INFORME DIARIO - 22 de Enero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El virus chino propicia una toma de beneficios…"

Las bolsas mantuvieron los retrocesos de la jornada precedente. El temor a que el brote del coronavirus en China restrinja los viajes y el consumo en los días festivos del nuevo año lunar chino que comienza este viernes arrastró a los valores ligados al turismo y el consumo de lujo, que lideraron las caídas. Buenos resultados de Hugo Boss que batía estimaciones en el 4T19 y subía +6,8% no animaban al sector. Por el contrario, unos resultados decepcionantes por parte de UBS lastraban al sector financiero. Con todo, el Indicador ZEW de Expectativas que mide el Sentimiento de los inversores y analistas alemanes sorprendía muy
positivamente al mejorar en enero por tercer mes consecutivo hasta 26,7 puntos (vs 15,0 esperado vs 10,7 anterior) y propiciaba una recuperación desde los mínimos del día. El crudo (Brent) retrocedía por debajo de 65$ a pesar de la pérdida de exportaciones de Libia; se estima que otros productores suplirán este déficit. La libra recuperaba terreno (0,84 €/£) tras buenos datos de empleo en R. Unido, que enfriaban expectativas de recorte de tipos de interés.

Hoy: "… pero el impacto será pasajero"

El coronavirus detectado en China hace algo de daño al mercado. Hoy la OMS decidirá si decreta la emergencia global y/o si impone restricciones para viajar. Si el brote se controla adecuadamente, en base la experiencias previa de la crisis del SARS (Severe Acute Respiratory Syndrome) que ocasionó 800 muertes en 2002/03, el impacto del virus será pasajero. Entonces, el MSCI World cayó -6% entre Nov.’02 y Mar.’03. Ante la expectativa de que esta vez China reaccione más efectivamente, esta madrugada las bolsas asiáticas rebotan mientras yen y bonos retroceden.

Menores tensiones comerciales, sólido arranque de la publicación de resultados y señales de que la desaceleración del crecimiento global ha tocado fondo ofrecen un sustrato favorable para las bolsas. Hoy continúa la cumbre de Davos. De momento aporta anécdotas, como la intervención ayer de Trump (quien ignorando la agenda climática se centró en destacar las bondades de la economía estadounidense), pero no dirección ni mensajes contundentes. A nivel macro, el indicador más relevante será las Ventas de Viviendas de 2ª Mano en EE.UU.(16h), que se espera refrenden la robustez del sector inmobiliario, soportado por el pleno empleo, el crecimiento de los salarios reales y unas condiciones de financiación favorables. La publicación de resultados ganará intensidad. Hoy publican resultados 12 empresas del S&P 500. Destacan: Abbott (0,95$ esperado), J&J (1,87$e) y Texas Instruments (1,01$e). En Europa ha publicado ASML Holdings (en línea, pero mejora su guía 1T’20 y el dividendo). Esperamos otro rebote en bolsas.

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1. Entorno económico

CHINA.- Revisión a la baja de las expectativas de crecimiento (PIB) para 2020 con respecto a 2019 por parte de la mayoría de los gobiernos regionales desde el rango +6,0%/+6,5% hasta “aprox. +6,0%”. Según estadísticas prelimianres, 11 de los 22 gobiernos regionales no alcanzaron sus objetivos de PIB’19. En consecuencia, es altamente probable que el Gobierno Chino anuncie en marzo (que es cuando suele hacerlo todos los años) un objetivo de PIB’20 en el entorno de +6,0% vs +6,1% en 2019 (cifra preliminar), que ha sido el ritmo de expansión más modesto en 30 años. OPINIÓN: Impacto negativo sobre la bolsa china, pero muy moderado porque el mercado ya tiene descontada una ralentización no solo en coherencia con la desaceleración global, sino específicamente agravada por las tensiones comerciales con EE.UU. (por ejemplo, Exportaciones 2019 +0,5% vs +10% en 2018). Creemos que el objetivo de PIB’20e +6,0% puede resultar optimista y nuestra estimación es +5,8% vs +5,9% consenso (Reuters), tal como publicamos en nuestra Estrategia de Inversión 2020.

ALEMANIA (ayer).- El ZEW alemán (Expectativas) alcanza máximos no vistos desde julio 2015. El Indicador ZEW de Expectativas que mide el Sentimiento de los inversores y analistas alemanes sorprende muy positivamente al mejorar en enero por tercer mes consecutivo hasta 26,7 puntos (vs 15,0 esperado vs 10,7 anterior). OPINIÓN: Es una buena señal porque alcanza niveles no vistos desde julio 2015 y confirma el cambio a mejor observado en otros indicadores de sentimiento como el IFO alemán (repuntó en diciembre hasta 93,8 puntos vs 92,3 anterior). Es un dato importante porque la macro europea es especialmente sensible a la evolución de la industria y el comercio. La componente que mide la percepción sobre la Situación Actual también mejora de forma notable al situarse en -9,5 puntos (vs -13,5 esperado vs -19,9 anterior). Los indicadores de actividad en el sector industrial tienden a estabilizarse, la Demanda Interna se mantiene firme y el Sentimiento de los Inversores mejora en un entorno marcado por la tregua comercial entre EE.UU. y China (fase 1) y la ausencia de un Brexit desordenado. Los riesgos que afectan al crecimiento – comercio, geopolítica y Brexit – tienden a relajarse incluso a mejorar, las condiciones de financiación son atractivas (tipos bajos) y los indicadores de sentimiento empresarial anticipan un repunte cíclico de la economía en 2020. Link al informe completo en el bróker.

REINO UNIDO (ayer).- La Tasa de Paro se mantiene estable en 3,8%, el nivel más bajo desde 1975. La creación de Empleo sorprende positivamente al alcanzar 208 k en noviembre (vs 110 k esperado vs 24 k anterior) y los Salarios suben +3,4% (vs +3,4% esperado vs +3,5% anterior). La media móvil de 3 meses (menos volátil) refleja un aumento salarial de +3,2% (sin cambios). OPINIÓN: La Tasa de Paro baja de forma prácticamente ininterrumpida desde nov.2011 cuando alcanzó el 8,4%. El Empleo mejora a pesar de la incertidumbre generada por el Brexit desde 2016. La solidez del mercado laboral es clave para sostener el Consumo – principal motor del crecimiento -, y contrarrestar la pérdida de tracción de la inversión y el sector industrial. Cabe recordar que el PMI Manufacturero acumula ocho meses en zona de contracción, la Producción Industrial desciende -1,2% en dic y las Ventas Minoristas flojean (+0,9% en dic). Esperamos un mensaje dovish o suave del BoE en la próxima reunión de política monetaria (30/enero/2020) aunque aún es pronto para ver un recorte de tipos.

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2.- Bolsa europea

Banco Sabadell: Vende el 100% de su gestora de activos (Sabadell AM) por 430 M€ a Amundi

SAB podrá obtener 30 M€ más en 2024 si alcanza ciertos objetivos y distribuirá los fondos de Amundi 10 años. SAB obtiene una plusvalía de ~351 M€ (neta de impuestos. El cierre de la operación está previsto para el 3T19. SAB AM es la quinta gestora en España con un volumen de activos de ~21.800 M€: Opinión de Bankinter: Esperamos una reacción positiva de la cotización porque la operación tiene sentido financiero. La venta permite a SAB reforzar las ratios de capital y poner en valor el negocio de gestión de activos. (1) La plusvalía para SAB (351 M€) representa el ~31,3% del BAI estimado en 2019 y es equivalente al 6,5% de la capitalización bursátil actual, (2) tiene un impacto positivo en la ratio de capital CET1 FL (11,4% en 3T19) que se estima en 43 pb (36 pb se reflejarán tras el cierre de la operación y 7 pb en 10 años), (3) el precio de venta nos parece atractivo. Amundi paga un importe equivalente al 1,97% del patrimonio gestionado con un PER 2019 estimado de 12,6x - superior a los múltiplos a los que cotiza SAB (PER ~7,6 x) y en línea con los múltiplos de gestoras europeas de mayor tamaño (Jupiter o MAN, por ejemplo). Como referencia, Santander e Intesa vendieron Allfunds en 2017 con un múltiplo Precio/Activos Gestionados (<1 font="">

ASML :Resultados 4T19 en línea con las expectativas en Ventas y BNA y se anuncia un nuevo programa de compra de acciones.

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 4.036M€ frente a 3.914M€ estimado; Margen Bruto 48,1% frente a 48,5% estimado; BNA 1.134M€ frente a 1.133M€ estimado. La compañía espera obtener en 1T20 unos ingresos de entre 3.100M€ y 3.300M€, con un margen bruto de entre 46% y 47%. El consejero delegado de la compañía ha destacado además que las expectativas para el año 2020 son de “crecimientos en ingresos y en rentabilidad”. Opinión de Bankinter: La compañía sigue respaldada no sólo por los resultados sino por las buenas perspectivas para próximos trimestres. Además, se anuncia que el dividendo total de 2019 será de 2,40€/acc (+14% vs año anterior) y lanzan un nuevo programa de recompra de acciones para los próximos 3 años de hasta 6.000M€. Reiteramos Comprar. Link a los resultados

BP: Abandona la refinería de Kirkuk (norte de Irak)

Después de que el contrato haya finalizado y no se haya firmado uno nuevo para una potencial extensión. Dicho esto, no abandona completamente el país, puesto que está desarrollando junto con PetroChina y BOC la refinería de Rumaila, la tercera más grande del mundo Opinión de Bankinter: La reducción de su presencia en el país coincide con otras compañías que han llevado a cabo movimientos similares como Chevron. Probablemente esta decisión haya estado impulsada por la situación política, afectada por fuertes protestas sociales y un Gobierno en funciones. Además, se plantea como el escenario para el conflicto entre Irán y EE.UU lo que eleva el temor a que su producción de crudo se vea afectada. Como referencia, Irak es el segundo mayor productor de la OPEP.

ALSTOM: Bombardier podría estar en conversaciones con Alstom

Según Bloomberg, la compañía canadiense Bombardier estaría estudiando la posibilidad de combinar en negocio ferroviario con la francesa Alstom. Este parece ser uno de las opciones que estaría estudiando Bombardier para estabilizar sus negocios, que incluyen otras actividades como aviones. Opinión de Bankinter: Las acciones de Bombardier bajaron un 32% el jueves pasado cuando la compañía anticipó unos resultados del 4T19 peores de lo esperado y comentó que estaba reconsiderando su Joint Venture con Airbus para el negocio de aviones. La revisión de estimaciones procedía fundamentalmente del negocio ferroviario. Para el conjunto del año esperaba un EBIT de unos 400M$, frente a una estimación anterior de unos 700-800 M$, en gran parte por algunos problemas en varios contratos ferroviarios en R.U., Suiza y Alemania, que supusieron un coste de 350M$. En los últimos años ha habido varios intentos de integración en el negocio ferroviario, en 2017 Bombardier mantuvo conversaciones con Siemens y a comienzos de 2019 las autoridades europeas bloquearon la propuesta de integración entre Alstom y Siemens.

3.- Bolsa americana y otras

Los mejores: Inmobiliario +1,1%; Utilities +0,8%; Consumo Básico +0,3%.

Los peores: Energía -1,9%; Industriales -1,1%; Materiales -1,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) ABIOMED (189,9$; +4,8%) que continúa recuperando tras desplomarse más de un -11% la semana pasada, cuando recortó sus guías para el 4T. (ii) CENTURYLINK (14,7$; +4,7%) colocó deuda a tipos más bajos de lo estimado. Muy buenas noticias para una Compañía altamente endeudada (deuda financiera neta/EBITDA 3,7x).(iii) COSTCO WHOLESALE (313,3$; +2,8%) impulsada por la recomendación de compra de un bróker.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CABOT OIL & GAS (15,5$; -7,7%) penalizada por la caída del precio del gas y las previsiones de una menor demanda en muchas zonas de EE.UU. donde el invierno está resultado menos severo de lo habitual. Por otro lado, la virulencia del coronavirus chino en puertas del Año Lunar pesa sobre las perspectivas del sector ocio y provocó ayer caídas generalizadas en los casinos estadounidenses con exposición a Macau. En concreto: (ii) MGM RESORTS INTERNATIONAL (32,4$; -6,2%), (iii) WYNN RESORTS (142,3$; -6,1%) y (iv) LAS VEGAS SANDS (70,1$; -5,4%). En el caso de las Vegas Sands su castigo ayer fue doble. Un banco de inversión recortó su recomendación sobre el valor hasta vender. (v) BOEING (313,4$; -3,3%), anunció que no espera que las autoridades aprueben el retorno del 737MAX antes de mediados de año. Éste es uno de los primeros comunicados del nuevo equipo gestor, cuyo nuevo Consejero Delegado inició su mandato el 13 de enero, retrasando las expectativas de vuelta a la normalidad del MAX.

NETFLIX (337,0$; +0,80%).- Presentó unos buenos resultados del 4T19, con unas ventas de 5.467M$ (vs estimado consenso de 5.452M$) y un BNA de 666M$ frente a 243M$ estimado del consenso (el BNA viene afectado por un efecto fiscal positivo). La compañía ha presentado unas cifras de nuevas suscripciones que si bien han batido las expectativas (8.76M vs 7.65M esperado), en el mercado americano han decepcionado obteniendo unas nuevas suscripciones de 550.000 vs 600.000 estimado. La compañía para el 1T20, espera añadir 7M de nuevos seguidores, frente a los 9,6M registrados en el mismo periodo de 2019 y por debajo de las previsiones de los analistas, que calculaban 8,8M. OPNIÓN: La cotización en el mercado after hours comenzó con caídas cercanas al 2% si bien terminó recuperado hasta +0,8%. El menor ritmo de crecimiento en EE.UU. provoca que muchos inversores sigan preocupados por la ralentización en el crecimiento del negocio, fruto de la entrada de nuevas plataformas de competidores como Apple TV+ y Disney.

HYUNDAI (109,5$; +8,9%): Importante subida tras anunciar unos sólidos resultados trimestrales. El fabricante coreano bate las estimaciones del consenso tanto a nivel de ventas (27.870Bn KRW vs. 26.990Bn KRW) como de EBIT (1.240Bn KRW vs.1.110Bn KRW). Su BNA defraudaba (851.180M KRW vs. 936.760M KRW) pero el mercado ignora este punto. Conviene recordar que en el mismo trimestre del año pasado Hyundai registró pérdidas (-203.300M KRW). La apuesta por los modelos SUV está funcionando. Este tipo de vehículos presenta mayores márgenes y atrae actualmente una mayor demanda del consumidor final. Todo ello sin olvidar la inversión en electrificación de la Compañía.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): Comerica (1,85$ vs. 1,74$); Halliburton (0,32$ vs.0,291$); Netflix (1,30$ vs. 0,53$); United Airlines (2,67$ vs.2,671$); Capital One (2,49$ vs. 2,367$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Prologis (s/h; 0,84$); Kinder Morgan (s/h; 0,268$); Johnson & Johnson (12:45h; 1,869$); Texas Instruments (tras el cierre; 1,012$).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 46 compañías publicadas el BPA medio retrocede -1,9% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 76% y el restante 24% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,45%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +3,2%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +4,7%; 3T’20 +9,3%. Para años completos: +9,15% 2020; +10,75% 2021.

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