En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: Bolsas; "Asimilando un posible acuerdo". |
| Hoy esperamos bolsas alcistas pero sin la euforia de ayer. La expectativa de alcanzar un posible acuerdo de manera “inminente”, es decir, en la reunión extraordinaria convocada mañana miércoles o en la Cumbre Ordinaria este J/V, podría servir de catalizador durante los próximos días, mientras valoran con profundidad los detalles de las propuestas/cesiones del Gobierno griego (¿IVA?/¿I.S.?/¿Pensiones?).Por otra parte en Europa, los PMIs se mantendrán en zona de expansión pero con escasa relevancia para un mercado con la mirada puesta en Grecia. En EE.UU., los Bs. Duraderos no se esperan especialmente buenos y, un incremento mayor de lo esperado de las Ventas de Vda. Nueva podría pesar negativamente sobre WS. En definitiva, tras las fuertes subidas de ayer, parece razonable esperar un descanso tanto en bolsas como en bonos y que el euro recupere el nivel de 1,13. Sin embargo, al margen de obstáculos como Grecia (ya sea con acuer! do provi sional/definitivo) se ha puesto de manifiesto que las bolsas tienen valor y respaldaría nuestra Estrategia de Inversión pro-bolsas y pro- inmobiliario. |
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1.- Entorno Económico
GRECIA.- El Ejecutivo griego presenta un programa de reformas y ajustes por un importe global de 2.692 M€ en 2015 (el 1,51% del PIB) y 5.207 M€ en 2016 (el 2,87% del PIB). Las principales medidas propuestas son las siguientes: (i) En el frente fiscal subirá el impuesto de sociedades hasta el 29,0% (vs 26,0% actual) e introducirá un impuesto especial del 12,0% a los beneficios empresariales superiores a 0,5 M€. El IVA seguirá teniendo tres tramos pero el tipo intermedio subirá hasta el 13% (vs 11,0% actual), (ii) En relación a las pensiones, retrasará la edad de jubilación hasta los 67 años de manera progresiva y endurecerá las condiciones de prejubilación. El ejecutivo mantendría las pensiones en términos nominales frente al recorte exigido por el grupo de Bruselas (antigua Troika) pero aumentará las contribuciones fiscales de los pensionistas por lo que el importe neto recibido por los pensionistas será menor. El ahorro estimado por el ejecutivo en pensiones asciende a 660 M€ en 2015 y 1.860 M€ en 2016 (en línea con los 1.800 M€ exigidos por los acreedores). La gran asignatura pendiente sería la reforma del mercado laboral aunque tras finalizar la cumbre extraordinaria de Primeros Ministros, varios de ellos han manifestado que se está avanzando en la buena dirección para poder llegar a un acuerdo.
EEUU.- Las Ventas de Vivienda de segunda mano alcanzaron los 5,35M (+5,1% m/m) en mayo, cuando se esperaba un aumento más moderado hasta 5,26M (+4,4%), tras haber retrocedido hasta 5,09M (-2,3%) en abril. El precio ! medio de venta se sitúa en 228.700$ (+3,2% m/m pero +7,9% a/a) y el periodo medio de venta pasa a 5,1 meses desde 5,2 meses anterior. Link directo a la nota:https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_Ventas_de_Vivienda_Usadamay2015.pdf
UEM.- La Confianza del Consumidor en el mes de junio se situó en -5,6 vs -5,8 estimado y -5,6 anterior (revisado desde -5,5). Aunque se sitúa en niveles pre-crisis se aprecia cierto deterioro con respecto a los meses de marzo y abril.
CHINA.- PMI Manufacturero HSBC de junio (preliminar)bate expectativas pero se mantiene por debajo de 50, indicando contracción económica: 49,6 vs. 49,4 estimado y 49,2 anterior
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2.- Bolsa española
IAG (Comprar; Pr. Obj: 9,80€; Cierre 7,296€).- Deberá ampliar concesiones en la OPA sobre Aer Lingus para conseguir la aprobación de la Comisión de Competencia europea.- Competencia Europea pide garantías adic! ionales de que la compra de Aer Lingus no restringirá la competencia en vuelos entre Irlanda y R.U., ya que la compañía resultante de la fusión tendrá una posición aún más dominante en el aeropuerto de Heathrow y podría reducir la competencia en los trayectos Dublín/Londres y Dublín/EE.UU. OPINIÓN:Desde el principio IAG ha sido consciente de los problemas de competencia (con autoridades europeas, pero también con las británicas y con el propio Gobierno irlandés), por lo que ofreció un paquete de garantías que incluía el mantenimiento durante 7 años de los slots de Aer Lingus en Heathrow que se destinan conectar Irlanda, además de mantener la marca Aer Lingus y su sede en Dublín. Pero con eso ha atendido básicamente las reclamaciones del Gobierno irlandés (tiene un 25% de Aer Lingus), que dio su visto bueno a la operación el 26/5/15. Ahora le queda neutralizar las reservas a la libre competencia que tiene la Comisión Europea y es en esta clave en la que se deben entender estos nuevos obstáculos. Creemos que lo más probable es que IAG ceda slots de Dublín/Londres en horarios de clientes corporativos a Ryanair, que todavía tiene que venderle a IAG su 29,8% en Aer Lingus para que la OPA tenga éxito… así la venta de estos slots probablemente haga que Ryanair sea más receptiva a venderle su paquete a IAG, sobre todo teniendo en cuenta que la Comisión de Competencia británica le obliga a reducir su participación hasta el 5%. Mañana entrega IAG a las autoridades de Competencia europeas su propuesta, que dispone nada menos que 6 meses para pronunciarse. Nosotros s! eguimos pensando que la OPA de IAG a 2,55€/acc. (2,50€/acc. en efectivo, pero pago previo de 0,05€/acc. en forma de dividendo) sobre el 100% de Aer Lingus saldrá adelante, aunque el proceso puede llevar meses, y que la operación crea valor para IAG (ver nuestro Informe Diario del 27/5/15 en el que estimábamos relutiva la compra: BPA’15 +6,1%).
GAS NATURAL (Neutral; Pr. Obj.: 22,7€; Cierre: 21,73€): Compra Gecalsa por 260M€.- Anunció ayer la compra del 100% de la compañía de energías renovables Gecalsa por 260M€. Gecalsa cuenta con una capacidad eólica instalada de 237,1 MW en operación en 10 instalaciones y 500 kW en una planta fotovoltaica. La operación debería cerrarse en el 4T’15 y está condicionada a la obtención de las autorizaciones pertinentes. OPINIÓN: Un EV de 260M€ implica un ratio EV/MW de 1,1x en línea con otras operaciones del sector. En conjunto, creemos que la noticia es positiva para GN ya que le brinda una oportunidad de crecimiento y refuerza su presencia en la actividad de generación eólica ahora que se ha aclarado el capítulo regulatorio. Actualmente cuenta con 752MW eólicos instalados sobre una cartera renovable total en España de 920MW (8% del total de su capacidad instalada en España).
JAZZTEL (Cierre: 12,92€; Var. Día: -0,42%).- Mañana termina el periodo de aceptación de la OPA lanzada por Orange. OPINIÓN:Una vez agotad! o prácti camente el plazo de aceptación sin que se haya presentado ninguna oferta competidora, nuestra recomendación al respecto es acudir primero porque no hacerlo implica correr el riesgo de quedarse atrapado en un valor con muy poca liquidez y, segundo, porque no podemos olvidar que el precio de Jazztel se ajustó al alza tras el anuncio de la OPA (venía cotizando por debajo de los 11€ en los días previos) por lo que una vez concluida la operación el valor ya no estará respaldado por este catalizador.
GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 16,2€; Cierre 14,5€; Var. Día +2,7%.- Firma un nuevo contrato en Uruguay por 70MW.- Construirá un parque eólico llave en mano. Se encargará del suministro, instalación, puesta en marcha y mantenimiento en los próximos 15 años de 35 aerogeneradores. Previsiblemente entrará en operación en 3T¿16. OPINIÓN: Es una noticia positiva a pesar de que el tamaño del mismo es reducido. Gamesa hasta el momento ha instalado 150MW en el país y eleva su presencia en Latinoamérica, una de sus principales áreas de actividad.
3.- Bolsa europea
No hay noticias relevantes.
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4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Petróleo y Gas +0,96%; Salud +0,8%; Financieras +0,8%.
Los peores: Utilities -0,07%; Materiales! Básicos +0,09%; Telecos +0,2%.La sesión de ayer fue positiva para los principales índices americanos y estuvo impulsada por operaciones corporativas, las principales fueron Williams Companies-Energy Transfer y Cigna-Anthem.
Los peores: Utilities -0,07%; Materiales! Básicos +0,09%; Telecos +0,2%.La sesión de ayer fue positiva para los principales índices americanos y estuvo impulsada por operaciones corporativas, las principales fueron Williams Companies-Energy Transfer y Cigna-Anthem.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron destacan: (i) Williams Companies (60,9$; +25,9%) después de que (ii) Energy Transfer (54,2$; -1,8%) realizara una oferta por 48.000M$, lo que supone 64$/acc. y pagar una prima de aprox. +32% con respecto al cierre del pasado viernes. Williams rechazó la oferta al considerar que está infravalorada pero el mercado interpretó que Energy Transfer elevará la oferta en un futuro próximo, lo que aumentó la cotización de Williams. Esta noticia a su vez impulsó a otras compañías del sector como (iii) Kinder Morgan (39,6$; +0,3%), (iv) Spectra Energy (33$; +1,2%) y (v) Oneok (40,8$; +4,5%). Por otra parte, también repuntó (vi) Cigna (162,6$; +4,7%) por la expectativa de que (vii) Anthem (6$; +3,6%) eleve su oferta desde 184$/acc. inicial, lo que supone valorar la compañía en torno a 53.000M$ y una prima de +18,5% con respecto al cierre del viernes. En principio, Cigna rechaza la oferta a este precio, pero deja la puerta abierta a una adquisición futur! a. Por o tra parte, (viii) Fitbit (37$; +14%) volvió a repuntar en el tercer día tras su debut, sumando +50% desde su salida a bolsa. Finalmente, (ix) Netflix (674,9$; +2,7%) repuntó después de que una casa de análisis elevara su precio objetivo.
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