INFORME DIARIO - 11 de Junio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “¡La TIR del Bund en 1,0%! ”

El protagonista de la sesión fue el Bund alemán, que llegó a marcar mínimos del año y máximos de TIR al superar ésta el nivel 1,0% (cerró en 0,987%), por lo que acumula una subida de 95 p.b. desde su mínimo de abril (0,05%)… momento a partir del cual comenzó el “sell off” en bonos. El petróleo continúa recuperándose (+41,7% desde mínimos de enero), a pesar del exceso de oferta y de la política de producción de la OPEP, presionando así la rentabilidad de los bonos. En ese contexto, el euro se mantuvo relativamente fuerte (1,13; buena señal) y! las bol sas subieron apoyadas por una postura aparentemente más flexible de Merkel con Grecia.

.

Hoy: “Presión sobre la periferia y volatilidad.”

Los bonos volverán a ser actores principales, especialmente los periféricos porque acusarán la afluencia de papel al mercado primario (emiten Italia, España e Irlanda). La macro americana confirmará la buena marcha del empleo con unas cifras semanales de paro que podrían sorprender positivamente, como sucedió la semana pasada con los “Payrolls”, mientras que el repunte en las Ventas Minoristas (+1,2% esperado) debería despejar las dudas acerca de la pérdida de tracción del PIB americano (1T -0,7%). Este escenario es positivo en el fondo para economía y bolsas, pero incrementa la presión sobre los bonos americanos por la mayor probabilidad de subidas de tipos en EE.UU. y a corto plazo aumentará la volatilidad de las bolsas. Los bonos emergentes, pero también las bolsas, deberían sufrir tras alertar elBanco Mundial del difícil entorno al que se enfrenta! n (salvo en India; ver Entorno Económico)… algo sobre lo que venimos avisando desde hace meses. El contexto sigue siendo lo suficientemente confuso y carente de estímulos como para impedir que las bolsas reboten.

. 
1.- Entorno Económico


ECONOMÍA GLOBAL.- El Banco Mundial ha publicado su informe semestral, en el que recoge una perspectiva más constructiva para las economías desarrolladas que para las emergentes (menciona a India como excepción positiva) y advierte que la probable subida de tipos de la Fed este año supone un “riesgo importante”. Los emergentes sufren una “desaceleración estructural” consecuencia de una serie de factores, entre los que destacan el abaratamiento de las materias primas y el estancamiento del comercio entre los propios emergentes. Es precisamente esta desaceleración de los emergentes debido al agotamiento de sus actuales modelos de crecimiento uno de los principales cambios sobre los que venimos advirtiendo desde hace más de 12 meses. Entre las cifras actualizadas del BM destacamos: (i) Severa revisión a la baja de EE.UU. (-50 p.b. este año), lo que debería llevar a dudar sobre el hecho de que la primera subida de tipos tenga lugar este año, como actualmente se descuenta y sobre lo cual mantenemos un escepticismo prudente;(ii) La fuerte revisión a la baja de Brasil con respecto a 2015/16, coherente con la recesión técnica en que se encuentra esta economía y sobre lo cual también hemos venido advirtiendo insistentemente; (iii) La sostenibilidad del crecimiento de India, como destacado entre los emergentes (también en línea con nuestra visión sobre esta economía, según explicábamos en nuestra Nota Especial sobre India del pasado 27/5/15: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IESP&nombre=India en la encrucijada mayo 2015.pdf). 
GRECIA.- Emitió ayer 1.625 M€ en letras a 6 meses al 2,97% y 1.300 M€ en letras a 3 meses al 2,70%. A pesar de que las emisiones han sido totalmente suscritas (la ratio de demanda supera 1,3 veces la oferta), entendemos que ambas emisiones han sido suscritas por los bancos griegos gracias a la facilidad de liquidez de emergencia (ELA) proporcionado por el BCE que de momento mantiene inalterados los “haircuts” a los colaterales que los bancos pueden presentar ante la institución para obtener liquidez.

REINO UNIDO.- La Producción Industrial bate expectativas al aumentar en abril +1,2% (vs +0,6% esperado) y vs +1,1% anterior (revisado desde +0,7%) aunque la producción manufacturera se desacelera hasta +0,2% (vs +0,4% esperado) y vs +1,2% anterior (revisado desde +1,1%). El desglose de las cifras muestra una desaceleración de las principales partidas (producción de bienes e inversión) por lo que el aumento viene explicado por la recuperación del sector energético (+4,7% vs -0,3% anterior).

COREA DEL SUR.- Su banco central recorta el tipo de interés de referencia -25 p.b., hasta 1,50% (en línea con lo espe! rado), y alerta del riesgo de que el virus MERS afecte a la confianza del consumidor y la demanda interna.

CHINA.- Las Ventas Minoristas aumentaron en mayo +10,1% (vs +10,1% esperado y vs +10,0% anterior) y la Producción Industrial (mayo) se aceleró hasta +6,1% (vs +6,0% esperado y vs +5,9% anterior).

NUEVA ZELANDA.- Su b.c. ha bajado tipo director desde 3,25% hasta 3,00%, sorprendiendo al mercado, para tratar de reactivar una Demanda Interna aún débil y posible gracias a una inflación reducida (a/a +0,1% en 1T’15).

Leer más en:

https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española


ENDESA (Comprar; Pº Objetivo: 21€; Cierre: 16,77€): Reafirma su Plan Estratégico.- Celebró ayer el Investor Day donde desarrolló los objetivos presentados en marzo, a raíz del Plan Estratégico de su matriz, Enel. Los objetivos financieros apenas cambian (son mejores que los presentados antes de la OPV): EBITDA 3.000M€ en 2015, 3.100M€ en 2015 y en 2016; BNA 1.000M€ en 2015, 1.200M€ en 2016 y 2017 (el BNA’16 se revisa 60M€ al alza). Las inversiones sumarán 4.400M€ en el período 2015-2019 (2.600M€ en los tres primeros años). Respecto al dividendo, mantiene su compromiso de aumentarlo un mínimo de +5% anual desde! los 0,7 6€ del año pasado (será el máximo entre +5% o el DPA resultante de un payout del 100%). OPINIÓN: El grueso del plan se apoya en la mejora de la economía (incremento estimado demanda eléctrica 2015-2020 +1,9%) y en el ahorro de costes (opex -14% 2014-2019). El negocio regulado se mantendrá prácticamente estable por lo que el crecimiento vendrá de la mano de la generación y comercialización. Asimismo, puede haber mejoras en el plano financiero ya que la empresa está refinanciando parte de su deuda, pudiendo conseguir unos ahorros de 40M€ no contemplados en el plan (reducir el coste de la deuda del 3% al 2,5%). En cuanto al dividendo, la puerta sigue abierta al pago de uno extraordinario si hacia 2016 no han materializado alguna compra (estarían interesados en pequeñas distribuidoras, carteras de clientes de gas y electricidad y/o empresas de eficiencia energética). En cualquier caso, la rentabilidad por dividendo es muy atractiva, del 5,9% actualmente según nuestras estimaciones. Por el lado negativo, es una de las utilities que más se vería afectada de producirse inestabilidad política en nuestro país dado que, tras la venta del negocio latinoamericano a Enel el año pasado, está centrada en España (y marginalmente también en Portugal donde espera crecer tanto en electricidad como en gas).

FERROVIAL (Comprar; Cierre: 19,59€; Var. Día: +1,27%): Se adjudica un contrato de remodelación de una planta de tratamiento de aguas residuales en EE.UU. por 12 M.€. OPINIÓN: Aunque el importe no es relevante ! para la compañía, que tiene una cartera de servicios de 23.549 M.€, se trata de una noticia positiva porque supone la entrada de su división de agua y servicios en EE.UU., un mercado estratégico para la compañía en el que hasta ahora ya estaba presente en los negocios de construcción y concesiones.

3.- Bolsa europea 

BAYER (Cierre: 129,7€; Var. Día: +4,4%): Vende a Panasonic Healthcare su división de diabetes por 900M€.- Panasonic Healthcare (participada en 80% por un fondo de Private Equity, KKR, y un 20% por Panasonic) compró la división de diabetes de Bayer por 1.000M€. Las ventas de esta sección generaron en torno a 900M€ en 2014.OPINIÓN: El impacto de esta noticia será positivo para Bayer, ya que consigue vender un negocio que no es "core", mientras que Panasonic incrementa su presencia en esta área de elevado crecimiento, puesto que según estimaciones de La Organización Mundial de la Salud, el número de personas con diabetes pasará de 171M en 2000 a 366M en 2030.

VOLKSWAGEN (Cierre: 217,49€; Var. Día: +2,95%): Las ventas de su marca Volkswagen descendieron -5,9% en tasa interanual en mayo. Las ventas acumulan descensos interanuales en 7 de los últimos 8 meses, debido a que el menor crecimiento en China y el descenso de las ventas en América Latina no se están viendo compensadas por la recuperación del mercado europeo. OPINIÓN: La cotización de la compañía se debería ver penalizada en las próximas jornadas, ya que Volkswagen genera el 60% de las ventas totales del grupo. El viernes se publicarán las ventas globales del grupo, que podrían mostrar cifras débiles debido a que sus marcas Audi y Sko! da exper imentaron en abril el primer descenso en ventas desde diciembre de 2009.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Tecnología +1,59%; Financieras +1,49%; Oil&Gas +1,20%.

Los peores: Utilities +0,43%; Telecos +0,50%; Servicios de consumo +0,94%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) NETFLIX (671,1$; +3,7%), después de que se aprobara en la JGA incrementar el límite al número de acciones en circulación, lo que se entiende como el primer paso para un split; (ii) HCC INSURANCE (77,35$; +36,4%), gracias a la oferta de compra que realizó la japonesa Tokio Marine Holdings por 7.500M$ (78$/acción, prima del 36% sobre el precio medio del último mes). (iii) JOHNSON CONTROLS (54,07$; +5%),ya que planea el spin off de su división de componentes de automóvil. De materializarse, se uniría a la serie de compañías que va a realizar este tipo de operaciones (General Electric, Ebay, United Technologies, Hewlett-Packar y Dupont entre otras).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra: (i) RENREN (3,99$; -2,9%), ya que va a ser objeto de un MBO después de cuatro años de cotización. El equipo directivo comprará la compañía por 4,2$/acción, prima del +2% respecto al cierre del día anterior.

.


Acceda al informe completo.