INFORME DIARIO - 15 de Mayo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Por fin llegó el rebote"

Las bolsas europeas iniciaban la sesión sin una trayectoria definida. Sin embargo, las noticias acerca de nuevas reuniones entre Grecia y sus acreedores para asegurar un acuerdo a finales de mayo desencadenaba las subidas. A esto se unió, además, la posterior apertura en positivo de EE.UU. Los bonos, tras la reciente venta masiva, vivían una sesión también en positivo: el 10A español estrechaba casi 5 p.b. su TIR y el alemán unos 2 p.b. El dólar por su parte seguía depreciándose frente al euro, tras unas ventas minoristas flojas el miércoles, ayer la caída de precios de producción a terreno negativo daba más razones a la FED para no precipitarse subiendo tipos.

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Hoy: "Sesión constructiva."

En una jornada huérfana de referencias macro en Europa, el foco estará hoy en las reuniones que seguirán manteniéndose con el fin de desatascar la situación griega. En este sentido, el flujo de noticias pensamos que seguirá siendo positivo. La tensión ha ido reduciéndose en las últimas horas: desde Grecia aseguran que atenderán sus próximos vencimientos de deuda y retoman iniciativas reclamadas por sus acreedores como la posible privatización del puerto de Piraeus o de varios aeropuertos. Por su parte, unos datos de Producción Industrial y Utilización de Capacidad Productiva en EE.UU. buenos pero no boyantes respaldarán esta tendencia al seguir mostrando que no existe sobrecalentamiento que justifique una subida de tipos inminente. Todo esto redundará en una sesión positiva para bolsas y para bonos mientras que el dólar seguirá moviéndose en el entorno del 1,14. En este sentido, seguimos defendiendo que el fondo de mercado es positivo y que sigue existiendo valor en bolsas, sobre todo, en la europea.

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1.- Entorno Económico


EUROZONA.- Draghi insistía ayer en que el BCE implementará su programa de compra de activos, el PSPP, por completo o en su caso hasta conseguir un ajuste sostenido de la inflación. Además, reafirmaba que por el momento no existen evidencias de que se estén formando burbujas o desequilibrios.

ESPAÑA.- El Banco de España publicaba ayer que la deuda de las Administraciones Públicas a finales de marzo ha aumentado un 5,2% en términos interanuales hasta alcanzar los 1,047Bn€, lo que supone un 98,5% del PIB si tomamos como referencia los últimos cuatro trimestres. Recordemos que el objetivo establecido en el Programa de Estabilidad 2015-2018 está fijado en el 98,9%.

IRLANDA.- Irlanda colocaba 750M€ en bonos vencimiento 2022 a un tipo medio de 0,81% (vs. 0,80% del 7 años en mercado secundario) y ratio de cobertura de 2,7. De este modo, el Tesoro irlandés avanzaba en su objetivo de recaudación para este año, que está fijado en 12.000M€/15.000M€. En concreto, con esta emisión habría conseguido ya unos 10.300M€.

EE.UU.- (i) Las Peticiones Iniciales de Desempleo semanal mejoraban al reducirse hasta 264k vs. 273K estimado y 265K anterior. Por su parte, el paro de larga duración también caía ligeramente hasta 2.229k frente al 2.232K estimado por el consenso y el 2.229k previo (revisado ligeramente a peor desde 2.228K). (ii) Los precios de producción del mes de abril caían de manera importante en tasa intermensual hasta -0,4% vs. +0,1% esperado y +0,2% previo. En cuanto a la tasa subyacente, caía también a terreno negativo hasta situarse en -0,2% vs. +0,1% estimado y +0,2% anterior. Por tanto, un nuevo dato que ofrece más razones a la FED para no precipitarse a la hora de empezar a subir tipos.

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2.- Bolsa española

 
NH HOTELES (Neutral, Pr. Obj: 4,25€; Cierre: 5,14€; Var. Día: -1,53%): Presenta resultados en línea en Ingresos y Ebitda, pero sorprende positivamente la reducción de la Pérdida Neta.- Principales cifras del 1T 2015 comparadas con el consenso de Bloomberg): Ingresos (ex Hoteles Royal) 272,3M€ (+2%) e Ingresos Totales 278,1 (+4,5%) vs. 278,3M€ estimado; Ebitda -4,3M€ vs. -6,5M€ en 1T¿14 y -4,2M€ estimado; Pérdida Neta recurrente -28,2M€ vs. -33,8M€ en 1T¿14 y -35,1M€ estimado. Principales indicadores: El RevPar 47,4 (+5,8%); ADR 80,9 (+7,4%); Ocupación 58,6% vs. 59,4% ant.Deuda Financiera Neta se reduce -8% desde dic.¿14, situándose en 744,4M€ (incluye 25,3M€ por la consolidación de la deuda de Hoteles Royal). Confirma guidance para el conjunt! o del añ o: Revpar¿15 entre +5%+7% y Ebitda recurrente en torno a +25%. OPINIÓN: Son buenos resultados desde el punto de vista del resultado neto, reduciendo pérdidas más de lo esperado. El Ebitda recurrente (ajustado por la salida de hoteles y las variaciones de tipo de cambio) sigue en terreno negativo, pero mejora +35% respecto al 1T¿14. En el lado de los ingresos, la evolución es más débil, con un incremento de +2% en perímetro comparable (ex – Hotel Royal) y +4,5% considerando la adquisición del 80,77% del capital del Grupo de Hoteles Royal por 86,1M€ (una de las mayores cadenas de Colombia). Recordemos que esta operación consistía en la compra venta de hoteles en Colombia (venta de NH Bogotá por 21,5M€) para aumentar la presencia en LatAm (principalmente en Colombia, Chile y Ecuador). La evolución del Revpar muestra un comportamiento favorable en todas las regiones por el efecto “pricing”. Parte de la estrategia del grupo se focaliza en la salida de tarifas bajas y poco rentables en detrimento de la ocupación. Si bien, el incremento de precios compensa la caída de ocupación en todas las unidades de negocio. Destaca el aumento del RevPar en LatAm (+9,8% t.c. constante y +17,6% t.c. real), seguido de España (+7,6%) e Italia (+6,6%). En definitiva, estos resultados son mejores que los de cierre de 2014, lo cual es positivo. El RevPar debería seguir acelerando el ritmo de avance apoyado en la estrategia de incremento de precios y de reposicionamiento de marca. Los costes financieros se reducen gracias a la disminución de la deuda, lo que debería permitir que el grupo abandone las pérdidas este año. Sin embargo, los ingresos adolecen de poca tracción y podrían verse más penalizados – agudizando su leve estancamiento – porque algunos competidores están ganando posiciones en el negocio hotelero urbano. Las claves para NH en el medio plazo se centrarán en la evolución de la expansión internacional en América y China.

ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 3,3€/acc.; Cierre (B) 2,96€; Var. Día (B): -1,1%): Publica al cierre del mercado, resultados débiles. Además hace “profit warning” de ingresos y Ebitda 2015. Impacto negativo. (i) Cifras principales: Ventas 1.559M€ (+1%); Ebitda 321M€ (+22%); BNA 31M€ (+4%), BPA 0,03€. La Cartera de Pedidos asciende a 47.000M€ (+5%), en la que el área de contratos concesionales ascendió hasta 38.500M€ (+2%) y el área de Ingeniería y Construcción 8.600M€ (+18%). En términos de ingresos, las ventas de ingeniería y construcción permanecen estables en 1.070M€, mientras que infraestructuras de tipo concesional ascendieron hasta 122M€ (+81%). Destaca muy negativamente el área de Producción Industrial, 367M€ (-10%) que se vieron afectadas por menor producción de etanol. La Deuda Neta Consolidada, que es uno de los aspectos más relevantes por sus abultados niveles, se reduce hasta 5.352M€ desde 7.225M€, lo que implica un ratio de endeudamiento/Ebitda de 3,8x (tomando como referencia Ebitda 2014, 1.400M€). Esta reducción del endeudamiento ha sido posible en gran medida por el traspaso de activos a Abengoa Yield. El aspecto más negativo de estos resultados es que realiza un “! ;profit warning” 2015: Ventas 7.750M€/7.850M€ (+8%/+10%) vs 7.850M€/7.950M€ (+10%/+11%) estimación previa y 7.956M€ estimado por nosotros, Ebitda 1.330M€/1.380M€ (-5%/-2%) vs 1.400M€/1.450M€ anterior vs 1.505M€ nosotros y mantienen BNA de 280M€/320M€. OPINIÓN.- El impacto de estos resultados será Negativo en el mercado. En primer lugar hace un “profit warning” tanto de ingresos como de Ebitda, lo que será mal acogido. Por otra parte consigue reducir endeudamiento, pero no lo hace por un incremento de su negocio típico, de hecho sus ingresos se mantienen planos en un momento de recuperación de ciclo. Por lo que la reducción de endeudamiento se produce por un proceso de desconsolidación de deuda. Mantenemos recomendación en Neutral y Precio Objetivo en 3,3€/acc.

FCC (Cierre 11,025€; Var. Día: -0,9%): Nuevo contrato en Panamá.- El consorcio 40% FCC-60% la brasileña Odebrecht, se ha impuesto en el concurso para construir la Línea 2 del Metro de Panamá, uno de los mayores proyectos de infraestructuras del país con un presupuesto de 1.650M$. El contrato consiste en la construcción de una línea elevada de 21 km y 16 estaciones ubicadas en puntos de concentración de mayor número de usuarios, además del suministro de 21 trenes para su explotación. La línea, que se prevé que entre en servicio a finales de 2018, contará con una capacidad inicial para transportar ! unos 16. 000 viajeros por hora y sentido. OPINIÓN: buena noticia para FCC donde se muestra a FCC como uno de los grandes especialistas en la construcción de suburbanos. A su vez, incrementa su posicionamiento en LatAm.

3.- Bolsa europea 

RESULTADOS EMPRESARIALES.- Una vez finalizada la temporada de presentación de resultados empresariales, las cifras muestran que las compañías europeas han experimentado su mejor trimestre de los últimos cuatro años gracias a la mejora del ciclo económico y a la depreciación del euro. En concreto, considerando las compañías del STOXX Europe 600 Index, los resultados han aumentado un +7% interanual y el 61% de las compañías ha superado previsiones. En cuanto al conjunto del año, el crecimiento del BPA medio se estima en torno al +5,4%, por encima del +4,6% previamente esperado por el consenso de Reuters.

SECTOR ACERO: Los fuertes ascensos de los fabricantes de acero en la sesión de ayer (ArcelorMittal +5,7%) al conocerse la decisión de la UE de ampliar una investigación sobre la posible imposición de aranceles sobre algunos fabricantes que podría estar practicando dumping (vender por debajo de costes). La UE estudia implantar un arancel a algunos productores de acero de Rusia y China que podrían estar utilizando esta práctica para ganar cuota de mercado. La UE ya ha impuesto aranceles importantes sobre algunos tipos de metal provenientes de EEUU, Rusia, Japón, China y Corea del Sur. OPINIÓN: Se trata de una buena noticia para el sector europeo por la sobreproducción ! existent e.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.-

Los mejores: Tecnología +1,76%; Salud +1,39%; Bienes de Consumo +1,39%

Los peores: Petróleo y Gas +0,04%; Telecomunicaciones +0,53%; Servicios de Consumo +0,69%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) CVS (101,96$; +2,15%), ha alcanzado un acuerdo con la fiscalía de la Drug Enforcement Administration de Florida por un caso de prescripciones ilegales. El acuerdo implica el pago de 22M$; (ii)BOEING (147,96$; +1,61%), tras comunicar que incrementaba su cartera de pedidos. Esta vez, con un pedido de TUI Group de una unidad del 787-9 Dreamliner por importe de 257M$. A su vez, TUI Group comunicó que sustituirá dos modelos 787-8s por 787-9s.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) KOHLS (64,62$; -13,27%), tras publicar ayer antes de la apertura los resultados del 1T’15 y decepcionar en la línea de ventas con un crecimiento de +1,4% (vs +2,6% esperado); (ii) CISCO (29,05$; -1,02%), a pesar de publicar los resultados del tercer trimestre ligeramente mejores de lo esperado: BPA de 0,54% (vs 0,53$ esperado). Para el 4T estima un incremento de ventas entre +1% y +2% (consenso +2%) y un BPA entre 0,55$ y 0,57% (consenso 0,56$); (iii)OWENS-ILLINOIS (25,84$; -0,54%), anunció la compra de Vitro Food & Beverage por un importe de 2.150M$. Según la compañía la operación será relutiva en 2016. A su vez, la agencia de calificación S&P, mantiene el rating en BB+ pero cambia la perspectiva de Estable a Negativa.

Campaña de resultados: hoy en EE.UU. no está programado que ninguna compañía publique resultados.

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