INFORME DIARIO - 26 de Mayo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El mercado penaliza a España"

En una jornada con varias de las principales plazas cerradas (EE.UU., Londres y Frankfurt) Europa se focalizó en los resultados electorales de España y penalizó al Ibex35 por la fragmentación del poder que llegó a caer -2,5% durante la jornada. El cambio de sesgo político además, se materializó con fuertes caídas en el sistema bancario y en las utilities. La bolsa italiana también se unió a la incertidumbre cerrando en -2,9%. El resto de bolsas cotizaron a la baja con escaso volumen. A pesar de esto, en el mercado de renta fija no hubo movimientos significativos: debido a dos circunstancias: era día festivo en las plazas que mueven mayor volumen y el Eurex estaba cerrado. Esto hizo que la sesión de ayer no fuera representativa y que la escased de liquidez fuera la tónica dominante. El Euro volvió a marcar mínimos en 1,095$.

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Hoy: “Lo peor puede que no haya pasado.”

Con la vuelta a la cotización de las principales plazas todo apunta a que hoy veremos el verdadero castigo del mercado a la fragmentación del gobierno en España. Podríamos ver caídas en precio en la renta fija (ensanchamiento de spreads y aumentos de la prima de riesgo) acompañadas de nuevas caídas en la bolsa española. El efecto podría ser más marcado en las primeras horas de la sesión hasta que se vea la digestión que realiza la bolsa americana de las declaraciones del viernes a última hora realizadas por J.Yellen que asegurara que los débiles datos norteamericanos podrían haber sido amplificados, entre otras razones, por casuísticas de los propios cálculos estadísticos. Con estas declaraciones adelantaba las expectativas de subidas de tipos por la recuperación inminente de la economía. En EE.UU. los datos macroeconómicos relativos a la vivienda y a pedidos de bienes duraderos que se publican hoy, podrían dar un tono positivo además de continuar con el impulso a la cotización Dólar ! que cont inuará su escalda frente al Euro.

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1.- Entorno Económico 

ESPAÑA.- Los Precios de Producción para el mes de abril continuaron en negativo pero ligeramente superiores al mes anterior. El dato se publicó en -1,0% interanual desde -1,2% anterior y mejor de lo previsto en -1,1%. Mensualmente el dato queda en +0,4% desde la misma cifra del mes anterior. Para encontrar mejores registros de ambos hay que irse a septiembre de 2014. Los responsables de la subida han sido los precios energéticos que han subido en el mes +0,9% mientras que en el año acumulan una caída de -5,5%. Por regiones fue Andalucía donde más subieron los precios con un ascenso de +1,6% que le deja en positivo en el año con +0,1%.

ITALIA.-El primer ministro Matteo Renzi declaró ayer, después de que se conocieran los resultados electorales en España, que éstos eran un signo de que Europa tenía que cambiar y de que su política monetaria debería mostrar más humanidad.

INDIA: Según declaraciones del Gobierno, el Banco Central podría bajar tipos en junio, una vez que haya más claridad acerca de los efectos del monzón y después de que los dos recortes de tipos previos hayan tenido un impacto inferior al previsto. Esperan que la reducción de tipos será al menos de 50 p.b.

CHINA.- El Gobierno ha anunciado que permitirá a partir del 1 de julio 2015 que los fondos domiciliados en China Continental y en HK sean! comerci alizados sin restricciones en ambas áreas geográficas, medida que va dirigida a eliminar las “fronteras de inversión y mercados paralelos” que actualmente existen en China. OPINIÓN: Aunque es una medida liberalizadora en el mercado de capitales, pensamos que el momento escogido para aplicarla lleva a pensar que va dirigida a potenciar el monetarismo con que el Gobierno Chino quiere redinamizar el crecimiento económico… como resultado del cual probablemente se haya formado una“triple burbuja” en la economía china: crédito – inmobiliario – bolsas (Shanghai A +50% y Shanghai B +75% en 2015). Seguimos recomendando infraponderar China. Respaldando este enfoque, el Presidente del China Banking Regulatory Commission (CBRC; el regulador bancario chino) ha advertido sobre el aumento de la morosidad, particularmente en el 1T’15: la nueva morosidad ha sido 982.500bn RMB (158.440M$), unas 7 veces más que en el 1T’14 (139.900M$), a pesar de lo cual la tasa de mora oficial se sitúa en tan sólo 1,39% (¿?). También advirtió sobre el riesgo que representa el hecho de que el 30% de los préstamos bancarios obtenidos por los gobiernos locales estén garantizados por suelo, ya que un proceso de caída de precios en el mismo (como ya está comenzando a suceder, por cierto) hace que el valor del colateral del crédito sea insuficiente, poniendo en riesgo la calidad de la cartera crediticia.

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https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

SECTOR ELÉCTRICO.- Parece que el Gobierno está tanteando al mercado para realizar una emisión de 1.000M€ del Fondo de Amortización del Déficit Eléctrico (FADE). La emisión servirá para refinanciar parte de los 2.850M€ que vencen el 17 de junio. El FADE ha realizado unas 50 operaciones desde su creación en 2009 con un tipo medio cercano al 5%. Cuenta en la actualidad con un saldo vivo de deuda de 22.279M€ que tiene que ser devuelto (con intereses) a lo largo de varios años con el dinero que se recauda a través de los recargos en el recibo de la luz. OPINIÓN: La operación tenía sentido en una semana en la que no hay subastas de deuda pública pero puede resultar complicada teniendo en cuenta la resaca electoral. Ayer la prima de riesgo apenas se movió por falta de la liquidez en el mercado (era festivo en varios países) pero probablemente hoy se amplíe notablemente.

BANCO POPULAR.- (Neutral; Cierre: 4,63€; Pr.Obj. 5,0€): Pone en venta una cartera de inmuebles valorada en 450,6 M€. La cartera de activos está compuesta por 1.473 pisos en Madrid, Barcelona, Toledo y la costa del sol valorados en 300 M€ además de suelos en toda España por importe de 103,4 y una cartera de hoteles por 47,2 M€. OPINIÓN: Valoramos positivamente que POP acelere la venta de activos inmobiliarios, estrategia que consideramos fundamental para que el BNA aumente a tasas superiores (+6,1% en el 1T¿15). Desde nuestro punto de vista, la venta de activos no rentables (inmuebles y/o carteras de préstamos) permitirá fundamentalmente lo siguiente: (i) reducir el esfuerzo en provisiones y (ii) mejorar los ingresos típicos bancarios que actualmente se encuentran penalizados por el elevado peso al sector inmobiliario (en torno 19.800 M€) tal y como comentamos en nuestra última nota del banco que adjuntamos en este diario. 

3.- Bolsa europea 
 
No hay noticias relevantes.- 

4.- Bolsa americana y otras

Ayer no hubo sesión en EEUU, el mercado permaneció cerrado conmemorando el Memorial Day.

Entre las escasas noticias que se publicaban destacamos:

TIME WARNER CABLE (Cierre: 171,18$; Var. Día: +3,42%): Charter Communications estaría a punto de cerrar el acuerdo de compra de Time Warner Cable por 55.000M$ o 195$/acción, lo cual equivale a una prima del 26% (considerando precios anteriores a que se extendiera el rumor de compra). Esta prima estaría en línea con las que vienen pagándose en las últimas operaciones corporativas. Charter ofrece pagar 100/115$ en efectivo y el resto en acciones.

AMAZON (Cierre: 427,63$; Var. Día: -0,93%): Ha decidido dar un giro estratégico a s! u políti ca fiscal en Europa de tal forma que tributará en el país europeo donde se realicen las transacciones en lugar de canalizar toda la facturación hacia Luxemburgo. Esta decisión, que aumentará sin duda la carga impositiva de la compañía, se produce ante la investigación de las autoridades europeas de competencia sobre las prácticas tributarias de empresas como Amazon, Apple, Starbucks y Google.

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