INFORME DIARIO - 11 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Estabilización del mercado.”

La sesión de ayer fue de menos a más. Lo más importante fue la venta de bonos, particularmente de los españoles, que siguieron estando duramente castigados por la incertidumbre generada por el referéndum a Escocia (TIR 10A 2,25%; +6pb y la prima de riesgo 121pb; pb +6pb). Sin embargo, Alemania emitió Bund con no menos facilidad que en otras ocasiones y la TIR cayó hasta 1,04% desde 1,07%. En el frente geopolítico, la tensión se redujo tras las declaraciones de Poroshenko comunicando que Rusia habría retirado más de 2/3 de las tropas del territorio ucraniano. Así, en ausencia de referencias macro relevantes, las bolsas cotizaron positivamente el menor riesgo geopolítico, lo que permitió que cerrasen prácticamente planas, borrando las perdidas del arranque de la jornada.  En definitiva, la sesión fue menos mala de lo que parecía por la mañana: las bolsas se estabilizaron, el Bund recuperó la barrera psicológica de 1,0% (TIR) y la libra remontó (apreciándose hasta 0,796 vs. 0,806).

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Hoy: "A por los 11.000 el Ibex y 2.000 el S&P500”

Hoy el mercado cuenta con pocas referencias, sin embargo las bolsas podrían rebotar para recuperar los niveles técnicos en un escenario de menor incertidumbre geopolítica. Lo más importante se resume en 4 puntos: (i) El referéndum de Escocia es el factor de mayor incertidumbre estos días. Nadie puede adivinar el desenlace, pero la última encuesta apunta a 42% a favor del “sí”, 48% a favor del “no” e indecisos 10% (ver entorno eco.) (ii) Las perspectivas de paz en Ucrania parece que aumentan y deberían ir confirmándose en los próximos días. (iii) Escasez de indicadores macro relevantes. En Europa, el Boletín Mensual del BCE y en EE.UU. las cifras de empleo semanales, que no se esperan muy buenas (se estima 300K nuevas solicitudes de desempleo). El mercado tiene la mirada puesta en la próxima reunión de la Fed (16 y 17 de sep.) para calibrar la solidez de la economía, de lo que dependerá el calendario para iniciar las subidas de tipos, de tal manera que cifras débiles de empleo deberían interpretarse como menor probabilidad de incrementos de tipos en c/p. (iv) En el mercado de deuda sólo emite Italia bonos y no debería tener problemas. En definitiva, el Dow Jones es el único que aguanta en 17.000 ptos, mientras que el IBEX ha perdido los 11.000 y el S&P los 2.000 ptos. Por lo que esperamos una sesión alcista, rebotes técnicos en busca de recuperar los niveles clave. Los bonos podrían frenar la caída de estos días y el euro mantearse en 1,29.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- La Producción Industrial (julio) en términos ajustados, decepcionó quedando muy por debajo de expectativas: +0,8% vs. +1,4% estimado y +0,7% anterior (revisado desde +0,8%). En términos no ajustados, las cifras arrojaron mejores resultados batiendo estimaciones: +1% vs. +0,4% esperado y +2,8% (revisado desde +2,9%). Se trata de cifras débiles que acumulan tres meses con retrocesos, tras el fuerte repunte de +4,13% del mes de abril.

UEM.- La nueva Comisión Europea fue presentada ayer por su presidente, Juncker, y deberá ser aprobada por el Parlamento Europeo antes de tomar posesión el próximo 1 de noviembre. Consta de 28 puestos entre los que destaca la Comisión de Asuntos Económicos en manos de Moscovici (Francia) y la de Competencia presidida por Vestager (Dinamarca). Por su parte, Arias Cañete se hace con la Comisión de Energía y Cambio Climático en un momento complicado por las relaciones con Rusia. Por otro lado, señalar que hay una Comisión de Unión Energética, presidida por Bratusek (Eslovenia), que previsiblemente llevará los temas de las interconexiones.

ITALIA.- Emitió 8.250M€ en letras a 12 meses (vs. 7.000M€ en anterior subasta) a tipo medio 0,271% vs. 0,279% anterior subasta y ratio bid to cover 1,64x vs. 1,83x.

ALEMANIA.- Emitió 4.150M€ en Bund vs. 3.296M€ en la subasta anterior, aunque por debajo del importe objetivo 5.000M€. El tipo medio fue 1,05% vs. 1,04% en secundario y 1,08% en subasta anterior y ratio bid to cover 1,4x vs. 1,6x. La incertidumbre generada por el referéndum de Escocia pesó negativamente sobre la emisión. (ii) IPC de agosto final (m/m): 0,0% en línea con estimaciones y preliminar y +0,3% en julio; IPC (a/a) +0,8% vs. +0,8% estimado y preliminar vs. 0,8% en julio.

REINO UNIDO.- El Precio de las Viviendas en agosto retrocedió bastante más de lo esperado hasta 40% desde 48% en julio (revisado desde 49%) cuando se estimaba 47%. Se trata del nivel más bajo de los últimos 12 meses. El enfriamiento del precio de las casas es una buena señal porque disipa el temor por de una posible burbuja inmobiliaria y reduce los argumentos para que el BoE suba el tipo director anticipadamente. (ii) última encuesta sobre el referendum apunta a 42% a favor del “sí”, 48% a favor del “no” e indecisos 10% (adjunto el link: http://ukpollingreport.co.uk/)

FRANCIA.- Según comunicó el ministro de finanzas no cumplirá el objetivo de reducir el déficit público hasta el 3% del PIB hasta el año 2017. El déficit público se situará en 4,4% del PIB en 2014 y tan sólo se reducirá hasta 4,3% en 2015, por lo que Francia continuará incumpliendo el Pacto de Estabilidad y Crecimiento. Este incumplimiento es consecuencia del estancamiento de la economía francesa, cuyo PIB no ha crecido en los 2 últimos trimestres, lo que ha provocado una revisión de las estimaciones de crecimiento desde +1,0% hasta +0,5% para 2014 y desde +1,7% hasta +1,0% para 2015. No obstante, el ministerio de finanzas mantiene su plan de reducción del gasto público en 50.000 M€ a lo largo de los próximos 3 años.

GRECIA.- El país no logra abandonar la deflación desde mar¿13, si bien el IPC de agosto retrocedió menos que en los meses previos. IPC a/a -0,3% vs. -0,5% estimado y -0,7% anterior.

PORTUGAL.- IPC de agosto mejora modestamente en agosto tal como se esperaba: m/m hasta -0,2% desde -0,7% anterior. Esta mejora ha permitido que el IPC interanual se sitúe en -0,4% en línea con estimaciones desde -0,9% julio. Portugal entró en deflación en febrero de este año y desde entonces el deterioro de los precios ha ido aumentando.

EE.UU.- Los Inventarios Empresariales retrocedieron en julio más de lo esperado hasta +0,1% vs. +0,5% estimado y +0,2% ant. Las Ventas al por Mayor batieron expectativas aumentando +0,7% vs. +0,6% estimado y +0,4% anterior. Así, el ratio Inventarios/Ventas mejora por primera vez en 5 meses (hasta 1,16x desde 1,17x en los últimos dos meses).

TURQUÍA.- PIB 2T¿14 a/a se debilitó más de lo estimado: +2,1% vs. +2,8% estimado y +4,7% anterior (revisado desde +4,3%). Por lo tanto, la economía de turca entró en terreno de contracción, cifras muy débiles para una economía que crecía a un ritmo de 12,4% a principios de 2011. Reafirmamos nuestro escepticismo sobre la evolución de la economía turca, que no se encuentra entre nuestras recomendaciones estratégicas.

UCRANIA.- PIB 2T¿14 (final) es revisado una décima a la baja hasta -4,6% vs. -1,1% en 1T¿14.

JAPÓN.- (i) La Autoridad de Regulación Nuclear (ARN) autorizó la reapertura de una planta nuclear, aunque aún está pendiente de aprobación por las autoridades locales. Se trata de una planta con dos reactores (en Japón hay un total de 48 reactores) situada el suroeste de Japón (en Sendai) y propiedad de Kyushu Electric Power 9508T. Esta aprobación podría ser el primer paso hacia el reinicio de la industria paralizada tras del desastre de Fukushima en 2011 y podría favorecer la economía del país muy dependiente a las importaciones de petróleo. Por otra parte, podría desencadenar el cierre definitivo de decenas de plantas antiguas con reactores con más de 40 años de antigüedad que no cumplen los estándares de seguridad, para intentar recuperar la confianza pública en el resto de la industria.

CHINA.- Se reduce la inflación en agosto hasta niveles del mes de marzo: IPC (a/a) hasta +2,0% vs. +2,2% estimado y +2,3% anterior. (ii) Nuevo retroceso de Los Precios Producción de agosto (a/a): -1,2% en línea con lo estimado vs. -0,9% anterior. El PM reiteró que no habrá un aterrizaje forzoso en China y defiende la consecución del objetivo de crecimiento en torno a 7,5%.

AUSTRALIA.- La Confianza de los Consumidores sobre las expectativas de inflación en septiembre aumentó hasta 3,5% desde 3,1% anterior. La inflación ha ido aumentando desde 1,6% en mar¿12 hasta 3,0% actual. (ii) Tasa de Paro sorprendió positivamente al reducirse hasta 6,1% en agosto 6,3% estimado y 6,4% anterior. La creación de puestos de trabajo se ha situado en 121K una cifra muy superior a los 15K esperados y que compara con la destrucción de -4,1 K empleos en julio. Estas cifras han provocado que el dólar australiano se depreciase hasta 91,86 desee 91,57

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2.- Bolsa española

BANCO SANTANDER (Comprar; Cierre: 7,70€; Pr.Obj.8,20€): Ana Patricia Botín es nombrada presidenta del banco tras el fallecimiento de Emilio Botín.- El Consejo de Administración del banco aprobó ayer por unanimidad el nombramiento de Ana P. Botín, quien abandona su cargo de Consejera Delegada en la unidad del Reino Unido de Banco Santander. Entendemos que, con el rápido nombramiento de Ana P. Botín, el Consejo de Administración del banco lanza un mensaje de continuidad en la estrategia y dirección del banco. El valor retrocedió ayer sólo -0,7%, aunque durante la sesión llegó a sufrir retrocesos puntuales superiores a -2%. Impacto: Neutral.

FERROVIAL (Neutral; Cierre: 15,65€; Var. Día: -0,35%): Estudia la compra de 3 aeropuertos británicos.- Ferrovial, en consorcio al 50% con el fondo de infraestructuras del banco australiano Macquarie, se plantea lanzar una oferta de compra por los aeropuertos de Glasgow, Aberdeen y Southampton. El importe de la operación podría acercarse a 800 M.GBP, lo que equivale a un múltiplo de 4,5x ingresos y 13,3x Ebitda, que a priori parecen elevados. Estos aeropuertos son propiedad actualmente de Heathrow Airport Holdings, compañía de la que Ferrovial posee un 25% del capital. Aunque 2 de los aeropuertos contemplados en la operación se encuentran en Escocia, Ferrovial estudia presentar su oferta a pesar del referéndum de independencia en Escocia del próximo 18 de septiembre, debido a que estas infraestructuras tienen precios libres y no dependen del regulador británico y a que los partidarios de la secesión han afirmado que planean reducir los impuestos al sector aéreo. Impacto: Neutral.

JAZZTEL (Cierre: 10,26€; Var. Día: -1,72%): Estudia lanzar una OPA por Yoigo.- La cotización de la compañía descendió ayer en el tramo final de la sesión tras haber repuntado durante la mayor parte de la jornada, tras publicarse la noticia de que Jazztel podría estar estudiando la compra de Yoigo, que actualmente es el 4º operador de móviles en España. Las ofertas por Yoigo podrían situarse en el entorno de los 500 M€, por lo que Jazztel podría asumir esa operación realizando un pago en acciones. La operación podría concretarse ya que Telia Sonera, propietaria de Yoigo, ha mostrado su interés en la venta de la operadora española mientras que Jazztel reforzaría su posición en el negocio móvil, con el que podría complementar su estrategia actual basada en el aumento de márgenes derivado de la convergencia de clientes y el aumento de los accesos de fibra óptica. No obstante, la caída en la cotización puede atribuirse a que una hipotética compra por parte de Jazztel podría reducir la probabilidad de que esta compañía sea adquirida por Orange, por lo que el mercado redujo ayer la prima con la que cotizaba el valor ante la posibilidad de ser objeto de una OPA. Impacto: Neutral.

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,16€; Var. Día: -0,69%): Lanza una emisión de 1.500 M€ en bonos convertibles en acciones.- Los bonos devengarán un interés fijo anual de entre el 4,5% y el 5% y se dedicarán en buena medida a financiar la adquisición de la compañía alemana E-Plus. Estos bonos serán convertibles en acciones en un plazo de 3 años. Estos 1.500 M€ equivalen a un 4,7% de los fondos propios de Telefónica, por lo que la conversión en acciones de estos bonos en un plazo de 3 años podría tener un efecto dilutivo sobre los accionistas de Telefónica. Impacto: Negativo.

3.- Bolsa europea

No hay noticias relevantes.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +0,9%; Salud +0,7%; Financieras +0,5% Los peores: Utilities -0,5%; Energía -0,3%; Telecos -0,2%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) TWITTER (52,9$; +4,5%) subió ayer después de que un banco de inversión expusiera que probablemente sus ingresos por publicidad aumenten. Además elevó su recomendación desde “Neutral” hasta “Comprar”. Por otra parte, Twitter anunció que planea emitir bonos convertibles con los que espera captar 1.300M$ (4% de la capitalización bursátil) en dos referencias con vencimiento 2019 y 2021. Twitter no especifica la finalidad exacta de estos fondos, sólo expone que serán destinados a necesidades corporativas. Esta última noticia no gustó demasiado al mercado, en gran medida por no especificar el destino de los fondos y las acciones caían en el mercado fuera de hora -1,5%. (ii) APPLE (101$; +3,1%) anunció ayer que entrará en el mercado de pago por móvil. Habría realizado acuerdos con Visa, MasterCard y American Express.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN tuvieron destacó (i) eBay (51,1$; -3,1%), después de que Apple anunciara que ha realizado acuerdos para pagar por móvil. Además, un banco de inversión redujo su recomendación desde “Sobreponderar” a “Neutral” tras conocerse la noticia de Apple. (ii) GT ADVANCED TECHNOLOGIES (12,8$; -14,5%), cayó después de que un banco de inversión redujera su recomendación de “Comprar” a “Neutral”.

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