En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: BOLSAS: “Lastradas por un mercado de bonos que ha dado ya su segundo aviso.” |
Esta semana viene ligera de referencias macro. Sólo destacan datos de China como el IPC y la producción industrial, las ventas minoristas en EEUU y el PIB 1T’15 final de la Eurozona. Por otro lado, Inditex presentará sus cuentas del 1T el miércoles y el G7 se reúne en Alemania, donde el tratado de libre comercio entre EEUU y la UE ha quedado relegado por la problemática de Ucrania/Rusia y como no, por Grecia. Al final, el mercado seguirá centrado en Grecia, la Reserva Federal y quizás también en el petróleo.
En e! l petról eo, porque la OPEP ha decidido mantener su producción en 30M de barriles al día, nivel que se estableció en 2012 y que no está muy claro que se esté respetando ya que parece que varios de sus países producen por encima. Así, el precio del petróleo continuará presionado y difícilmente superará los 65$/barril en el corto plazo.
Respecto a la Fed, el FMI ha vuelto a despertar el debate de si se debería posponer la primera subida de tipos. En este sentido, las sólidas cifras de empleo publicadas el viernes 5 darían la razón a Yellen quien señaló que la subida llegaría este año. Las ventas minoristas de esta semana podrían corroborar esta opción (una encuesta de Bloomberg dice que el 33% prevé la primera subida de tipos en septiembre).
Por último, seguiremos pendientes de Grecia, ya que el acuerdo con sus acreedores sigue sin llegar. Se van sucediendo declaraciones de distintos mandatarios (Merkel, Tsipras, Dijselbloem, etc), con comentarios que en muchas ocasiones son contradictorios, lo que causa bastante confusión. Al parecer, las exigencias en torno al IVA y las pensiones son las que más polémica están levantando. Como novedad, el calendario de hitos se ha reducido a una única fecha: el 30 de junio, ya que el país ha pedido al FMI concentrar todos los vencimientos del mes, unos 1.500M€, ese día. Al final, resolver la situación de Grecia es una decisión política más que económica por lo que terminarán llegando a un acuerdo. Lo que pasa es que seguramente sea un acuerdo de última hora, y probablemente no se trate más que de una patada hacia adelante. Por tanto, el tira y afloja va a continuar.
En definitiva, afrontamos un mercado volátil y complicado. Volátil, porque como ha señalado Draghi, la volatilidad es ! un fenóm eno común en un entorno de tipos bajos como el actual, y complicado, especialmente para los bonos, porque la liquidez es reducida, entendiendo liquidez como el número de operaciones que se cruzan. Hoy por hoy, los bonos entrañan más riesgos que la bolsa, al fin y al cabo la renta variable cuenta con el soporte del impulso del ciclo y el repunte de los resultados empresariales. Por el contrario, los bonos se ven perjudicados por la mejora de las perspectivas económicas y por un escenario donde ya no entra la deflación.
Bonos: "Seguirán sufriendo por Grecia"La semana pasada los bonos “core” y periféricos sufrieron. Por un lado, Grecia no consiguió alcanzar un acuerdo con sus acreedores y por el otro el BCE elevó sus expectativas de inflación para este año (+0,3% vs 0% anterior), lo que también afectó a la renta fija. De cara a los próximos días estimamos una tendencia similar e insistimos en que existe más riesgo en bonos que en bolsas. La incertidumbre en cuanto a un acuerdo con Grecia seguirá pesando en los bonos. Esta semana hay varias emisiones (España Irlanda, Italia, Alemania, etc.) y estimamos que se colocarán a una rentabilidad superior y con unos niveles demanda inferiores a subastas previas. Rango estimado TIR Bund: 0,8%-0,9%. |
Divisas:”La falta de acuerdo aprecia al dólar"Eurodólar (€/USD).- El saldo final de la semana pasada fue de apreciación para el euro, por la expectativa de acuerdo con Greci! a y porq ue el aumento de la TIR de los bonos eleva el atractivo del euro. De cara a los próximos días, la tendencia será de apreciación del dólar, a modo de corrección por la semana anterior y porque previsiblemente las negociaciones con Grecia se extenderán aún varias semanas. Rango estimado (semana): 1,10/ 1,12.
Euroyen (€/JPY).- La apreciación del euro tras el BCE/Draghi y un posible acuerdo con Grecia debilitaron el yen hasta alcanzar el nivel 140,8 la semana pasada. Sin embargo, las expectativas de avances entre Atenas y Bruselas se han enfriado, por lo que el euro debería perder atractivo frente al resto de divisas y, en consecuencia, frenar el ritmo de depreciación del yen. Rango estimado semanal: 139,4/140,7.
Eurolibra (€/GBP): Tras una leve apreciación del euro durante la semana pasada, la clave será nuevamente el flujo de noticias acerca de Grecia. Los datos de PIB de la UEM quedarán en un segundo plano y el tipo de cambio evolucionará de forma lateral, en una semana de transición hasta el Eurogrupo de los días 18-19 de junio. Rango para la semana: 0,72/0,74.
Eurosuizo (€/CHF): El euro se apreciaba la semana pasada ante la expectativa de que finalmente se alcanzara un acuerdo con Grecia. Sin embargo, el enfriamiento de la situación propició cierta corrección. Esta semana el cruce mantendrá cierta lateralidad: mientras la situación griega pesará sobre el euro, la publicación de nuevos indicadores de precios en Suiza en terreno claramente negativo pesarán sobre el franco. Rango para la semana: 1,04/1,05.
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. 1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- La Producción Industrial en términos interanuales (ajustado) ascendió +1,8%, por encima de estimaciones +1,5% pero peor que el dato anterior +3,2% (revisado al alza desde +2,9%). En términos no ajustados avanzaba +2,7%, por debajo del dato anterior +5,1% (también revisado al alza desde +4,8%). Los principales ascensos los registraban los bienes intermedios (+4,2%) y los bienes duraderos (+3,5%).
REINO UNIDO.- El Tesoro emitía 5.000MGBP en letras a 1, 3 y 6 meses a una rentabilidad de 0,46%, 0,436% y 0,512% respectivamente.
EE.UU.- La Creación de Empleo No Agrícola en el mes de mayo ascendió a 280k vs 226K estimado y 223K anterior (revisado desde 221K). El sector privado registraba 262K empleos nuevos, también mejor que 220K estimado y 206K anterior (revisado desde 213K). La Tasa de Paro empeoró hasta 5,5% vs 5,4% estimado y anterior, mientras que la Tasa de Participación se elevaba una décima con respecto al mes anterior hasta 62,9%. La Tasa de Infraempleo se mantuvo en 10,8%. Finalmente, las ganancias medias por horaaumentaron hasta +0,3% (m/m) vs +0,2% e! y +0,1% anterior. En términos (a/a) ascendía hasta +2,3% vs +2,2% estimado y anterior. En conjunto, fueron muy buenos datos que pusieron de manifiesto la fortaleza del mercado laboral norteamericano. No obstante, la lectura del mercado es más bien negativa, puesto que anticipa próximas subidas de tipos. El pasado jueves, el FMI recomendaba a la Fed retrasar la subida de tipos al menos hasta 1S¿16 o hasta que no existan más indicios de incrementos de inflación o presiones salariales
ALEMANIA.- (i) El Bundesbank ha subido sus previsiones de crecimiento para 2015 y 2016 hasta 1,7% y 1,8% desde +1,0% y +1,6% estimado el diciembre pasado. En cuanto a la inflación, estima +0,5% este año vs +1,1% anterior y mantiene la previsión de +1,8% en 2016. (ii) La producción industrial subió +0,9% m/m en abril vs +0,6% estimado y -0,4% anterior. La tasa interanual queda en +1,4% vs +0,9% estimado y +0,2% anterior.
JAPÓN.- El dato final del PIB 1T’15 arroja una expansión de +1,0% t/t vs +0,7% estimado inicialmente y +0,3% anterior. Es una buena cifra que supera las previsiones si bien más de la mitad se explica por la acumulación de inventarios (0,6 p.p.) lo que podría revertirse en el próximo trimestre. La inversión aporta otros 0,4 p.p. y el consumo, 0,2 p.p.. Por el contrario, la inversión pública y el sector exterior, restan -0,1 p.p. y -0,2 p.p., respectivamente.
CHINA.- La balanza comercial registra un superávit de 59.490M$ en mayo vs 44.800M$ estimado y 34.130M$ anterior. No obstante, esta mejora responde a un desplome de las importaciones que caen -17,6% a/a en el mes vs -10% estimado y -16% anterior. Por su parte, las exportaciones retroceden -2,5% a/a vs -4,4% estimado y -6,4% anterior (se trata del tercer mes consecutivo de caídas en las exportaciones). EEUU es el! princip al receptor de las exportaciones chinas con una cuota del 18,8% seguido de la UE con el 15,1% y el Sudeste Asiático con el 11,9%.
MÉXICO.- El Partido de Gobierno Actual, Partido Revolucionario Institucional (PRI), ha ganado las elecciones a la Cámara de Diputados con un 30% de los votos. El partido, según un recuento preliminar, habría obtenido un número de escaños entre 196 y 203, nivel que compara con 214 obtenidos en las elecciones previas. Tras él, se sitúa el Partido Acción Nacional (PAN), que obtuvo entre 21,5% y 22% de los votos y Revolución Democrática (PRD) con 11,14%/11,8%. La novedad de estas elecciones ha sido el partido Movimiento Regeneración Nacional, que en su primera legislatura ha obtenido entre el 8,8% y 9,15% de los votos, lo que representa entre 34 y 40 escaños.
SECTOR PETROLERO: Como era de esperar, la cumbre de la OPEP terminó el viernes manteniendo la producción en 30 Mns brr/d., cuota de mercado 34%. Por otro lado, las importaciones de crudo por parte de China en el mes de mayo cayeron un -23% cuando el consenso Reuters esperaba un ligero repunte.OPINIÓN: La noticia de la OPEP es más un “deseo” que una realidad en la medida que hoy por hoy no se cumplen las cuotas asignadas y la intención de muchos de sus miembros en el corto/medio plazo es incrementarla. Con este escenario lo razonable será ver un crudo cotizando en torno a 60-65 $/brr.
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Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) NEWMONT MINING (25,91$; -3,32%), tras confirmar que entraba en la fase final de venta a OceanaGold Corporation de la filial Newmont Waihi Gold Limited. El importe de la transacción asciende a 101M$; (ii) HEALTHCARE REI (67,81$; -2,60%), a pesar de que Moody’s revisó al alza la perspectiva sobre el valor a Positiva (desde Neutral) y mantuvo la calificación en Baa2; (iii) WAL-MART (73,06$; -1,47%), después de conocerse el viernes de una posible sanción del Instituto del Medioambiente de Brasil por importe de 857.000$. A su vez, se conoció que la división de trasporte de Wal-Mart recibió una notificación por parte del Estado de California por una posible infracción de contaminación.
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