INFORME DIARIO - 17 de Enero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Nuevos máximos en WS. Europa se queda atrás"

Fría acogida en Europa a la firma de la Fase 1 del acuerdo comercial EE.UU-China ante los renovados temores a aranceles al sector auto europeo en EE.UU. Las acciones de Volkswagen, BMV (-1,5% ambas) y Daimler (-0,8%) frenaron al EuroStoxx 50 (+0,14%). Sin embargo, la bolsa americana alcanza nuevos máximos animada por las positivas noticias en el frente comercial, una macro positiva (Ventas Minoristas ex Auto +0,7% m/m) y sólidos resultados empresariales (Morgan Stanley, Taiwan Semiconductors..).

En bonos vimos retrocesos en la TIR del Bund (-0,22% -2,0p.b.) y ampliación de prima de riesgo en periférticos (España +3,3 p.b.hasta 68p.b.). La rentabilidad del T-Note repunta +2,0 p.b. hasta 1,81%. En divisas, destaca el fortalecimiento del dólar ante los buenos dato macro.

En resumen, sesión positiva en EE.UU (nuevos máximos en WS y dólar fuerte), mientras las bolsas euporeas se quedan rezagadas.

Hoy: "En busca de nuevos estímulos para seguir al alza. Europa intenta recortar distancia con EE.UU"

Una vez digerida la firma de la Fase 1 del acuerdo comercial, la atención vuelve a la macro, los bancos centrales y los resultados. Las principales referencias macro de la sesión son el IPC de la UEM y la Prod. Industrial en EE.UU. El IPC Subyacente se sitúa en +1,3%. La tendencia es buena (+0,9% en agosto) pero está alejado del objetivo del BCE (cercano pero inferior al 2%). La semana que viene (23 enero) se produce la primera reunión del año del BCE. Pensamos que la política seguirá siendo acomodaticia en 2020: sin cambios en tipos (-0,5% depósito, 0,0% ref.) ni en APP (20.000M€/mes).

En EE.UU, la Prod.Industrial mostrará un débil registro puntual en dic. (-0,2% vs +1,1% ant) debido al parón de producción de Boeing. La economía americana crece a buen ritmo (PIB 3T’19 +2,1%) impulsada por el consumo. La Fed considera que la actual política es la adecuada para la situación del ciclo y no contempla cambios en tipos en 2020 (1,50/1,75% actual).

A nivel micro hoy publican resultados 7 empresas del S&P (Schlumberger, State Steet,....). De cara a 2020, el mercado espera una mejora en BPA del S&P de +9,15% para el conjunto del año. Los resultados deberán dar soporte a la subida de las bolsas en 2020.

Esperamos una sesión de lateralidad y consolidación en la bolsa americana, tras el buen arranque del año (+2,7% S&P, +4,5% Nasdaq). El dólar podría debilitarse con el dato de Prod. Industrial en EEUU. Las bolsas europeas (ES 50 +0,8% en el año) podrían recortar algo de distancia con EE.UU.

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1. Entorno económico

CHINA (03:00h).- (i) PIB +6,0% en 4T19 frente a +6,0% anterior y estimado. (ii) Producción Industrial +6,9% a/a en diciembre frente a +5,9% estimado y +6,2% anterior; (iii) Ventas Minoristas +8,0% en diciembre frente a +7,9% estimado y +8,0% anterior. OPINIÓN: Datos positivos. El PIB de China se estabiliza en 4T19 tras una brusca desaceleración desde mediados de 2018, que le ha llevado a su menor tasa de crecimiento en tres décadas. Además, la Producción Industrial y las Ventas Minoristas superan ampliamente las expectativas, como nueva muestra de estabilización. Sin duda, los estímulos monetarios puestos en marcha por el PBOC ayudan a la estabilización. Nuestra estimación es que el crecimiento se mantendrá impulsado por la mejora del tono comercial con EE.UU., aunque lo hará de una forma menos pronunciada. Nuestra estimación es +5,8% en 2020 y 2021.

EEUU (ayer)-. Las Ventas Minoristas recuperan vigor en Diciembre. El consumo sigue impulsando el crecimiento en EEUU. Las Ventas Minoristas avanzan un +0,3% en diciembre, en línea con las estimaciones del consenso. En términos interanuales el crecimiento se acelera hasta +5,8% desde +3,3% ant. Es destacable el buen comportamiento del Grupo de Control, con un crecimiento de +0,5% en el mes, repuntando con fuerza desde -0,1% ant. El crecimiento interanual del Grupo de Control se sitúa en +6,3% vs +2,6% ant. El consumo sigue siendo el principal motor de la economía americana (PIB 3T’19 +2,1% vs +3,2% en consumo). Un mercado laboral robusto (3,5% tasa de desempleo y salarios +3,1%) y unas condiciones financieras atractivas (recorte de tipos y bolsas al alza) favorecen este buen comportamiento del consumo. Link a nota en bróker

UEM (ayer)-. Actas del BCE. En su reunión del pasado 12 de diciembre de 2019 el BCE no introdujo cambios en sus mensajes. Es decir, mantuvo los tipos de referencia actuales (0,00% de referencia, 0,25% facilidad de crédito y -0,50% facilidad de depósito), el plan de recompra y reinversión de activos. Mantendrán su política monetaria expansiva el tiempo se sea necesario hasta que las perspectivas de inflación converjan a niveles próximos al 2%. Las perspectivas de crecimiento económico fueron revisadas a la baja para 2020 (hasta +1,1% desde +1,2% esperado en septiembre de 2019). Sin embargo, revisó una décima al alza las previsiones para 2019 (hasta +1,2% desde +1,1% anterior). Para 2021 y 2022 estima un crecimiento del PIB en la Eurozona del +1,4% (sin cambios). En cuanto a la Inflación, estima que se sitúe en el +1,2% en 2019 (sin cambios), +1,1% en 2020 (desde +1,0% anterior), +1,4% en 2021 (desde +1,5% anterior) y +1,6% en 2022. Las Actas destacan que el crecimiento en la Eurozona permanece débil, pero hay razones para cierto optimismo. A pesar de la debilidad del sector manufacturero y la inversión, el consumo privado aguanta y se producen mejoras en el mercado laboral, con salarios al alza. Los últimos indicadores apuntan a una estabilización en el ritmo de desaceleración de la economía. Los riesgos siguen siendo a la baja, pero son menos pronunciados. OPINIÓN: Sin sorpresas. Se confirma el mensaje continuista de Lagarde: la política monetaria seguirá siendo acomodaticia. La decisión se tomó por amplia mayoría, por lo que sigue habiendo cierto consenso en el seno del BCE.

TURQUÍA (ayer).- Su banco central baja el tipo director -0,75 p.p. hasta 11,25% desde 12%. Es la quinta vez consecutiva. Esta bajada estaba dentro de lo esperado. Debemos recordar que hasta junio del año pasado subieron el tipo director hasta el 24% con el objetivo de apreciar la Lira Turca y, con ello, evitar la hiperinflación por el lado de las Exportaciones. Como datos de referencia: Tipo director: 24% mayo vs 11,25% actual; USD/Lira 2019: 6,15 mayo vs 5,46 en agosto y 5,86 actual; IPC 2019: 18,7% mayo vs 11,8 actual. OPINIÓN: El movimiento inicial subiendo tipos fue positivo porque controló la inflación, aunque lastrando parcialmente las Exportaciones y, por tanto, su PIB. Y, una vez controlado, tiene sentido y creemos que también es positiva una bajada de tipos progresiva (tal y como están haciendo) para estimular de nuevo la economía; cosa que también están consiguiendo porque el PIB del 3T entró en expansión por primera vez desde el 3T del 2018.

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2.- Bolsa europea

Ence: Vende su producción esperada para 2020. Ence cierra contratos de venta de celulosa por 1.060.000 toneladas para 2020, volumen equivalentes a la capacidad de producción de sus dos fábricas de celulosa, incluyendo la ampliación de capacidad en Navia que debe entrar en servicio en breve. La mayor parte de los acuerdos de venta alcanzados tienen por destino Europa. Opinión de Bankinter: Aunque la noticia tiene connotaciones positivas, es un anuncio habitual en las primeras semanas de año y que responde a la política comercial de la empresa de cerrar contratos marco para la venta de su producción anual. Los precios de la celulosa BHKP (la que fabrica Ence) han caído en 2019 -34% a 680 $/t. Tras este desplome de precios, no vemos catalizadores en el corto plazo que auguren una recuperación, motivo que respalda nuestra recomendación de Mantener. Tras perder -33% en bolsa en 2019 (la mayor caída de los valores del Ibex-35), las acciones de Ence rebotaron ayer casi un +6%.

Sector Eléctrico Alemán: El Gobierno alemán acuerda un plan para evitar el uso del carbón. El Gobierno alemán ha acordado con los "Länder" un plan hasta 2038 para abandonar el uso del carbón. Este plan contempla ayudas a las regiones afectadas de 40.000M€ y a las empresas operadoras indemnizaciones de 2.600M€ en el oeste y 1.750M€ en el este por el cierre anticipado. Empresas como RWE, EnBW, Unipver y el proveedor checo EPH con sus sociedades alemanas Leag y Mibrag verán reducidos los ingresos esperados por el cierre anticipado de las centrales de carbón que operan. Opinión de Bankinter: El Gobierno alemán está decidido a eliminar el carbón de su mapa energético y ha diseñado un plan de ayudas y compensaciones para poder lograr su objetivo mitigando el impacto económico sobre las empresas y regiones afectadas. RWE ha cuantificado en 900M€ la diferencia entre la compensación y el coste efectivo del cierre de sus plantas de carbón. Sin embargo, las acciones subieron ayer (+2,1%) ante la mayor claridad y unas compensaciones mayores de las estimadas por el mercado.

Airbus: Bombardier está reconsiderando su Joint Venture en Airbus Canada Limited. Bombardier (1,22$ CAD, -31,8%), compañía canadiense que fabrica trenes y aviones, bajó ayer un -32% tras anunciar que sus resultados del 4T19 serán peores a lo esperado y que está reconsiderando la participación con Airbus en Airbus Canada Limited (ACLP). La revisión de estimaciones procede del negocio ferroviario. Para el conjunto del año espera un EBIT de unos 400M$, frente a una estimación anterior de unos 700-800 M$, en gran parte por algunos problemas en varios contratos ferroviarios en R.U., Suiza y Alemania, que suponen un coste de 350M$. En el lado del negocio de aviación, Bombardier está reconsiderando la Joint Venture con Airbus por el incremento de inversiones y menores retornos para la producción del A220. La compañía desglosará cualquier posible depreciación del valor de su JV con Airbus cuando complete su análisis y publique sus resultados. Opinión de Bankinter: Aunque la revisión de estimaciones de Bombardier se fundamenta en aspectos más relacionados con otros negocios como el ferroviario, supone una nueva incertidumbre para Airbus ante la posible salida de su socio en la JV. Airbus anunció recientemente nuevas inversiones en su planta de Alabama (EE.UU.) para incrementar la producción de la familia A320.

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,40%; Industriales +1,01%; Consumo Discrecional +0,90%.

Los peores: Energía +0,12%; Consumo Básico +0,31%; Salud +0,52%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) Morgan Stanley (56,44$; +6,61%) tras la publicación de sus buenos resultados. Comentamos las cifras más importantes del banco más abajo. (ii) Fox Corp. (39,11$; +4,35%) después de que un banco de inversión elevara su precio objetivo de la Compañía, aunque la recomendación se mantuvo en neutral. Esto supuso para la Compañía el mayor movimiento en bolsa desde julio de 2019. (iii) GAP (18,61$; +3,85%) fue el séptimo valor que más subió en bolsa. Motivado porque Gap anunció que no se hará efectivo el spinoff de la marca Old Navy.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) BNY Mellon (46,72$; -7,83%) ayer presentó resultados, mejores de lo esperado y que el año anterior (BPA 1,01$ vs 0,99$ est.). Sin embargo, la Dirección alertó sobre el posible aumento de costes (más de +2%) durante 2020. (ii) PPG Industries (127,41$; -2,55%) porque presentaron resultados y fueron peor de lo estimado (BPA 1,31$ vs 1,34$ est.) y las estimaciones para 2020 se redujeron (1,32/1,42$ vs 1,53 est.).

TSMC (333; -0,45%): Publicó ayer resultados del 4T19. Cifras muy positivas (Ingresos +16,1% a/a y BNA +10,6% a/a ), batiendo las expectativas del mercado (BPA 116NT$ vs 111NT$ esperado por el consenso) . Lo más destacado han sido las guías facilitadas para el 1T20 donde la compañía espera crecimientos de ingresos del 45% y márgenes de entre el 48,5% y el 50,5% (en ambos casos por encima de las estimaciones del mercado). TSMC basa sus estimaciones en un crecimiento del mercado mundial de semiconductores del 17% en 2020 (vs +8% en 2019) debido al aumento de la demanda de la tecnología 5G para smartphones. OPINIÓN: TSMC es el mayor fabricante de procesadores del mundo con una cuota de mercado superior al 50% y creemos que podría ser una de las mejores opciones de invertir en el sector. Además, la relajación de las tensiones entre China y EE.UU. tras la firma de la primera fase del acuerdo, puede beneficiar a TSMC ya que Huawei es uno de sus principales clientes. La rentabilidad por dividendo es una de las más atractivas del sector con un 3,6% estimado en 2020.

Resultados de bancos americanos:

Morgan Stanley: Revisa al alza su objetivo de rentabilidad (RoTE) tras batir ampliamente las expectativas en 4T19.- Principales cifras 4T19 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 10.857 M$ (+27,0%; +8,0% t/t) y BNA: 2.085 M$ (+53,0%; +1,0% t/t), equivalente a un BPA de 1,30$/acc (+63,0%) vs 0,99$/acc esperado. OPINIÓN: Las cifras sorprenden positivamente en las principales líneas de negocio (Banca de Inversión, Gestión de Activos & Trading). La ratio de eficiencia continúa mejorando (75,0% vs 78,0% en 4T18) y el RoTE alcanza 13,0% (vs 8,8% en 4T18). Lo más importante es que el equipo gestor revisa al alza el objetivo de rentabilidad (RoTE) hasta el rango 15%/17% a 2 años (15%/17% a largo plazo). Los objetivos del banco pivotan sobre la gestión de costes (eficiencia en 70%/72% a 2 años y > 70,0% a largo plazo) y la gestión de márgenes (28/30% en 2 años y 30% a largo plazo vs 25,0% actual). Valoramos positivamente los resultados 4T19 y esperamos una reacción positiva de la cotización a corto plazo. Link a los resultados del banco.-

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Morgan Stanley (1,20$ vs 1,02$ est); PPG Industries (1,31$ vs. 1,34$ est.), BNY Mellon (1,02$ vs. 1,00$ est.).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Citizens FInancial (antes de la apertura; 0,953$); Fastenal (13:00h; 0,315$); State Street (13:30h; 1,683$).

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