INFORME DIARIO - 09 de Junio de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: “Sesión anodina, sin grandes novedades, acumulando caídas.”

Nueva sesión de pérdidas generalizadas no sólo en renta fija sino en también en renta variable. Respecto al Bund cerró con una TIR del 0,87% mientras que el 10 años español en 2,25%. Prima de riesgo 136,8. Respecto a la renta variable, tercera sesión consecutiva perdiendo acumulando caídas en ese periodo de -3,2% para el EuroStoxx y –3,1% para el Ibex. De esta forma, el Ibex se situá a niveles de mediados de 02/2015. A su vez, se rompieron soportes y niveles relevantes: 3.500 del EuroStoxx y los 11.000 de Ibex. El interés estuvo focalizado en los comentarios del G7 que fueron poco relevantes. En divisa! s, reseñ ar la fortaleza del euro frente al dólar (volvió a cotizar por encima del 1,129; +1,59%) y respecto al yen (140,57; +0,69%). El crudo “digirió” la cumbre de la OPEP del viernes, con caídas del -1% tanto Brent como WTI.

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Hoy: “Seguimos esperando, así que sesión transición.”

La sesión de hoy, no tendrá grandes referencias. Lo más relevante será el dato final del PIB de la UEM en la que no se esperan variaciones respecto al dato avanzado (+0,4%). En la parte de renta fija, no hay emisiones previstas. De producirse alguna sorpresa relevante para el mercado, esta debería venir por parte de Grecia. En consecuencia, para la sesión de hoy no deberíamos ver grandes variaciones. En renta variable, no sería descartable un tímido rebote tras las caídas de las últimas 3 sesiones. En bonos, el Bund cotizando en torno a una TIR del 0,85%. En el mercado de divisas, se mantendría el euro dólar en niveles en torno a 1,13 y el euro yen en torno a 140,8. En España, a cierre de mercado, conoceremos los posibles cambios del Ibex. Candidatos para salir: Jazztel (OPA aceptación 24 de junio)y sino OHL o Técnicas.Candidato para entrar: AENA.

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- La agencia Moody's ha advertido de las consecuencias que puede acarrear para el sector financiero español el retraso en la venta de los activos inmobiliarios que los bancos tienen en cartera, ya que esto puede exponer a los fondos de titulización a pérdidas más severas. Este retraso se debe a que las entidades están esperando a que las condiciones del mercado y los precios de la vivienda mejoren. Asimismo, remarca que la tasa de ejecución hipotecaria se ha reducido en casi un 14% desde el máximo alcanzado durante la crisis, registrado en el año 2010, debido a los menores tipos de interés y a las "ligeras mejoras económicas".

FMI.- Difundió ayer su informe sobre perspectivas económicas para España. Ha mejorado su previsión de PIB 2015 hasta +3,1% (desde +2,5% en abril) y del +2,5% (+2,0%) para 2016. Esta mejora es debido a la aceleración de la recuperación económica y a la creación de empleo. A su vez, pide esfuerzos adicionales (abaratar el despido, elevar el IVA superreducido, el copago sanitario y la reducción del endeudamiento) para un crecimiento robusto a medio plazo y ha considerado que una reversión de las reformas llevadas a cabo por el actual Gobierno crearía "incertidumbre" y podría frenar la recuperación.

CHINA.- i) IPC (mayo) (a/a): +1,2% (vs +1,3% esperado) y +1,5% anterior. ii) Los Precios Producción (mayo) repiten en -4,6% (vs -4,5% e! sperado) . Los Precios de Producción están en negativo desde febero de 2012, este hecho unido al reducido nivel de inflación, elevan las expectativas de un incremento de los estímulos momentarios en el país.

JAPÓN.- i) Confianza del Consumidor (mayo) 41,4% (vs 41,9 esperado) y 41,5 anterior. ii) Pedidos de Maquinaria Herramienta (mayo) provisional: +15,0% vs +10,5% anterior.

CUMBRE DEL G7.- En rueda de prensa tras concluir la cumbre del G7 en el palacio de Elmau (sur de Alemania), i) la canciller alemana, Angela Merkel, advirtió a Atenas que "no queda mucho más tiempo" para lograr un acuerdo con las instituciones acreedoras e insistió en que la solidaridad de los socios europeos y del FMI exige que Grecia adopte medidas. Merkel confirmó su intención de entrevistarse de nuevo mañana miércoles en Bruselas con Alexis Tsipras; ii) respecto a Rusia, no descartan endurecer las medidas en caso necesario si la situación lo requiere, sin especificar cuales; iii) Obama comentó que la economía no está a su nivel potencial, que no está preocupado respecto a la fortaleza del dólar y respecto a Grecia mostró su sensación de urgencia y la necesidad de flexibilizar posiciones para tratar el asunto.

BCE.- Noyer, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, comentó que no han visto una serie de propuestas convincente de Grecia siendo extremadamente urgente alcanzar un acuerdo. Este último punto, debería ser una cuestión de días. A su vez, afirmo que es pron! to para que el BCE cambie su política monetaria.
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https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española


CAMBIOS EN EL IBEX.- Hoy, al cierre de mercado, se conocerá la decisión de la reunión trimestral del Comité Asesor Técnico de los índices IBEX en la que decidirá si implementa algún cambio en la composición del selectivo español. Nuestras apuestas son: Candidatos para salir: Jazztel (aceptación OPA 24 de junio) y sino OHL o Técnicas. Candidato para entrar: AENA.

SACYR (Cierre: 3,599€; Var. Día: -2,25%) / MERLIN PROPERTIES (Cierre: 11,36€; Var. Día: -1,77%): Merlin Properties compra Testa a Sacyr por 1.793 M.€.- La operación se desarrollará en varios tramos: (i) En un primer momento, Merlin Properties compra un 25% de la compañía mediante la suscripción de un aumento de capital de Testa por importe de 430,8 M.€. (ii) Tras la aprobación por parte de la Junta General de Accionistas de Merlin Properties, la Socimi comprará un 25% adicional de Testa no más tarde del 29 de julio de 2015. (iii) Por último, Merlin Propeties comprará el 50% restante de Testa por 694 M.€ no más tarde del 30 de junio de 2016. Testa tiene activos valorados en 3.180 M.€, entre los que destacan la Torre Sacyr en el complejo Cuatro Torres de Madrid,! 2 edifi cios en el Paseo de la Castellana, el edificio Diagonal 605 en Barcelona y centros comerciales en Málaga y Baleares. OPINIÓN: El impacto para Sacyr debería ser positivo, ya que como accionista mayoritario de Testa hasta ahora (99,5% de participación), recibe un dividendo extraordinario de 527 M.€ previo a la venta. Con la venta de la compañía consigue efectivo con el que reducir su endeudamiento y amortizar la mayor parte del crédito de 2.264 M.€ vinculado a la participación en Repsol. En el caso de Merlin Properties, el impacto en el corto plazo debería ser levemente negativo: (i) el precio pagado parece elevado (PER 25x y P/VC superior a 2x) y requiere una mejora significativa de los resultados y del valor de los activos para que resulte rentable. ; (ii) La Socimi deberá hacer frente a la deuda de Testa (1.632 M.€ al cierre del 1T15) y, muy probablemente, realizar una nueva ampliación de capital ya que la capitalización actual de Merlin Properties asciende a 2.200 M.€ y la reciente ampliación realizada en mayo por 613 M.€ no es suficiente para acometer esta operación. (iii) Por último, Merlin Properties deberá gestionar o proceder a la venta de algunos activos como hoteles y viviendas en alquiler, que hasta ahora no han formado parte de la cartera de la Socimi y actualmente aportan el 20% de los ingresos de Testa. El aspecto positivo de la operación es que la adquisición puede encajar desde el punto de vista estratégico ya que Testa dispone de edificios de oficinas en áreas core & core plus que han sido la bse del negocio de Merlin Properties hasta ahora y le permitirán ganar tamaño hasta convertirse en la compañía inmobiliaria patrimonialista de referencia en España.

BANCOS ESPAÑOLES: BMN prepara su salida a bolsa y una ampliación de capital por importe aproximado ! de 300 M €. OPINIÓN: La ampliación de capital permitiría mejorar las ratios de capital y la calidad de los fondos propios ya que los DTA¿s (activos fiscales diferidos) representan aproximadamente el 83,0% de los fondos propios totales que ascienden a 2.400 M€. Mediante la salida a bolsa del banco formado por las antiguas cajas de Murcia, Granada y Sa Nostra, el FROB cumpliría con las recomendaciones del BCE de privatizar las entidades rescatadas durante la crisis financiera lo antes posible. Se desconoce el importe que vendería el FROB que actualmente tiene el 65,0% del capital aunque entendemos que éste implementará una estrategia de venta ordenada cuyos principales catalizadores serán la mejora en los resultados operativos de la entidad y los múltiplos de valoración. En este punto cabe destacar que la media sectorial cotiza en torno a una vez el valor en libros aunque entidades como Popular y Liberbank cotizan en torno a 0,7 P/VC por lo que estimamos que el rango de valoración de BMN (pre- ampliación de capital) podría situarse de manera preliminar en un rango comprendido entre los 1.680 M€ y los 2.400 M€.

3.- Bolsa europea 

AXA (Cierre: 22,12€; Var. Día: -1,27%): Prepara la venta de su negocio en Portugal.- El grupo ha tomado esta decisión tras analizar detenidamente sus resultados por países y antes de la entrada en vigor de Solvencia II. Entre los posibles candidatos a la compra se encuentran Mapfre, Mutua Madrileña y SantaLucía.OPINIÓN: De momento no han transcendido más detalles pero no prevemos un gran impacto de esta operación en el valor hoy, el negocio de AXA en Portugal supone un porcentaje muy pequeño del total de ingresos del grupo (inferior al 1%). En cuanto a posicio! namiento , Axa ocupa el puesto número once en Portugal en seguros de vida con una cuota de mercado del 1,3% y el puesto número cuatro en no vida con una cuota del 7,6%.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-
Los mejores: Telecos +0,24%; Bienes de consumo -0,09%, Materiales -0,41%.
Los peores: Tecnología -1,21%; Servicios de consumo -0,94%; Financieras -0,64%.
Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran aerolíneas como (i) AMERICAN AIRLINES (39,54$; -5%), (ii) UNITED CONTINENTAL (51,63$; -4,60%) y (iii) DELTA AIRLINES (41,25$, -3,8%), después de que una importante casa de análisis revisara a peor sus previsiones. El sector puede verse obligado a recortar precios por la competencia de compañías low cost como Southwest Airlines al tiempo que parece que la demanda no crecerá tanto como se esperaba; (iv) EBAY (73,06$; -1,47%), sufrió su mayor caída diaria en siete meses después de recortar su estimación de flujo de caja para el ejercicio en 100M$ hasta 1.600M$/1.800M$! . En cua nto a las ventas, estiman un crecimiento de +0/+5% este año y en 2016, excluyendo el efecto divisa.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TESLA (256,29$; +2,87%), que va a empezar a recibir cientos de trabajadores de Panasonic en su fábrica de Nevada para impulsar la producción de baterías de litio para sus coches eléctricos; (ii) ATMEL CORP (9,75$; +3,6%), ya que el fabricante de microprocesadores está estudiando algún tipo de operación corporativa como su venta.

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