INFORME DIARIO - 19 de Mayo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: " Al compás de Grecia."

La situación de Grecia volvió a cotizar a la baja durante la mayor parte de la sesión ante las dudas del FMI sobre la capacidad de pago del país y las necesidades de liquidez de los bancos griegos. Así la TIR del bono griego a 2 años se situó en 23,2% (+310 p.b.) aunque llegó a cotizar por encima del 24,0%, y la del bono a 10 años en 10,9% (+55,2 p.b.), mientras que las primas de riesgo de los bonos periféricos (Italia, España y Portugal) registraron subidas en torno a +10/12 pb. La volatilidad en las bolsas europeas continuó, pero afloraron indicios de estabilización al lograr cerrar en positivo tras un mensaje constructivo de las autoridades griegas y de la CE. !

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Bolsas: "Volatilidad y alzas generalizadas."

La sesión de hoy será buena para bonos y bolsas aunque volátil: (i) El Ministro de Finanzas griego (Yanis Varoufakis) dijo anoche en la TV griega que el acuerdo con los acreedores puede llegar en una semana, y el Primer Ministro (Alexis Tsipras) trasmitió a los empresarios del país que pronto se alcanzará un acuerdo beneficioso para ambas partes (ii) Los datos de inflación (+0,0% esperado en abril) confirmarán quela inflación tardará en llegar (IPC subyacente en +0,6%) algo que en principio debería dar un respiro a los bonos si no hay sorpresas en el primario (España emite letras hoy), (iii) El Zew alemán saldrá algo flojo pero debido a la preocupación de los inversores por Grecia, (iii) En EE.UU, el sector inmobiliario debería rebotar tras la debilidad mostrada en el 1T¿15 (viviendas iniciadas y permisos de construcción al alza).

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1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- El Ministro de economía anuncia que: (i) los indicadores adelantados del 2T¿15 muestran una aceleración del crecimiento que en tasa anualizada alcanzaría +3,6% durante el 2T¿15 y (ii) España abonará anticipadamente en julio el tercer pago al MEDE (Mecanismo de Estabilidad) aunque se desconoce el importe. Cabe recordar que España ha realizado ya dos pagos anticipados por importe de 1.300 M€ y 1.500 M€ respectivamente por los fondos recibidos para la recapitalización del sistema financiero cuyo importe asciende a 41.300 M€ y que fue mayoritariamente destinado a antiguas cajas de ahorro.

GRECIA.- (i) El ejecutivo griego afrontará el pago de los salarios de los funcionarios y las pensiones este mes de mayo y confía en alcanzar un acuerdo con los acreedores antes de finales de este mes aunque se mantiene firme en su negociación con el grupo de Bruselas (no traspasarán líneas rojas). La postura del ejecutivo griego, las declaraciones de la Comisión Europea (CE) que considera que todavía no se dan las condiciones para llegar a un acuerdo junto a las dudas del FMI acerca de la capacidad de pago de Grecia se reflejan en la cotización de los bonos griegos (especialmente en el tramo corto de la curva de tipos). (ii) El Ministro de Finanzas griego (Yanis Varoufakis) dijo anoche en la TV griega que el acuerdo con los acreedores puede llegar en una semana y el Primer Ministro (Alexis Tsipras) trasmite a los empresarios del país que pronto se alcanzará un acuerdo beneficioso para ambas partes.

J APÓN.- Japan Post, el mayor banco del país que está controlado por el Estado, podría cambiar su estrategia de inversión lo que llevaría a desinvertir 1,7$ Bn en bonos para invertirlos en activos con más riesgo. Con 200JPY Bn en capital, el segmento financiero de Japan Post es mayor que el fondo de pensiones del gobierno nipón, que ya anunció hace unos meses su intención de mover su cartera hacia activos más arriesgados.

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2.- Bolsa española

SECTOR INMOBILIARIO.- Según los registros notariales, las ventas de casas aumentaron +12,3% (a/a)en marzo, aunque la cifra desestacionalizada se reduce hasta +7,3%. Las ventas de casas usadas aumentaron +19,8%, en contraste con el retroceso de -32,6% en vivienda nueva, lo cual es lógico porque la nueva producción sigue siendo muy baja y seguirá así hasta que se acelere el consumo del stock (que es precisamente lo que está sucediendo desde hace unos meses). Los precios han seguido cayendo (-3,7% casas usadas y -14,6% nuevas), pero el nº de préstamos hipotecarios ha aumentado +27,6%, con ! un impor te medio que también aumenta, aunque aún modestamente (+0,5%, hasta 118.587€). OPINIÓN: Las ventas de casas en España llevan reaccionando en nº de unidades desde hace unos 6 meses, concentradas en las usadas porque el stock de la crisis aún no se ha consumido (estimamos que aún será de unas 600.000 casas). Nuestra impresión, en base a los registros del propio INE (http://www.ine.es/prensa/ipv_prensa.htm), es que los precios ya han comenzado a reaccionar al haber subido +0,2% t/t (intertrimestral) en marzo, lo que equivale a +1,8% a/a (interanual). En la medida que la nueva producción de los préstamos hipotecarios aumenta a doble dígito, lo lógico es que las subidas de precios vayan consolidándose, aunque de momento sean muy modestas. Lo importante es el cambio de tendencia que se está produciendo.

DIA (Cierre: 7,61€; Var.: +0,19%).- 2 fondos de inversión venden el 8,48% del capital de la compañía mediante una colocación acelerada: Blue Partners (Colony) coloca aprox. un 3,38% del 4% que tiene y Cervinia Europe (Grupo Arnault) vende aprox. un 5,1%, que es toda la participación que tiene. Es muy probable que la venta se completara ayer, pero aún se desconoce oficialmente el precio medio de colocación (probablemente se sabrá hoy), aunque parece que podría haber estado en la banda 7,40€/7,61€ vs 7,59€ de cierre el viernes. La CNMV ha anunciado, antes de la apertura de mercado, que suspende cautelarmente la cotización hasta las 10:00 horas. OPINIÓN: La clave para interpretarlo es el precio de colocación. Si tomamos como referencia la banda no oficial aludida, el descuento aplicado es muy reducido o nulo (aunque dependiendo cuánto se haya colocado a cada precio, claro): entre -2,5% y +0,3%. En consecuencia, parece que los precios de colocación han sido más que aceptables, sin necesidad de haber tirado del valor a la baja. En cualquier caso, conviene tener presente que Blue Partners retiene aprox. un 0,7%, que podría decidir vender en cualquier momento, lo que hipotéticamente representa una amenaza de presión de papel sobre el valor, aunque más bien modesta. Nuestra opinión sobre la colocación es positiva porque casi no ha afectado a la cotización y el mercado la ha encajado bien, pero ese 0,7% hipotéticamente pendiente de venta podría frenar la cotización a corto plazo.

NH HOTELES (Neutral, Pr. Obj: 4,25€; Cierre: 5,135€; Var. Día: -0,68%): El Banco Santander anunció la colocación acelerada de su participación del 8,5% del capital.- Tras conocerse ayer la noticia el valor llegó a retroceder casi -3% en la sesión. Santander es el tercer accionista (8,56% del capital) después del grupo chino HNA (1er accionista con el 29,5%) y Hesperia el 2º con 9,10% (que redujo desde el 17,6%, en dic.14, mediante la cesión de 30M de acciones al Banco Santander, equivalente a 8,56% del capital de NH por importe de 147M€ para cancelar deuda OPINIÓN: el valor cotizó el descuento (suele ser entre 2% y 5%) con el que el Santander colocará su paquete accionarial en los próximos días. Adicionalmente, los rumores de una reducción de los miembros del consejo (actualmente cuenta con 11), preocupó a los inversores ante una posible OPA sobreven! ida si e l control de HNA y Hesperia superar el 50% de consejo. Los estatutos de NH definen un máximo de 20 consejeros y mínimo de 5. Actualmente, además del presidente y el consejero delegado, 4 de los 11 consejeros representan a HNA (controlan el 36% del consejo), Hesperia tiene 2 consejeros y el Santander cuenta con 3 administradores independientes. En caso de producirse una hipotética disminución del consejo o la salida de los representantes del Santander, el grupo chino HNA y Hesperia tendrían el control efectivo sobre el grupo hotelero y, en ese caso, la CNMV podría exigirles lanzar una OPA por el 100% del capital. No obstante, se trataría de un evento de medio plazo, hasta que se definieran los términos y detalles. Por el momento, sólo se conoce la venta de la participación del Santander. En definitiva, el valor podría seguir retrocediendo hasta que se cierre el precio de venta por parte del Santander.

AENA (Cierre: 94,70€; Var. Día: +0,42%): TCI acusa a la CNMC de provocar “incertidumbre regulatoria”. El fondo The Children Investment (TCI), con un 7,7% de Aena, ha presentado un informe pericial en el que acusa a la CNMC de provocar 'incertidumbre regulatoria'. El informe pericial despliega una batería de argumentos técnicos que han permitido a TCI descalificar y denunciar ante la Audiencia Nacional los criterios tarifarios. OPINIÓN: Esta denuncia era esperable en la medida que coincide con la batalla entre la CNMC y Aena que se recrudece a medida que avanza la fecha límite del 31 de mayo, cuando Aena tendrá que remitir al organismo regulador su propuesta de tasas aéreas para el año 2016.

3.- Bolsa europea 
 
SECTOR AUTOMÓVIL.- Las ventas de vehículos aumentaban un +6,9% a/a en abril en Europa. De este modo, se superaba el 1,1M de vehículos vendidos, con éste ya van 20 meses consecutivos de crecimiento de ventas. Un mes más, el crecimiento resultaba positivo en todos los principales mercados: +24,2% en Italia, +6,3% en Alemania, +5,1% en Reino Unido, +3,2% en España y +2,3% en Francia. En el acumulado del año las matriculaciones han aumentado un +8,2%, rozando casi los 4,7M de vehículos. Entre las principales marcas, destaca el crecimiento del +14,1% de Daimler, el +12,4% del grupo FCA, el +12% del grupo BMW, +11,4% del grupo Renault, el +8,3% de VW Group, el +7,2% de Toyota y el +6,1% de Ford.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Financieras +0,55%; Salud +0,54%; Telecomunicaciones +0,52%

Los peores: Materiales básicos –0,52%; Bienes de Consumo -0,27%; Petróleo y Gas -0.08%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) ALTERA (46,93$; +5,65%)/ INTEL (33,41$; +1,27%), tras aparecer en prensa un posible movimiento corporativo por parte de Intel para adquirir Altera. Se ha filtrado que Intel en abril hubiera estado dispuesta a pagar 54$/acc por Altera. Las conversaciones podrían retomarse de nuevo a corto p! lazo; (ii) APPLE (130,19$; +1,10%), el inversor Carl Icahn ha asegurado que la acción de Apple debería cotizar a niveles de 240$/acc, lo que supondría que su capitalización bursátil se situaría en 1,4Bn$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ENDO (80,77; -5,37%), ha alcanzado un acuerdo con el capital riesgo TPG Capital para comprarles Par Pharmaceutical Holdings por un total de 8.050M$. El pago se hará en acciones (1.550M$) y el resto en efectivo. Esta compra se encuadra dentro del plan de Endo de crecer vía adquisiciones.; (ii) 3M (162,87$; -0,26%) Tras comentar en la conferencia EPG que el 2T’15 será muy similar el 1T’15. A su vez, estima una mejoría en el segundo semestre del año; (iii) CATERPILAR (88,29$; -016%), tras conocerse que el gasto en construcción de carreteras por parte del departamento gubernamental de EE.UU. caía un -12% en 2015.

ALIBABA (87,11$; -1,53%). El grupo francés de artículos de lujo Kering, propietario de las marcas como Gucci, Yves Saint Laurent y Balenciaga, ha demandado en un juzgado de Nueva York a Alibaba. Le acusa de estimular y beneficiarse de la venta de falsificaciones de sus productos.!

Campaña de resultados en EE.UU. Hoy publican antes de la apertura: Home Depot (1,152$) y Wal-Mart (1,047$e.). De las 465 compañías que han publicado resultados del 1T’15, el crecimiento del BPA es de +0,81% que contrasta con el -5,7% estimado al principio de la campaña.

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