INFORME DIARIO - 30 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer. Bolsas: "Efectos exógenos no permiten el rebote"

Los principales índices no rebotaron ayer por causas ajenas a la economía, aunque EE.UU. aguantó mejor que Europa. En primer lugar, los enfrentamientos que se están produciendo en Hong Kong provocaron caídas generalizadas en renta variable. Probablemente se produjo una sobrerreacción, considerando que el mercado chino permanecerá cerrado del 01/10 al 07/10 celebrando la Fiesta Nacional. Estas caídas en Renta Variable fueron más agudas en el caso del Ibex-35, que a su vez acusó la inquietud por el proceso secesionista. En este contexto y viendo que nos encontramos al final del trimestre, se produjo un repunte de la volatilidad, hasta alcanzar el nivel 15,98% (máx. desde mediados de agosto). En el mercado de deuda, se mantuvo la tendencia de la semana pasada: aumento del apetito de los inversores por los bonos “core” en detrimento de los periféricos. Por otra parte, el dólar continúa fuerte, impulsado por el PIB 2T en EE.UU. (publicado el viernes) y ante la expectativa por la comparecencia de M. Draghi este jueves, aunque cerró prácticamente sin variación. Finalmente, destacó negativamente Brasil, después de que el b.c. revisara a la baja sus previsiones de crecimiento, lo que provocó un aumento de la TIR del 10A (+10 p.b. hasta 4,3%) y caídas en RV (-4,5%).

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Bolsas: "HK es lo más importante, jornada errática"

El factor más importante de la sesión de hoy es el riesgo geopolítico procedente de Hong Kong. El ala más dura del Gobierno abogaría por la intervención del ejército en el conflicto. El 01/10 y 02/10 la bolsa de HK permanecerá cerrada, aún así esto afectará negativamente al resto de índices. Además, Asia ha cerrado en negativo por un PMI Manufacturero en China (HSBC) más débil de lo esperado y por datos decepcionantes de Producción Industrial en Japón. El resto de factores quedarán relegados a un segundo plano. El calendario macro es bastante extenso (IPC UEM y, en EE.UU. Px Vivienda Case Shiller y Confianza del Consumidor). Si el IPC sale de acuerdo a expectativas +0,3%, en combinación con unos datos de Precios de Vivienda Case-Shiller desacelerando y un repunte de la Confianza del Consumidor podrían suavizar algo la sesión. En este contexto, esperamos una sesión errática, los inversores permanecerán expectantes ante la reunión de tipos del BCE y la comparecencia posterior de M. Draghi (jueves) y el empleo americano del viernes. Esperamos una jornada similar para bonos y dólar a la vivida ayer. Continuamos defendiendo que el fondo de mercado es sólido y, si la situación no se agrava, podría ser una buena oportunidad para construir cartera.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- (i) Según la estimación preliminar, el IPC pasó de -0,5% a/a en agosto a -0,2% en septiembre, cifra que coincide con las estimaciones.El incremento se explicaría por la estabilidad de los precios de los alimentos frente a la bajada registrada en 2013, y por la subida de los precios de la electricidad. (ii) El índice de comercio al por menor aumentó +0,4% (a/a) en términos ajustados vs -0,8% estimado y -0,2% anterior (revisado desde -0,5%. La serie original, sin ajustar por efectos estacionales ni de calendario, registra una caída de -0,9% a/a. (iii) Fitch revisa a la baja la perspectiva del rating de Cataluña, pero mantiene la calificación en BBB-.

EUROZONA.- (i) Los Indicadores de Confianza volvieron a debilitarse en septiembre. El índice de Confianza Económica desciende hasta en línea con lo esperado hasta 99,9 (vs 100,6) en septiembre. La Confianza del Consumidor desciende en septiembre hasta -11,4 (vs -10,0 anterior) y confirma el dato preliminar.

ITALIA.- (i) Emitió 2.500 M€ en bonos con vencimiento en 2019 con una rentabilidad de 1,06% y una sobre-demanda de 1,5 x. (ii) 2.907 M€ con vencimiento en 2020 con una rentabilidad de 1,08% y un bid-to-cover de 1,4x y (iii) 3.000 M€ con vencimiento en 2024, una rentabilidad de 2,45% y una demanda de 4.000 M€ (bid-to-cover = 1,34).

ALEMANIA.- (i) emitio 2.000 M € a 12M en letras estafa Rentabilidad negativa de -0,078% (vs. -0,031% en agosto de 2014 y frente a -0,070% pensamiento excepcional cotizan ACTUALMENTE en el Secundario) Con oferta-a-un dos de 1,8 x (frente a 2,2 anterior). (ii) La TASA de Inflación se mantiene en + 0,8% a / al por mayor de SEPTIEMBRE (Dato preliminar) Por Tercer mes consecutivo. La TASA inter-Mensual es mantiene SYN Alteraciones (+ 0,0% m / m vs -0,1% m / m Esperado). La TASA de Inflación armonizada ha Sorprendido Mercado En Una de las expectativas realizada Decima + 0,8% para ir secretario / a (0,7% frente a + a / la + Esperado y vs. 0,8% anterior). (Iii) Las Ventas Minoristas de agosto (un / el) ascendieron + 0,1% + 0,3% vs 0,7% y + Estimado anterior. De Términos destacadas (m / m) aumentan del hasta + 2,5% + 0,5% vs -1,4% anterior y Estimado.

REINO UNIDO.- (i) El Indicador de Confianza del Consumidor se situó en -1 vs 0 estimado y 1 anterior.

EE.UU.- (i) El Deflactor del consumo sigue sin dar muestras de presión en precios en un entorno de aumento del gasto de las familias. El deflactor del PCE en el mes de agosto se redujo hasta +1,5% (vs +1,6% anterior) y la tasa subyacente se mantuvo en +1,5%. (iii) Las Preventas de vivienda descienden en agosto más de lo esperado al registrar una caída de -4,1% (vs -1,4% esperado y vs -2,8% a/a anterior). En tasa intermensual la caída también es superior a lo esperado por el consenso de mercado al caer -1,0% m/m (vs -0,5% esperado) y vs +3,2% anterior (revisado desde +3,3%). (iii) Evans (Fed) expuso ayer que una subida de tipos en junio es posible. Además, considera que no hay una burbuja en bolsas.

BRASIL.- El b.c. revisó fuertemente a la baja la estimación de crecimiento para este año hasta +0,7% desde +1,6% anterior, mientras que anunció que estima que crezca sólo +1,2% en 2T¿15. A este reducido crecimiento del PIB se une un nivel de inflación muy elevado. La institución estima que que se mantendrá en el entorno del 6% en 2014 y 2015, mientras que podría caer una décima hasta 5% en 2016. Además, un miembro de la institución expuso que sólo se plantean o subir o mantener los tipos de interés de referencia, por ahora no contemplan la opción de bajarlos.Esta visión negativa de la economía brasileña coincide con nuestras estimaciones publicadas en el Informe de Estrategia Trimestral (https://broker.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/analisis_bankinter/estrategia_trimestral/estrategia_inversion_trim.pdf). Nuestras estimaciones de crecimiento del PIB de Brasil son +0,4% en 2014, +1,4% en 2015 y +2,2% en 2016, mientras que estimamos que la inflación cerrará 2014 en 6,2%, 6,3% en 2015 y 5,9% en 2016.

JAPÓN.- (i) La Tasa de Paro se redujo hasta en 3,5% vs 3,8% estimado y anterior. (ii) Las Ventas Minoristas (a/a) de agosto aumentaron +1,9% +0,1% estimado y +0,6% anterior (revisado desde +0,5%). En términos intermensuales ascienden a +1,9% vs +0,5% estimado y -0,5% anterior. (iii) La Producción Industrial cayó –2,9% vs -1,1% estimado y -0,7% anterior. En términos intermensuales ascienden -1,5% vs +0,2% estimado y +0,4% anterior.

CHINA.- (i) El Indicador PMI Manufacturero (HSBC) decepcionó en septiembre hasta situarse en 50,2 vs 50,5 estimado y dato anterior. (ii) El Indicador Adelantado se situó en agosto en 100,09 vs 100,08 estimado y 100,20 anterior.

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2.- Bolsa española

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 31,8€; Cierre: 31,025€): Los rumores de OPV ganan peso.- Según fuentes del mercado, Enel comenzará en octubre el proceso para la venta de un 22% de Endesa. Así, su participación descendería desde el 92% hasta el 70% y podría llegar a ingresar unos 7.200M€ que le serían muy útiles para reducir su deuda. Impacto: Neutral.

BANCOS ESPAÑOLES.- Moody¿s prevé una mejora en la calidad crediticia del sector. La agencia de calificación crediticia considera que la favorable evolución financiera de las empresas no-financieras en España se traducirá en un aumento de la calidad crediticia de los activos de la banca. Según Moody¿s el aumento en los beneficios de las empresas no-financieras (+119,1% a/a en 2T¿14) y la mayor capacidad para el pago de la deuda de las mismas se reflejará en la disminución de la tasa de mora del sector bancario y en el aumento de la calidad de los activos. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

SANOFI (Neutral; Pr. Obj.:83,50€; Cierre: 87,61€): Anuncia resultados positivos del medicamento para la sinusitis crónica.- Los ensayos realizados para el fármaco experimental Dipilumab, que desarrolla con su socio Regeneron, dieron resultados positivos en una fase intermedia para pacientes con sinusitis crónica con pólipos nasales y que no habían respondido a los corticosteroides intranasales. Este fármaco también está siendo probado por otros fabricantes para tratamientos para la dermatitis atópica y el asma. Impacto: Neutral.

BANCOS PORTUGUESES.- El Banco de Portugal explora el interés de la banca española en Novo Banco. Tras el rescate de Banco Espirito Santo y el cambio de su equipo gestor, la estrategia del BdP se centra en la venta acelerada de Novo Banco, entidad que excluye los activos tóxicos del antiguo BES. Así el gobernador del BdP estaría sondeado el interés de la banca española en la adquisición de la entidad que ha recibido una inyección de capital de 4.900 M€ por parte del fondo de resolución bancario portugués. Cabe recordar que los principales bancos españoles con exposición directa o indirecta en Portugal son los siguientes: (i) Santander Totta (tercena entidad del país por volumen de activos), (ii) Caixabank (controla el 44,1% de BPI), (iii) Popular Portugal y (iv)BBVA Portugal (en proceso de venta ordenada de su filial). Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,50%; Tecnología -0,06%; Telecos -0,06%. Los peores: Materiales básicos -0,58%; Bienes de consumo -0,47%; Oil&Gas -0,44%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destaca: (i) ATHLON ENERGY (58,32$; +24,8%), después de que la canadiense Encana lanzara una oferta de compra por 5.950M$ en efectivo. Encana ha ofrecido 58,5$/acción, lo que supone una prima de +25% respecto al cierre de Athlon del viernes.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) FORD (15,11$; -7,5%), ya que revisó a la baja su previsión de beneficio para el conjunto del año hasta 6.000M$ (BAI) vs el rango 7.000/8.000M$ anterior, y en 2015 lo deja en 8.500/9.500M$ vs 10.600M$ estimado por el consenso de analistas. Este empeoramiento se explica por el coste de las llamadas a revisión de los coches (unos 1.000M$) y por la mala marcha del negocio en Rusia (-300M$) y en Latinoamérica; (ii) CIVEO CORP. (12,84$; -49,6%), dado que también lanzó un profit warning: revisó su previsión de crecimiento para el conjunto de 2014 a la baja hasta 900/920M$ vs 956M$ estimado por el consenso de Reuters.

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