INFORME DIARIO - 20 de Enero de 2017 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Draghi escéptico. Bolsas y bonos ceden”.

El BCE desconfía del repunte de la inflación así que seguirá con su política acomodaticia. Los tipos de interés permanecerán en los niveles actuales o inferiores durante un período prolongado de tiempo y bastante más allá del horizonte del APP. El impacto inicial tras Draghi impulsó a los índices hasta el terreno positivo, pero el ánimo se fue moderando. Se impuso la cautela con la mirada puesta en la toma de posesión Trump. Las bolsas cerraron en negativo (excepto la italiana +0,7%). Los bonos acusaron retrocesos durante toda la sesión.Aumento de TIR en todos los tramos de la curva (Bund +2,5 p.b. hasta +0,37%). El dólar dibujó un movimiento de ida vuelta (1,06/1,05/1,06).

Hoy:“Trump Presidente. Cautela para el mercado".

Hoy es la investidura de Trump como Presidente. Acaparará todo el protagonismo. No sólo por la incertidumbre que desprende, sino porque es la única referencia, a parte de los resultados empresariales que quedarán ensombrecidos (GE, Procter&Gamble y Schlumberger). Volviendo a Trump, el discurso de la toma de posesión tradicionalmente se caracteriza por ser de perfil institucional pero no es una regla escrita. Toda sorpresa es posible. De manera que ante la incertidumbre parece razonable esperar ligera toma de beneficios.
Esta madrugada, las declaraciones de Yellen de perfil algo más dovish que en las últimas intervenciones (habló de prudencia en el ritmo de ajuste de la política monetaria de la Fed en la víspera del “día de Trump”). Esto sumado a los datos de China (aparentemente buenos aunque de baja fiabilidad pero la bolsa china ha rebotado) podría favorecer la apertura de la sesión. 
Este fin de semana tiene lugar la reunión de técnicos de la OPEP (Viena). Poco se puede esperar porque el shale oil vuele a tomar presencia en el mercado y el exceso de oferta parce asegurado. La cotización del crudo podría sufrir en el corto plazo. En definitiva, la jornada podría comenzar con ligeros rebotes que irán perdiendo fuerza para cerrar con toma de beneficios. Un ejercicio de prudencia ante la incertidumbre y un ajuste saludable, tras el fuerte arranque del año. A la espera de la semana que viene para volver a tomar posiciones a mejores precios. 

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1. Entorno económico

ALEMANIA.- Los Precios de Producción de diciembre (m/m +0,4% en línea con estimaciones vs. +0,3% anterior. (a/a) +1% vs. +1,0% estimado y +0,1% anterior.

CHINA.- A pesar de la cuestionable fiabilidad de los datos chinos, las bolsas han rebotado esta madrugada (CSI 300 +0,71% y Shanghai +0,62%) tras publicarse los siguientes cifras con saldo positivo: (i) El PIB 4T¿16 en tasa intertrianual sorprende al alza, situánndose una décima por encima de lo esperado (6,8% vs. 6,7% estimado y anterior). La tasa intertrimestrial se mantuvo en línea, repuntado una décima hasta +1,7% desde +1,8% anterior. (ii) Las Ventas Minoristas mejoran más de lo esperado en diciembre. En tasa interanual registran un avance de +10,9% (vs. +10,7% estimado) desde +10,8% en noviembre. (iii) La Producción Industrialdesaceleró en diciembre (a/a) hasta +6% desde +6,2% cuando se esperaba +6,1%.

ESPAÑA.- (i) La Balanza Comercial redujo el déficit en noviembre en -1.246M€ desde -1.833M€ octubre. Esto hace que el déficit comercial acumulado se sitúe en -16.307M€. Esta mejora se explica por el mejor comportamiento de las exportaciones (a/a +8,5%; 23.507M€ en noviembre) frente a las importaciones (a/a +5,3%; 24.753M€). En el acumulado a noviembre las exportaciones también aumentaron (+1,6% hasta 233.799M€), mientras que las importaciones retrocedieron (-0,9%, hasta 250.106M€). (ii) El tesoro colocó 4.823M€ en de deuda a medio plazo. A plazos 2 y 5 años emitió a tipos en línea con el secundario, pero a 7 años los tipos de interés fueron ligeramente más altos: 1) 655M€uros en bonos con vencimiento 2019, a tipo marginal -0,229% (vs 0,0016% subasta anterior), tipo medio -0,234% (vs. -0,008% en la subas ta anterior) en línea con el mercado secundario (-0,23%). 2) 3.202M€ en bonos con 2022, a tipo marginal de +0,415%, tipo de interés medio +0,399% (en línea con el mercado secundario) vs. +0,271% anterior subasta anterior. 3) 966M€ en obligaciones con vencimiento 2023 a tipo marginal (+0,780%) y tipo medio (+0,769% vs. +1,157% en la subasta anterior) más elevados que en el mercado secundario (+0,75%).

UEM.- (i) La balanza comercial registró un superávit de 36.100M€ en noviembre (ajustado estacionalmente) desde 28.300€ en octubre (revisado a pero desde 28.400M€). (ii) Reunión del BCE: cumplió con las expectativas de mercado y mantuvo sin cambios su política monetaria. El tipo de interés de referencia en 0,0%, el tipo de depósito en -0,40% y el tipo marginal en 0,25%. El programa de compra de activos (APP) también se mantuvo inalterado en 80.000 M€/mes hasta marzo de 2017 y en 60.000M€ desde abril hasta diciembre de 2017, o más allá si fuera necesario. Los tipos de interés seguirán en los niveles actuales o inferiores durante un período prolongado de tiempo y bastante más allá del horizonte del APP. Podrían ampliar el APP en tamaño y/o duración si el panorama se torna menos favorable. El BCE desconfía del repunte de la inflación así que seguirá con su política acomodaticia. Link a la Nota del BCE.

EE.UU.- (i) Se publicaron buenas cifras de empleo semanal y mejores de lo previsto. Las solicitudes de desempleo se situaron en 234k (vs. 252k estimado) y 249k anterior (revisado desde 247k). El Paro de Larga Duración descendió hasta 2046k (vs. 2045k estimado) y 2093k anterior (revisado a peor desde 2087k). (ii) El indicador de Actividad de la Fed de Filadelfia repuntó en enero hasta 23,6 cuando se esperaba que empeorase hasta 15,3 desde 19,7 (registro revisado desde 21,5). (iii) Las Viviendas Iniciadas batieron estimaciones situándose en 1226k en diciembre (vs. 1188k estimado) desde 1102k anterior (revisado desde 1090K). Esto supone una mejora (m/m) de +11,3% (vs. +9% estimado) y compara con un retroceso de -16,5% anterior. Los Permisos de Construcción se situaron en 1.210k (por debajo de 1.225k estimado). Supuso un descenso de -0,2% desde el 1.212 k registrado en noviembre (tras ser revisado al alza el dato desde 1.201 k). Link a la Nota.

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2.- Bolsa española

GAMESA (Neutral; Pº Objetivo 19,3€; Cierre 19,17€): Nuevos contratos en México de la mano de Iberdrola.- Ha alcanzado dos nuevos acuerdos con Iberdrola para suministrar un total de 325,5MW en México. Uno de los contratos incluye la instalación y puesta en marcha de 84 turbinas G114-2,625MW en el parque Pier IV (Puebla) que debería entrar en funcionamiento en marzo’19 y el segundo acuerdo supone el suministro de 50 G114-2,1MW en el parque Santiago Eólico (Guanajuato) que entrarán en funcionamiento en abril’19.OPINIÓN.- Se trata de una buena noticia por el tamaño de los contratos ya que equivalen al 10% del libro de pedidos a cierre de septiembre’16 (3.242MW). Además, contribuyen a la diversificación de sus ventas que, en el acumulado 9M’16, refleja el siguiente desglose: 34% India, 27% LatAm, 20% Europa y RoE, 12% EEUU y 8% APAC. Gamesa comenzó a operar en México en 1999 y ha conseguido afianzarse como el fabricante número uno del país con 1.100 aerogeneradores (unos 1.900MW).

NH (Neutral; Cierre: 4,125€; Var. Día: +3,9%): Anticipa buenos resultados y mejora guidance. Según las cifras adelantadas por la compañía en Fitur, el Ebitda¿16 registró un incremento superior a +20% por segundo año consecutivo. Además, reiteró el objetivo 2017 (Ebitda de entre 220/225M€) y elevó el objetivo de Ebitda¿18 en el rango 250/260M€ (anteriormente estimaban un Ebitda de 250M€ para el 2017 y 2018). OPINIÓN.- Se trata de una buena noticia para la compañía. Acumularía dos años consecutivos con beneficios, dejando atrás siete años con pérdidas en el negocio hotelero (2008/2014). Estos resultados supondrían el éxito de su estrategia de pricing, reposicionamiento y desinversión de los activos menos rentables. Presenta resultados el 28 de febrero, cuando se detallarán estas cifras y la evolución del negocio

SECTOR ELÉCTRICO El Gobierno anuncia medidas en el mercado del gas para bajar el precio de la electricidad. El Gobierno ha anunciado medidas para fomentar la competencia en el mercado del gas, con el fin de fomentar su oferta y que esta se traslade y abarate el precio de la electricidad. Según el Ministerio, una de las causas que está encareciendo el coste de la electricidad es la rigidez del mercado del gas que se usa para abastecer las centrales de ciclo combinado. Entre estas medidas está el obligar a los operadores dominantes del sector gasista (Gas Natural y Endesa) a facilitar el suministro de gas para las centrales en caso de que sea necesario. Estas empresas tendrían que asumir obligatoriamente el papel de creador de mercado (market maker). Este creador de mercado actuaría a modo de colchón para vender o comprar gas a preciso determinados. El objetivo es dar más liquidez y evitar repuntes abruptos del precio. Otra medida considerada por el Gobierno es la posibilidad de mejorar las interconexiones para no depender sólo del gas que procede de Argelia y que tiene un precio superior al de Rusia que llega por barco. OPINIÓN. En las últimas semanas se han producido una serie de factores que han llevado a una fuerte subida del precio mayorista de la electricidad. Estos son: (i) Falta generalizada de viento y lluvia (hidráulica y renovables entran a coste cero en el sistema); (ii) Fuerte incremento de demanda(ola de frio); (iii) Parada de parte de las nucleares en Francia. Hemos pasado de importar energía de Francia a exportar a Francia; (iv) Problemas con el suministro de gas de Argelia, que estado afectada por problemas técnicos; y (v) Aumento del precio del petróleo y carbón (de las commodities). Como resultado, el precio marginal de la electricidad ha vendido determinado por las centrales de ciclo combinado (tecnología con un coste mucho más cara) cuya materia prima es el gas. Con estas medidas el Gobierno intenta dar más liquidez al mercado del gas para evitar subidas abruptas y explorar otras fuentes de suministro para bajar su coste. El precio mayorista depende del coste de producción de la electricidad y representa el 35% de la factura. A esta cifra hay que sumarle los impuestos (25%) y los costes regulados (40%).

ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 29,8€; Cierre: 23,590€ (-1,75%)): Posible terminación de la concesión GSP en Perú. Enagás y su socio peruano Graña y Montero han constatado que el cierre financiero el proyecto GSP no ocurrirá antes de la fecha prevista del 23 enero 2017. Esta circunstancia podrá dar lugar a la terminación de la concesión. Según establece el contrato de concesión en caso de terminación, el concedente deberá proceder a subastar la concesión. Con la suma que se obtenga en la subasta el concedente abonará a GSP hasta un máximo del Valor Neto Contable de los Bienes de la Concesión, deducidos los gastos incurridos en el proceso de subasta. El Concedente garantiza como mínimo el 72.25% del Valor Neto Contable de los Bienes de la Concesión. OPINIÓN: La terminación de este contrato supondría un bache en la estrategia de internacionalización de la compañía. Sin embargo el impacto en términos económicos/financieros no es muy relevante para Enagás gracias a las garantías establecidas en el contrato. El contenido del contrato de concesión, permite a Enagás recuperar la inversión realizada en el proyecto en un plazo máximo estimado de 3 años en caso de terminación de la concesión. Tras este anuncio, Enagás ha ratificado los objetivos de crecimiento de BDI y de pago de dividendo establecidos en el Outlook 2016-2020.GRIFOLS (Neutral; Cierre: 18,8€; Var. Día: +3,8%): Avanzó casi 4% contagiado por su rival australiana CSL (rebotó +2,8%) tras elevar sus previsiones para el ejercicio fiscal 2017, confirmando la fortaleza del mercado.

3.-Bolsa Europea

No hay noticias relevantes

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Industriales +0,6%; Telecos +0,3%; Tecnología -0,2%

Los peores: Inmobiliario -1,0%; Utilities -0,9%; Energía -0,7%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer destacan: (i) CSX (45,5$; +23,4%), ante los rumores sobre una posible compra de una participación significativa en la compañía por parte de un grupo de inversores. (ii) NORFOLK SOUTHERN (114,4$; +4,0%), por efecto contagio tras la importante escalada de CSX. (iii) NETFLIX (138,4$; +3,9%), sus resultados batían estimaciones y mostraban un avance mayor a lo estimado de subscritores (7,1M vs. 5,2M estimados). Los ingresos aumentaban +35,9% a/a hasta 2.477M$, vs. 2.468M$ estimados, y su BPA se disparaba +50% a/a hasta 0,15$, por encima de 0,132$ estimados. Además, la compañía adelantaba un BPA de 0,37$ en el 1T17, lo que compara con una estimación de consenso de 0,19$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) CHESAPEAKE ENERGY (6,6$; -5,2%), el consenso recortaba sus estimaciones de BPA para la compañía en el 1T17 hasta 0,08$ desde 0,091$ anterior. (ii) JB HUNT TRANSPORT (94,4$; -3,7%), tras unas flojas cifras trimestrales. Sus ingresos quedaban en 1.721M$, +6,2% a/a, vs. 1.726M$ estimados y el BPA en 0,962$, -4,7% a/a, vs. 1,01$ estimado. (iii) NUCOR (60,1$; -3,6%), penalizada por un recorte de recomendación a varias compañías del sector acerero por parte de un banco de inversión.

Ayer publicaron (compañías más relevantes, BPA 4T¿16 frente a lo esperado según consenso Bloomberg): Keycorp (0,31$ vs. 0,29$e), Bank of New York Mellon (0,77$ vs. 0,772$), Union Pacific (1,39$ vs. 1,329$) e IBM (5,01$ vs. 4,88$), American Express (22:05h; 0,986$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA estimado 4T¿16 según consenso Bloomberg): General Electric (pre-apertura; 0,46$), Schlumberger (12:00h; 0,264$) y Procter & Gamble (13:00h; 1,062$).

Resultados empresariales 4T2016:

El consenso anticipa un aumento de BPA de +4,0% para las compañías del S&P500 (excluyendo financieras del +2,5% y excluyendo energía +4,3%).De momento han publicado 54 compañías y el BPA avanza +4,53%. El 66,7% de las compañías ha batido estimaciones al presentar sus cifras, el 20,3% las ha defraudado y el 13,0% restante ha publicado en línea con el consenso.

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