INFORME DIARIO - 19 de Enero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “La inflación acelera, los bonos sufren”.

Los datos de IPC publicados ayer confirman que la inflación está aumentando. En Europa ha repuntado hasta +1,1% y en EE.UU. ya ha superado el umbral de +2%. Este repunte de la inflación en EE.UU. llevó a Yellen a afirmar que la Fed prevé varias subidas de tipos de interés cada año hasta 2019, lo que provocó un aumento de 10 p.b. en la TIR del T-Note hasta 2,43% y frenó la depreciación del dólar en las últimas jornadas.

Las bolsas experimentaron ayer escasas oscilaciones y cerraron con un saldo mixto a ambos lados del Atlántico. La expectativa de subida de tipos y los sólidos resultados de Goldman Sachs y Citigroup continúan respaldando el sector financiero en EE.UU. Por el contrario, las compañías de energía cedieron ayer por la caída del precio del petróleo después de que la OPEP estime que la situación de sobreoferta se mantendrá en 2017.

Bolsas:“Transición a la espera del BCE y Trump".

La principal referencia de la sesión de hoy es la reunión del BCE. Aunque los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales, el reciente repunte de los indicadores macro y el IPC podría llevar al BCE a mostrar una visión ligeramente más optimista. Si Draghi afirma que los riesgos desde el punto de vista de la inflación están más equilibrados, los bonos podrían seguir retrocediendo, aunque la emisión de deuda española a 2, 5 y 7 años se colocará sin problemas.

Las bolsas deberían lateralizar y cerrar con un rebote muy modesto. Los datos de construcción de viviendas en EE.UU. confirmarán la solidez del mercado inmobiliario pero apenas influirán sobre el mercado. En el frente corporativo, los resultados empresarialesdeberían mostrar un tono positivo (especialmente en el caso de Schlumberger). Sin embargo, estos factores de respaldo quedarán en un segundo plano, ya que el mercado adoptará una posición prudente en la jornada previa a la toma de posesión de Trump. En definitiva, compás de espera hasta conocer el calendario de primeras medidas que pueda anunciar Trump como presidente. Por último, el dólar debería estabilizarse en un nivel cercano a 1,065.


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1. Entorno económico

EUROZONA.- (i) El IPC de diciembre (dato final) se situó en +1,1% interanual, una cifra en línea con las expectativas, que confirma el dato publicado de forma preliminar. No obstante, el registro de +1,1% sí implica una aceleración de la inflación con respecto a la tasa de +0,6% registrada en noviembre. La tasa interanual subyacente se sitúa en +0,9% (en línea con expectativas).

REINO UNIDO.- (i) La Tasa de Paro se mantuvo estable en noviembre en 4,8%, en línea con las estimaciones del consenso. (ii) La reducción en el número de empleos durante los últimos 3 meses hasta el mes de noviembre fue de -9k frente a -35k estimado y -6k anterior. (iii) Las Ganancias Salariales se incrementaron en noviembre +2,8% en tasa interanual frente a +2,6% estimado y +2,6% anterior (revisado al alza desde +2,5% anterior). Es el mayor ritmo de subida desde septiembre del año pasado. En conjunto, estos datos confirman la resiliencia del mercado laboral británico a la incertidumbre del Brexit.

EE.UU.- (i) El IPC repuntó +0,3% en tasa mensual y +2,1% en tasa interanual en diciembre, en línea con las estimaciones del consenso. Se trata del mayor nivel de inflación interanual desde mediados de 2014. La inflación subyacente repuntó desde +2,1% hasta +2,2%. (ii) Este aumento de la inflación, junto con la reducción de la tasa de paro llevaron a Yellen a afirmar ayer que la economía se encuentra cerca de alcanzar los objetivos de la política monetaria de la Fed, por lo que considera que se producirán varias subidas de tipos de interés cada año hasta 2019. (iii) La Producción Industrial aumentó +0,8% en diciembre frente a +0,6% estimado. Tras esta subida, la tasa interanual vuelve a terreno positivo (+0,5%) por primera vez desde agosto de 2015. (iv) El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva subió desde 74,9% hasta 75,5% frente a 75,4% estimado. (v) El Libro Beige de la Fed confirmó que la actividad económica continúa expandiéndose pero a un ritmo más moderado desde finales de noviembre hasta final de año. De esta forma dan una visión más cauta respecto al informe anterior. Cabe destacar que las ventas del sector manufacturero evolucionan positivamente. El mercado laboral sigue mostrando distinto nivel de crecimiento y, el denominador común, es un mayor tensionamiento del mismo. Las perspectivas de crecimiento para 2017 son en general positivas.

JAPÓN.- Los Pedidos de Máquina Herramienta (dato final de diciembre) repuntaron +4,4%, confirmando el dato preliminar.

AUSTRALIA.- La Tasa de Paro repuntó en diciembre hasta 5,8% frente a 5,7% estimado y 5,7% anterior. Esta leve subida del desempleo se explica por una ralentización en el crecimiento del empleo con un aumento de 9k frente a 38k en noviembre y un aumento de la población activa desde 64,6% hasta 64,7%.

SECTOR PETROLERO: La OPEP presentó ayer su informe mensual y, a la vez adelantó cifras de las primeras semanas de enero de producción de crudo de la OPEP y de países no OPEP. OFERTA: i) La producción de crudo de la OPEP en noviembre fue de 33,87Mnd brr/d (+5,5% respecto 2015 y +0,45% respecto oct.’16). Afirman que durante las primeras semanas de 2017 la producción fue de 33,085Mbrr/d, excluyendo la producción de Indonesia (0,739Mbrr/d). Si incluimos a todos los países, la producción de la OPEP sería de 33,824Mbrr/d, muy similar a la cifra de producción de noviembre (33,87Mbrr/d). Por lo que el recorte sería muy tímido. ii) Según sus cálculos, la producción de crudo de países no OPEP se incrementó de +0,12Mbrr/d (vs +0,3Mbrr/d estimado inicial). DEMANDA:Estiman que la demanda actual de crudo a nivel mundial es de 94,41Mbrr/d (+1,33%). Para 2017 esperan una demanda de 95,56M/brr/d (+1,2%). EQUILIBRIO OFERTA/DEMANDA: Consideran que en 2017 habrá un exceso de producción de 0,985Mbrr/d (vs equilibrio esperado por BKT) vs 1,15Mbrr/d estimado anteriormente. SHALE OIL: Ven que uno de los mayores riesgos de mercado es la vuelta delshale oil de Estados Unidos. A muy corto plazo estiman un incremento de producción de 0,2Mbrr/d (0,3% de la oferta mundial). Esta cifra no es muy relevante. Sin embargo, en el pasado ciclo, el shale oil alcanzó sólo en EE.UU. 1,4Mbrr/d (1,5% de la oferta mundial) y pensamos que la tendencia de producción de shale oil durante los próximos 12/18 meses es de fuerte incremento. Esto es debido a i) la subida en el precio del crudo por encima de 50$/brr que hace rentable estos yacimientos y ii) el número de prospecciones que se está incrementando considerablemente. Tomando como referencia el Oil and Gas Rotary Rig Count Data de Baker Hughes, el número de prospecciones durante la primera semana de 2017 fue de 665 vs 658 (31 dic.); 593 (30 nov.); 557 (31 oct.) 522 (30 sept.). iii) El shale oil vuelve a ser una de las mayores apuestas de las grandes petroleras estadounidenses, en particular Exxon, Texaco o Noble Energy. Con esta información no deberíamos esperar sorpresas en la reunión de técnicos de la OPEP de este fin de semana en Viena. Y de ser así, la cotización del crudo podría sufrir en el corto plazo.

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2.- Bolsa española


ARCELORMITTAL (Comprar; Precio Objetivo: 8,7; Cierre: 7,75€): Mejora de recomendación y precio objetivo.- Situamos nuestro Precio Objetivo, que estaba en revisión, en 8,7€ y fijamos nuestra recomendación en Comprar. Esta recomendación se apoya en tres aspectos: (i) una mejor situación de sus clientes finales así como una competencia menos sólida desde China, (ii) un ciclo expansivo que le permite generar caja como para ir reduciendo la deuda a un ritmo relativamente rápido, y (iii) la vuelta al dividendo en un futuro próximo. Link a la nota completa en el bróker.

MELIA HOTELES (Comprar; Pr. Obj.: 12,5€; Cierre 10,84€; Var. Día: -0,6%): El Brexit reducirá el número de turistas este verano.- Estima un descenso de la demanda británica de mayor poder adquisitivo en los meses de verano de este año como consecuencia de la devaluación de la libra por el Brexit. OPINIÓN: El impacto se limita a dos meses de verano (julio y agosto), si bien, se trata de la temporada alta, siendo los meses en lo que se registra mayor ocupación en los hoteles vacacionales. Sin embargo, parte de este descenso quedará neutralizado por el crecimiento de otros mercados como el alemán o el Reino Unido. Éste último, más asequible para los turistas no británicos por una libra más barata. En definitiva, pensamos que el impacto será limitado sobre las cuentas de Meliá. Se encuentra inmerso en un ambicioso proyecto de expansión con fórmulas poco intensivas en capital, la base de la estrategia para un modelo negocio basado en la gestión. Prevé la apertura de 23 nuevos hoteles en 15 países en 2017: seis en Latinoamérica y el Caribe, cinco en Europa, tres en Oriente Medio y otros tres en África.

SECTOR ELÉCTRICO. El precio mayorista se dispara a 95 euros por megavatio/hora (MWh). Desde finales del año pasado y con mayor intensidad en las primeras semanas de 2017, el precio mayorista ha experimentado una considerable subida. Se espera que hoy a las ocho de la tarde llegue a los 95 euros por megavatio. OPINIÓN: En estas últimas semanas han tenido lugar una serie de factores que darían soporte a un incremento del precio mayorista, entre ellos: (i) Baja pluviometría; (ii) Falta generalizada de viento(hidráulica y renovables entran a coste cero en el sistema); (iii) Fuerte demanda (ola de frio); (iv) Parada de parte de las centrales nucleares en Francia. Hemos pasado de importar energía de Francia a exportar a Francia; (v) Problemas con el suministro de gas de Argelia, que ha estado afectada por problemas técnicos; y (vi) Aumento del precio del petróleo y carbón (de las commodities). El Ministerio va a investigar si la subida del precio de la energía podría deberse a razones justificadas y contempladas en la determinación de la tarifa (como las mencionadas anteriormente) o si se debe a actuaciones injustificadas. Si fuera el caso de subida injustificada, la CNMC impondría sanciones tal como hizo en el pasado. En diciembre 2013, la CNMC suspendió el resultado de la subasta trimestral para la fijación de la tarifa eléctrica y sancionó a Iberdrola con una multa de 25mn de euros. El precio mayorista depende del coste de producción de la electricidad y representa el 35% de la factura. A esta cifra hay que sumarle los impuestos (25%) y los costes regulados (40%). Para 2017. El Gobierno ha congelado estos costes regulados. 

3.-Bolsa Europea

PEARSON (Cierre: 573GBp; Var.: -29,1%): Recorta sus previsiones de beneficio y retomará las ventas de activos.- Lanzó ayer unprofit warning y confirmó que no puede mantener un objetivo para su dividendo de 2017. La Compañía estima un EBIT de 570MGBP/630MGBP vs. la estimación de 704MGBP mantenida por el consenso de analistas. En cuanto al BPA espera que quede en 48,5GBp/55,5GBp vs. 64GBp estimado por el consenso. OPINIÓN: La caída de ventas de libros en papel en favor de los libros digitales y la ralentización de ventas en EE.UU. son las principales razones tras este anuncio. Esta situación obligará a la Compañía a continuar con la venta de activos, que inició en 2015 con la venta del Financial Times y su participación en The Economist. Ahora podría deshacerse del 47% de Penguin Random House, que actualmente mantiene en una joint venture con Bertelsmann. Con esta venta podría obtener unos 1.000MGBP que emplearía para sanear su balance. Además, deberá reconducir su estrategia para centrarla en los libros digitales y con ello tratar de reactivar sus ventas. Tras estas noticias la Compañía sufría la mayor caída de su historia. Se dejaba a cierre más del -29%.

SAFRAN (Cierre: 67,27, Var. Día:+0,22%): OPA por Zodiac.- Ha lanzado una OPA amistosa por Zodiac de 8.500M€, 29,47€/acción. La fusión se hará a razón de 0,485 acciones de Safran por cada una de Zodiac con un dividendo especial previo para los accionistas de Safran de 5,5€/acción (2.300M€). OPINIÓN: La oferta implica un prima de +25% respecto al precio de cierre de Zodiac del miércoles y de +36% respecto a la cotización media de los últimos tres meses. Dará lugar al tercer mayor proveedor aeroespacial del mundo con una facturación estimada de 21.200M€. Safran financiará la parte de efectivo y el dividendo con una combinación de caja y un préstamo. Creemos que tiene sentido estratégico ya que pone punto final a unas conversaciones que se iniciaron hace seis años, sigue el movimiento realizado por sus competidores (Rockwell Collins y B/E Aerospace) y les permitirán una sinergias de más de 200M€. Además, no implicará unos elevados niveles de endeudamiento para Safran cuyo ratio DFN/EBITDA no debería superar 2,5x tras la operación.

CARREFOUR (Cierre: 22,94€, Var. Día: +0,95%). Dato de ventas anuales: 3,3% en 2016, con aceleración en el 4T. Las ventas totales de Carrefour alcanzaron 85.700M€ en 2016, lo que supone un crecimiento del 3,3% excluyendo gasolinas y a tipo de cambio constante. Las ventas en Francia registraron una subida like for like del 0,3%%. El incremento like for like de las ventas internacionales fue de un 4,9%. En el resto de Europa el crecimiento fue del 2,0%. La subida más fuerte la registró la división de Latinoamérica, con un incremento de las ventas like for like del 13,5%. En Asia se produjo una caída de las ventas like for like del 5,0%. En el último trimestre del año, las ventas excluyendo gasolinas y a tipo de cambio constante subieron un 3,5%, con el siguiente desglose: Francia +0.7%; Otros países europeos: 2,5% (España +4,1%); Latinoamérica: +10,8% y Asia -4,2%. OPINIÓN: Las ventas de Carrefour muestran una ligera aceleración en el cuarto trimestre, al registrar un crecimiento del 3,5% en comparación con el 3,3% de todo el año. Por regiones, el crecimiento en Francia está por debajo de la media del resto de Europa, mientras que España muestra un muy buen registro superando la media de la región. En la división Latinoamérica se mantiene el crecimiento a doble dígito, pero con desaceleración en el 4T. Las ventas en Asia mantuvieron la tendencia a la baja .

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,8%; Materiales +0,6%; Industriales +0,4%

Los peores: Telecos -0,8%; Energía -0,3%; Consumo Discrecional -0,2%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) FASTENAL (51,1$; +5,8%), gracias a que su BPA batía estimaciones (0,396$, +1,65% a/a, vs. 0,379$ estimado) y pese a que los ingresos decepcionaron (947,9M$, +2,7% a/a, vs. 951,8M$ estimado). (ii) MEAD JOHNSON (75,2$; +5,3%), por los rumores sobre el posible interés de NESTLE (73,7CHF; +0,6%) de lanzar una OPA sobre la compañía. (iii) NUCOR (62,4$; +3,7%), ante las expectativas de que el candidato a Secretario de Comercio, Wilbur Ross, establezca más aranceles y medidas anti-dumping en las importaciones de acero de China.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) MALLINCKRODT (46,5$; -5,8%), la Federal Trade Commission imponía una sanción de 100M$ a la compañía por manipulación de precio en un medicamento. La multa supone más del 12% del BNA estimado para la compañía en 2017. Además, le obliga a dar acceso al medicamento a otro competidor para que lo pueda distribuir en EE.UU. (ii) TARGET (66,85$; -5,8%), seguía los pasos de otros competidores (Macy’s o Kohl’s) y recortaba sus estimaciones de beneficio para el 4T16. La principal razón es una campaña de compras navideñas más débil de lo inicialmente estimado. En concreto, anticipa un BPA de 1,45$/1,55$ vs. 1,55$/1,75$ previamente anticipado. Esta proyección queda por debajo de los 1,66$ estimados por el consenso de analistas. (iii) NORTHERN TRUST (83,9$; -4,7%), tras publicar unas cifras trimestrales por debajo de expectativas. En concreto, los ingresos quedaron en 1.246M$, +7,1% a/a, vs. 1.261M$ estimados y el BPA en 1,114$, +15,5%, vs. 1,125$ estimados.

NETFLIX (133,3$; +0,3%).- El valor avanzaba un +8,8% en el aftermarket tras presentar sus cifras trimestrales. Sus resultados batían estimaciones y mostraban un avance mayor a lo estimado de subscritores (7,1M vs. 5,2M estimados). Los ingresos aumentaban +35,9% a/a hasta 2.477M$, vs. 2.468M$ estimados, y su BPA se disparaba +50% a/a hasta 0,15$, por encima de 0,132$ estimados. Además, la compañía adelantaba un BPA de 0,37$ en el 1T17, lo que compara con una estimación de consenso de 0,19$.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA 4T¿16 frente a lo esperado según consenso Bloomberg): US Bancorp (0,82$ vs. 0,809$ e), Charles Schwab (0,36$ vs. 0,359$e), Fastenal (0,396$ vs. 0,379$), Northern Trust (1,114$ vs. 1,125$ e), Goldman Sachs (5,48$ vs. 4,838$), Citigroup (1,14$ vs. 1,119$e) y Netflix (0,15$ vs. 0,132$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA estimado 4T¿16 según consenso Bloomberg): Keycorp (pre-apertura; 0,29$), Bank of New York Mellon (12:30h; 0,772$), Union Pacific (13:00h; 1,329$), IBM (22:00h; 4,88$), American Express (22:05h; 0,986$) y Schlumberger (22:15h; 0,264$).

Resultados empresariales 4T2016:

El consenso anticipa un aumento de BPA de +4,0% para las compañías del S&P500 (excluyendo financieras del +2,5% y excluyendo energía +4,3%).De momento han publicado 43 compañías y el BPA avanza +4,49%. El 69,8% de las compañías ha batido estimaciones al presentar sus cifras, el 18,6% las ha defraudado y el 11,6% restante ha publicado en línea con el consenso.

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