INFORME DIARIO - 18 de Junio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Sin catalizadores, Grecia sigue lastrando"

La recuperación de las bolsas europeas en la jornada del lunes fue tan leve como efímera y los mercados de renta variable retornaron a la senda bajista. Los principales índices se vieron lastrados por la ausencia de catalizadores y la crecienteincertidumbre provocada por Grecia. Las declaraciones de Schauble haciendo referencia a planes de contingencia en Alemania si no se alcanza un acuerdo con Grecia antes del 30 de junio y la predisposición de Tsipras a rechazar las exigencias de los acreedores frenaron las bolsas. Tan sólo Wall Streetconsiguió cerrar al alza, animado por un mensaje de la Fed esencialmente dovish (ver entorno económico). En el mercado de renta fija, los principales bonos tuvieron una tregua, con la TIR del Bund manteniéndose en la frontera de 0,80% y el diferencial español estrechándose levemente hasta 151 p.b., mientras el euro superó 1,13$.

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Hoy: "La Fed podría no ser suficiente"

En un contexto de mercado convencional, el mercado europeo debería seguir hoy la estela alcista del S&P500. Aunque la Fedtrasladó al mercado la idea de que la primera subida de tipos llegará en 2015, el mensaje proporcionó soporte al mercado debido a que el ritmo de la subida de tipos será gradual y estará condicionado a que se consoliden los avances en empleo e inflación. Sin embargo, la evolución del mercado europeo se mantendrá condicionada por la situación de tensión provocada por Grecia. La escalada de declaraciones en las últimas horas confirma la voluntad del gobierno heleno de continuar tensando la cuerda, incluso más allá del 30 de junio, fecha del próximo vencimiento de deuda con el FMI. Por lo tanto, la probabilidad de que se alcance un acuerdo en el Eurogrupo es reducida, lo que supone un obstáculo para el avance de las bolsas europeas. En el mercado de deuda el foco de atención será la emisión española de Bonos del Tesoro a 3, 5 y 10 años, que se colocará a tipos más elevados y podría provocar un incremento del diferencial de deuda con respecto al Bund, cuya TIR se mantendrá en niveles cercanos a 0,80%. Por último, el euro debería frenar su repunte de ayer y permanecer próximo a 1,135$.

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1.- Entorno Económico


EE.UU.- La Reserva Federal mantuvo el tipo de interés de referencia en 0%/0,25% y reiteró las 2 condiciones expresadas en anteriores reuniones para que se produzca la primera subida de tipos: ver mayores progresos en el mercado laboral y estar “razonablemente confiados” de que la inflación volverá al 2% objetivo en el medio plazo. Las estimaciones de crecimiento se revisaron a la baja para el año 2015 tras un 1T’15 muy débil, aunque el comunicado de la Fed muestra una visión más optimista al afirmar que la actividad económica se ha expandido y la creación de empleo se acelera. En cuanto al diagrama de puntos en el que los diferentes miembros de la Fed expresan su previsiones acerca del nivel de tipos de interés más adecuado a finales de los próximos años, las estimaciones de tipos a finales de 2015 no sufren cambios y se mantienen en 0,625%, lo que sugiere un claro consenso en que el primer aumento de tipos debería producirse en 2015. Las previsiones para 2016 se revisan levemente a la baja (desde 1,875% hasta 1,625%), lo que sugiere que el ritmo de normalización de la política monetaria será gradual, lo que tuvo una acogida favorable en el mercado.

UEM.- El IPC de mayo se situó en línea con lo estimado y adelantado de forma preliminar: IPC general +0,3% a/a vs +0,0% en abril. Por su parte, el IPC subyacente se sitúa en +0,9% a/a vs +0,9% estimado. Se podría afrimar que la inflación ha hecho suelo ya, después de caer hasta en -0,6% en enero, y ha em! pezado a repuntar. Habría que recordar que el PSPP del BCE se lanzó en enero, por lo que el programa de compra de deuda del BCE estaría siendo efectivo.

ESPAÑA.- Anfac, la patronal de fabricantes de vehículos, prevé que las ventas de coches alcanzarán los 1,2M de vehículos este año (vs. 855.000 en 2014), aún por debajo pero acercándose a la demanda natural de España que está alrededor de 1,3M/1,5M. Además, anticipan que las ventas subirán un 10% en 2016 gracias a la mejora de la economía y la bajada de los costes de financiación.

REINO UNIDO.- (i) Los datos de empleo del mes de abril han sido positivos: la tasa de paro permanece en el 5,5% en abril, como se esperaba , pero los salarios aumentan con fuerza, +2,7% a/a (ex-bonus +2,7% también) vs +2,1% estimado y +2,3% anterior (revisado a mejor desde +1,9%). (ii) Por otra parte, el BoE publicó ayer las Actas correspondientes a la última reunión. Los aspectos más destacados son la unanimidad en la decisión de mantener los tipos en el 0,5%, aunque dos de sus miembros piensan que la decisión de mantener los tipos se justifica por un "delicado equilibrio". Los últimos datos macro no alteran sus previsiones, recogidas en el Inflation Report de mayo, mientras que la senda de su política monetaria dependerá de los datos macro británicos, no de lo que hagan otros bancos centrales.

GRECIA.- Logró emitir 1.300 M.€ en Letras a 3 meses con un tipo de interés de 2,7%. Esta emisión permite refinanciar emisiones a corto plazo pero no evita que se mantenga la presión sobre Gre! cia de c ara al vencimiento de 1.544M.€ del 30 de junio con el FMI. Por otra parte, el Banco Central de Grecia afirmó en su último boletín que alcanzar un acuerdo con los socios europeos es un imperativo histórico que no debe ignorarse, por lo que la institución recomienda al gobierno heleno que acéptelos términos ofrecidos por los acreedores hace 2 semanas.
CHINA.- (i) La inversión extranjera directa se incrementó +7,8% en tasa interanual durante el mes de mayo. (ii) Por otra parte, los precios inmobiliarios de las viviendas nuevas descendieron en China en 69 de las 70 mayores ciudades del país, mientras que los precios de la vivida usada siguieron una tendencia similar, con caídas en 67 de las 70 mayores ciudades.Leer más en: 
https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española


BANCOS ESPAÑOLES: Moody¿s revisa al alza el rating a largo plazo de ocho entidades. La agencia de calificación crediticia ha subido la calificación de las siguientes ocho entidades: Santander (A3), BBVA (Baa1), Banca March (Baa1), Bankinter (Baa2), Caixabank (Baa2) y Cecabank (Baa2), Sabadell (Baa1) y Popular (Ba2) en un escalón. OPINIÓN: La mejora de rating se basa en la mejora de los fundamentales macro de la economía española que se deberían reflejar en la mejora gradual de la calidad de los activos de las entidades financieras y en la rentabilidad de las mismas. Cab! e destac ar que tras la revisión realizada por Moodys, la entidad que mejor calidad crediticia y que más se debería beneficiar de un abaratamiento en el coste de financiación mayorista es Santander mientras que Sabadell y Popular mejoran pero se mantienen en grado especulativo. La calificación de Bankia se mantiene estable mientras que Kutxabank y Unicaja empeoran un escalón hasta Ba2 y B1 respectivamente.

CAIXABANK (Comprar; Cierre: 4,27€; Pr.Obj.: 4,90€): El portugués BPI rechaza cambiar los estatutos que limitan los derechos de voto. Cabe recordar que BPI tiene los derechos de voto limitados al 20,0% y que la supresión de dicho límite es una de las condiciones que Caixabank (actualmente controla el 44,1%) estableció en la OPA lanzada sobre BPI el pasado mes de febrero. OPINIÓN: Entendemos el rechazo de los accionistas de BPI como una medida de presión liderada por el segundo accionista de referencia (Santoro Finance) que controla el 18,6% del capital para que CBK aumente el precio de la OPA. Desde nuestro punto de vista, CBK esperará a conocer el resultado de los accionistas que están dispuestos a acudir a la OPA en las condiciones iniciales (1,329 €/acc vs cotización actual de 1,236 €) antes de decidir si aumenta el precio de la oferta o la retira. Entendemos que la clave está en el porcentaje de aceptación de la OPA ya que si este es muy elevado CBK podría decidir continuar adelante y cambiar los estatutos en un momento posterior.

INDRA (Cierre: 9,229 €; Var. Día: +0,53%): Ultima un ERE de 1.500 trabajadores.- Tiene previsto realizar un ERE de 1.500 trabajadores (3,8% de la plantilla) siendo el 75% de la oficina de Madrid, la mayor del grupo. OPINIÓN: S! e confir ma la noticia aparecida hace un mes aunque en el número es inferior a lo rumoreado inicialmente (entre 2.000 y 3.500 trabajadores). Esperamos más detalles del mismo así como de los planes de expansión, crecimiento y rentabilidad el 8 de julio en el investor day.

SECTOR MEDIA.- Las televisiones llegan a un acuerdo económico para evitar el cierre de ocho canales de TDT.-Infraestructura y Gestión 2002 ha retirado el contencioso que mantenía abierto en el Tribunal Supremo para determinar el cierre de ocho canales de televisión y del que se debería haber conocido la sentencia el día 23 de junio. No se ha confirmado por ninguna de las partes el importe del acuerdo pero se baraja una cifra entre 10 y 20M€. De esta forma la amenaza de una reducción de ingresos por publicidad, para las principales cadenas españolas, se disipa y la atención queda centrada ahora en la concesión en octubre de seis nuevas licencias por parte del gobierno. Para estas seis concesiones, de momento, hay nueve ofertas (Mediaset, Atresmedia, Kiss TV, Vocento, Prisa, 13 TV, Real Madrid Televisión y El Corte Inglés) por lo que se prevé una resolución bastante repartida. OPINIÓN: Esta noticia debería ser acogida de forma positiva por el mercado porque se ha eliminado una de las principales amenazas que existían para que los dos principales grupos de comunicación nacionales (Mediaset y AtresMedia) puedan crecer sin impedimentos en los próximos ejercicios. Ahora la única situación a resolver en los próximos meses sería la posible incorporación de TVE al mercado de la publicidad. Esta decisión podría asegurar la viabilidad de la cadena de televisión y, según últimas noticias, podría ser tomada con el consenso de sus competidores a cambio de determinadas concesiones.

TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 12,68€; Var. Día: -0,51%).- Med! iapro y Al Jazeera podrían arrebatarle los derechos televisivos de la Liga española de fútbol y la Copa del Rey a partir de 2016. La puja se realizará previsiblemente en la segunda quincena de julio y su valor se estima que alcanzará alrededor de 1.500M€. OPINIÓN: Este movimiento pondría en peligro el liderazgo en televisión de pago de Telefónica y, por tanto, su impacto en la cotización del valor sería negativo sobre todo si tenemos en cuenta que los accesos de televisión de pago vienen acelerando su crecimiento en los últimos siete trimestres con importantes aumentos de clientes.

EUSKALTEL (no cotiza): La CNMV podría aprobar hoy el folleto de OPV. La valoración de la compañía ha quedado fijada en un rango comprendido entre 1.548/1.864M€. OPINIÓN: Esto supone una valoración de entre 9,8/11,8 veces el EBITDA estimado para 2015 que compara con el múltiplo de 12x que implica la OPA de Orange sobre Jazztel o el 9,2x que asumió Vodafone para adquirir ONO.

3.- Bolsa europea 

ENEL (Comprar; Cierre: 4,12€: Var. Día: -0,15%): No contempla vender los activos rusos.- En una entrevista, su CEO ha señalado que no contempla abandonar su negocio en Rusia ya que evoluciona bien y deshacerse de él ahora sería malvender.OPINIÓN: Con estas declaraciones queda descartada la desinversión en Rusia (supone un 2% aprox. del EBITDA) por lo que la eléctrica seguirá centrada en la venta del negocio ! de explo ración y producción así como de las plantas renovables en Portugal.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Utilities +0,9%; Bienes de Consumo +0,6%; Servicios de Consumo +0,4%

Los peores: Petróleo & Gas –0,2%; Financieras -0,1%; Telecos 0%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TRIPADVISOR (87,65$; +14,7%) anunció un acuerdo con Marriott que permite reservar directamente en esta cadena de hoteles y con acceso directo desde esta web de reservas al servicio al cliente de Marriott; (ii) HARLEY DAVIDSON (56,66$; +3,6%) ampliará en 15,9M accs. su anterior programa de recompra de acciones, que fue aprobado en Feb.’14 por 20M accs., hasta un total de 35,9M accs. Significa aumentarlo prácticamente +80% y representa nada menos que recomprar el 17,3% del capital de la compañía. (iii) ELECTRONIC ARTS (64,48$; +2,6%) ha conseguido un feed back positivo con respecto a sus nuevos lanzamientos de juegos (Star Wars: Battlefro! nt, NHL 16, etc) en la Electronic Entertainment Expo.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran las petroleras y compañías cuyos costes están directamente influidos por el precio del petróleo debido a que los inventarios de petróleo publicados ayer fueron altos en gasolinas (Inventarios de Gasolinas +460M b. vs -800M b. esperados) y eso hizo caer el precio del WTI (el futuro con entrega en julio retrocedió anoche -0,14$, hasta 59,78$): (i) CHESAPEAKE ENERGY (12,09$; -3,5%); (ii) FEDEX (176,73$; -3%); (iii)PIONEER NATURAL RESOURCES (145,47$; -2,6%); (iv) APACHE (57,67$; -2,3%)…

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