INFORME DIARIO - 06 de Mayo de 2015 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Grecia sigue haciendo daño.”"

Las buenas noticias macro de ayer no consiguieron levantar una sesión que se vio abocada al terreno negativo… ¿por culpa de Grecia? La Comisión Europea presentó unas perspectivas económicas más optimistas, especialmente en el caso de España, donde las cifras de empleo resultaron especialmente favorables. Por su parte, en EEUU, los datos fueron más bien positivos ya que la ampliación del déficit comercial se explicaba por un repunte de las importaciones y el ISM de Servicios batió expectativas. A pesar de todo lo anterior, < font face="Verdana" size="2">las bolsas y los bonos sufrieron importantes pérdidas ¿por qué? Las negociaciones con Grecia siguen sin dar frutos e incluso se habla de una nueva quita a su deuda tal y como sugiere el FMI…

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Bolsas: "Calma, pero la tensión continúa.”"

Es fácil que la tensión en torno a Grecia se extienda hasta el Eurogrupo del próximo 11 de mayo. Podría cerrarse sin acuerdos definitivos por lo que está aumentando la probabilidad de que finalmente Grecia impague al FMI… Con este panorama, el mercado continuará “complicado” en el corto plazo si bien hoy podría centrarse en algún otro tema como: 1) Los datos macro de EEUU dado que se publica el empleo privado ADP que puede ir dando pistas sobre la futura actuación de la Fed. Después del PIB tan desalentador del 1T, parece que los datos han empezado a repuntar a tenor del ISM de Servicios de ayer; 2) A primera hora han presentado sus cuentas compañías como SG, AbInbev, BMW batiendo expectativas, lo que animará a la renta variable. En conjunto, veremos una sesión más tranquila que la de ayer. Aun así, hay que reconocer que los movimientos de mercado que estamos viendo últimamente invitan a la prudencia por lo que los perfiles más conservadores deberían reducir sus posiciones hasta que escampe.

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1.- Entorno Económico


ESPAÑA.- El paro registrado en el SEPE ha caído en -118.900 personas en abril vs -65.100 estimado. Se trata del mejor mes de abril en toda la serie histórica (desde 1997) lo que confirma la mejoría del mercado laboral. El número total de parados se sitúa en 4.333.020 (-7,5% a/a). En cuanto a las altas a la Seguridad Social, suman +87.215 en términos ajustados y +175.495 sin ajustar. En ambos casos son incrementos históricos y suponen que el número total de altas en la Seguridad Social está aumentando a un ritmo de +3,4% a/a hasta 17.057.400 cotizantes en el mes de abril. De hechos, las altas encadenan 21 meses de incrementos consecutivos.

UEM.- (i) El nuevo informe de previsiones macro de la Comisión Europea recoge un panorama más positivo gracias al abaratamiento del crudo, la debilidad del euro y el QE del BCE. Así, la CE estima un crecimiento del PIB UEM de +1,5% este año y +1,9% en 2016 desde el +0,9% de 2014. Estas previsiones comparan con +1,3% para 2015 y +1,9% para 2016 publicado en febrero. En el caso de España, la estimación de crecimiento sube de +2,3% a +2,8% en 2015 y de +2,5% a +2,6% en 2016. Las perspectivas de inflación de la UEM también se revisan al alza y quedan en +0,1% este año (vs -0,1% estimado en febrero) y +1,5% en 2016 (vs +1,3% anterior). Por último, la previsión de paro también mejora una décima tanto en 2015 como en 2016 quedando en 11,0% y 10,5%, respectivamente. Link al documento completo:

http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/european_economy/2015/pdf/ee2_en.pdf

(ii) Los precios de producción aumentaron +0,2% m/m en marzo dejando la tasa interanual en -2,3%, tal y como se esperaba, vs -2,8% anterior.

EEUU.- (i) El déficit comercial de marzo se situó en -51.400M$ por encima de -41.700M$ estimado y por encima del dato anterior -35.900M$ de febrero (revisado desde -35.400M$). Este nivel de déficit comercial no se veía desde octubre 2008 y responde a un fuerte aumento de las importaciones (+7,7% m/m vs +0,9% m/m de las exportaciones). (ii) El ISM de Servicios mejoró en abril al subir de 56,5 a 57,8 vs 56,2 estimado.

CHINA.- El PMI de Servicios HSBC se situó en 52,9 en abril desde 52,3 anterior. Sin embargo, el PMI Compuesto cae de 51,8 en marzo a 51,3.

INDIA.- El PMI de Servicios HSBC se situó en 52,4 en abril desde 53,0 anterior. Por su parte, el PMI Compuesto también ha retrocedido, de 53,2 en marzo a 52,5.

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2.- Bolsa española


TALGO: Mañana debuta en bolsa y el precio de salida ha sido fijado en 9,25€/acc. por lo que se sitúa en la parte baja del r! ango fijado en el folleto de emisión (9€/11,5€). Este precio por acción supone valorar la compañía en 1.260M€. Es una OPV destinada únicamente a inversores institucionales.
CELLNEX.- Comenzará a cotizar mañana en bolsa a un precio de 14€ por acción, el máximo del rango fijado en el folleto de emisión (12€-14€) debido a la elevada demanda por parte de los inversores institucionales a los que va dirigida esta OPV. La compañía partirá con una capitalización bursátil inicial de 3.243 M.€, lo que implica un PER inicial de 56x. Aunque este ratio es más elevado que el de las principales compañías comparables como las estadounidenses Crown Castle (19,6x) y American Tower (47,3x), se irá ajustando a lo largo de 2015 una vez que los resultados de la compañía comiencen a reflejar los ingresos generados por las 7.377 torres de telecomunicaciones en Italia adquiridas a Wind en febrero de este año, que implican prácticamente duplicar el tamaño de la compañía. OPINIÓN: La salida a bolsa de Cellnex debería ser positiva para Abertis, que venderá finalmente el 60% de la compañía, que podría ampliarse al 66% si los bancos colocadores ejecutan el greenshoe. Mediante esta operación, Abertis podrá desconsolidar la deuda financiera de 1.113 M€ de Cellnex, seguir recibiendo los dividendos de Cellnex (dividend yield de 0,9% considerando resultados de 2014) y obtener plusvalías y recursos adicionales con los que financiar su crecimiento en autopistas y cumplir su plan estratégico de retribución a sus accionistas (dividendo de 0,69€ por acción en 2015 con incremento anual de +5% en el divide! ndo por acción hasta 2017). No obstante, la cotización de Abertis se puede ver frenada en el corto plazo ya que el 5 de junio finaliza el período durante el cual CVC se comprometió a no vender su participación del 8%.

BANKIA (Neutral; P.Obj.: 1,21€; Cierre: 1,21€): Inicia un proceso de venta de activos inmobiliarios por importe de 4.800 M€. El banco pone en marcha un proceso de venta de activos inmobiliarios de los cuales el residencial representa el 68,7% del total. OPINIÓN: La venta de este paquete de activos facilitará la mejora de las ratios de morosidad (actualmente en 12,6%) y solvencia (la ratio de capital CET 1 “fully loaded” se encuentra en el 11,0%). Entendemos que los activos puestos a la venta están provisionados en un porcentaje elevado ya que la tasa de cobertura global del banco se encuentra en el 59,4% así que dependiendo del precio de venta definitivo, el banco podría generar plusvalías. Bankia tiene en marcha además tres proyectos de venta de carteras de activos (deuda) no estratégicos relacionados con el sector hotelero, de hipotecas problemáticas y préstamos a inmobiliarias.

TÉCNICAS REUNIDAS (Neutral, Pº Objetivo 39,5; Cierre 41,6€; Var. Día: -0,4%): Obtiene un contrato de 1.400M$ en Kuwait.- La compañía Kuwait National Petroleum (KNPC) adjudicó el quinto tren de gas (GT5) para la refinería de Mina al-Ahmadi. El plazo de ejecución será de 45 meses y realizará la ingeniería, aprovisionamiento y construcción del mismo. OPINIÓN:Es una buena noticia para Técnica! s que de bería quedar reflejada en la sesión de hoy. Le permite elevar su posición en un país que es estratégico y donde ya desarrolla cuatro proyectos. Además KNPC es una de las compañías más importantes de refino de petróleo a nivel mundial. Por otra parte, es importante por la dimensión del contrato, ya que supone aprox. el 14% de la Cartera de Pedidos con la que cerró 2014, 8.412M€.

ABENGOA (Neutral; Pº Objetivo (Clase B) 3,30€/acc.; Cierre Clase (B) 2,88€; Var. Día (B): -0,7%): Firma una alianza con Fulcrum Bioenergy para la transformación de residuos urbanos en biocombustibles.- Abengoa realizará los contratos llave en mano de los proyectos. En un comienzo, se ha planteado la construcción de seis biorrefinerías y la primera de ellas se realizará en EE.UU., en el Estado de Nevada, por un importe de 200M€. Este proyecto constituye la primera planta en el mundo en transformar residuos urbanos en biocombustibles a escala comercial y el sector de la aviación será el principal cliente, de hecho Qatar Airways es accionista de Fulcrum. OPINIÓN: el impacto de esta noticia será moderadamente positivo, puesto que la dimensión del mismo es reducida. En principio parece una buena noticia aunque son necesarias más evidencias de que los resultados serán satisfactorios, puesto que está todavía en una fase preliminar y es la primera vez que esto se realiza a escala comercial, por lo que probablemente pasará un tiempo hasta que puedan verse los primeros resultados. De cara al futuro, se estima que los combustibles fósiles puedan ser un buen sustituto al crudo. 

3.- Bolsa europea 
 
BMW (Comprar; Cierre: 106,5€; Var. Día: -0,23%): Sólidos resultados 1T15 que confirman un buen inicio de año para el grupo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ventas de 526.669 unidades (+8,1%), ingresos 20.917M€ (+14,7%) por encima de los 20.245M€ estimados, EBIT 2.521M€ (+20,6%), BNA 1.516M€ (+3,7%) ligeramente por encima de los 1.517,5M€ estimados y BPA 2,3€ (+3,6%) en línea con los 2,32€ estimados. OPINIÓN: Se trata de unas cifras muy sólidas que muestran un importante aumento de ingresos que se produce además en todos los segmentos del grupo. Las ventas alcanzan nuevos niveles récord y crecen de manera contundente en todos sus principales mercados: Europa +9,6%, América +9,9% y Asia +5,1%. Además, este avance viene acompañado por una importante mejora de márgenes. En concreto, el margen EBIT del grupo aumenta hasta +12,1% desde +11,5% en el 1T14. Finalmente, la compañía reafirma sus objetivos para el conjunto del año que en concreto se centran en registrar nuevos niveles récord de ventas y BAI, mantener un margen EBIT del 8%/10% para el segmento de autos (actualmente en 9,5%) y un ROE en línea con el de 2014 (que ascendió a 19,4%). En conclusión, muy buenas cifras que deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor hoy.

AB INBEV (Cierre: 104,80€; Var.: -1,60%): Los resultados del 1T15 baten expectativas.- Cifras comparadas con el consenso de Bloomberg. Los ingresos aumentaron hasta 10.453M$ (+6,2% excluido el impacto divisa)vs. 3,6% est. . EBITDA en 3.967M$ ! (+11,1%) vs. +5,3% est. con una expansión del margen de 170 p.b. EBIT 3.213M$ (+30,7%) y 155 p.b. mejor que el anterior. El BPA se sitúa en 1,40$ (+61%) vs. 1,04$ est. Las ventas por regiones se vieron dañadas en Europa -5,9%, Norteamérica -5,6%, Latinoamérica-Sur -3% mientras que la región con mayor crecimiento fue Asia Pacífico +4,8%. La compañía ha aprobado un programa de recompra de activos por importe de 1.000M$ que comenzó el 18 de marzo de este año y que hasta la fecha lleva adquiridas aproximadamente 3,8 millones de acciones por un valor de 467M$. OPINIÓN: Son buenos resultados por lo que la cotización debería reflejar un incremento durante la jornada.

SOCIETE GENERALE (Neutral; Cierre 44,7€; Var.-1,24%): El BNA del 1T¿15 se multiplica por cinco y bate expectativas gracias a la ausencia de extraordinarios. Principales cifras comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen Bruto 6.353 M€ (+12,3% a/a) vs 6.252 M€ esperado; Margen de Explotación: 1.911 M€ (+20,7% a/a); BNA 868 M€ (+413% a/a) vs 798 M€ esperado. OPINION: La cuenta de P&G muestra una favorable evolución de los ingresos que registran un crecimiento en términos comparables (sin efecto divisa) de +4,4%, superior al aumento de los costes (+2,0% a/a en términos comparables) y una caída de las provisiones que descienden hasta 613 M€ (-8,1% a/a y -5,0% en términos comparables). El fuerte aumento en la parte baja de la cuenta de resultados es debida a la ausencia de extraordinarios mientras que en el 1T¿14 el banco reflejó una provisión extraordinaria por importe de 525 M€ debido a su exposición a Rusia. La ratio de capital CET I ratio (“fully loaded”) se mantiene est! able en el 10,1% y el ROE se sitúa en 6,9%.
 

4.- Bolsa americana y otras

 
S&P por sectores.- Cierre en negativo de todos los sectores:

Los mejores: Bienes de Consumo -0,57%; Financiero -0,77%; Petróleo y Gas -1,10%

Los peores: Utilities –2,2%; Tecnología -1,73%; Telecos -1,55%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) Mallinckrodt (120,27$; +4,6%), sus resultados trimestrales batían expectativas: ingresos 910M$ vs. 854M$ estimados y BPA 1,72$ por encima de los 1,52$ anticipados. Además, mejoraba su guidance para 2015 en conjunto. Ahora anticipa un BPA de 7,10$/7,50$ vs. 6,70$/7,20$ previamente anticipados; (ii) Estee Lauder (86,9$; +4,0%), sus cifras batían expectativas en gran medida por la buena marcha de su negocio en EE.UU., que supone casi el 50% de su negocio. Sus ventas en Reino Unido, China y Australia también experimentaban un fuerte crecimiento pero la apreciación del dólar contrarrestaba este avance. En concreto, sus ingresos aumentaban ligerame! nte por encima de lo estimado por el consenso de Bloomberg, 2.580M$ (+1,20%) vs. 2.540M$ estimados y BPA 0,72$ (+12,5%) muy por encima de los 0,511$ anticipados. Además, mejoraba su objetivo de ventas hasta 3%/4% desde 2%/3% anterior.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) Genworth Financial (8,64$; -5,6%), su cotización sufría ayer ante el recorte de recomendación de un importante banco de inversión; (ii) International Paper (50,95$; -5,19%), el IRS se oponía a otorgar un tratamiento fiscal ventajoso a ciertas operaciones de compañías papeleras; (iii)NewField Exploration (36,99$; -5,13%), sus resultados trimestrales quedaban por debajo de lo anticipado: ingresos 349M$ vs. 427,3M$ estimados y BPA 0,02$ vs. 0,08$ estimados.

WALT DISNEY (Cierre: 110,81$; Var. Día: -0,2%): Sus cifras trimestrales batían expectativas gracias a la buena marcha de sus parques temáticos: ingresos 12.461M$ (+7%) vs. 12.250M$ estimados y BPA 1,23$ (+10,8%) por encima de los 1,10$ estimados.

KELLOGG (Cierre: 63,18$; Var. Día: -1,48%): Sus resultados batían expectativas gracias a los recortes de costes implementados dentro de su plan de eficiencia Proyecto K: ingreso! s 3.553M $ (-5%) por encima de los 3.548M$ estimados y BPA 0,98$ (-3%) vs. 0,915$ estimados.

Hoy conoceremos las cifras de: Twenty-First Century Fox (a las 22:00h; BPA estimado 0,391$), Metlife (tras el cierre de mercado; BPA estimado 1,414$), Tesla (tras el cierre; pérdida estimada -0,496$ por acción) o TripAdvisor (tras el cierre; BPA estimado 0,551$).

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