INFORME DIARIO - 23 de Enero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Ligeros avances en el Nasdaq. Europa se queda rezagada"

Sesión de más a menos en las bolsas europeas. Las noticias de primera hora sobre una reacción rápida de China ante el coronavirus se vieron empañadas por el profit warning de Daimler, la dimisión del líder del Movimiento Cinco Estrellas y la amenaza de aranceles al sector auto en EE.UU. El Euro Stoxx 50 cierra con caída de -0,5%. Mejor comportamiento en las bolsas
americanas soportadas por buenos resultados empresariales (IBM,.) y una macro positiva (Venta de Viviendas). El Nasdaq lidera las subidas (+0,2%) y toca nuevos máximos durante la sesión.

En bonos vimos ligeros retrocesos en la TIR del Bund (-0,26% -1,1p.b) y del T-Note (1,75% , -2,4 p.b).

En divisas destaca el fortalecimiento de la libra (EURGBP 0,84) tras el buen registro de optimismo empresarial en Reino Unido.

En reumen, sesión de ligeras subidas en WS (Nasdaq) y avances en la libra, mientras que Europa se vuelve a quedar rezagada.

Hoy: "BCE: sin cambios en tipos y foco en revisión estratégica. Bolsas a la baja por preocupación sobre el virus"

La reunión del BCE es la referencia clave de la sesión. La economía de la UEM evoluciona en línea con las previsiones del BCE, por lo que no esperamos cambios en tipos (Depósito -0,5%, Ref. 0,0%) ni en compra de activos (20.000M€/mes). El crecimiento permanece débil y la inflación alejada de su objetivo, lo que justifica el sesgo acomodaticio. Los progresos son lentos pero alentadores: (i) Los indicadores adelantados señalan el fin de la desaceleración. La mejora en Confianza Consumidor que esperamos hoy (-7,8 vs -8,1 ant) confirmaría esta tendencia; (ii) Los riesgos son menos pronunciados (Fase 1 del acuerdo EE.UU-China, Brexit ordenado, ….), y (iii) La dirección del IPC Subyacente (+1,3% vs 0,9% agosto) es la adecuada .

El foco de la reunión se desplaza hacia posibles detalles de la anunciada revisión estratégica del BCE. El mandato de estabilidad de precios (cercano pero inferior al 2% en la actualidad) podría ser modificado (posible inclusión de la simetría en el objetivo), así como la manera de medir la inflación (incluyendo coste de la vivienda, expectativas de inflación,…). Los efectos de los instrumentos de política monetaria (tipos negativos, compra de activos…) también serán objeto de análisis. En cualquier caso, serán detalles muy preliminares, sin lecturas claras sobre el futuro de la política del BCE

A nivel micro, los resultados ganan tracción. Hoy publican 18 empresas del S&P500 (Intel, Procter & Gamble,) y Bankinter en el Ibex.

Asia viene retrocediendo ante la preocupación por el brote del coronavirus. Creemos que las caídas se extenderán a las bolsas europeas (¿-0,2%/-0,4% hoy?), pero será transitorio. El euro cederá previamente al BCE (¿1,108/$?).

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

1. Entorno económico

EE.UU. (ayer).- (i) Las Solicitudes de Hipotecas retroceden -1,2%. Las Solicitudes de Hipotecas en la semana del 17 enero retroceden -1,2% (+30,2% en la semana anterior, nivel máximo desde sept-2001). Las solicitudes para compras de viviendas caen -2,0% (+15,5% ant.) y las refinanciaciones -1,8% (+42,7% ant.). Estas representan el 61,6% de las hipotecas (62,9% ant.). La hipoteca promedio está en 334.000 USD y el tipo de interés de referencia (tipo fijo a 30 años) en 3,87%. OPINIÓN: Aunque el dato pueda parecer desfavorable, no debe ignorarse que en la semana anterior las solicitudes se incrementaron +30,2% y que supone un retorno a la normalidad. (ii) Ventas de vivienda Usada (diciembre) 5,54 Mn uds: Los indicadores de actividad del mercado inmobiliario se aceleran de nuevo y las Ventas de Vivienda de Segunda Mano se aceleran hasta 5,54 Mn uds en diciembre (+3,6% m/m) desde 5,35 Mn uds en noviembre (-1,7% ant.), superan la estimación de 5,43 Mn uds. y son las más elevadas desde feb-2018. Las ventas de viviendas unifamiliares son 4,92 Mn uds (+2,7%), apartamentos 0,62 Mn uds (+10,7%). El dato de noviembre no se revisa (5,35 Mn uds). La tendencia de las ventas es positiva, con menores inventarios (1,4 Mn uds, -14% m/m), y una subida de precios de +7,8% a/a (ant. +5,4%). El stock de viviendas sin vender en el mercado cae a 3,4 meses de ventas desde 4,1 meses. OPINIÓN: Creemos que los fundamentales del sector siguen presentando tendencia positiva gracias a: (i) La solidez del mercado laboral donde la Tasa de Paro (3,53%) se sitúa en mínimos de 50 años y los Salarios registran una subida media de +2,9%, (ii) el descenso en los costes de financiación, que se sitúan en mínimos de 3 años y (iii) un ritmo de crecimiento en precios aún razonable.

CONFERENCIA DE DAVOS (ayer).- Intervención de Trump en el Fórum de Davos. Los principales mensajes son: (i) Intentará reformar la Organización Mundial del Comercio, durante la intervención hizo subir al estrado al Director General, Roberto Azevedo tras acusar a la OMC de injusta con EE.UU. y de presagiar grandes cambios en la organización. (ii) Acuerdo comercial con la UE: tras hacer unas referencias sobre la banalidad de la UE, nos acusa de ser más difíciles de negociar que China, pero dice poner sus esperanzas en alcanzar un acuerdo comercial con la UE que coincida con las elecciones presidenciales de EE.UU. y amenaza con aranceles en caso de no lograr el acuerdo. Trump busca recortar el déficit comercial de su país (negativo para Europa). (iii) “Impeachment”: le gustaría presenciar su juicio y recuerda que el veredicto depende del Senado, al que respeta. (iv) Medioambiente: Se deshace de las críticas de la activista Greta Thunberg, defendiendo a los EE.UU., como un país limpio y bonito a la vez que le anima a focalizarse en los países que más contaminan. (v) Acuerdo comercial con China: Interviene Larry Kudlow, asegurando que el acuerdo va a añadir al menos medio punto al crecimiento del PIB y que llegarán a la zona del 3%. (vi) Éxito económico de EE.UU. esto está siendo muy comentado en Davos. Los trabajadores americanos de cuello azul se están beneficiando del crecimiento económico y sus salarios crecen a ritmo superior al de otros trabajadores. El desempleo está en mínimos y las bolsas de EE.UU. están en máximos históricos. (vii) Medios de comunicación: Trump cierra su intervención atacando a la publicación de noticias falsas en medios de comunicación. OPINIÓN: Todo un ejercicio de alabar los logros alcanzados en su mandato mientras que critica aquello que le supone un problema, con un tono que nos hace recordar que la campaña electoral para las elecciones presidenciales de EE.UU. no está muy lejos.

ITALIA (ayer).- Dimite Luigi Di Maio (líder del Movimiento Cinco Estrellas): Di Maio, ha anunciado su dimisión durante un encuentro con los ministros y viceministros de su partido en el Gobierno de coalición. La oleada de dimisiones en su partido puede ser el detonante de su decisión. La renuncia se produce a pocos días de las elecciones regionales del domingo en Emilia Romagna y Calabria, prueba de fuego para la coalición de gobierno que vio la luz el pasado verano. El partido de Di Maio fue el más votado en las elecciones del 2018 (33% de los votos). Tras un acuerdo de gobierno de coalición con la Liga liderada por Matteo Salvini que se vino abajo el pasado agosto, llegó a un acuerdo para gobernar con el Partido Democrático. El Movimiento Cinco Estrellas recientemente ha sufrido disputas internas entre distintos bloques, y los sondeos le sitúan ahora en una intención de voto en torno al 18 por ciento. De sus 334 diputados, 31 han abandonado el partido desde las elecciones, los dos últimos de ellos este martes. OPINIÓN: Noticia negativa que introduce incertidumbre en los mercados italianos. La bolsa italiana cedió -0,6% vs -0,50% para el Eurostoxx 50. El bono italiano a diez años tocó puntualmente a 1,46% y volvió a 1,34%.

Información completa sobre nuestras notas macro en nuestro website:

https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS

2.- Bolsa europea

MASMOVIL (Comprar; Pr. Objetivo: 29,1€; Cierre: 19,1€; Var. Día: -3,2%): Podría empezar a repartir dividendo en 2021 y no descarta salir de compras.- La Compañía anticipa una fuerte generación de caja en 2021 que permitirá replantearse su política de remuneración al accionista. Además, Meinrad Spenger (CEO) anticipa que la deuda cerró 2019 en 3,5x, por debajo del objetivo de 3,7x, y que este año bajará hasta 3,0x. Finalmente, deja entrever alguna posible compra para potenciar el crecimiento en España. OPINIÓN: Buenas noticias que anticipan una mejora de la actividad en próximos meses, en línea con nuestras estimaciones. Recordamos que mantenemos recomendación de Comprar con precio objetivo 29,1€. MasMovil es la excepción en un sector marcado por tasas de crecimiento bajas y alta competencia. Sin embargo, la posibilidad de que la Compañía lance un proceso de compra de otro operador pesó ayer sobre el valor.

ACS (Comprar; Cierre: 33,70€; P. O.: 41,07€; Var. Día: -1,32%): ACS anuncia que GALP es el comprador de sus activos fotovoltaicos en España con plusvalías de 330M€. La filial Australiana Cimic anuncia extraordinarios negativos que impactarán a ACS en 400M€ ACS, anunció el pasado 5 de enero un pre-acuerdo inicial para la venta de sus proyectos de energía fotovoltaica en España (3.000 MW) por 750M€. Ayer, la compañía anunció la firma definitiva del acuerdo y el nombre del comprador: Galp. Además, ACS ha anunciado que la venta tendrá un impacto positivo en el BNA del 4T19 de 330M€. Por otro lado, Cimic (36,5% controlada por ACS) ha anunciado una revisión estratégica que implica la venta de parte de sus negocios en Oriente Medio (BICC) y estima tener un impacto negativo para las cuentas de ACS de 400M€. ACS señala que compensará el impacto por Cimic con las mejoras operativas y plusvalías del fotovoltaico y que alcanzará un BNA en 2019 superior a 950M€ en línea con lo previsto. La compañía reitera su objetivo de pay-out del 65% y las buenas perspectivas para el 2020. OPINIÓN: La noticia de Cimic (que ha caido en el mercado australiano un -19,8%) esperamos que se refleje hoy negativamente en la cotización de ACS, si bien es cierto que el impacto negativo debería mitigarse por la confirmación de las plusvalías del fotovoltaico y por el hecho de que la compañía haya reiterado objetivos de BNA y Dividendo.

DAIMLER (Neutral; Precio Objetivo: 53,1; Cierre: 45,4€; Var. Día: -2,1%): Resultados preliminares 4T19 muy débiles.- El EBIT alcanza 5.600M€ (-49,5% a/a). Además, anticipa gastos judiciales y medidas relacionadas con el exceso de emisiones en vehículos diésel de Mercedes por alrededor de 1.100M€/1.500M€. Las cifras definitivas se publicarán el próximo 11 de febrero. OPINIÓN: Cifras débiles que cuestionan la estabilización que parecían anticipar los resultados del 3T. El impacto en el valor ayer fue negativo. Entre otros asuntos, este anuncio reaviva las dudas sobre la sostenibilidad del dividendo a futuro (rentabilidad por dividendo actual 4,8% y pay-out objetivo del 40%). Link al informe publicado por Daimler.

REPSOL (Comprar; Pº Objetivo: 17,7€ (13,6€; -1,3%).- Adelanta los datos de producción de 4T19 y conjunto del año.- Los niveles de producción cierran el trimestre en 730 kbep/d vs 711kbep/d en 3T19. En 2019 se sitúa en 709bep/d (-0,8%), cifra en línea con el objetivo de la Compañía. Destaca positivamente la aportación de Norteamérica. El Indicador Margen de Refino en España evoluciona negativamente. Se sitúa en 5,6$/barr. vs 5,5$/barr. en 3T19 vs 5,0$/barr. en conjunto de año (vs 6,7$/barr. en 2018). OPINIÓN.- Son resultados preliminares, por lo que tendremos que esperar al 20 de febrero para tener los definitivos. Son cifras en principio positivas en producción, porque se sitúa en línea con el objetivo de la Compañía y además acelera la producción en el último trimestre. En cuanto al margen de refino, la evolución es débil y cierra por debajo del año previo. En definitiva, cifras solo preliminares y tendrán un impacto moderado a lo largo de la sesión de hoy. Link al documento.

JOHNSON&JOHNSON (Cierre: 148,25$; Var. Día: -0,68%): resultados 4T19 mediocres aunque mejor de lo esperado. El guidance de 2020 es pesimista. El BPA supera las estimaciones hasta 1,88$/acc (1,86$/acc est.) aunque decrece respecto al 4T18 (1,97$/acc en 2018). Las ventas aumentan +1,7% sobre todo por el lado internacional (+2,1%) vs EE.UU. (+1,4%). Por segmentos destaca Farma (+3,5%) vs Consumo (+0,9%) y Productos médicos (-0,5%). En 2020 la Compañía espera mantener este ritmo de crecimiento en ventas, pero el Cash-Flow generado será menor por el pago de las indemnizaciones pendientes (opiáceos y asbesto). No esperan hacer nuevas adquisiciones ni otros desembolsos relevantes durante 2020. OPINIÓN: resultados negativos porque el BPA retrocede respecto a 2018 aunque supere anecdóticamente estimaciones (+0,9%). Por el lado de las ventas, la evolución es algo mejor porque aumenta +1,7% y el segmento Farma es el que mejor evoluciona (representa el 50% de su negocio). Sin embargo, estimamos que en 2020 los resultados se estancarán por los litigios en curso y el deterioro de marca (casos de asbesto y opiáceos). Por este motivo, la excluimos de nuestra Cartera Modelo Americana a mediados de 2019.

PHARMAMAR (Precio 3,966€; Var. Día: +4,81%). Recibirá un pago de 200Mn$ y tendrá caja neta positiva. Se han cumplido las condiciones previas para hacer efectivo un contrato por el cual Pharmamar licencia en exclusiva a Jazz Pharmaceuticals la comercialización de lurbinectedina en Estados Unidos. Jazz hará en los próximos días un pago inicial de 200 Mn$ a PharmaMar, quién podrá recibir hasta 800 Mn$ adicionales en potenciales pagos fututos por cumplimiento de hitos de desarrollo y comercialización, además de royalties sobre las ventas. OPINIÓN: Noticia positiva para Pharmamar que recibe una fuerte inyección de tesorería, entra en beneficios positivos en 2019 tras perder -56 Mn€ en 2016-2018 y -27 Mn€ en enero-septiembre 2019 y pasa de una deuda neta de 58 Mn€ a sept-2019 a una previsión de tener tesorería neta. El EBITDA fue -17 Mn€ en los últimos doce meses y el patrimonio neto -9 Mn€ a sept-2019. Este contrato elimina la posibilidad de tener que recurrir a una ampliación de capital para restablecer el equilibrio patrimonial.

LUFTHANSA (Cierre: 14,47€; Var día: +0,21%).- Podría vender o sacar a bolsa una porción del capital de Technik. Technik es la división de mantenimiento de aviones del grupo, con un valor de empresa (EV) estimado de 7.500 M€ (mayor que la capitalización de Lufthansa de 6.900 M€). Lufthansa podría adoptar la estructura de holding para dar más autonomía a sus distintas áreas de negocio. OPINIÓN: Noticia positiva que dará visibilidad al valor de las partes del grupo, permitirá obtener fondos para financiar la expansión y digitalización de la aerolínea y que reducirá el descuento por conglomerado actual en bolsa.

ASOS (Cierre: 35,81282GBP; Var. día: +2,52%).- Las ventas 4T19 baten las expectativas tras una buena temporada navideña. Las ventas en el 4T19 estanco aumentan +20% hasta 1.075 M£ frente a una estimación de +14,4%. El Margen Bruto desciende 170 pb por los aranceles de EE.UU. y costes de atracción de nuevos clientes. El grupo está rediseñando su organización logística y tecnológica para un enfoque más global y menos centrado en el R. Unido. OPINIÓN: El grupo parece haber dejado atrás los problemas logísticos que llevaron a un “profit warning” en julio 2019. Con todo, la presión en márgenes seguirá en 2020. Asos cotiza a un PER 20 de 44,0x, con prima sobre la media del sector que se justifica por sus perspectivas de crecimiento superior (+67,5% en el largo plazo según el consenso de Bloomberg).

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Tecnología de la Información +0,4%; Utilities +0,3%; Financieras +0,3%.

Los peores: Energía -0,9%; Inmobiliario -0,8%; Industriales -0,6%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CAPITAL ONE (106,8$; +4,5%) tras presentar resultados positivos el miércoles que batieron ampliamente expectativas. (ii) INTEL (62,7$; +3,6%) ante la expectativa de que los resultados que publicará hoy al cierre serán fuertes.

(iii) ABBOTT (91,9$; +2,4%) presentó buenos resultados del 4T19. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Las Ventas ascendieron a 8.314$ (+7,1%) vs 8.263M$ estimado y un BPA de 0,95$/acc. frente a 0,946$/acc. estimado. Los resultados se han visto impulsados por las ventas de la división de FreeStyle Libre con unos ingresos a nivel global de 534M$ (+58,5%). También buenos resultados de MitraClip, con unas ventas de 191M$ (+27%). Para el 1T2020 estiman que el BPA se situará en un rango 0,69/0,70$/acc. vs 0,72$/acc. estimado. Para el conjunto del año estiman 3,55/3,65$/acc. vs 3,60$/acc. estimado. OPINIÓN: Resultados alentadores que tuvieron una buena acogida a lo largo de la sesión de ayer. Se aprecia una mejora de ventas en prácticamente todas las áreas de negocio. El BPA estimado 2020, aunque se sitúa en línea con expectativas, es positivo. (iv) TEXAS INSTRUMENTS (133,3$; +1,9%) presentó resultados del 4T19 que batieron expectativas tanto en términos de Ventas como de BPA. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Las Ventas ascendieron a 3.350$ (-9,9%) vs 3.214M$ estimado y BPA de 1,12$/acc. frente a 1,012$/acc. estimado. De cara al 1T2020 estima que las ventas se situarán en un rango de 3.120M$ vs 3.380M$, nivel en línea con estimaciones: 3.120M$ vs 3.360M$ estimado. El BPA se situará en un rango 0,96$/acc./1,14$/acc vs 0,94$/acc./1,15$/acc. estimado. OPINIÓN: Resultados ligeramente mejores de lo estimado, aunque reflejan una evolución débil de las ventas. A pesar de esta caída de ingresos, ayer en el mercado fuera de hora (presentó al cierre) subía +0,8% ya que se espera que la demanda se recupere en el próximo trimestre.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ZIONS (47,8$; -4,1%) después de que un banco de inversión redujera su recomendación sobre el valor. (ii) NETFLIX (326$; -3,6%) tras presentar resultados el día anterior en los que destacó una ralentización en el mercado norteamericano. El mercado hizo una mala lectura de ello. (iii) MARATHON OIL (12,5$; -3,1%) tras comprometerse a aumentar la inversión en Guinea Ecuatorial. (iv) JOHNSON&JOHNSON (Cierre: 148,25$; Var. Día: -0,68%): resultados 4T19 mediocres aunque mejor de lo esperado. El guidance de 2020 es pesimista. El BPA supera las estimaciones hasta 1,88$/acc (1,86$/acc est.) aunque decrece respecto al 4T18 (1,97$/acc en 2018). Las ventas aumentan +1,7% sobre todo por el lado internacional (+2,1%) vs EE.UU. (+1,4%). Por segmentos destaca Farma (+3,5%) vs Consumo (+0,9%) y Productos Médicos (-0,5%). En 2020 la Compañía espera mantener este ritmo de crecimiento en ventas, pero el Cash-Flow generado será menor por el pago de las indemnizaciones pendientes (opiáceos y asbesto). No esperan hacer nuevas adquisiciones ni otros desembolsos relevantes durante 2020. OPINIÓN: resultados negativos porque el BPA retrocede respecto a 2018 aunque supere ligeramente estimaciones (+0,9%). Por el lado de las ventas, la evolución es algo mejor porque aumenta +1,7%, y el segmento Farma es el que mejor evoluciona (representa el 50% de su negocio). Sin embargo, estimamos que en 2020 los resultados se estancarán por los litigios en curso y el deterioro de marca (casos de asbesto y opiáceos). Por este motivo, la excluimos de nuestra Cartera Modelo Americana a mediados de 2019.

CAMBIOS EN LA COMPOSICIÓN DEL S&P500.- PAYCOM SOFTWARE (303,3$; +1,2%) reemplazará a WELLCARE HEALTH PLANS (345$;+1,4%) a partir del martes 28 de enero. El cambio sobrevenido se debe a que esta última compañía ha sido adquirida por CENTENE CORP (66,8$; +1,9%).

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Prologis (0,84$ vs. 0,84 $); Johnson & Johnson (1,88$ vs.1,87$); Abbott (0,95$ vs. 0,946$); Texas Instruments (1,12$ vs.1,012$); Kinder Morgan (0,26$ vs. 0,268$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Kimberly - Clark (antes de la apertura; 0,70$); Comcast (antes de la apertura; 0,767$); Procter & Gamble (antes de la apertura; 1,374$); American Airlines (antes de la apertura; 1,142$), Southwest Airlines (12:30h; 1,093$); VF Corp. (12:55h; 1,093$); Intuitive Surgical (tras el cierre; 3,377$); Intel (tras el cierre; 1,252$); American Express (tras el cierre; 2,014$).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 46 compañías publicadas el BPA medio retrocede -1,9% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76% y el restante 24% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,45%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +3,2%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +4,7%; 3T’20 +9,3%. Para años completos: +9,15% 2020; +10,75% 2021.

Acceda al informe completo.