INFORME DIARIO - 16 de Junio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “..y Draghi acercó el Grexit. ”

Las sesión europea cotizó toda la jornada muy débil con caídas generalizadas que alcanzaron sus mínimos después de que Draghi pusiera encima de la mesa, en el Parlamento Europeo, un posible Grexit. Draghi afirmó que el BCE cuenta con herramientas necesarias para gestionar que Grecia salga del Euro, si se diera el caso. La sesión acabó con EuroStoxx50 -1,9% Ibex35-1,7% Atenas -4,7%. Mientras que el Euro lateralizaba alrededor de los 1,12̈́! 4;/$. En el mercado de renta fija los periféricos fueron los que más sufrieron con Grecia a la cabeza. Las cotizaciones de los bonos a 10 años reflejaron el nuevo escenario: Italia 2,34%, España 2,40%, Portugal 3,22% y Grecia 11,73% Aumentando las primas de riesgo en todos los casos. En EE.UU. la sesión también fue negativa después de unos datos macro muy flojos.

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Hoy:“Grecia hasta en la sopa, todo el verano”

Para hoy tenemos el ZEW alemán pero previsiblemente pasará desapercibido ante la maraña de noticias y rumores relacionadas con nuestros vecinos helenos. Lamentablemente han sido capaces de disipar el buen fondo de las bolsas a favor de la actualidad del rabioso corto plazo. Esperamos que los mercados estén claramente parados a la espera de nuevas resoluciones…y lo peor es que esta situación se podría alargar hasta julio o agosto. Los únicos eventos que podrían servir de catalizadores esta semana serán la reunión de la Fed el miércoles y las reuniones del Eurogrupo de jueves/viernes que se prevén tensas después de las duras declaraciones de ayer de Draghi. Durante todo este proceso en renta fija podríamos ver un ensanchamiento paulatino de las primas de riesgo de los países periféricos.  Para la sesión de hoy esperamos goteo a la baja en Europa y también probablemente en Estados Unidos a la espera de las palabras de J.Yellen que podrían cambiar las expectativas de subidas de tipos.

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1.- Entorno Económico


GRECIA.- Parece que la propuesta que el Gobierno ha rechazado este fin se semana consistía en aceptar una reducción del Superávit Primario2015 (es decir, ingresos menos gastos, ex – pago de intereses) desde el 3% s/PIB pactado en el actual programa de asistencia hasta tan sólo 1%, mientras que el objetivo de 4,5% para 2016 se flexibilizaría hasta 3,5% en 2018. Además, los acreedores (es decir, la Troika) proponen reducir el gasto en pensiones desde el actual 17,5% s/PIB hasta 16,5% (como referencia, Alemania, R.U. o España dedican el 12% y Francia, que tiene el sistema más generoso, el 15%) y subir el IVA para recaudar otro 1% s/PIB adicional, de manera que se consiga una mejora marginal de aprox. 2% s/PIB con que hacer frente a la amortización progresiva de la deuda. Para poner las cifras en su contexto, conviene tener presente que Grecia dedica el 75% de su gasto primario (es decir, el gasto público, ex – pago de intereses) a pensiones y salarios de funcionarios, lo que le deja sin capacidad real para maniobrar. Por otra parte, pero no menos importante, ayer Draghi (BCE) hizo unas declaraciones en el Parlamento Europeo referentes a los términos con los que se cerrará el acuerdo con Grecia y dejó muy poca maniobra de actuación diferente a lo que ya se está exigiendo durante las últimas semanas. Las principales declaraciones fueron: (1) La liquidez de los bancos griegos alcanza 118.000M€. (2) El soporte monetario a Grecia ronda el 66% de su P! IB. (3)E ste soporte continuará mientras los bancos griegos sean solventes y cuenten con colaterales suficientes. (4) Un eventual acuerdo contendrá medidas fiscales sostenibles. (5) Draghi ha afirmado que se cuentan con las herramientas necesarias por si la situación deriva en la salida de Grecia de Euro.

EUROZONA.- Para el mes de abril la balanza comercial (no ajustada estacionalmente) arrojó un superávit de 24.900M€ vs. 22.500M€ esperado y 23.400M€ del dato anterior. La balanza comercial ajustada estacionalmente presenta un superávit de 24.300M€ vs. 19.000M€ esperados y 19.900M€ del dato anterior (revisado al alza desde 19.700M€). El dato de exportaciones en la Eurozona siguió mejorando hasta 173.100M€ desde 171.400M€ en marzo, por la baja cotización del Euro, y el dato de importaciones se desaceleró hasta 149.100M€ desde 151.600M€ del mes de marzo. Respecto al mismo mes del año anterior han sido los productos primarios los que han mostrado mayor tirón en la demanda pasando a un déficit de -91.200M€, impulsados por los productos energéticos con un déficit de -83.400M€.

ESPAÑA.- El precio del suelo urbano en los municipios con más de 50.000 habitantes se incrementó +37,8% en tasa interanual en 1T’15, según la estadística de precios del suelo que se elabora con los datos del Colegio de Registradores de la Propiedad. El incremento medio en conjunto de España ascendió a +5,9%, un aumento mucho menos acusado que en las grandes ciudades. Esta diferencia en los precios y el hecho de que el número de operaciones de compraventa se haya reducido -1,3% con respecto a 1T’14 revela que se está reactivando la inversión especialmente en las localizaciones prime de las grandes ciudades. ALEMANIA.- La inflación alemana para el mes de mayo sale según lo esperado en +0,1% repitiendo con el mes anterior. Interanualmente el dato queda en +0,7%, sin variaciones y según lo esperado. Por partidas, se puede apreciar como los precios del combustible para uso doméstico han subido este mes +3,7% después de una caída de -0,5% en abril mientras que los precios de ropa y calzado descienden -2,0% desde -0,5% compensado los efectos positivos de la energía.

EE.UU.- (i) El índice Empire Manufacturing para el mes de junio salió bastante peor de lo esperado en -1,98 desde 3,09 del dato anterior, mientras se esperaba 6,00. Por partidas, mensualmente la que peor se comportó fueron los nuevos pedidos con una caída hasta -2,12 desde 3,85 del mes anterior. Los inventarios cayeron hasta 1,92 desde 7,29 mientras que el número de empleados ascendió a 8,65 desde 5,21 al igual que las horas trabajadas, que pasan de -2,08 a 3,85. Estos datos se podrían interpretar como que la actividad se está retrasando por la mala percepción de las condiciones presentes pero en realidad la actividad no está disminuyendo al mismo ritmo. Podríamos ver repuntes en las siguientes observaciones. (ii) La Producción Industrial de mayo se quedó en -0,2% vs. +0,2%esp. y -0,5% mes anterior revisado desde -0,3%. Por industrias, las que muestran mayor actividad son la de maquinaria pesada y electrónica con subidas mensuales respecto a abril. (iii) El Grado de Utilización de la Capacidad Productiva se reducjo ines! peradame nte en mayo hasta 78,1% desde 78,3% esperado y anterior. Mayo es el sexto mes consecutivo de caída desde el 79,8% mostrado en diciembre de 2014. Viendo los detalles, observamos que la producción en fábricas retrocedió -0,2% después de subir +0,1% en abril. Estos datos no se pueden interpretar como positivos porque muestran debilidad en la economía industrial estadounidense. Es una razón más para que en la reunión del miércoles J.Yellen pueda alejar las expectativas de tipos que en estos momentos se sitúan en el 3T¿15. (iv) Las Entradas Netas de Capitales de Largo Plazo fueron 106.600M$ en abril vs salidas netas de -95.200M$ en marzo (revisadas algo a mejor desde -100.900M$), pero conviene tener en cuenta que estacionalmente tiene lugar un efecto positivo (entradas) en abril y negativo (salidas) en marzo. Como referencia, las entradas netas de abril 2014 fueron 142.654M$ y 120.900M$ en abril 2013.

RUSIA.- Recortó tipos de interés hasta 11,5% desde 12,50%. Las estimaciones de inflación de su Banco Central estiman que para el 2017 se situará en +4% mientras que en el periodo de un año la podremos ver en +8%. Además añadió en la comparecencia que podría seguir bajando tipo mientras la tasa de inflación siga disminuyendo.

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2.- Bolsa española


CAIXABANK (Comprar; Cierre: 4,26€; Pr.Obj.: 4,90€): BPI vot! ará maña na la eliminación del blindaje sobre los derechos de voto que abriría el camino a Caixabank: Recordemos que Caixabank condicionó la OPA sobre BPI a que los estatutos de esta última se modificaran para eliminar el límite actual en los derechos de voto (limitados al 20%). Mañana se celebrará la Junta General de Accionistas de BPI y éste será uno de los puntos a discutir. OPINIÓN: Una aprobación de este punto está lejos de estar asegurado, Isabel dos Santos, que tiene una participación del 18,6% en BPI, se opone a la modificación. Por ello, no es descartable que la propuesta no salga adelante en esta ocasión y Caixabank se vea obligado a presionar al consejo de BPI para que se celebre una Junta General Extraordinaria más adelante, con el folleto de la operación ya aprobado por las autoridades, donde se vuelva a debatir sobre este punto.

OHL (Cierre: 14,49€; Var. Día: -1,83%): Podría verse obligada a aportar nuevas garantías en efectivo por sus préstamos tras la caída de Abertis en bolsa.- OHL pignoró las acciones de Abertis como garantía del préstamo para la adquisición de su participación en el grupo de concesiones (que asciende al 13,2%) y se comprometió con los acreedores a aportar garantía adicionales si la acción de Abertis cae por debajo de 14,3€ por acción.OPINIÓN: La caída en la cotización de Abertis supone un nuevo factor de presión a la baja sobre la cotización de OHL. A pesar de que la compañía disponía al cierre de 1T’15 efectivo por importe superior a 1.000 M€, la aportación de nuevas garantías en efectivo reduciría su capacidad para reducir su endeudamiento (6.053 M€ de deuda neta al cierre de 1T’15, equivalente a 5,7x Ebitda) e impediría en el corto y medi! o plazo una mejora de surating (actualmente BB- con perspectiva negativa).

3.- Bolsa europea 

H&M (Cierre: 327SEK; Var.: -0,7%): Presenta resultados sólidos 2T (año fiscal).- Las ventas ascendieron a 45.867MSEK (+21%), cifra superior a 44.700MSEK estimado (Bloomberg), mientras que el ascenso en divisa local fue de +10% por la devaluación de la corona sueca. Durante este periodo el número de tiendas ascendió a 3.639 (+11%). OPINIÓN: Los resultados son bastante positivos a pesar de que se han visto afectados por el efecto de calendario (aproximadamente 2 puntos porcentuales). Estos resultados tuvieron una acogida ligeramente negativa como ya ocurriera con Inditex.

SECTOR AUTOMÓVIL.- Las ventas de vehículos aumentaban un +1,3% a/a en mayo en Europa. De este modo, se superaba el 1,1M de vehículos vendidos. Si bien con éste ya van 21 meses consecutivos de crecimiento de ventas, éste sería el menor avance de toda esta serie. Además, el comportamiento en los principales mercados resultaba divergente: mientras las ventas retrocedían en Alemania (-6,7%) y Francia (-3,5%), aumentaban en España (+14%), Italia (+10,8%) y Reino Unido (+2,4%). En el acumulado del año las matriculaciones han aumentado un +6,8% a/a, superando los 5,8M de vehículos. Entre las principales marcas, destaca el crecimiento del +13,5% de Daimler, el +11,8% de FCA Group, +11,2% del grupo BMW y el +10,1% del grupo Renault. Por su parte, la evolución del grupo Volkswagen (+5,3%), Toyota (+5,1%) y PSA Group (+1,5%) resultaban menos sólidas.

SECTOR AVIACIÓN: Estos días se celebra en París la feria anual de aviación! , uno de los principales eventos del sector. Este año se espera que las ventas de los dos principales fabricantes (Boeing y Airbus) caigan con respecto a las alcanzadas los años previos por dos motivos principales: (1) No hay lanzamientos significativos y (ii) este año no acuden grandes compañías industriales como BAE System, entre otros motivos por recortes presupuestarios en las partidas de defensa de algunos países europeos. En esta feria el año pasado el volumen de ventas ascendió a 116.000M$ y en 2013 135.000M$. Ayer, primer día de la feria, entre ambos alcanzaron unas ventas de 30.000M$. Airbus cerró con Garuda (Indonesia) 30 aviones (A350) por 9.000M$, con la compañía aérea de Arabia Saudí 20 aviones A330-300 y 30 aviones del modelo A320s por 8.200M$. También vendió a la división de leasing de aviación de General Electric 60 A320 por 6.400M$. Las principales ventas de Boeing fueron 60 aviones (30 737s y 30 Dramliners de gran alcance) por 10.900M$ a Garuda y 14 aviones del modelo 777 por 4.800M$ a Qatar Airways. OPINIÓN: El impacto de esta noticia es negativo y probablemente lastre a ambas compañías en los próximos días. No obstante, el menor avance es razonable después de dos años consecutivos de ventas muy fuertes y en un contexto en el que ninguna de las dos ha presentado lanzamientos significativos. Ayer ambas compañías sufrieron una corrección, que fue más fuerte en el caso de Airbus (59,3€, -1,9%) y Boeing (142,3$, -0,4%).

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Salud +0,03%; Utilities -0,20%; Oil & Gas -0,29%.

Los peores: Consumo -0,85%; Industriales -0,80%; Telecomunicaciones -0,63%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) GIGNA (153,4$;+11,7%) que llegó a máximos históricos durante la sesión ante los rumores de que su rival ANTHEM INC estaba preparando una OPA sobre la compañía por un importe de 45.000 M$; (ii) AETNA (121,0$;+4,4%) también se benefició de los movimientos corporativos en el sector salud al conocerse que podría ser objeto de compra por parte de UnitedHealth y (iii) STANDARD PACIFIC (8,87$;+6,0%) y RYLAND GROUP (45,2$;+5,0%) tras anunciar su fusión para crear una inmobiliaria especializada en la construcción de viviendas valorada en 5.200 M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) UNITED TECHNOLOGIES (114,61;-2,5%) tras anunciar que estudia la venta total o parcial (spin off) de su negocio de aviación de helicópteros y rebajar sus expectativas de BPA hasta un rango comprendido entre 6,55/6,85$ (vs 6,85/7,05$ anterior) y (ii) MICRON TECHNOLOGY (24,2$;-3,5%) que se vio negativamente afectada por un recorte en el precio objetivo por! parte d e MS.

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