INFORME DIARIO - 04 de Junio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "BCE: más inflación e igual PIB."cierre

Los principales índices cerraron con ascensos, animados por un posible acuerdo con Grecia, aunque perdieron fuerza tras las declaraciones del Ministro de Finanzas alemán, Schaeuble, exponiendo que tanto optimismo en cuanto a un acuerdo no está justificado. La referencia más importante del día fue la reunión de tipos del BCE, en la que mantuvo el nivel actual y auguró un incremento de la inflación. Además, mantuvo las previsiones de crecimiento de PIB. En el mercado de renta fija, el incremento de estimación de inflación, unido al aument! o de la TIR de los Treasuries provocó un aumento de la TIR de todos los bonos, la TIR del Bund llegó hasta 0,88% (+17 p.b.). El euro cotizó la determinación del BCE para que se alcance acuerdo con Grecia y se apreció hasta 1,127%. Finalmente, ayer se celebró la reunión informal de la OPEP (mañana oficial) y se produjo un caída del precio del petróleo: Brent 63,7€ (-2,6%) y WT 59,6$ (-2,6%)..

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Hoy: "No habrá acuerdo todavía, transición."

La apertura será probablemente lateral o ligeramente negativa, en una jornada sin demasiadas referencias. El mercado continuará expectante a un posible acuerdo con Grecia, que si bien pensamos será inminente, no será hoy cuando se alcance. En otro orden de cosas, en Europa lo más importante es la reunión de tipos del BoE, en la que no se esperan variaciones. En EE.UU. se publican Costes Laborales Unitarios y Productividad No Agrícola probablemente débiles y Desempleo semanal mejorando, con un impacto conjunto neutral. Hoy sí que habrá comparecencias relevantes Moscovici y Junker (CE), Tarullo (Fed) y Liikanen y Mersch (BCE). Finalmente habla Lagarde (FMI) quien probablemente haga referencia a Grecia y a los 300M€ que le vencen el viernes. ¿Pagará? Probablemente sí, pero todavía tiene margen hasta finales de julio para un acuerdo, aunque esperamos que Grecia ceda algo y acerquen posiciones antes. Así, CE/BCE/FMI liberarían los 7.200M€ pendientes del último tramo de asistencia. Por lo tanto, probablemente el euro siga apreciándose por Grecia y se produzca una reducción de la TIR de los bonos, tras los repuntes de ayer.

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1.- Entorno Económico


UEM.- (i) El PMI (final) Compuesto de mayo se situó en 53,6 vs 53,4 estimado y preliminar, gracias a la mejora del sector servicios cuyo PMI se situó en 53,8 (vs 53,3 preliminar). (ii) Las Ventas Minoristas aumentaron en abril +2,2% vs +2,0% esperado y vs +1,7% anterior (revisado desde +1,6%) (iii) La Tasa de Parodescendió hasta el 11,1% vs 11,2% esperado y vs 11,2% anterior (revisado desde 11,3%).

BCE.- Mantuvo tipos, tal y como se esperaba: el de referencia en 0,05%, el de depósito en -0,20% y el de facilidad marginal de crédito en 0,30%. El PSPP está evolucionando bien y se mantendrá hasta septiembre de 2016 siempre que se observe que la inflación se dirige hacia la meta del 2% (ligeramente por debajo). Se aprecia una mejora de actividad y las medidas de política económica se están trasladando a la economía real, además las mejoras de competitividad de precios deberían impulsar las exportaciones. En cuanto a la inflación, esperan que se mantenga baja y empiece a subir hacia finales de año por la eliminación de los efectos base del abaratamiento del crudo. Durante 2016 y 2017, la inflación continuará subiendo. Por otra parte, la institución presenta una revisión de sus proyecciones: PIB: +1 ,5% en 2015, +1,9% en 2016 y +2% en 2017 prácticamente en línea con las previsiones de marzo. IPC: +0,3% en 2015 +1,5% en 2016 y 1,8% en 2017 (la estimación de 2015 se ha revisado al alza desde +0,0% y el resto se ha mantenido). Los agregados monetarios se están acelerando (la M1 +10% en abril). En cuanto al crédito, sigue recuperándose lentamente. Por otra parte en la rueda de prensa de Mario Draghi posterior trata diversos temas (i) Grecia: El BCE quiere que siga en Europa pero siempre y cuando cumpla con una serie de requisitos que permitan un crecimiento del PIB, la consolidación fiscal y la justicia social. En cuanto a loshaircuts aplicados al colateral que los bancos griegos entregan para acceder al ELA, por el momento se mantienen, pero podrían considerar elevarlos si esperan un fallo en las negociaciones. Resaltan que lo importante es la calidad de la deuda griega. Finalmente, expone que la política monetaria no puede arreglar los problemas de la economía y es necesario la realización de reformas estructurales por parte de los Gobiernos. Adjuntamos Nota completa al final de este informe.

ALEMANIA.- Emitió 2.390M€ en bonos a 5 años a una rentabilidad de 0,09% vs -0,07% de la subasta previa y a un nivel de demanda de 1,6x vs 1,1x anterior. Por lo tanto superior rentabilidad aunque nivel de demanda elevada.

EE.UU.- (i) La Variación de Empleo ADP para el mes de mayo ascendió a 201.000 mientras se estimaba 200.000 personas. El dato anterior se revisa a la baja ! hasta 16 5.000 desde 169.000. Las empresas que más puestos de trabajo crearon fueron las pequeñas empresas (de 1 a 19 empleados) con 122.000 personas, seguidos de medianas (de 50 a 499 empleados) con 65.000 personas. Las empresas grandes se situaron en 13.000. (ii) El Déficit Comercial de abril se situó en -40.900M$ por debajo de -44.000M$ estimado y por debajo del dato anterior -50.600M$ de marzo (revisado ligeramente desde -51.400M$). Las exportaciones crecen un +1,0% mientras que las importaciones, decrecen un -3,3%. De esta forma se rompe la tendencia del mes anterior donde las importaciones crecieron un +6,5%. (iii) El PMI de Servicios (mayo) se situó en 56,2 vs 56,4 estimado y anterior. (iv) El ISM No Manufacturero se redujo hasta 55,7 vs 57 estimado y 57,8 anterior. (v) El Libro Beige de La Fed: la economía mantiene el mismo ritmo de crecimiento que en los meses anteriores, por lo que sugiere que la actividad no está recuperando con demasiada fuerza tras un primer trimestre débil afectado, entre otros factores, por una climatología adversa. Además, expone que la evolución económica en los diferentes distritos fue muy dispar. La desaceleración en el sector petróleo es uno de los factores que más negativamente está afectando a la actividad y la fortaleza del dólar perjudica a algunas industrias. Adjuntamos Nota completa al final de este informe.

OCDE.- Elevó sus previsiones de crecimiento para España hasta +2,9% en 2015 y +2,8% en 2016 desde la previsión previa +1,7% y +1,9% respectivamente. Estas nuevas estimaciones son similares a las presentadas por el Gobiern! o +2,9% tanto en 2015 como en 2016 y mejores que las de la CE +2,8% y +2,6% respectivamente. La institución considera que se han realizado reformas relevantes y que la economía se verá beneficiada por la política monetaria acomodaticia, petróleo barato y una mejora de la demanda. Estas cifras comparan con las estimaciones de Análisis Bankinter para ese periodo: +2,7% y +2,6% respectivamente. La OCDE también revisó las estimaciones de crecimiento para la Eurozona hasta +1,4% este año y +2,1% el próximo, desde +1,1% y +1,7% estimación anterior. En cuanto a EE.UU. estima un crecimiento de PIB de +3,1% y +3,7% desde +3,1% y +3,0% estimación anterior. Finalmente, considera que el PIB a nivel mundial crecerá +3,8% en 2016, por una menor aportación de China que crecerá +6,8% en 2015 y +6,7% en 2016 que contrasta con +7,1% y +6,9% anterior.

AUSTRALIA.- (i) Las Ventas Minoristas abril +0% vs +0,3% estimado y +0,2% anterior. La Balanza Comercial registró un déficit en abril de -3.888M$ vs -2.100M$ estimado y -1.231M€ anterior (revisado desde -1.322M€ anterior).

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2.- Bolsa española



AMADEUS (Neutral, Pº Obj.: 40,1€; Cierre: 37,36€).- Lufthansa cobrará una tasa a los billetes adquiridos a través de G! DS.- Fuerte caída en el valor (-9,7%) tras conocerse que Lufthansa cargará una comisión de 16€/billete a aquellos adquiridos vía un GDS (global distribution systems) a partir del 1 de septiembre. Esta decisión de Lufthansa es extrapolable a sus filiales Austrian o Swiss. La excepción serán los comprados vía agencia de viaje o la propia página de la compañía. En la actualidad, según Lufthansa, 2 de cada 3 billetes vendidos de la aerolínea se realiza a través de un GDS lo que les supone un gasto comercial de 100M€/año. OPINIÓN:Respecto a Amadeus (GDS), los ingresos por reservas representan el 14,1% del total, con margen Ebitda estimado de aprox. 35% y una previsión de crecimiento del +11%. Con relación a la cotización, el pasado 13/05/2015 revisamos a la baja la recomendación a Neutral (desde Comprar) con precio objetivo 40,1€/acc. y, previamente, en abril, la sacamos de las carteras modelo de acciones por valoración. Una primera estimación, con la reducida información disponible, situaría el precio objetivo a niveles de 38,5€/39€ aprox. La gran duda es determinar hasta qué punto, esto puede es un cambio de tendencia en la industria o un caso aislado de una sola compañía. Por ahora, esta medida sólo lo ha comunicado Lufthansa y sus participadas.

MELIA HOTELES (Cierre 12,07€; Var. Día: +0,6%): Se hace efectiva la venta de siete hoteles al Grupo inmobiliario Starwood.- La operación generará 38M€ en plusvalías (precio de venta de 176M€) y seguirán bajo la gestión de Meliá una vez traspasados al a la nueva sociedad conjunta en la que el fondo inmobiliario tendrá una participación del 80% y Meliá del 20%. OPINIÓN: Se confirma la operación anunciada en febrero por el grupo Meliá cuando comenzó la alianza con StarWood Capital, firma de inversión estadunidense, con el compromiso de rehabilitar los hoteles que adquiera y su explotación conjunta. Este traspaso es resultado de la estrategia de desinversión y cambio de estructura de negocio de Meliá, y de gran parte del sector hotelero español, que permite desapalancarse y centrar su actividad en el negocio de la gestión.

EUSKALTEL.- Saldrá a bolsa a comienzos de julio.- Colocará entre inversores institucionales un porcentaje del capital entre el 45% y el 70%. La valoración de la compañía se situará en un rango entre 1.640M€ y 1.870M€.

CAMPOFRÍO.- El grupo Sigma (Alfa, matriz del Grupo) adquiere el 37% de Campofrío por 354M€, por lo que se hace con el 100% del capital.- Compra esta participación a la compañía china WH Group. Con esta adquisición Sigma se hace con el 100% de Campofrío, ya que la participación será traspasada posteriormente por Alfa. La compañía mexicana lanzó una OPA por el 100% de Campofrío en 2013. En ese momento valoró Campofrío en 675M€ y a la OPA acudieron los principales accionistas (Pedro Ballvé, Oaktree y CaixaBank) pero no lo hizo la compañía china WH, por lo que sólo pudo hacerse con el 45,8% del capital.

3.- Bolsa europea 
 
 
 
SIEMENS (Neutral; Cierre: 97,09€; Var. Día +1,45%): Firma un acuerdo de 8.000M€ en Egipto.- El grupo industrial alemán proveerá aerogeneradores y plantas de gas con ! el objet ivo de aumentar un 50% la producción energética del país. OPINIÓN: Favorable para la compañía no sólo por el aumento de los ingresos sino también por la expansión en el Norte de África.

NOVARTIS. (Cierre: 92,16€; Var. Día: -0,63%): El tribunal de apelaciones de EE.UU. fija una medida cautelar para la venta de su biosimiliar Zarxio.-Zarxio es la versión barata del medicamento para tratar las infecciones en pacientes con cáncer. La restricción a la venta de este medicamento es la resolución a la apelación interpuesta en octubre por Amgen por infringir la patente de su medicamento biológico Neupogen, cuyas ventas rondan los 1.200M$ anual. OPINIÓN: Esta medida cautelar supone un freno en el avance de los medicamento biotecnológicos en el mercado americano – en Europa ya se comercializan la versión similar de algunos medicamentos. De haberse autorizado, Zarxio hubiera sido el primer biosimilar vendido en EE.UU. Si bien, la venta se ha paralizado porque se ha considerado que Sandoz (filial de genéricos de Novartis) no habría realizado los procedimientos exigidos para comunicar que tenía previsto desarrollar la copia Neupogen. Los biosimilares son copias de productos biológicos, hechos de células vivas, no se consideran duplicados exactos y supondrán un ahorro para los sistemas sanitarios, públicos y privados, de 40% y 50% sobre el coste de las marcas originales. Por tanto, en corto plazo esta decisión judicial podría tener impacto negativo sobre el valor, pero es probable que finalmente logren la aprobación del fármaco y la expansión de su división de genéricos.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Telecomunicaciones 0,84%; Servicio de Consumo 0,61%; Financieras 0,61%.
Los peores: Utilities –1,41%; Petróleo y Gas -0,64%; Bienes de Consumo -0,08%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) ROBINSON (64,62$; +4,8%) al mejorar su guidance en márgenes por el abaratamiento del coste del transporte y un repunte en los contratos de negocios. (ii) WENDY¿S (11,47$; +3,3%) por el anuncio de su programa de recompra de acciones de 1.400M$, que previsiblemente finalizará en 2016, y contempla 211M$ en acciones de su principal accionista Trian Fund Mangement (posee el 17,84% del capital). El programa comenzó ayer con la recompra de 850M$ en acciones. (iii) FRONTIER COMMUNICATIONS (5,38$; +4,3%) favorecida por la mejora de recomendación de un bróker.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran! : (i) CHARTER (171,24$; -2,8%) ya que el precio ofrecido para adquirir Time Warner supone una reducida prima de +9,3% (según la cotización de cierre de 26 de mayo) que genera escepticismo en cuanto a posibles cambios regulatorios en el sector. (ii) INTEL (32,73$; -1,62%) lastrada por tercera sesión consultiva desde el anuncio de la adquisición de Altera por 54$/acc (valor 100% de Altera: 16.700M$) realizando el pago en efectivo.

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