INFORME DIARIO - 02 de Junio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer. Bolsas: "Montaña rusa de cotizaciones."

La volatilidad en la sesión europea fue la tónica con cambios de signos continuos a merced de las noticias sobre los posibles acuerdos de Grecia. Tras la publicación de los buenos datos de ISM en EE.UU. el Euro cedió hasta mínimos de la sesión en 1,088, lo que permitió a las bolsas cerrar ligeramente en positivo (Eurostoxx50 +0,12% e Ibex35 +0,18%). En renta fija lo más significativo fue la ampliación de las primas de riesgo de los países periféricos. España cerraba en 141,4 p.b. (Bono 10 años 1,95%) a niveles de hace ocho meses, por d! ebajo de Italia en 143,6p.b. En EE.UU. la sesión cotizó en positivo después de unos datos macro mixtos.

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Hoy: "Somos el daño colateral"

De nuevo en Europa el compás vendrá marcado por las noticias que nos lleguen de los posibles acuerdos desde Grecia. La siguiente fecha límite para un pago es el próximo viernes día 5 y hasta entonces, como ya nos tiene acostumbrados, escucharemos todo tipo de noticias/declaraciones que tensarán las negociaciones. De hecho ayer se reunieron de manera extraoficial los principales mandatarios europeos y del FMI para acelerar posibles soluciones que se podrían dejar ver hoy o mañana en la reunión del BCE. En este contexto, el activo que más sufrirá será la renta fija y previsiblemente España se llevará la peor parte, con una prima ya debilitada después de los resultados electorales. En este sentido, el BCE prometió que aceleraría las compras de su programa para dar soporte y ayer comenzamos uno de los meses en los que se debería notar la presión compradora.

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1.- Entorno Económico 

EUROZONA.- (i)Ayer se publicó la batería de PMIs Manufactureros de varios países de la Eurozona: (1)España: 55,8 vs. 54,5esp. vs. 54,2 ant. (2) Italia: 54,8 vs. 53,6esp. vs. 53,8 ant. (3)Francia: 49,4 vs. 49,3esp. vs. 49,3 (4)Alemania: 51,1 vs. 51,4esp. vs. 51,4ant. (5) Eurozona: 52,2 vs. 52,3 esp. vs. 52,3 ant. Como se puede apreciar en España el país que mejor se ha comportado en toda la región mostrando su recuperación a diferencia de Francia que se estanca en zona de contracción. (ii) El BCE publicó los importes correspondientes a las compras del PSPP del mes de mayo y sobrepasaron en 51.623M€ las realizadas en el mes de abril. La cifra total fue de 146.679M€ que a pesar de ser la mayor cifra mensual desde el comienzo del programa, debería ser superada por la de los meses venideros después de que el BCE anunciara compras masivas para ayudar al mercado de renta fija después de las caídas de las semanas pasadas.

ALEMANIA.- La inflación alemana interanual para el mes de mayo, dato preliminar, salió según lo esperado en +0,7% superando al dato anterior en +0,5%. Este dato es el más elevado en todo el 2015 sumando así cuatro meses consecutivos de subidas. Mensualmente el dato se queda en +0,1% vs. +0,1% esperado vs. +0,0% del dato anterior. En la inflación armonizada interanual, según normas de la Eurozona, la inflación repunta por encima de lo esperado en +0,7% vs. +0,6% esp. y +0,3% del dato anterior. Este dato es el mayor desde octubre del 2014. A pesar de ser un pequeño repunte, estos datos se pueden considerar como positivos ya que alejan el fantasma de la deflación que tantos meses ha estado acechando la economía de la Eurozona.

ESPAÑA.- (i) Las ventas de automóviles en mayo crecían un +14% a/a, hasta alcanzar las 94.030 matriculaciones. Con este registro ya van 21 meses de avances. En concreto, en lo que llevamos de año las matriculaciones han crecido un +21,7%, hasta alcanzar un total de 443.919. La mejora económica, la relajación en las condiciones de financiación y la nueva implementación de ayudas a la compra (Plan Pive 8) están contribuyendo al mantenimiento de esta sólida evolución en el sector. ii) El precio medio del m2 de la vivienda libre en España se situó en 1.457,9 € en 1T'15, lo que supone una variación trimestral de -0,36% e interanual de -0,11%, según las cifras publicadas por el Ministerio de Fomento basadas en el valor de tasación de las viviendas. En términos reales descontando el efecto de la inflación, el precio de la vivienda libre experimenta un crecimiento interanual de +0,9%, acumulando 2 trimestres consecutivos de subida por primera vez desde 2007. En los próximos trimestres, podríamos asistir a un incremento de los precios en términos nominales, lo que ot! orgaría mayor solidez a la progresiva recuperación del sector inmobiliario en España. Adjuntamos link a los datos del Ministerio de Fomento: http://www.fomento.gob.es/NR/rdonlyres/851b42c1-7c61-4dfe-b4fc-edf24274d645/131075/150601NPEstadísticavalortasadovivienda1T2015.pdf

EE.UU.- (i) El Gasto Personal se ralentizó hasta 0,0% desde +0,4% del dato anterior, mientras se esperaba +0,2% y los (ii)Ingresos Personales ascendieron a +0,4% vs. +0,3%esp. y 0,0% anterior. El análisis de estos datos nos muestra un aumento del ahorro, hasta +5,6% en abril desde +5,2% en el mes anterior, que podría traducirse en simplemente un retraso en el consumo por la mala percepción de la situación actual. (iii)Deflactor del Consumo El dato interanual quedó en +0,1% mientras se esperaba +0,2% vs. +0,3%ant. El Deflactor subyacente interanual queda en +1,2%, peor que +1,4% esperado y +1,3% anterior. Se ensancha así la diferencia entre ambos desde el pasado mes. Además, la tasa subyacente alcanza niveles mínimos desde el primer trimestre de 2014. (iv) El ISM Manufacturero para el mes de mayo subió a 52,8 mientras se esperaba 52,0 desde 51,5 del mes anterior. El ISM Precios Pagados también sufrió un repunte significativo en 49,5 desde 40,5 del dato anterior, mientras se esperaba 43,0. (v) Gasto en Const! rucción< /font> sufrió un ascenso considerable en el mes de abril con una subida del +2,2% desde +0,5% del dato anterior, revisado desde -0,6%, y +0,8% esperado. Dentro de la construcción privada las oficinas muestran el mayor ascenso con una subida de +3,2% desde +0,7%.

INDIA.- El b.c. ha reducido el tipo de interés de referencia hasta 7,25% desde 7,50%. El tipo de reserva se mantiene en 4,0% y el tipo de recompra de Repos también baja hasta 6,25% desde 6,50%. Es la tercera vez que la institución reduce tipos este año. Además, reduce la estimación de crecimiento para el año fiscal que finaliza en marzo de 2016 hasta +7,6% desde +7,8% anterior, nivel que compara con +7,5% de 1T¿15. La reducción progresiva de la inflación (4,87% en abril y 5,25% en marzo) es uno de los factores que ha permitido este recorte. Esta estimación de PIB es algo superior a la previsión del Gobierno publicada la semana pasada: +7,3% para este año (se redujo desde +7,4% anterior). Por otra parte, el Gobernador del B.C. Raghuram Rajan, ha expuesto que existen tres riesgos principales en los precios, que son el efecto de los monzones, el incremento de los precios de la energía y el volátil entorno internacional (particularmente la subida de tipos por parte de la Fed). El Gobernador estima que los precios irán cayendo progresivamente hasta agosto y a partir de este momento tenderán a aumentar hasta 6% en enero de 2016, si bien mantienen un objetivo concreto de inflación (4%/+6%). Mantenemos una visión positiva sobre la economía india, que debería continuar evolucionando positivamente apoyada en varios factores como las reformas estructurales implementadas por el Primer Ministro Modi, el control del déficit fiscal o la reducción en el nivel de precios, sostenida en gran medida por la caída en el precio del petróleo (India es el tercer mayor import! ador de crudo del mundo). No obstante, insistimos que India puede seguir sufriendo en el corto plazo por factores como dos malas consecutivas o una confusa gestión de los impuestos (dudas acerca de la implementación o no de un impuesto MAT (Minimum Alternative Tax) a fondos de inversión extranjeros). Consideramos India como una inversión atractiva desde un punto de vista estructural, pero únicamente para perfiles dinámicos. Recientemente publicamos una nota específica sobre India. Link directo al documento:https://broker.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf

AUSTRALIA.- Ha mantenido tipos en el 2,0% decepcionando al mercado ya que esperaba una bajada. Después de la noticia el dólar australiano se ha apreciado contra el dólar hasta los 0,768.

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https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

 
IBERDROLA (Comprar; Pº objetivo: 6,5€; Cierre: 6,3€)! : Posibl es cambios normativos en Reino Unido.- La legislación actual contempla que los parques eólicos construidos antes de marzo de 2017 cuentan con incentivos, pero el Primer Ministro Cameron podría tomar la decisión de eliminar dichos subsidios al entender que este tipo de tecnología no necesita ayuda para competir con otras fuentes de energía. La medida no afectaría a los parques ya en funcionamiento ni a los proyectos eólicos marinos. OPINIÓN: De confirmarse, se trataría de una mala noticia ya que Iberdrola estaba apostando por el Reino Unido que se suponía tenía un marco regulatorio estable. Scottish Power, filial de Iberdrola en el país, tiene siete proyectos eólicos terrestres con 450MW de capacidad que deberían arrancar entre 2016 y 2017 con una inversión de unos 500M GBP. En cualquier caso, podría establecerse un período transitorio por el que los parques que ya tienen permisos se acogerían al actual marco.

OHL (Cierre: 16,88€; Var. Día: -1,29%): Fitch sitúa su rating BB- en perspectiva negativa.- El deterioro de la perspectiva se es consecuencia del descenso de –30% que acumula la cotización de su filial mexicana desde el 6 de mayo, en la que OHL tiene una participación del 56%. OPINIÓN: Aunque la compañía ha comenzado la investigación acerca de los presuntos sobornos a magistrados en México, la acción puede seguir penalizada en las próximas jornadas ya que México es un mercado estratégico para OHL (generó en 2014 más de un 45% de los ingresos de su negocio de concesiones y un 31% de la cartera de construcción está localizada en América Central y del Sur).

FCC (Cierre 9,21€; Var. Día: -3,17%): Abre una investigació! n para a nalizar las presuntas irregularidades en los pagos a una empresa vinculada a Jordi Pujol Ferrusola.- La compañía ha confirmado el pago de facturas a la firma Bartridge vinculada a Jordi Pujol Ferrusola por importe de 710.000€ en los años 2006 y 2007. La compañía investigará si esos pagos se corresponden con servicios realmente prestados de asesoría o por el contrario se corresponden con prácticas irregulares de pagos de comisiones por adjudicaciones en Cataluña. OPINIÓN: La cotización continuará penalizada hasta que no se aclare por completo este asunto, debido al daño reputacional que supone para la compañía.

3.- Bolsa europea 
 
BANCOS EUROPEOS: El BCE alerta de la baja rentabilidad del sector y estudia incluir factores cualitativos en los test de estrés. La baja rentabilidad del sector dificulta la generación orgánica de capital en un entorno de mayores exigencias regulatorias a nivel global (Basilea III). En este punto, el BCE pretende introducir criterios cualitativos en los test de estrés para mitigar así el riesgo de que se produzcan malas prácticas. OPINIÓN: Entendemos que para el análisis cualitativo de las entidades, el BCE introducirá criterios similares a los utilizados por la Fed en EE.UU cuyos principales focos de atención son el gobierno corporativo, la estructura jurídica de las entidades y el proceso de asunción y control de riesgos. Dicho esto, pensamos que no debemos descartar que el BCE exija un mayor esfuerzo en provisiones que permita contrarrestar el impacto del riesgo jurídico. En cuanto a la baja rentabilidad del sector, cabe destacar que además de la dificultad del entorno (tipos de interés en mínimos históricos y bajo crecimiento económico), la cuenta de resultados del sector continúa penalizada por el elevado peso de los activos problemáticos (improductivos) por lo que esperamos un aumento en el número de operaciones de venta de carteras de préstamos y/o activos durante los próximos trimestres.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Servicio de Consumo +0,39%; Salud +0,35%; Tecnología +0,31%.

Los peores: Telecomunicaciones -0,51%; Petróleo y Gas -0,21%; Materiales Básicos -0,07%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) GOLDMA SACHS (207,81$; +0,79%), tras conocerse que junto a Altor han adquirido Hamlet Protein a sus dos accionistas: Polaris Private Equity y al fundador Hamlet Protein. No ha trascendido el precio de la operación; (ii)WALT DISNEY (110,96$; +0,53%), informó que su CFO dejará el cargo a final de junio. Por ahora no ha sido designado un sustituto.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) INTEL (33,905%; -1,61%)/ALTERA (51,68$; +5,79%): Intel ha comunicado la adquisición de Altera por 54$/acc (valor 100% de Altera: 16.700M$) haciendo el pago en efectivo. Prima: +10,5% respecto del cierre del viernes y del +56,2% del 26 marzo cuando se filtró en prensa que estaban en negociaciones. Según Intel, la operación es dilutiva el primer año para posteriormente ser relutiva. Múltiplos implícitos de Altera a 54$/acc: PER’15: 42,5x y PER’16 34,6x. EV/EBITDA’15: 37x; (ii) WYNN RESORTS (98,29$; -2,38%), tras conocerse que los ingresos de juego en Macao cayeron un -37% en mayo; (iii) APACHE (58,87$; -1,62%), anunció una nueva reestructuración organizativa dividiendo las áreas en tres 3 regiones. Este cambio es interno y no se verá afectada la producción.

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