En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy:“A la espera de la FED pero, sin olvidarnos de Grecia-Eurogrupo.”” |
| La sesión de hoy estará marcada por la reunión de la FED, con la revisión programada del cuadro de previsiones macroeconómicas trimestrales, siendo complementada por la rueda de prensa de Yellen. En esta última, sería razonable esperar algún comentario adicional sobre cuándo se puede producir la subida de tipos. Esto, claramente impactará en el cierre de EE.UU. y en la apertura de Europa del jueves. Seguimos pensando que esta subida se producirá a finales de 2015 o principios de 2016. Sin embargo, previamente tendremos las actas del BoE que su impacto será principalmente sobre el FTSE y la libra. Con todo esto, la sesión debería tener un sesgo de tensa calma, a la espera de la FED, acompañada con una ligera tendencia alcista tras el alentador cierre de Europa ayer. Sin embargo, las dudas podrán venir, como no puede ser de otra manera, por parte de Grecia ante comentarios con relación al Eurogrupo (jueves) y al Ecofin (viernes). Por último, hoy tendrá lugar varias emisiones relevantes: i) Alemania (3.000M€ en bonos a 10 años); ii) Grecia (1.000M€ a 3 meses) y iii) Portugal (3 meses y 12 meses). |
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1.- Entorno Económico
ESPAÑA.- Colocó ayer 683,6M€ en letras a 6 meses a un tipo del +0,126% (vs -0,002% anterior) y 3.332M€ a 12 meses al +0,248% (vs 0,015% anterior). Las dos emisiones se han colocado con ratio de sobredemanda de 4,23 y 1,36 veces respectivamente; ii) El ministro de Economía, Luis de Guindos, dijo hoy durante un curso sobre economía organizado en la Universidad Internacional de Menéndez Pelayo de Santander, que la economía española crece entre el 3,5% y el 4% en el primer semestre del año.
ALEMANIA.- i) ZEW Expectativas (junio) 31,5 (vs 37,3 esperado) y 41,9 anterior. La caída en la componente de expectativas se debe a menores perspectivas económicas a nivel global con la excepción de EE.UU; ii) ZEW situación actual 62,9 (vs 63,0 esperado) y 65,7 anterior. Acceso directo al informe:
https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=ALEMANIA ZEW_junio2015.pdf
REINO UNIDO.- i) La inflación vuelve a terreno positivo al mejorar en línea con lo esperado hasta +0,1% a/a en mayo (vs -0,1% anterior); ii) La tasa subyacente muestra síntomas de mejora al aumentar +0,9% (vs ! +1,0% es perado y +0,8% anterior); iii) los precios de venta al por menor muestran una tendencia similar (+1,0% a/a vs +1,1% esperado y +0,9% anterior). iv) Desacelera el crecimiento del precio de la vivienda en abril al registrar un aumento de +5,5% (vs +9,6% anterior) debido al impacto de los precios en Londres (+4,3% vs +11,2% anterior).
EE.UU.- i) Casas Iniciadas (mayo) se situaron en 1,036 M unds (vs 1,090M estimado). El dato anterior lo revisan ligeramente al alza hasta 1,165M desde 1,135M comunicado previamente. La tasa de variación intermensual se han reducido -11,1% (vs -4,0% esperado). Respecto al dato anterior, supone una variación de +22,1% frente al +20,2% comunicado previamente. ii) Permisos de Construcción(mayo) se sitúa en 1,275M (vs 1,1M esperado) y 1,140M anterior revisado desde 1,143M comunicado previamente. Acceso directo al informe:
JAPÓN.- i) Pedidos de Maquinaria Herramienta final (mayo): +15%, en línea con lo adelantado (+15%); ii) Balanza Comercial (mayo) -216,0B yenes (vs -258,8B esperado) y -55,8B anterior revisado desde -53,4B comunicado previamente; iii) Balanza Comercial ajustada (mayo) -182,5B yenes (vs! -184,0B esperado) y -208,7B anterior.
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2.- Bolsa española
GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 16,2€; Cierre 13,9€; Var. Día +6,5%): El Plan Estratégico 2015-2017 presentado ayer cumple e incluso supera las expectativas del mercado, por lo que seguimos recomendando Comprar con un precio objetivo de 16,2€. El valor rebotó ayer +6,5%, hasta 13,9€. El 4/5 lo propusimos (Informe de Estrategia Semanal) como idea de corto plazo y está incluido en nuestras Carteras Modelo desde principios de año. Principales puntos: 1- Volumen (estimación): incremento hasta 3.100MW en 2015 y 3.500MW/3.800MW en 2017. Niveles que comparan con 2.623MW en 2014.
2- Margen Ebit >8% frente a 6,4% en 2014.
3- Duplicará el Ebit en 2017 (181M€ en 2014).
4- Circulante sobre ventas <5 2014.="" 2="" a="" en="" font="" frente="">
5- Fuerte control de la inversión, en el entorno de 4%/5% (sobre ventas) en 2015 y 3,5% en 2017, que compara con 3,8% en 2014.
6- Y lo más importante: mantendrá el pay-out en al menos el 25% actual, lo que debería significar que el DPA aumentará a una TAMI (Tasa Anual Media de Incremento) próxima a +30% hasta 2018.Adicionalmente:
- - Mantiene su estrategia de crecimiento rentable y no centrado en volumen. Focalizada en medio/largo plazo.
- Lanzamiento futuro de nuevo producto: plataforma 3,3 MW.
- Se está produciendo una mejora generalizada de la demanda de energía, especialmente en mercados emergentes donde focaliza sus esfuerzos (India, Brasil y China). También se posiciona en mercados maduros (Europa y EE.UU.).
- Fuerte visibilidad regulatoria. Cada vez es superior el compromiso global con este tipo de energías.
- Tecnología innovadora (tiene un elevado número de patentes)
- Fuerte control de costes (sobre todo variables) y estructura de balance muy saneada. No volverán a tener los niveles de endeudamiento de 2012 y ponen el límite < 1,5x Ebitda.
- La energía eólica es cada vez más competitiva y lidera las instalaciones acumuladas globales 2014-2040, seguido de la solar. Cada vez se incrementa más el peso de las renovables en la generación total (33% en 2040 estimado frente a 21% en 2012).
- Se aprecia una mejora sustancial en el sector.
- Desarrollo de negocio Offshore, con la plataforma 8MW. No esperan resultados hasta 2018, pero la alianza con Areva le permite estar muy bien posicionado en este segmento de elevado crecimiento.
- Además, del negocio onshore y offshore está explorando nuevas oportunidades de negocio en otros segmentos como energía solar siempre y cuando ofrezcan sinergias y elevada rentabilidad.
BANCOS ESPAÑOLES: El ejecutivo confirma que prepara la salida a bolsa de BMN y una ampliación de capital por importe aproximado de 300 M€. La operación podría realizarse antes de finales de año y se realizaría mediante una colocación entre inversores institucionales. El FROB, principal accionista del banco con el 65,0% del capital continuaría como accionista de referencia sin acudir a la OPV por lo que el “listing” facilitaría que los inversores privados (representan en torno al 20,0% del capital) obtengan liquidez. OPINIÓN:La ampliación de capital permitiría mejorar las ratios de capital y la calidad de los fondos propios ya que los DTA¿s (activos fiscales diferidos) representan aproximadamente el 83,0% de los fondos propios totales que ascienden a 2.400 M€. La salida a bolsa de la entidad permitirá obtener un precio de referencia inicial para las ventas posteriores que deberá ir haciendo el FROB cumpliendo con las recomendaciones del BCE de privatizar la entidad lo antes posible. En una fase inicial el FROB se mantendrá como accionista de referencia pero entendemos que implementará una estrategia de venta ordenada cuyos principales catalizadores serán la mejora en los resultados operativos de la entidad y los múltiplos de valoración. En este punto cabe destacar que la media sectorial cotiza en torno a una vez el valor en libros aunque entidades como Popular y Liberbank cotizan en torno a 0,7 P/VC por lo que estimamos que el rango de valoración de BMN (pre-ampliación de capital) podría situarse de manera preliminar en un rango comprendido entre los 1.680 M€ y los 2.400 M€. !
AMADEUS (Cierre: 35,93€; Var.:+1,71%).- Deutsche Bahn, grupo ferroviario alemán, ha renovado por 3 años su contrato con Amadeus, con la que lleva trabajando dos décadas. En adelante, su contenido estará disponible no sólo para agencias de viajes tradicionales, sino también para las online. Deutsche Bahn opera 24.800 trenes de pasajeros a diario en una red de 33.400 kilómetros y cuenta con una flota de 253 trenes de alta velocidad. En 2014, su volumen de pasajeros alcanzó los 4.300 millones. OPINIÓN: Esta noticia contrasta con la política totalmente opuesta de Lufthansa pero pensamos que su impacto en la cotización será reducido.
AXIA Real Estate (Cierre: 11,14€; Var: -0,54%): Adquiere a SAREB 6 plantas de un edificio de oficinas en el centro de Madrid por 51 M.€. Se trata de la primera inversión que realiza esta Socimi tras haber cerrado su reciente ampliación de capital de 395 M.€.OPINIÓN: La adquisición contribuye a mejorar la cartera de Axia ya que el edificio se encuentra en la calle Velázquez (una zona muy próxima al CBD de Madrid) y se encuentra actualmente alquilado a N+1, Westinghouse y Konecta, el impacto en la cotización no debería ser relevante hasta que la compañía facilite los ingresos por alquileres de este activo, el yield de adquisición o la duración de los contratos de arrendamiento.
3.- Bolsa europea
VIVENDI (Cierre: 23,58€; Var.: -0,06! %).- La compañía planea aumentar su participación en Telecom Italia.- La noticia no está confirmada por ninguna de las partes pero todo apunta a que Vivendi se hará con una participación entre el 10% y el 15% de Telecom Italia. La opción más probable es que los miembros del vehículo de inversión Telco podrían vender libremente sus acciones de Telecom Italia, posiblemente desde la próxima semana, debido a que entra en vigor la disolución del grupo de inversores que posee un 22,4% de la empresa de telecomunicaciones. De momento, no ha transcendido nada sobre el precio de la operación. El precio de cierre de Telecom Italia en la sesión de ayer fue de 1,10€ por lo que el paquete más pequeño (10%) a precio de mercado podría ser un importe alrededor de los 1.500M€ y el paquete del 15% estaría alrededor de los 2.200M€. Estos importes no supondrían un problema para Vivendi que cerró el 2014 con un caja neta de 4.600M€. OPINIÓN: La operación se engloba dentro de la estrategia de crecimiento en el mercado europeo de Vivendi. Hace unas semanas saltaba la noticia de la posible compra de Mediaset Spa (Italia) y ahora parece que finalmente se hará con Telecom Italia. Son buenas noticias para la compañía que ha mostrado solidez financiera necesaria para acometer este tipo de compras y que se traducirá en un aumento de liderazgo.
BANCOS EUROPEOS: El BCE estudia introducir criterios cualitativos en los test de estrés. OPINIÓN: El BCE y la EBA estudian realizar las pruebas de esfuerzo de manera similar a la Fed y que básicamente consiste en: (i) analizar el modelo de gestión de las entidades con especial foco en la política de riesgos y (ii) el impacto que tendría en las ratios de solvencia un escenario macro desfavorable. Mediante esta metodología, el regulador podría limitar el reparto de dividendos! de las entidades que aprueben las pruebas de esfuerzo aludiendo a criterios cualitativos de gestión como sucedió en los últimos test de estrés realizados por la Fed. Entendemos que las entidades más afectadas por los nuevos cambios serían las más grandes ya que el regulador está estudiando la posibilidad de realizar las pruebas de esfuerzo de manera anual a las entidades más representativas de la Eurozona en lugar de a todas las entidades supervisadas.
STATOIL (Cierre 140,9NOK; Var.: -0,07%). Nuevo plan de despidos.- Informó ayer que suprimirá entre 1.100 (5,3% de la plantilla) y 1.500 (7% plantilla) puestos de trabajo hasta 2016 en la siguiente fase de su esfuerzo por "estandarizar, simplificar e incrementar la eficiencia" de la compañía. A su vez, recortará alrededor de 525 consultores. Estos recortes se realizan después de reducir 1.340 trabajadores desde 2013 hasta diciembre 2014 a los que se añaden 995 consultores externos. OPINIÓN: Noticia no esperada en la medida que la reciente subida del crudo había anulado el flujo de noticias de reducciones de plantilla, capex, desinversiones, etc.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Bienes de consumo +0,95%; Oil&Gas +0,82%; Telecos +0,78%.
Los peores: Industriales +0,20%; Utilities +0,42%; Salud +0,50%.
Las operaciones corpora! tivas an imaron al mercado que dejó de lado las preocupaciones sobre Grecia. Así, los índices americanos cerraron con avances.
Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) COTY (31,08$; +19,3%) y PROCTER&GAMBLE (79,1$; 1,3%), ya que el mercado acogió con entusiasmo el plan de compra de la unidad de productos de belleza de P&G por parte de Coty por unos 12.000M$ (su oferta ha superado la de Henkel en la puja que se resolvió el pasado fin de semana). La idea es que P&G haga un spin off y después Coty absorba la compañía con un intercambio de acciones. La desinversión encaja en el plan estratégico de P&G al tiempo que impulsará las ventas de Coty que podría deshacerse a su vez de las líneas de producto menos exitosas. Se estima que las ventas de Coty podrían duplicarse hasta los 11.000M$; (ii) NCR CORP (34,73$; +10,71%), la compañía está despertando el interés de varias firmas de capital riesgo. Parece que Blackstone y Carlyle podrían hacer una oferta conjunta que alcanzaría los 10.000M$. (iii) GAP (38,66$; +1%), después de que anunciara el cierre de 175 establecimientos en EEUU durante los próximos años para mejorar su rentabilidad. La reestructuración conllevará también el despido de 250 trabajadores de sus servicios centrales y conseguirá unos ahorros de 25M$/año. Por otro lado, reafirmó su pre! visión d e BPA para el conjunto del año en 2,75/2,80$.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentra: (i) ADOBE (79,94$; +1,32%), que se dejó -2% en el mercado fuera de horas después de que revisara a peor su previsión de ventas y beneficio para el próximo trimestre: ventas de 1.180M$/1.230M$ y BPA de 0,45/0,51$ cuando se estimaba ventas de 1.250M$ y BPA 0,54$. No obstante, la compañía suele ser conservadora en sus estimaciones por lo que no se puede descartar que termine batiéndolas.
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