INFORME DIARIO - 18 de Enero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Fuerte rebote de la libra tras el discurso de T.May sobre el “Brexit”.

Theresa May lanzó un mensaje más conciliador con el resto de Europa y someterá el proceso a la aprobación del Parlamento británico. La clave puede estar en que el Reino Unido termine convirtiéndose en un paraíso fiscal como apuntó algún miembro del Gobierno de manera informal. Pensamos que ese enfoque no es más que una baza negociadora. La libra reaccionó subiendo con fuerza, las bolsas retrocedieron, sobre todo el FTSE 100 (-1,5%), y el dinero regresó, de forma pasajera, a los activos refugio.

Bolsas:“Lo normal es que las bolsas reboten”.

Sesión intensa en todos los frentes: macro, empresarial y político. Los indicadores sorprenden positivamente a nivel global y hoy probablemente la Producción Industrial y la Capacidad Productiva en EE.UU. confirmen la fortaleza del ciclo. Inflación y bancos como protagonistas. La inflación se acelera en EE.UU., la tasa subyacente acumula doce meses por encima de +2,0% y los salarios crecen a un ritmo de +2,4% en un entorno de fiscalidad expansiva. Hoy los bonos deberían sufrir ante una inflación americana más alta y los bancos rebotar gracias a unas perspectivas de tipos de interés a largo plazo algo superiores. Hoy publican Citigroup (14:00h) y Goldman Sachs (13:30h). Serán tan buenos como los de sus comparables ya publicados (BoA, JP Morgan y M.Stanley). En el frente político, continúa el “World Economic Forum” en Davos (Suiza). El tono es positivo y China apuesta por la globalización, así que las bolsas deberían recuperar parte del terreno perdido estos días. Pero podría ser el último día de rebotes de esta semana porque el viernes Trump toma posesión y el temor a declaraciones chocantes debería forzar otra recogida de posiciones a partir de mañana, la cual creemos será pasajera.


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1. Entorno económico

ALEMANIA (8:00 h).- El IPC cumple con las expectativas del mercado al aumentar en diciembre (dato final) +1,7% vs +1,7% anterior,(ii) El indicador Zew que mide la percepción de analistas e inversores sobre la situación actual batió ampliamente las perspectivas del mercado al situarse en enero en niveles máximos desde julio 2011 (77,3 puntos vs 65,0 esperado vs 63,5 anterior). El componente que mide las expectativas mejoró con respecto al dato anterior aunque no batió las expectativas (16,6 vs 18,4 esperado vs 13,8 anterior). La mejora en la componente que mide la situación actual es generalizada en las principales economías desarrolladas, salvo en Reino Unido. Cabe destacar que en relación a las previsiones para las principales bolsas, se ha producido un empeoramiento generalizado con respecto al mes anterior. Eurostoxx 50: 41,3 vs 54,9 anterior; DAX: 42,4 vs 58,4 anterior; Dow: 38,1 vs 50,5. Link directo al informe.

REINO UNIDO.- (i) La Primer Ministro (Theresa May) someterá a votación del Parlamento británico el acuerdo final sobre el Brexit. La intención del Reino es ser un socio comercial de referencia en la UEM. Entendemos que el discurso ha sido más conciliador de lo previsto por los mercados de capitales, aunque la clave para el rebote de la libra puede estar en que el Reino Unido se convierta en un paraíso fiscal como apuntó su Ministro de Finanzas, (ii) La inflación subió +1,6% en diciembre vs +1,4% esperado vs +1,2% anterior debido al impacto de la depreciación de la libra y el aumento en los precios de la energía.

EE.UU.- El Índice de Actividad Manufacturera del Estado de Nueva York, Empire Manufacturing, del mes de enero defraudó las expectativas al situarse en 6,5 vs. 8,5 esperado vs 7,6 anterior (revisado desde 9,0).

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2.- Bolsa española


AENA (Neutral; Pr. Objetivo: 139,0€; Cierre: 135,9€): El Gobierno propone una bajada de tarifas del -2,0% para la publicación del Dora(Documento de Regulación Aeroportuaria).- Hoy el Ministro Íñigo de la Serna comparecerá en el Congreso de los Diputados para defender una bajada del -2,0% de las tasas aeroportuarias. Esta cifra se alinearía con la bajada propuesta por la CNMC (-2,02%) pero se queda en medio de la sugerida por Aena (0,0%) y la sugerida por las aerolíneas (-4,1%). OPINIÓN: Para Aena cualquier rebaja tarifaria, aplicable los siguientes cinco años, supondría un estrechamiento de márgenes que pondría presión en un estructura de costes, cercana ya a la eficiencia. La compañía defiende el mantenimiento de tasas porque en España las tasas están por debajo de la media europea y porque la rebaja tan solo beneficiaría a las aerolíneas. En este sentido, Aena para sus estimaciones de mantenimiento de tarifas propuso un incremento de pasajeros para los próximos cinco años menor que el que previsiblemente se realizará. Aena dijo que en el 2021 se alcanzarían los 240 millones pero ya en el 2016 esa cifra ha alcanzado los 230,22 millones. Parece que este factor podría jugar en su contra al desestimar uno de los principales factores de cálculo. Hoy conoceremos nuevos datos pero la decisión final debe ser tomada por el Consejo de Ministros y publicada oficialmente. De momento nada de lo que se hable hoy en el Congreso de los Diputados es vinculante aunque, bajo nuestro punto de vista, podría presionar levemente la cotización de la compañía a la baja.

ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 29,8€; Cierre: 24,255€ (-0,19%)): Refinancia deuda por 1.500M€ reduciendo su coste. Enagás acaba de refinanciar un préstamo sindicado por valor de 1.500mn que data de 2013. El coste del préstamo ha bajado desde 55 puntos básicos de margen sobre el Euribor hasta el entorno de los 40 puntos básicos en el nuevo sindicado. El plazo se ha extendido hasta finales diciembre 2021. En la refinanciación han participado once entidades financieras, tres de ellas españolas (BBVA, Santander y Caixabank) y ocho internacionales. OPINIÓN: La deuda bruta de Enagás totaliza cerca de 4.500mn, por lo que este sindicado representa un 33% de la deuda total del grupo. Buenas noticias para Enagás que con esta esta refinanciación, Enagás consigue extender la vida media de su deuda y bajar el coste del préstamo sindicado en un 25%. Enagás es una de las empresas españolas con mejor rating crediticio y con un coste financiero más bajo. La deuda de Enagás tiene un rating de A- por Standard & Poor’s y por Fitch gracias a la estabilidad y visibilidad de su negocio regulado y su moderado apalancamiento. A cierre del tercer trimestre el coste medio de su deuda era del 2,4%.

GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 17,5€; Cierre: 17,790€ +0,31%): Colombia pide dos meses de tregua a Gas Natural en el conflicto de Electricaribe. El Gobierno de Colombia ha pedido a Gas Natural una tregua de dos meses en el conflicto que enfrenta a ambas partes debido a Electricaribe. Estos dos meses podrían ser usados para llegar a un acuerdo amistoso que ponga fin a una disputa que ya dura desde el pasado verano y que afecta a la filial de Gas Natural en el Caribe. Todo comenzó en julio 2016 cuando Gas Natural inició trámites para plantear un arbitraje contra Colombia antes el Ciadi. Gas Natural consideraba que el gobierno era responsable último, por su pasividad, de los impagos de los que era víctima Eletricaribe. Este grupo sumaba desde hace unos meses unos 1.200M€ en facturas por cobrar a sus clientes. Gas Natural pidió al Gobierno colombiano que promoviera cambios normativos para agilizar los cobros, estos cambios nunca llegaron. Una vez notificado el problema al Gobierno a finales de julio, a los seis meses, es decir en enero 2017, Gas Natural podría iniciar trámites de arbitraje ante el Ciadi. Gas Natural ha aceptado la petición del Gobierno colombiano de que le conceda un plazo de dos meses para encauzar la situación. OPINIÓN: El pasado 15 de noviembre el Gobierno colombiano intervino Electricaribe alegando riesgo de apagones ante la falta de inversiones de la empresa. A Septiembre de 2016 las facturas pendientes de pago totalizaban 1.260M€, de las cuales el 83% estaban provisionadas. A 9M Electricaribe presentaba pérdidas de -14M€ vs +24M€ el año pasado, por lo que su situación se estaba agravando. La expropiación pondría fin a una continua salida de fondos en Gas Natural por la problemática de Electricaribe, filial con dificultades de liquidez provocadas por la morosidad y las conexiones ilegales de usuarios. Por el contrario, supondría un bache en la actividad en Colombia, mercado considerado estratégico por la compañía. Por otro lado, el valor en libros de Electricaribe es 580M€ por lo que una hipotética expropiación podría tener un impacto negativo en los fondos propios de GN (14.500M€ a cierre de sept’16). Si el gobierno declara irreversible la intervención tendría que hacer una provisión por esta cantidad.

QUABIT (Vender; Cierre: 2,119€; Var. Día +4,1%): Recupera 25,7 M€ de un proyecto fallido en Valencia.- Un juzgado ha condenado a Egusa, empresa pública del Ayuntamiento de Alboraya (Valencia), a devolver 23,4 M€ que la compañía adelantó en 2006 para el desarrollo de 900 viviendas, amarres y un hotel frente al mar en Port Soplaya. Egusa deberá abonar además 2,3 M€ en concepto de intereses. OPINIÓN: La noticia tuvo un impacto muy positivo ayer ya que el importe es relevante para la dimensión de la compañía (equivale a un 71% del Ebitda y un 86% del BNA de los últimos 12 meses). No obstante, la sentencia no condena al Ayuntamiento de Alboraya y es recurrible, por lo que el cobro de dicha deuda es todavía incierto.

3.-Bolsa Europea

LUFTHANSA (Cierre: 11,848€; Var Día: +4,4%): Desmiente los rumores de venta a Etihad.- Ayer se filtró en un diario italiano los rumores de compra de una participación de 30%/40% por parte de la aerolínea de Abu Dabi, Etihad, en un proceso de ampliación de capital de Lufthansa. La noticia fue desmentida por ambas partes. OPINIÓN: Los rumores impulsaron la cotización de Lufthansa +7% intradia. Posteriormente fue desmentida y el valor corrigió, sumando +4% al cierre. De haber sido cierta, la operación desembocaría en proceso de fusión que parecería coherente en el contexto de concentración que vive el sector. Como referencia, se estima (consenso) un ligero incremento de los ingresos de Lufthansa en 2017 (+2%). Mientras que el BPA podría retroceder más de -26%. Estas cifras contrastan con las de Etihad: se prevé un aumento de los ingresos¿17 de +2% (en línea con la alemana). Sin embargo, el BPA abandona el terreno negativo y mejora significativamente desde -0,03€/acc. BPA¿16 estimado hasta +0,06€/acc. BPA¿17 estimado.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Consumo No Cíclico +1,4%; Utilities +1,2%; Inmobiliarias +0,8%

Los peores: Financieras -2,3%; Industriales -0,8%; Salud -0,5%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) NOBLE ENERGY (40,05$; +7,1%) fue el valor del S&P500 que más subió ayer porque al anunciar el lunes la compra de WILLIAMS ENERGY (145,25$; +39,7%) por 3.400M$ consigue zonas para exploración y producción que Noble Energy podrá desarrollar más rápidamente porque cuenta con mejores medios técnicos y mayores recursos financieros que Williams Energy y eso permite pensar que su producción (petróleo) y su generación de cash flow libre aumentarán también más rápidamente. (ii) PVH (94,83$; +6,2%) fue el 2º valor del S&P500 que más rebotó ayer favorecido por unas sorprendentes declaraciones de Trump en el sentido de descartar el denominado BAT (Border Tax Adjustment), lomque significa que se reduce la probabilidad de que la nueva Administración americana aplique aranceles especiales a las importaciones desde México. PVH y otros fabricantes de ropa y moda americanos fabrican hasta el 95% de sus productos al otro lado de la frontera, por lo que es una buena noticia para todo el sector de moda o apparel retail. Otras compañías del sector que rebotaron ayer por este mismo motivo fueron RALPH LAURENT (89,58$; +3,8%) y MICHAEL KORS (43,56$; +2,8%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) COMERICA (65,37$; -6,5%) dio un guidance 2017 absolutamente en línea con lo esperado, lo que se interpretó como una decepción al publicar simultáneamente unos resultados trimestrales que batieron cómodamente expectativas (BPA 1,00$ vs 0,938$ esperados) y que fueron cualitativamente buenos. Pero tanto las cifras como el guidance transmitieron la sensación de que la decisión más acertada podría ser la toma de beneficios. Por eso fue el valor del S&P500 que más cayó ayer, aunque esta reacción fue algo desproporcionada, en nuestra opinión. (ii) NAVIENT (15,77$; -6,4%)retrocedió ayer con fuerza después de que un bróker americano de primera línea le bajara recomendación y precio objetivo.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA 4T¿16 frente a lo esperado según consenso Bloomberg): Morgan Stanley (0,81$ vs 0,65$), UnitedHealth (2,110$ vs 2,073$), Comerica (1,00$ vs 0,938$), United Continental (1,780$ vs 1,752$) y Linear Tech. (0,540$ vs 0,525$). Ayer batieron expectativas todas las compañías relevantes que publicaron.

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA estimado 4T¿16 según consenso Bloomberg): US Bancorp (pre-apertura; 0,809$), Charles Schwab (pre-apertura; 0,359$), Fastenal (13h; 0,379$), Northern Trust (13:30h; 0,809$), Goldman Sachs (13:30h; 4,838$), Citi (14h; 1,119$) y Netflix (22:05h; 0,132$).

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