INFORME DIARIO - 27 de Enero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “El PIB4T de EE.UU decidirá la sesión”

Bolsas de más a menos para cerrar, salvo excepciones (DAX +0,4%), ligeramente en negativo (EuroStoxx -0,2%; Ibex -0,4% y S&P -0,1%). La volatilidad marca mínimos desde 2014 (VIX 10,63). La atención del mercado volvió a estar en los bonos. El Bund cerró (TIR) en 0,479% (+1,8p.b.), destacando la ampliación de los diferenciales italiano (TIR 10A: 2,218% (+12,5p.b.); spread 173,9p.b.) y portugués (TIR 10A: 4,067% (+13,4p.b.); spread 358,8p.b.). El bono español aguantó mucho mejor (1,55% (+3,2p.b.); spread107,0p.b.). Este mejor reposicionamiento de la deuda española (calidad crediticia) es lo más destable de las últimas sesiones y una magnífica noticia.

Hoy: “El PIB4T de EE.UU decidirá la sesión.”

Hoy jornada partida en dos con apertura lateral. El desenlace final lo decidirá la macro americana (14:30hrs): PIB4T’16 (+2,2% vs +3,5% anterior) y Pedidos de Bienes Duraderos (+2,5% esperado vs -4,5% anterior). Los resultados trimestrales están siendo buenos. Con 160 compañías publicadas (S&P500), el BPA medio es +4,93% vs +4,0% esperado. El 68% bate expectativas. 
En el lado negativo, se incrementa la tensión entre EE.UU. y México, hecho que pensamos que presionará a los índices a la apertura ligeramente a la baja. Por último, esta madrugada China ya no ha abierto debido a la festividad del Nuevo Año Lunar (reabrirá el viernes 3 Feb.). 
El tono para hoy no es malo, incluso a pesar de Trump, pero el desen lace final dependerá del PIB y los Duraderos americanos. Si salen buenos datos, las bolsas aguantarán un modesto rebote hasta el cierre. Eso es lo más probable. 
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1. Entorno económico

JAPÓN: IPC (dic.) a/a 0,3% (vs 0,2% esperado) y +0,5% anterior. IPC subyacente a/a 0,0% (vs -0,1% esperado) y -0,2% anterior.

CHINA: hoy comienza las fiestas por el Nuevo Año lunar que se prolongan hasta el jueves que viene (incluido).

REINO UNIDO: (i) PIB 4T dato adelantado a/a: +2,2% repitiendo con el dato del 3T (+2,1% esperado). Para el total del 2016 los principales contribuidores han sido los servicios (+2,4%) mientras que el total de producción ha aportado +0,2% y la agricultura y construcción +0,0%. (ii) En base intertrimestral, el dato también sorprende positivamente en +0,6%, repitiendo con el dato anterior, mientras se esperaba un repunte de +0,5%. En el 4T las partidas que más han contribuido han sido: electricidad (+3,9%), agua (+1,7%) y distribución, hoteles y restaurantes (+1,7%). Por el contrario, la partida que más ha restado, fue la minería (-6,9%).

REINO UNIDO/BREXIT: Theresa May remitió ayer al Parlamento británico la "ley para notificar la salida de la UE", dando cinco días debatir y votar el texto. De esta forma se autorizaría al Gobierno británico a invocar el artículo 50 del Tratado de Lisboa.

EE.UU.: (i) Indicador Adelantado (dic.) +0,5% (+0,5% esperado) y 0% anterior. Link a la nota en el Broker. (ii) Venta de Viviendas Nuevas (dic.) 536.000 desde 598.000 anterior.

ESTADOS UNIDOS/MÉXICO: Ayer se confirmó que Peña Nieto (Presidente de México) canceló la reunión prevista para el martes con D. Trump a raíz de los cometarios y posicionamiento de este último con relación a la construcción del muro entre EE.UU. y México.

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2.- Bolsa española


BANCO SABADELL (Neutral; Pr. Obj. 1,85€; Cierre: 1,36 €): Los resultados 2016 defraudan las expectativas. Realiza provisiones extraordinarias por 410 M€ y la ratio de capital CET-I “fully loaded” se mantiene en el 12,0%, pero el ROTE desciende hasta 7,01%. Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen de Intereses 3.837,8 M€ (+21,9% vs +29,0% en 9M¿16); Margen bruto 5.470 M€ (-0,1% vs +0,3% en 9M¿16); Margen de Explotación 2.411 M€ (-15,8% vs -18,1% en 9M¿16); BNA 710 M€ (+0,3% vs +11,6% en 9M¿16) vs 748 M€ esperado. OPINIÓN: El BNA aumenta levemente gracias a la integración del británico TSB (el BNA ex –TSB desciende –9,4% vs -12,7% en 9M¿16). El margen de intereses acusa la re-repreciación a la baja de la cartera de inversión y crece a menor ritmo (+4,6% vs +5,9% en 9M¿16 ex – TSB) mientras el margen de explotación (ex – TSB) desciende –23,4% (vs -26,7% en 9M¿16). La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto negativamente afectada por una provisión extraordinaria de 410 M€ para cubrir contingencias relacionadas con las cláusulas suelo. A pesar de ello, el esfuerzo en provisiones es sustancialmente inferior al realizado en 2015 (las provisiones descienden -38,8%). La morosidad ex – TSB mejora hasta el 7,72% vs 8,25% en 3T¿16 (vs 8,54% en 2T¿16) pero la tasa de cobertura desciende hasta el 51,5% (vs 53,0% en 9M¿16). La ratio de capital CETI “fully loaded” se sitúa en el 12,0% (vs 12,1% en 3T¿16) pero el ROTE desciende hasta el 7,01% (vs 7,8% en 3T¿16). Link a los resultados del banco.

ABERTIS (Comprar; P.Obj.: 15,7€; Cierre: 13,35€; Var. Día: -1,00%): Su participada Sanef, invertirá 147M€ en Francia a cambio de una subida de tarifas.- Ayer conocimos que Sanef, de la que Abertis posee 63,07%, realizará una inversión de 147M€ dedicados en su red de autopistas francesas (1.761 kilómetros). La inversión será compensada por el gobierno francés con la autorización de la subida de tarifas entre 0,27€ y 0,40€ entre 2019 y 2021. OPINIÓN: Consideramos que esta operación es positiva para Abertis en el largo plazo. Actualmente las autopistas francesas representan la mayor parte de sus ingresos con alrededor del 36%. Estimamos que la subida podría impactar positivamente, a partir de 2019, en alrededor de 125M€ anuales por lo que este porcentaje podría verse incrementado. Según nuestras estimaciones, a nivel consolidado, Abertis podría sobre pasar los 5.000M€ en ingresos de autopistas desde 2019.

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 5,36€; Pr.Obj. 5,80): Revisamos nuestro precio objetivo al alza y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.- OPINIÓN: Valoramos positivamente la diversificación de ingresos por áreas geográficas, la contribución de las comisiones a los ingresos totales (crecen a un ritmo superior al registrado por el margen de intereses), la mejora en los índices de riesgo y el aumento en la ratio de capital CET-I “fully loaded”. Revisamos nuestras previsiones de BNA hasta 6.719 M€ en 2017 (vs 6.624 M€ anterior) y 7.497 M€ en 2018 (vs 7.013 M€ anterior). En consecuencia, revisamos al alza nuestro precio objetivo hasta 5,80 €/acc (vs 4,70 €/acc anterior) y reiteramos nuestra recomendación de Comprar. Link directo a la nota.

BANCOS ESPAÑOLES: El FROB contrata a SocGen para conocer el interés del sector por BNM.- OPINIÓN: Según la prensa, los potenciales interesados en BMN deberán pagar un múltiplo de al menos 0,7 x el valor contable de la entidad, lo que implica valorar BMN en torno a 1.600 M€. Cabe destacar que entidades de tamaño similar como Liberbank o incluso superior como Popular cotizan con unos múltiplos significativamente inferiores (en torno a 0,4 P/VC).

TALGO (Neutral; Pº Objetivo: 5,1€; Cierre 4,63€) / Consorcio AVE Medina-La Meca: Arabia Saudí paga 111M€ de atrasos por el AVE.- Arabia Saudí ha desbloqueado esta semana el pago al consorcio de 111M€ que adeudaba por las certificaciones acumuladas entre febrero y julio de 2016. OPINIÓN: Es una buena noticia ya que así las autoridades saudíes zanjan los retrasos que tenían reconocidos hasta la fecha con el consorcio. Parece que el principio de acuerdo alcanzado en noviembre para ampliar el plazo de entrega y otros aspectos, así como la reciente visita del Rey de España ha dado un impulso a las relaciones entre la SRO y el consorcio. Por tanto, se deduce que cada vez se está más cerca de cerrar definitivamente el preacuerdo alcanzado en noviembre. Esto ayudaría a mitigar el riesgo de la participación de Talgo en el AVE a La Meca, muy relevante dado que representa aproximadamente el 30% de su cartera de pedidos.

TELEFÓNICA (Comprar; Pr. Objetivo: 9,6€; Cierre: 9,12€; Var. Día: -0,5%): Cierra una de sus auditorías fiscales en México.-Según prensa económica, la Compañía cerró esta investigación a finales de 2015 y evitó pagar 1.420M$. Las autoridades fiscales del país reclamaban este importe al considerar que la teleco no declaró correctamente su beneficio de 2007. Además de este proceso, aún quedarían otros 20 abiertos relacionados con la fusión de diferentes filiales en México en 2013. OPINIÓN: De confirmarse se trataría de buenas noticias. Este importe supone más de la mitad del beneficio que proyectamos para 2016 en conjunto. Sin embargo, a efectos de valoración el impacto de revertir una posible provisión dotada por este asunto sería neutral. Recordamos que el viernes 13 de enero publicamos una nota específica sobre la Compañía revisando al alza nuestro precio objetivo hasta 9,6€ desde 8,7€ anterior y nuestra recomendación desde Vender a Comprar. Link a la Nota completa.

3.-Bolsa Europea

No hay noticias relevantes

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,29%; Industriales +0,26%; Materiales +0,24%.

Los peores: Salud -0,71%; Consumo básico -0,41%, Tecnología -0,21%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CHARTER (333,15$; +7,4%) que rebotó con fuerza por la posible fusión con VERIZON (49,12$; -1,3%). Esta última comunicó que estudia la operación al que aumentar la probabilidad de recibir la aprobación por parte de Competencia. Sería la primera operación del sector de telecos de la era Trump. Permitiría a Verizon competir con Netflix, añadiendo a sus 114 millones de clientes de móvil los 38 millones de abonados Charter. (ii) MICROSOFT (64,27$; +0,9%),presentó resultados del 2T¿17 (fiscal) mejores de lo esperado: Ingresos 25.838M$ (+0,6%) vs. 25.266M$ estimado y BPA 0,84$ (+8%) vs. 0,786$ estimado. Las cifras se vieron favorecidas por el negocio de la nube con su plataforma Azure. Mientras que en el negocio de PC (incluyendo Windows) las ventas retrocedieron -5%. La adquisición de Linkedin, en diciembre por 26.200M$, aportó +228M$ a los ingresos trimestrales pero restó -100M$ en pérdidas a los resultados.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MATTEL (25,99$; -17,7%) tras publicar - el miércoles al cierre de mercado - unas pésimas cifras del 4T¿16 lastradas por la debilidad de las ventas de Navidad. Los Ingresos retrocedieron -8% (1.834M$ vs. 1.961M$ estimado) y el BPA empeoró -17% (0,52$ vs. 0,711$ estimado). (ii) ALPHABET (856,98$; -0,2%). El valor cedió -1% en el aftermarket por los resultados del 4T¿16 - a pesar de las buenas cifras - no convencieron al quedar debajo de expectativas en términos de BPA: 9,36% (+8%) vs. 9,625$ estimado. Los ingresos del trimestre se dispararon +23% (21.216M$ vs. 20.615M$ estimado) impulsados por el aumento (+17%) de facturación por anuncios. En cuanto al conjunto de 2016, los ingresos de Google escalaron +20% hasta 90.722M$ y el beneficio neto aumentó +23% hasta 19.478M$. Espera que la tendencia alcista de ventas de publicidad digital y Youtube móvil mejore con el lanzamiento de los nuevos hardware e infraestructuras de la nube.

AYER publicaron (compañías más relevantes, BPA 4T¿16 frente a lo esperado según consenso Bloomberg): Caterpillar (0,83$ vs. 0,660$e); Southwest Airlines (0,75$ vs. 0,693$e); Dow Chemical (0,99$ vs. 0,877$e); Invesco (0,59$ vs. 0,579$e); Bristol-Myers (0,63$ vs. 0,666$e); Ford (0,30$ vs. 0,314$e); Comcast (0,89$ vs. 0,869$e), Biogen (5,04$ vs. 4,962$e); Celgene (1,610$ vs. 1,607$ e); Alphabet (9,36$ vs. 9,630$e); Intel (0,79$ vs. 0,748$e); Starbucks (0,52$; en línea); PayPal (0,42$ vs. 0,419$e) y Microsoft (0,84$ vs. 0,785$e).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA estimado 4T¿16 según consenso Bloomberg): Honeywell (pre-apertura; 1,739$), Chevron (pre-apertura; 0,635$), American Airlines (pre-apertura; 0,919$), Colgate-Palmolive (12:55h; 0,751$) y AbbVie (13:00h; 1,197$).

Resultados empresariales 4T2016:

Al inicio de la campaña el consenso anticipaba un aumento de BPA de +4,0% para las compañías del S&P500 (excluyendo financieras del +2,5% y excluyendo energía +4,3%).De momento han publicado 160 compañías y el BPA avanza +4,9%. El 68,1% de las compañías ha batido estimaciones al presentar sus cifras, el 18,8% las ha defraudado y el 13,1% restante ha publicado en línea con el consenso.

INTEL (37,56$; -0,63%): Presentó cifras batiendo estimaciones y mejora outlook para 2017. Principales cifras 4T¿16 comparadas con el consenso (Bloomberg): Ventas 16.374M$ (+10%) vs. 15.757M$ estimado; Ebitda 6.556M$ (+2%) y BPA 0,79$ (+7%) vs. 0,749$ estimado. En el acumulado a diciembre los ingresos aumentaron +7% hasta 59.387M$ pero el beneficio neto retrocedió -9,6% hasta 10.316M$. La buena evolución del segmento de PC y la mayor demanda de servicios para los centros datos durante el último trimestre han permitido compensar las cifras en el conjunto del ejercicio. La Compañía prevé que los ingresos del 1T¿17 se aproximen a 14.800M$ (supondría un incremento de +8% a/a) y el BPA ronde los 0,56$, es decir, un aumento de +30%.

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