza en diciembre. Las Expectativas de Construcción se mantienen en máximos y los Inventarios de Vivienda en mínimos históricos (1,40M). OPINIÓN: El mercado inmobiliario americano mantiene la fortaleza, no sólo por el lado de precios y volúmenes, sino también por el de las expectativas. La política monetaria expansiva está mejorando las condiciones de financiación de la vivienda y, por tanto, la tasa de esfuerzo. Además, la tasa de paro y los inventarios de vivienda se encuentran en mínimos históricos. Por tanto, las expectativas inmobiliarias son positivas de cara al 2020. Link a la nota; (ii) Pedidos de Bienes Duraderos mejoraron en dic +2,4% m/m (dato preliminar), aunque excluyendo Defensa -2,5% m/m fueron débiles. Los Pedidos en el mes de diciembre superaron las estimaciones (+2,4% vs +0,3% esperado) si bien, la cifra del mes anterior fue revisada a la baja (-3,1% desde -2,1% anunciado inicialmente). Además, excluyendo Defensa el descenso habría sido -2,5% m/m, desde -0,5% ant. Mientras que excluyendo la partida de Transporte (+7,6% m/m), el indicador habría descendido un -0,1% m/m (vs +0,3% esperado y -0,4% revisado a la baja del mes anterior en tres décimas). Los Pedidos de Bienes de Capital de Defensa aumentaron un 90,2% m/m. En cambio, dentro de los componentes de Transporte, los aviones no de defensa bajan -74,7%, lo que probablemente refleja la situación de Boeing. OPINIÓN: En resumen, excluyendo la volatilidad de las partidas de Defensa y Transporte, dato relativamente débil. De todas formas, el dato de diciembre todavía puede no reflejar la mejora del tono comercial, tras la firma de la Fase I entre China y EE.UU. en enero de este año. Link a la nota, ; (iii) La Confianza del Consumidor rebota más de lo esperado en enero y se coloca en el nivel más alto de los últimos 5 meses. El indicador se sitúa en 131,6 vs 128.0 est., el nivel más alto desde agosto. Además, el registro de diciembre se revisa al alza hasta 128,2 desde 126,5 preliminar. El consumo sigue siendo el principal motor de la economía americana. El PIB avanzó un 2,1% en 3T’19 con un crecimiento del consumo de +3,2%. El consumo está soportado por las mejoras en creación de empleo, las subidas salariales, unas condiciones financieras favorables (tipos más bajos), menores incertidumbres en el frente comercial (Fase 1 acuerdo China- EE.UU) y una buen comportamiento de los mercados en las primeras semanas del año (hasta el brote de coronavirus). Link a nota; (iv) El índice de Actividad Manufacturera de la Fed Richmond sorprende positivamente y sube al nivel más alto desde Septiembre 2018. El indicador se sitúa en 20 vs -3 esperado y -5 en el mes anterior. Además, se trata de la mayor recuperación mensual de este indicador desde Marzo 2016. La mejora de las incertidumbres en el frente comercial está detrás de esta mejora en el índice de actividad del sector manufacturero.
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2.- Bolsa europea
Banco Santander
Bate las expectativas en 4T19, aunque los extraordinarios lastran el BNA en 2019
Principales cifras 2019 comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses: 35.283 M€ (+2,7% vs +4,6% en 9M19 vs 35.312 M€ e); Margen Bruto: 49.229 M€ (+1,7% vs +2,8% en 9M19 vs 49.265 M€ e); Margen de Explotación: 26.214 M€ (+2,2% vs +2,9% en 9M19 vs 26.033 M€ e); BNA Ordinario: 8.252 M€ (+2,0% vs +2,0% en 9M19); BNA reportado: 6.515 M€ (-16,6% vs -35,0% en 9M19 vs 6.262 M€ e).
Opinión de Bankinter
Las cifras del 4T19 baten ampliamente las expectativas gracias a la generación de plusvalías (711 M€) y mayores ingresos por trading (596 M€ en 4T19 vs 409 M€ estimado). Lo más importante es que la ratio de capital CET1 FL – principal foco de atención del mercado – mejora hasta 11,65% (+35 pb t/t) y el RoTE sube hasta 12,62% en 4T19 (vs 9,86% en 3T19). En el conjunto del año, el RoTE Ordinario afloja hasta 11,79% (vs 12,08% en 2018).
La generación de plusvalías en 4T19 (711 M€ netos de impuestos) compensa parcialmente los extraordinarios negativos registrados hasta 9M19 (deterioro de la franquicia en Reino Unido y reestructuración en España). En el conjunto del año, la parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por un cargo neto de 1.737 M€. Excluyendo estos impactos, el BNA Ordinario alcanza 8.525 M€ (+2,0% vs -17,0% de BNA reportado). Los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente.
El coste del riesgo (provisiones/crédito) se mantiene estable en 100 pb, la morosidad baja hasta 3,32% (vs 3,47% en 3T19) y la ratio de cobertura sube hasta 68,0% (vs 67% en 3T19).
El equipo gestor mantiene sin cambios los objetivos de crecimiento y rentabilidad a medio plazo (3 años). (1) Crecimiento en BPA a un ritmo de dígito simple, (2) ratio de capital CET1 en 11,0%/12,0% (vs 11,65% actual), (3) eficiencia en 42%/45% (vs 47,0% actual) y (4) una rentabilidad/RoTE de 13,0%/15,0% (vs 11,8% actual).
Principales áreas geográficas (en términos constantes) BNA 2019: Brasil (BNA: 2.939 M€; +16,4% vs +19,0% en 9M19 vs 2.951 M€ e) continúa siendo la principal fuente de resultados del banco, gracias al buen comportamiento de los ingresos típicos (Margen de Intereses y Comisiones) y una morosidad controlada (5,32% vs 5,33% en 3T19) que permite alcanzar un RoTE de 21,2% (+147 pb) seguido de España (BNA: 1.585 M€;+2,0% vs +3,0% en 9M19 vs 1.498 M€ e) donde las mejoras de eficiencia (-7,3% en costes de explotación) compensan la debilidad de ingresos (-4,3% en Margen Bruto). Reino Unido (BNA: 1.079 M€; -16,0% vs -19,0% en 9M19 vs 1.079 M€ e), acusa la presión de márgenes y el aumento en provisiones (+46,2%). Santander Consumer (BNA 1.314 M€; +2,2% vs +0,2% en 9M19 vs 1.310 M€ e) disfruta de unos márgenes elevados (RoRWA~2,3% con RoTE~15,3%) y una morosidad reducida (2,30% vs 2,25% en 3T19). EE.UU. (BNA: 717 M€; +24,0% vs +27,0% en 9M19 vs 717 M€ e) mantiene un ritmo de actividad elevado, aunque el RoTE afloja hasta 8,7% (vs ~10,0% en 3T19). México (BNA: 950 M€; +19,0% vs +14,0% en 9M19 vs 911 M€ e), refleja el aumento en la actividad comercial y el cambio de perímetro con un RoTE de 20,6% (vs 20,0% en 3T19). Link a los resultados del banco.
LVMH
Resultados 2019 defraudan ligeramente las expectativas.
Los ingresos ascienden hasta 53.670M€, (+14,6%) vs 53.620M€ esperados (+14,5%). Las ventas orgánicas aumentan en el año +10% pero en el 4T estanco desaceleran hasta +8%. Este crecimiento representa cierta desaceleración desde +11% hasta septiembre y defrauda la expectativa del consenso de +8,7%. El crecimiento se ha visto afectado por la subida del IVA en Japón y el movimiento de stocks en EE.UU. Sin estos efectos, las ventas orgánicas hubieran crecido de modo similar al 3T (+11%). El Beneficio Operativo Ordinario creció +15,0% hasta 11.504M€ vs 11.441M€e (+14,4%), con un margen operativo del 21,4% (manteniendo el nivel de 2018). El BNA aumentó +12,9% hasta 7.171M€ frente a una estimación de 7.394M€. El Cash Flow libre aumentó +13% hasta 6.167M€. La deuda Financiera Neta aumenta hasta 6.206M€ vs 5.452M€ a finales de 2018.
Opinión de Bankinter
Los resultados son moderadamente positivos en un entorno que no ha sido fácil. Destacan las revueltas de Hong Kong donde las ventas han disminuido -40% en el 4T y el aumento del IVA en Japón en octubre. Con todo, el grupo mantiene crecimiento de doble digito en ventas y EBIT. Todas las áreas geográficas y las divisiones de negocio mantienen crecimientos positivos en el año. Destaca la evolución de la división de Moda & Cuero (41% de las ventas totales) con aumentos de +17% en ventas orgánicas y de +24% en B. Operativo. Las ventas en Asia (30% del total), que generan preocupación por la desaceleración en China, muestran en el trimestre un crecimiento de +11% (vs +16% en 9M19), mientras que en Japón (7% del total) disminuyen -4% impactadas por la subida del IVA. El grupo propondrá un dividendo con cargo a 2019 de 6,80€/acción, +13%.. LVMH cotiza a un PER 2020 de 26,5x, en línea con la media del sector en Europa, pero con mejores perspectivas de crecimiento y márgenes superiores que le hacen merecedor de una prima. LMVH es uno de los valores incluidos en nuestra cartera de acciones europea. Tras una revalorización de +60,4% en 2019, el valor acumula una caída de -0,5% en 2020 frente a -0,7% del EuroStoxx-50. Creemos que, en el corto plazo, el valor seguirá penalizado por el brote del coronavirus en China, mercado clave para el sector del lujo, que aprovecharíamos para tomar posiciones. Seguimos positivos en el valor.
Prosegur
Adquiere un 0,98% de su capital social a un inversor institucional
La compra se ha realizado mediante una operación fuera de mercado a un precio de 3,592€, lo que representa un descuento de -1,3%. Tras la adquisición la autocartera de Prosegur asciende al 6,21% de su capital social.
Opinión de Bankinter
Operación pequeña y sin apenas descuento en el mercado que no impactará en la cotización del grupo ni en su programa de recompra de acciones que se mantendrá en vigor en los términos iniciales.
Logista
El Beneficio Neto Atribuible sube un 3,3% y el dividendo un 5,4% en 2019
Los ingresos avanzan un 7,5% hasta 2.581M€, con crecimiento en todas las geografías (España, Francia e Italia). El Beneficio de Explotación aumentó un 3,1% y el BNA un 3,3% hasta 37M€. El Consejo de Administración propondrá a la Junta General de Accionistas un dividendo complementario por acción de 0,81€ que se pagará a finales del segundo trimestre de 2020. El dividendo total se situará en 1,18€/acción, un 5,4% superior al dividendo del año anterior.
Opinión de Bankinter
Buenos resultados presentados por Logista, con mejoras en BNA y dividendo por acción. Logista es el distribuidor líder en el sur de Europa. Sirve regularmente a más de 300.000 puntos de venta en España, Francia, Italia, Portugal y Polonia y facilita el acceso al mercado de una amplia gama de productos de conveniencia, recarga electrónica, farmacéuticos, libros, publicaciones, tabaco y loterías, entre otros.
AIRBUS
Principio de acuerdo legal con las autoridades de R.U., Francia y EE.UU.
Airbus anunció ayer que había llegado a un principio de acuerdo con las autoridades de estos tres países para cerrar las investigaciones sobre corrupción. El acuerdo está sujeto a la aprobación de los tribunales de los tres países y el regulador americano.
Opinión de Bankinter
A pesar de lo negativo de la noticia, el acuerdo debe contribuir a cerrar una etapa ya que la investigación viene de hace varios años. Cabe recordar que a lo largo de 2019 se produjo el cambio del Consejero Delegado, del director Financiero y un nuevo Director de Operaciones. La compañía no ha desvelado cifras, pero fuentes de prensa los términos financieros del acuerdo podrían suponer unos 3.000M€
3.- Bolsa americana y otras
S&P 500 por sectores.-
Los mejores: Technología +1,87%; Comunicación +1,18%; Financieras +1,13%.
Los peores: Consumo Básico +0,12%; Inmobiliaria +0,3%; Utilities +0,37%.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PULTEGROUP (46,84$; +5,73%) tras publicar resultados del 4T19 mejores de lo esperado (EPS 1,14$ vs 1,09$ est). Anunció además la adquisición de Innovative Contruction Group, con el fin de conseguir mayores eficiencias en la producción. (ii) WHIRLPOOL (156,67$; +5,69%): Los resultados del 4T19 baten expectativas (EPS 4,91$ vs 4,27$ est.) y cierra 2019 con resultados record. Mejora perspectivas para 2020; (iii) XEROX (36,78$; +4,94%) tras superar estimaciones en 4T19 (EPS 1,33$ vs 1,11$ estimado), y anuncia mejores previsiones para 2020 y un plan de recompra de acciones por valor de 300M$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BROGWARNER (35,43$; -7,64%) anunció un acuerdo para la adquisición de Delphi Technologies, con canje de acciones que valoraban la compañía de componentes de automóviles en unos 3.300M$. Tras la operación los accionistas de Brogwarner tendrán el 84% de la compañía combinada. (ii) 3M (165,58$; -5,72%) presentó ayer resultados del 4T19, por debajo de lo esperado (BpA de 1,66$ vs 2,201$ esperado). Sus guías para el 2020 se quedaron por debajo de las expectativas de los analistas. Además, la compañía anunció recortes de 1.500 empleos para hacer frente a los desafíos del mercado que incluye componentes de automóviles y electrónica. (iii) F5 NETWORKS (126$; -5,05%) la compañía anunció las previsiones de beneficio ajustado para el 2T con un rango de BpA ajustado entre 2,14 $ y 2,17$, por debajo de la estimación del mercado de 2,44$. (iv) PFIZER (38,14$; -5,03%), la compañía farmacéutica sufrió la mayor caída desde el pasado mes de julio tras no cumplir con las expectativas de ventas de sus principales productos. En particular las ventas de su producto Lyrica, que perdió la exclusividad en EE.UU. en julio, bajó un 67% y fue uno de los principales detonantes del descenso del 9% en ventas del grupo. La compañía reportó pérdidas en el 4T19. El beneficio ajuustaado alcanzó los 55 céntimos, por debajo de los 0,574$ esperados.
APPLE (Comprar. Cierre: 317,69$; Var. Día: +2,82%).- Apple publica resultados mejores de lo esperado (BPA 4,99$ vs 4,57$ esperado). Principales cifras frente al consenso (Bloomberg): Ventas 91.819M$ vs 88.378M$ esperado, EBITDA 28.385M$ vs 27.681M$ esperado y BNA 22.236M$ vs 20.298M$ esperado. Apple logra un crecimiento de ingresos de +9% y el iPhone, su producto estrella vuelve a presentar crecimientos (+7,6%) tras el retroceso del pasado trimestre. La mejora de cifra se basa en el despegue de su negocio de servicios (+17%) y el tirón de nuevos productos wearables y accesorios (relojes Apple watch y los auriculares AirPods) que creció un 36%. Por áreas geográficas destaca el crecimiento en China, donde pese a la guerra comercial se incrementan los ingresos un 3,1%. La compañía ha dado guidance para el siguiente trimestre: Ventas entre 63.000M$ y 67.000M$, Margen bruto 38%/39% y Gastos Operativos de 9.700M$. OPINIÓN: Cifras muy positivas que deberían ser bien acogidas por el mercado ya que confirman el giro de la compañía de los ingresos de productos a los de servicios (+17%). Estos resultados suponen las mejores cifras trimestrales de la historia de la compañía. Las acciones subieron aprox. +2%. en el after market.
AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): APPLE (4,99$ vs 4,557$); 3M (1,95$ vs 2,101$); United Technologies (1,94$ vs 1,842$); PFIZER (0,55$ vs 0,574$); HARLEY-DAVISON (0,20$ vs 0,249$); LOCKHEED MARTIN (5,29$ vs 5,021$); XILINX (0,64$ vs 0,568$) o ADVANCED MICRO DEVICES (0,23 vs 0,303$).
HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): antes de la apertura DOW (0,754$); MASTERCARD (1,876$); BOEING (-0,461 $); AT&T (0,869$); McDONALD’s (1,958$), GENERAL DYNAMIC (3,443$); GENERAL ELECTRIC (0,174$). Al cierre de mercado publican FACEBOOK (2,526$) y MICROSOFT (1,322$). Finalmente también publican PAYPAL (s/h, 0,834$) y MONDELEZ (22:05h, 0,602$)
RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 104 compañías publicadas el BPA medio retrocede -1,5% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 68,3%, en línea el 6,7% y el restante 25% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,71%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +2,59%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +4,34%; 3T’20 +9,01%. Para años completos: +8,5% 2020; +10,79% 2021.
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