INFORME DIARIO - 15 de Junio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Hoy: "Esto no ha terminado: nos queda un verano emocionante."

ESTA SEMANA el mercado continuará bloqueado por Grecia y, más allá del rabioso corto plazo, carente de estímulos que le proporcionen empuje. Estamos purgando los excesos alcistas del 1T, tanto en bolsas como en bonos. Ni la velocidad de las bolsas era sostenible, ni razonable la casi generalización de las TIR negativas en los bonos soberanos de calidad buena (Alemania) o media (España).  Pero conviene no perder la per! spectiva : habrá acuerdo con Grecia, los beneficios empresariales europeos irán revisándose al alza, el temor a la inflación futura (que es lo que ha perjudicado realmente a los bonos estos días) se relativizará, los tipos permanecerán agresivamente bajos durante cierto tiempo, el BCE seguirá comprando bonos, la Fed ya veremos cuándo sube tipos (¿2016?)… de manera que el ciclo es y seguirá siendo cómodo, aunque no perfecto (en realidad, ¿cuándo lo es?). Ese escenario es benigno para los precios de los activos, para bolsas y también bonos después de las bruscas caídas de estas semanas, aunque menos. Poco a poco se asentará la idea de que la actual corrección de mercado representa más probablemente una oportunidad (tal vez la última de forma clara) para comprar bolsa europea.  Mientras todo eso sucede poco a poco, debemos estar preparados para un verano caliente debido a Grecia. Nuestra aplicación de la Teoría de Juegos (materia de la que Varufakis es profesor) al caso griego da como resultado un desenlace más lento de lo que los políticos europeos parecen esperar: hasta julio o incluso agosto no tiene por qué cerrase ningún acuerdo. Si la actitud del acreedor es de debilidad en los hechos, como es este el caso, el paso del tiempo favorece al deudor, quien carece de incentivos para ceder. Bajo esta hipótesis lo mejor que podemos esperar es que el problema griego pierda relevancia en las próximas semanas ante la ausencia de avances e incluso noticias, pero aun así el mercado seguiría careciendo de estímulos. Hoy hablan Weidmann y Draghi, por lo que la tensión dialéctica sobre Grecia podría elevarse. También se publican en EE.UU. la Producción Industrial (+0,2%) y el Grado de Utilización de la Capacidad Productiva (78,2%), que podrían ser los únicos indicadores macro buenos de la semana. Pero si Weidmann se pone agresivo, prácticamente pasarán desapercibidos. Mañana ZEW (37,8 vs 41,9), el miércoles reunión de la Fed (¿insinuará algo más sobre los tiempos para su primera subida de tipos), el jueves Indicador Adelantado americano (+0,4% vs +0,7%) y reunión del Eurogrupo y, finalmente, el viernes EcoFin y reunión del BoJ. Lo más importante es la Fed y el Eurogrupo pero la capacidad de influencia es de la Fed porque ¿de qué va a hablar el Eurogrupo sino de Grecia?

Bonos: "Seguirán sufriendo por Grecia"

La semana pasada cerró con un saldo negativo para los bonos “core” y no para los periféricos, aunque sufrieron también a final de la semana. Grecia volvió a lastrar al mercado de renta fija. De cara a los próximos días no pensamos que vaya a producirse un acuerdo con sus acreedores por lo que probablemente esto lastre a la renta fija. Una vez más insistimos en que existe más riesgo en bonos que en bolsas. Además, se celebran varias subastas: España emitirá letras y bonos que se colocarán previsiblemente a un tipo superior que las subastas previas, aunque con un nivel de demanda elevado.  Rango estimado TIR Bund: 0,75%-0,90%.

Divisas: "Dólar fuerte si la ! Fed sorp rende."

Eurodólar(€/$).-La semana pasada fue más tranquila para el cruce si bien escaló de 1,11 a 1,135 para retroceder después. Esta semana el foco estará en la Fed. Los últimos datos macro han sorprendido favorablemente y la probabilidad de una primera subida de tipos en septiembre ha aumentado. Si Yellen diera pistas en este sentido, el dólar podría romper el soporte de 1,11 a la baja (pero no lo esperamos). Rango estimado semanal: 1,11-1,13.

Euroyen (€/JPY).-  Las declaraciones de Kuroda, quien ve difícil que el yen continúe depreciándose a la misma velocidad, apreciaron la divisa desde 140 hasta 138. Este viernes, la reunión de política monetaria del BoJ y la comparecencia de Kuroda, podrían volver a depreciar el yen . Rango estimado semanal: 138,0/139,1.

Eurolibra (€/GBP).- A pesar de la apreciación del Euro sufrida el lunes tras conocerse los buenos datos de Prod.Ind. de Alemania, la buena salud de RU pesó más y permitió que la Libra acabara la semana apreciada llegando a tocar los 0,72€. La semana que viene veremos volatilidad en el cruce ya que se esperan buenos datos de IPC pero previsiblemente las Actas del Miércoles arrojarán pesimismo para alejar las perspectivas de subida de tipos. Rango estimado semanal: 0,718-0,735.

Eurofranco (€/CHF).- La variación en la semana ha sido muy escasa pero la volatilidad ha sido muy elevada. Para! esta se mana lo más relevante serán los tipos del SNB que conoceremos el jueves en el que no se esperan cambios en los mismos. En consecuecia, no estimamos variaciones significativas para el franco. Rango estimado semanal: 1,04-1,05.

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1.- Entorno Económico

GRECIA.- Las negociaciones se abandonaron ayer tras apenas 45 minutos de reunión, a pesar de lo cual Varufakis dijo que un acuerdo aún es posible. Nada nuevo, en definitiva. Seguimos pensando que el acuerdo se cerrará a finales de julio o incluso en agosto, una vez que Grecia ya haya impagado algunos vencimientos al FMI, por lo que el mercado probablemente quedará bloqueado hasta entonces, carente de estímulos. Sigmar Gabriel, presidente del SPD y vicepresidente alemán, que hasta ahora se había caracterizado por mantener una actitud conciliadora con Grecia, parece haber cambiado de actitud puesto que en una entrevista en Bild este fin de semana ha dicho que “la teoría de juegos que desarrolla el Gobierno griego está poniendo en riesgo el futuro del país”. Hay Eurogrupo el jueves, pero parece improbable que se alcance un acuerdo antes, por lo que la reunión se centrará en discusiones internas sobre qué hacer con Grecia, pero sin ninguna propuesta formal que aceptar o rechazar, de manera que lo más probable es que dejen a Grecia continuar con su deriva inercial hasta que los bancos tengan dificultades para atender a los depositantes, momento en que tendrán que decidir si se sigue concediendo ELA o no y precipitar así la situación.

ESPAÑA.- (i) Según una encuesta de un banco americano entre 25 gestores nacionales y extranjeros, el 56% reducirá su exposición a España ante la expectativa del desenlace de las elecciones generales. Curiosamente, los inversores espa! ñoles so n los menos preocupados al considerar los retrocesos como una oportunidad, pero el 75% de los europeos reducirá exposición y los americanos se ponen alcistas en Italia y bajistas con España. El 55% piensa que el futuro gobierno será una coalición PSOE + Podemos, mientras que sólo el 18% cree que gobernará una coalición PP + C’s. (ii) La deuda pública se situó en el 98% del PIB en 1T¿15, lo que implica que durante este periodo se elevó en 12.344M€; esto supone un incremento interanual de +5% y +1,2% intertrimestral. Estas cifras están muy próximas al objetivo del Gobierno para todo el año, 98,9%. La deuda pública de la Administración Central asciende al 74% del PIB, la deuda de las Comunidades Autónomas, 22,5% del PIB y las Corporaciones Locales, 3,6% del PIB. Finalmente, la Seguridad Social registró un superávit de 2,3% del PIB.

Link: http://www.elconfidencial.com/mercados/2015-06-15/el-56-de-los-inversores-reducira-su-peso-en-espana-a-la-espera-de-las-elecciones_882090/

UEM (viernes).- La Producción Industrial de abril salió rotundamente por debajo de expectativas: a/a +0,8% vs +1,1% esperado vs +2,1% marzo. Por países destaca positivamente España (+2%), que contrasta con el prácticamente estancamiento de Italia (+0,1%) y Francia (+0,3%). Alemania incrementa la actividad (+1,3%) por encima del +1% a que crece actualmente su PIB (+1,0% en 1T), lo que permite pensar que éste probablemente tenderá a acelerarse.

EE.UU. (viernes).- (i) Los Precios de Producción repuntaron en abril en su tasa general, aunque siempre desde su ac! tual sit uación de deflación (a/a -1,1% vs -1,3% anterior), pero la interpretación de la tendencia es exactamente al revés al analizar la tasa subyacente (a/a +0,6% vs +0,8% anterior), lo que indica que los precios que realmente reaccionan son los de la energía (petróleo, sobre todo) y los alimentos frescos. Por eso, no puede deducirse que tendencialmente estén indicando su próximo retorno a tasas positivas. (ii) La Confianza de la Universidad de Michigan (dato preliminar) del mes de junio repuntó por encima de expectativas hasta 94,6 vs 91,2 estimado y 90,7 anterior. Además, ambas componentes evolucionaron muy positivamente: Expectativas 86,8 vs 84,2 anterior y Situación Actual 106,8 vs 100,8.

Leer más en:

https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

TELEFÓNICA (Neutral; Cierre: 12,95€; Var. Día: +0,12%).- Sus ingresos aumentaban en mayo en España: Así lo indicaba César Alierta, presidente de la compañía, en la Junta General de Accionistas. Se trata del primer aumento desde 2009 y viene de la mano de la subida de tarifas recién implementada por la compañía.OPINIÓN: Tras la caída de ingresos en el 1T en España (-3,8% a/a), estos datos vendrían a respaldar su objetivo de mejorar las cifras de la filial española y por tanto el impacto en el valor de esta noticia! , conoci da el viernes, fue positivo. Además, la compañía adelantaba que el BPA en 2015 será superior a 1€ (vs. 0,81€ estimados por el consenso de Bloomberg y vs. 0,93€ en 2014) en gran medida porque registrará beneficios no recurrentes positivos.

AENA (Neutral; Cierre: 94,69€; Var. Día: -1,26%): El número de pasajeros registró un crecimiento de +6,7% interanual en mayo.- El número de pasajeros se incrementó en los 2 principales aeropuertos de la red: +12,8% en Adolfo Suárez Madrid-Barajas y +6,1% en Barcelona-El Prat, mientras que el número total de operaciones se incrementó +4,4% y el volumen de carga de mercancías aumentó +1,8%. En términos acumulados de enero a mayo, el número de pasajeros creció +5,7% y el tráfico de aviones +3,4%. OPINIÓN: Se trata de cifras positivas que confirman la tendencia ascendente del tráfico en los aeropuertos españoles y permitirán a Aena incrementar sus ingresos en el 2T’15 tanto en el negocio aeronáutico (servicios pagados por aerolíneas y tasas de pasajeros) como en el negocio comercial (servicios a pasajeros en las terminales).

3.- Bolsa europea 

No hay noticias relevantes.


4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Bienes de consumo -0,33%; Financieras -0,41%; Servicios de consumo -0,45%.

Los peores: Salud -1,16%; Oil&Gas -1,14%; Utilities -0,90%.

Esta semana presentan sus cuentas FedEx (martes a las 13:30h, BPAe 2,678$) y Oracle (martes al cierre, BPAe 0,869$).

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TWITTER (35,9$; +0,2%), tras la dimisión del CEO Dick Costolo (su gesión estaba bajo cuestión debido a las pobres cifras de crecimiento de la compañía). Sin embargo, la subida se desinfló notablemente ya que el día anterior su cotización llegó a subir +4% en el mercado fuera de horas. Por tanto, el mercado se sigue cuestionando la capacidad de Twitter para hacer frente a otras redes sociales como Facebook; (ii)STANDARD PACIFIC (8,36$; +1,2%), ya que ha llegado a un acuerdo con RYLAND GROUP (42,79$; +1,15%) para su fusión, lo que dará lugar a la cuarta mayor constructora de EEUU con un valor empresa de unos 8.200M$. La operación se llevará a cabo con un intercambio de acciones (1 acción de Ryland por 1,0191 de Standard habiendo hecho ésta previamente un contrasplit 1 a 5). Así, Standard poseerá el 59% de la nueva compañía y Ryland el 41% restante.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer ! se encuentran: (i) ELI LILLY (84,21$; -2,7%), después de haber subido +4% la víspera dado que se ha filtrado que la Asociación de Alzheimer podría no ofrecer su primera impresión sobre un medicamento experimental de la compañía contra el Alzheimer; (ii) petroleras como CHEVRON (99,87$; -1,24%), ya que el precio del petróleo cayó por segundo día consecutivo.

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