INFORME DIARIO - 15 de Enero de 2020 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Mercado monótono entre 2 aguas, pero nada mal"

Las bolsas reaccionaron de forma dubitativa, pero al final ofrecieron más firmeza de lo que parecía al principio. Parecen algo débiles, pero a la hora de la verdad, se comportan de forma sólida. Y eso fue lo que sucedió ayer.

Ayudaron 2 factores clave. El primero, que el Tesoro Americano deja de calificar a China como manipuladora de su propia divisa. Un gesto constructivo de cara a la posible firma el miércoles de la denominada Fase 1 del acuerdo comercial… que en absoluto está claro en qué consiste exactamente, ni que vaya a firmarse efectivamente. Pero al mercado le gustó el gesto y las bolsas reaccionaron bien. El segundo factor clave fueron las buenas cifras trimestrales ofrecidas por los primeros grandes bancos americanos que publicaban a partir del mediodía. Todos batieron expectativas (Citi, JPMorgan y First Republic), excepto Wells Fargo. Justo como habíamos anticipado que sucedería, modestia aparte. Con el USD estable (1,113/€) y el yen depreciado (122,4/€) no hizo falta nada más para que el tono de las bolsas volviera a ser agradable, pero sin excesos.

Hoy: "Las bolsas no terminan de despegar... ¿O sí? Probable decepción en cuestión de horas, pero está casi descontada."

El tono de la sesión dependerá claramente de 2 eventos… con un tercero complementario. Lo realmente importante es la firma o no de la Fase 1 del acuerdo comercial entre China y Estados Unidos (no hay un momento del día concreto para ello) y que los resultados de los bancos americanos, que comenzaron a publicarse ayer y que continúan publicándose hoy (US Bancorp, Charles Schwab, BoA, Goldman y BlackRock), sigan siendo buenos. Y el evento complementario es la Producción Industrial europea de las 11h, que será lo primero que conozcamos y que debería mejorar sustancialmente (-1,0% a/a desde -2,2%) o las bolsas europeas titubearán.

¿Cuál es el desenlace más probable? En nuestra opinión que el dato europeo no decepcione, permitiendo que las bolsas europeas aguanten, pero sin rebotar claramente. A continuación los bancos americanos no decepcionarán, lo que predispondrá a Wall St. en positivo. Pero tememos que transcurran las horas sin que se sepa nada de la firma del acuerdo. Eso, a pesar de estar parcialmente descontado, bloqueará el rebote de las bolsas. Podrían retroceder algo, pero no debemos preocuparnos por ello. Costaría un par de días superarlo y después el buen tono de los resultados empresariales conseguirá que reaccionen mejor. Sobre todo si - como pensamos - Trump interviene explicando que sólo se retrasa la firma, que no se cancela. Parece que las bolsas no terminan de despegar, pero en realidad sí lo han hecho: S&P500 +1,6% en 15 días de 2020… No está tan mal, ¿no?.

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1. Entorno económico

EE.UU./CHINA.- Hoy deberían firmar la denominada Fase 1 del acuerdo comercial… pero en absoluto está claro en qué consiste exactamente y somos profundamente escépticos con respecto a que vaya a firmarse efectivamente. De hecho, las bolsas asiáticas retrocedieron anoche por primera vez en 5 sesiones al percibir el mercado (tras declaraciones duras de funcionarios de Comercio americanos y del propio Mnuchin, Secretario del Tesoro) que las tensiones entre ambas partes continuarán incluso aunque se firme este acuerdo parcial. Los aranceles a China continuarán aplicándose incluso más allá de las elecciones americanas del 3 Nov. y EE.UU. continuará revisando las relaciones comerciales mutuas sin descartar elevar los aranceles a más productos. Parece que el texto del acuerdo parcial denominado Fase 1 propuesto por EE.UU. recoge un “periodo de revisión” no inferior a 10 meses (es decir, en la práctica se extendería hasta las elecciones) duante el cual se verificará el grado de cumplimiento de China de los compromisos adquiridos (entre otros, importar 200.000M$/año de productos americanos, de los cuales 40.000M$ serán agrícolas). Mnuchin dijo específicamente anoche que no existe ninguna relación entre la fecha de las elecciones americanas y un supuesto compromiso para ir reduciendo los aranceles con China (en Dic.’19 EE.UU. anunció que reduciría el arancel del 15% sobre 120.000M$ de importaciones chinas (de un total aprox. de 575.000M$/año), pero hasta ahora no se ha aplicado ni se ha anunciado ningún calendario para hacerlo). De hecho, afirmó que los aranceles actuales permanecerán hasta que se avance en una hipotética Fase 2 a la que aludió ayer. OPINIÓN: Impacto negativo sobre bolsas a corto plazo. Continuamos defendiendo que EE.UU. improbablemente firmará algún tipo de acuerdo que le comprometa y/o que reduzca la presión sobre China. Trump mantendrá abierta esta cuestión para utilizarla en favor de su candidatura de cara a las elecciones del 3 Nov. De hecho, según rumores de mercado, EE.UU. prepara nuevas restricciones de transferencia de tecnología contra Huawei.

ESPAÑA (09:00h).- El IPC (final) se sitúa en diciembre en +0,8%, igual que estimaciones y que el dato preliminar. Aumenta con respecto al dato previo: +0,4%. En términos intermensuales también coincide con estimaciones y con el dato preliminar, -0,1% y compara con +0,2% de noviembre. La inflación subyacente, que elimina elementos más volátiles, se sitúa en términos interanuales en +1%, igual que el anterior. En términos intermensuales 0% y +0,3% anterior. OPINIÓN.- La inflación continúa en nivel reducido y refleja que no hay tensión por el lado de los precios. De hecho, sigue estado por debajo de la media de la Unión Europea (+1,3% en diciembre) lo que nos permite continuar ganando competitividad via precios. El impacto en mercado será moderado, al tratarse de un dato final y no sorprender.

FRANCIA (08:45h).- El IPC (final) se sitúa en diciembre en +1,5% vs +1,4% estimado y +1% de noviembre. En términos intermensuales +0,4%, igual que estimaciones y +0,1% de noviembre. El principal aumento se produce en el Tabaco (+15,3%) o la Energía (+2,6%), impulsada por los productos derivados del petróleo. Por el lado negativo, destaca la caída en los productos relacionados con la Salud (-1,9%). OPINIÓN.- El nivel de precios se mantienen en un nivel reducido, en línea con otros países europeos. Además se encuentra por debajo del objetivo del BCE (2%) lo que permite que la institución continúe aplicando una política monetaria acomodaticia.

JAPÓN (07:00h).- Los Pedidos de Maquinaria en diciembre descendieron -33,6% vs -37,9% del mes anterior. Evolución débil del indicador, que acumula 15 meses consecutivos en negativo. Además son los pedidos nacionales los que reflejan una peor evolución, algo que sucede desde octubre por la subida del IVA. A pesar de la debilidad del dato, sí se aprecia una mejora intermensual: +10,2% vs -6,6% anterior. OPINIÓN.- El descenso de este indicador no es representativo puesto que mantiene la tendencia de los últimos meses y el impacto en mercado será reducido. No esperamos grandes avances, en un contexto en el que no estimamos mejoras sustanciales de la economía japonesa. Probablemente se verá impulsada por el Gasto Público (Olimpiadas 2020, reconstrucción tras varios desastres naturales, Plan de Infraestructuras o nuevos estímulos fiscales). Sin embargo, la inversión irá perdiendo tracción, el consumo continuará debilitado por el ascenso del IVA y el Sector Exterior seguirá negativamente afectado por un entorno global más débil e incierto. En este contexto, estimamos que el PIB crecerá +1% en 2020 y +1,4% en 2021.

EE.UU. (ayer).- El IPC de diciembre se acelera aunque menos de lo esperado. Menor probabilidad de una nueva bajada de tipos de la Fed. El IPC General acelera por encima del 2% objetivo (+2,3% vs +2,4% est. vs +2,1% ant.). Impulsado principalmente por el Tabaco (+5,5%), Sanidad (+4,6%) y Energía (+3,4%). Aunque con retrocesos en los precios de Informática (-5,3%) y Ropa (-1,2%). El IPC Subyacente se mantiene estable en +2,3% (actual, estimado y anterior). Las Ganancias Reales Medias por Hora han desacelerado de nuevo en diciembre (+0,6% desde +1,1% anterior). Sigue siendo un crecimiento de salarios sólido en términos reales, pero consecuencia de un menor aumento en términos nominales. OPINIÓN: Los datos son positivos porque el IPC se mantiene dentro del objetivo de inflación de la Fed, e incluso lo supera. Y los salarios reales mantienen el aumento, aunque algo menor. Ambos datos reducen las probabilidades de nuevas bajadas de tipos por parte de la Fed en 2020. Link al informe completo.

ESPAÑA (ayer).- (i) Consigue 10.000 M€ en un sindicado a 10 A con una rentabilidad (TIR) de 0,525% - equivalente a un diferencial de 32 pb sobre mid-swap (vs 37 pb esperado inicialmente). OPINIÓN: La TIR de la operación supera ligeramente la referencia del mercado secundario – actualmente en 0,48% -, como es habitual en este tipo de operaciones. Lo más importante es que la demanda se mantiene firme ya que las solicitudes de inversión han alcanzado 53.000 M€. Como referencia, la colocación realizada en enero 2019 recibió peticiones de inversión por un volumen de 46.500 M€., (ii) El Tesoro coloca 5.106M€ en letras a 6 y 12 meses. Rentabilidades más bajas que en el secundario. Menor ratio de sobredemanda en letras a 12 meses. En letras a 6 meses, el Tesoro coloca 1.005M€ con ratio de sobredemanda de 2,96 y rentabilidad del -0,457%. En el mercado secundario, la rentabilidad a este plazo se encuentra en -0,45%. En la anterior subasta a 6 meses colocó 1.085M€ con ratio bid-cover de 2,38 y rentabilidad de -0,448%. En letras a 12 meses, el Tesoro coloca 4.101M€ con ratio de sobredemanda de 1,64 y rentabilidad de -0,450%. En el mercado secundario, la rentabilidad a este plazo es -0,435%. En la subasta anterior colocó 3.551M€ con ratio bid-cover de 2,22 y rentabilidad del -0,456%.

Carteras Modelo.-

Cartera de Acciones Dividendo: resultados en 2019 y cambios en 2020.- la rentabilidad acumulada de la Cartera en 2019 ha sido de +17,1% (revalorización en bolsa + dividendos) vs +11,8% Ibex-35 y +24,8% EuroStoxx-50. Recordamos que esta cartera tiene un perfil algo más defensivo que las Carteras Modelo de Acciones porque está compuesta por valores con beta relativamente baja (beta cartera 0,8 aprox.) y que reparten dividendos recurrentemente y con rentabilidad atractiva (preferiblemente mayor al 4%). Durante 2019 conseguimos ampliar la diferencia con el Ibex-35 por: (i) exposición en valores “bond proxy” como Iberdrola o Ferrovial y (ii) infraponderados en bancos. En resumen, una buena evolución de la Cartera que estuvo compuesta en su mayoría por compañías españolas.

En 2020 aplicamos cambios a la Cartera: lo más importante es el aumento de peso en valores europeos frente a españoles. La cartera pasa a estar compuesta por 9 valores europeos vs 3 valores españoles (antes 6 europeos vs 9 españoles en enero 2019). El motivo es el desacoplamiento (negativo) de la bolsa española, que dificulta seguir dando el enfoque doméstico que tuvimos en 2019. Además, tomamos exposición en banca (Intesa e ING) porque estimamos que sus resultados serán positivos y la rentabilidad de sus dividendos es elevada (8,4% y 6,3% respectivamente). También incluimos en la Cartera (iii) GALP porque se podría beneficiar del encarecimiento del petróleo y (iv) E.ON por su mayor exposición en energía renovable. Con estos cambios aumentamos la rentabilidad por dividendo estimada hasta 4,9% desde 4,8% y con una beta inferior a 1 (0,9 vs 0,8 en 2019). Link al informe completo en el Bróker.

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2.- Bolsa europea
Sector Inmobiliario: El precio de la vivienda en España subió un +3,6% en 2019, según Tinsa. El precio medio de la vivienda en 2019 se incrementó un 3,6%, mientras que en diciembre experimentó una subida del +1,2%, según la empresa de valoración inmobiliaria Tinsa. Las capitales y grandes ciudades registran crecimientos superiores a la media (+2,4% en diciembre). Destaca negativamente la costa mediterránea, que acumula 3 meses consecutivos de caídas de precios. Opinión de Bankinter: La evolución de los precios en 2019 está en línea con lo esperado (+3%/+5% dependiendo de la fuente). Continúa la desaceleración de precios de la vivienda, que debería llevar a incrementos de precios de +1%/+2% tanto en 2020 omo en 2021. Link a nuestro informe del sector inmobiliario.

Vinci: Continúe por la autopista. Vinci es una de las compañías que denominamos "bond proxy", con gran visibilidad de flujos de caja, menor perfil de riesgo y cómoda situación financiera. Ofrece una rentabilidad del 6% por flujo de caja y del 3% por dividendo (pay out del 50%), atractiva en el entorno de tipos actual. Sin embargo, presenta un potencial de revalorización limitado (4%) y existen riesgos de reinversión en un entorno de TIRes a la baja. Recomendación Neutral y precio objetivo de 104,6€/acción. Link al informe completo.

Iberdrola: Gana su primera batalla en la guerra comercial contra Siemens por Gamesa. El juzgado de lo mercantil número 2 de Bilbao acaba de dictar sentencia en la que estima parcialmente la demanda presentada por Iberdrola en julio del pasado año contra algunas de las decisiones adoptadas por el consejo de Gamesa. En concreto, Iberdrola interpuso una demanda contra el apartado que se aprobó en Gamesa fijando determinados umbrales económicos para que ciertos proyectos necesitaran el visto bueno del consejo. Según Iberdrola esos umbrales eran tan altos que en la práctica inutilizaban al consejo y dejaban esa gestión en manos de Siemens.Iberdrola mantiene el 8% de Gamesa y Siemens el 59%. Esas participaciones son fruto del acuerdo entre las dos compañías alcanzado en 2017 para fusionar Gamesa con los activos de renovables de Siemens. Esa alianza incluía un pacto parasocial de gestión en Gamesa que ha dado lugar a varios frentes judiciales. La guerra se intensificó el pasado año cuando Siemens realizó una reorganización interna en la que diluía la visibilidad de Gamesa dentro de una nueva filial dedicada a energía y que sacará a Bolsa. Opinión de Bankinter: La participación de Iberdrola en Gamesa tiene un peso muy poco significativo en el valor del grupo eléctrico. A los precios actuales de mercado, esta participación tiene un valor de 815M€ que compara con una capitalización bursátil de Iberdrola de 58.531M€, es decir tan solo un 1,4%. Recientemente, el mercado ha barajado la posibilidad de que Siemens adquiera la participación de Iberdrola en Gamesa, algo que pondría fin a las batallas judiciales. El problema es el precio y si eso requeriría o no lanzar una opa sobre la totalidad del capital. Ganar frentes judiciales, en todo caso, fortalece a Iberdrola de cara a una negociación.

Siemens Gamesa: Iberdrola obtiene una demanda sobre los umbrales de inversión que pasan por el Consejo. Un juzgado mercantil de Bilbao ha estimado parcialmente la demanda de Iberdrola sobre los umbrales mínimos de proyectos que deben pasar por el Consejo de Siemens Gamesa. Éstos habían sido situados en 1.000 M€ para proyectos Offshore y 500M€ para Onshore y Servicios, lo que suponía en la práctica que la mayoría de los proyectos quedaban bajo la gestión de la cúpula directiva, cuyo Consejero Delegado es Markus Tacke. La sentencia elimina estos umbrales, por lo que devuelve más peso al Consejo. Opinión de Bankinter: Este es uno de los frentes judiciales abiertos entre Iberdrola (propietario del 8%) y Siemens (59% del capital), resultado de la integración de ambas compañías en 2017. A finales del año pasado surgieron noticias en prensa sobre la posibilidad de recompra por parte de Siemens de la participación de Iberdrola. Si bien este aspecto sigue siendo incierto, la recompra podría facilitar la reordenación de las participaciones que el Grupo Siemens tiene previsto realizar este año con la separación de la actividad de Siemens Energy (donde se enmarcaría su participación en SiemensGamesa). Como comentábamos a finales de año, consideramos que es una oportunidad para tomar algo de beneficios en el valor (que recuperó un 47% en 2019 y 25,6% en el 4T19), ya que aunque Siemens llegase a comprar el 8% de Iberdrola con prima es incierto que comprase el resto del free-float (ya tiene más del 50% por lo que “a priori” no tendría que lanzar una oferta por la totalidad); y por otro lado, los múltiplos actuales, aunque ha recortado ligeramente desde máximos de final de año, son superiores a los de sus principal comparable (EV/EBITDA 2020 9,3x vs 8,30x Vestas, según datos de consenso Bloomberg), a pesar de la mayor presión en márgenes que está viviendo la compañía.

Bancos Franceses: El Banco de Francia (BdF) exigirá más capital a los bancos si no endurecen las condiciones de los créditos hipotecarios. La medida persigue mantener la estabilidad financiera ante el aumento del endeudamiento de las familias y del precio de la vivienda. Opinión de Bankinter: Es una buena noticia, sobre todo para los bonos porque persigue mantener las tasas de morosidad en niveles reducidos, y reducir la ciclicidad de los beneficios. Se desconoce el importe de capital adicional que exigiría el BdF, pero el Consejo de Estabilidad Financiera recomienda limitar el plazo de las hipotecas a 25 años y el endeudamiento de las familias al 33,0% de los ingresos. De momento, los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente. La morosidad se sitúa en 2,6% (vs ~3,0% en la UEM – y el coste medio del riesgo (provisiones/créditos) es de apenas 25 pb (vs 35pb en la UEM). La alerta del BdE probablemente genere cierta ralentización en el ritmo de crecimiento del crédito, pero también un repunte de los diferenciales. Como referencia, el stock de crédito en Francia crece a un ritmo de 6,2% en noviembre (vs +4,0% en la UEM) pero el tipo medio de las hipotecas se sitúa en apenas 1,80% (vs 1,98% en el conjunto de la UEM).

3.- Bolsa americana y otras

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Salud +0,6%; Utilities +0,3%; Consumo Básico +0,0%.

Los peores: Tecnología -0,6%; Inmobiliario -0,5%; Materiales -0,4%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) PERRIGO (56,9$; +12,6%) publicaba unas ventas preliminares mejor de lo estimado. Alcanzaban 4.800M$ frente a su objetivo de 4.600M$/4.700M$ y vs.4.770M$ estimado por el consenso. (ii) INCYTE (81,5$; +5,7%) gracias a la mejora de recomendación de un bróker. (iii) APACHE (33,6$; +4,9%) también impulsado por varias mejoras de recomendación.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) BOSTON SCIENTIFIC (42,7$; -6,2%) al publicar unos ingresos preliminares inferiores a lo estimado. En concreto, alcanzan 2.900M$ vs. 2.930M$ estimado. Tras este anuncio un banco de inversión alertaba de que la evolución futura de las ventas es ahora más incierta siendo necesario evaluar las dinámicas de mercado y las presiones competitivas. (ii) WELLS FARGO (49,3$; -6,2%) que decepciona por segundo trimestre consecutivo al registrar en 4T19 un BNA de 2.873 M$ (-53,0%; -38,0% t/t). Principales cifras 4T19 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 19.860 M$ (-5,0%; -10,0% t/t); Margen Explotación: 4.246 M$ (-44,0%; -38,0% t/t); BNA: 2.873 M$ (-53,0%;-38,0% t/t), equivalente a un BPA de 0,60$/acc (-50,0%) vs 1,11$/acc esperado (rango 1,07$/1,15$/acc). Los resultados se han visto negativamente afectados por una provisión extraordinaria de hasta 1.500 M$ por litigios - equivalente a -0,33$/acc –. OPINIÓN: Los resultados muestran signos de debilidad en las partidas clave: (i) presión en márgenes (2,53% vs 2,66% en 3T19 vs 2,94% en 4T18), (ii) deterioro en la ratio de eficiencia hasta 78,6% (vs 69,1% en 3T19) – una de las más altas del sector - que en gran parte se explica por costes regulatorios tras los problemas reputacionales de la entidad en 2016 y (iv) el descenso continuado en la rentabilidad (ROTCE) hasta el 7,08% (vs 10,7% en 3T19 vs 15,4% en 4T18). Mantenemos nuestra recomendación de estar fuera del valor y esperamos una reacción negativa de la cotización a corto plazo. Link a los resultados.. (iii) MARTIN MARIETTA MATERIALS (260,7$; -4,2%) penalizado por un informe que alertaba de la caída del precio de los materiales de construcción en los últimos meses.

JP MORGAN (138,8$; +1,2%): Bate ampliamente las expectativas en 4T19 gracias a las divisiones relacionadas con mercados.- Principales cifras 4T19 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 28.331 M$ (+9,0%; -3,0% t/t) vs (27.900 M$ e); Margen de Explotación: 11.992 M$ (+15,0%; -7,0% t/t); BNA:8.520 M$ (+21,0%;-6,0% t/t), equivalente a un BPA de 2,57$/acc (+30,0%) vs 2,36$/acc esperado (rango 2,22$/2,52$/acc). OPINIÓN: Las cifras sorprenden positivamente gracias a los ingresos relacionados con mercados (Banca de Inversión, Gestión de Activos & Trading). Valoramos positivamente los resultados porque: (i) la ratio de eficiencia (ajustada) mejora hasta 55% (vs 59% en 4T18), a pesar del gasto realizado en tecnología (2.585 M$; +9,0%;+4,0% t/t), (ii) el coste del riesgo se mantiene estable (provisiones 1.500 M$ vs 1.400 M$ en 3T19), y (iii) la rentabilidad ROTCE mejora hasta 17,0% (vs 14,0% en 4T18) con una ratio de capital CET1 de 12,4% (vs 12,3% en 3T19). Por áreas de negocio, además del buen momento en ingresos relacionados con mercados (+48,0% en BNA de Banca de Inversión) destaca la resiliencia del negocio típico (Consumer & Community Banking) donde el RoE alcanza 31,0%, gracias a un aumento de +5,0% en ingresos (hasta 14.040 M$), el incremento de la actividad comercial (+6,0% en la inversión y +5,0% en depósitos) y el descenso en Provisiones hasta 1.207 M$ (-141 M$ a/a; -104 M$ t/t). El guidance del equipo gestor apunta hacia unos ingresos de ~14.000 M$ en 1T20 (vs 14.300 M$ en T19) con un repunte en costes hasta 17.000 M$ (vs 16.300 M€ en 4T19) aunque con una tasa impositiva menor (17,0% vs 19,3% en 4T19 vs 18,2% en el conjunto del año). Link a los resultados del banco. Recordamos que JP Morgan y Citi son nuestras entidades favoritas en bancos americanos. Link al informe completo de estrategia en bancos de EE.UU.

CITIGROUP (81,9$; +1,6%): Sorprende positivamente en 4T19 gracias a la división de Clientes Institucionales (mercados & trading). Principales cifras 4T19 (estanco) comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 18.378 M$ (+7,0%; -1,0% t/t) vs 17.880 M$ e; BAI: 5.702 M$ (+7,0%; -5,0% t/t); BNA: 4.979 M$ (+15,0%;+1,0% t/t), equivalente a un BPA de 2,15$/acc (+31,0%) vs 1,83$/acc esperado (rango 1,74$/1,90$/acc). OPINIÓN: La gestión de márgenes (ROA en 0,99% vs 0,97% en 3T19), el aumento de la actividad comercial (+3,0% en Activos Totales Medios), y los ingresos por trading compensan el repunte en provisiones (+15,0% hasta 2.222 M$). Lo más importante es que (i) las ratios de calidad crediticia & solvencia evolucionan satisfactoriamente (CET1 en 11,7% vs 11,6% en 3T19) y (ii) la rentabilidad RoE mejora hasta 10,6% (vs 10,4% en 3T19). Por áreas de negocio, destaca el buen comportamiento de la división de Clientes Institucionales (+10,0% en ingresos & BAI), y la mejora en Banca Comercial (+4,0%; +1,0% t/t en ingresos). Link a los resultados del banco. Recordamos que JP Morgan y Citi son nuestras entidades favoritas en bancos americanos. Link al informe completo de estrategia en bancos de EE.UU.

AYER publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs esperado): JP Morgan (2,57$ vs 2,36$); Wells Fargo (0,60$ vs. 1,11$), Citigroup (2,15$ vs. 1,835$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Bank of America (antes de la apertura; 0,688$); BlackRock (antes de la apertura; 7,692$); Charles Schwab (s/h; 0,637$), US Bancorp (antes de la apertura; 1,084$), PNC Financial (12:45h; 2,905$); Goldman Sachs (13:30h; 5,489$).

RESULTADOS S&P 500 4T19.- Para el BPA 4T medio del S&P 500 se espera -1,64% (a/a). Para 2019 año completo +1,45%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T’20: +3,2%. Para trimestres posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +4,7%; 3T’20 +9,3%. Para años completos: +9,15% 2020; +10,75% 2021.

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