INFORME DIARIO - 26 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "EE.UU. da un giro a Europa. Dólar fuerte"

Todo apuntaba a que las bolsas europeas cerrarían en positivo, pero la apertura negativa de EE.UU. dio un giro a la sesión. Se publicaron las cifras de Pedidos de Bienes Duraderos y desempleo semanal que arrojaron un saldo mejor de lo estimado. Contrariamente a lo esperado, el mercado no hizo una buena lectura de ello, por el temor que despierta una posible subida de tipos por parte de la Fed más pronto que tarde. Además, también afectó la posibilidad de que Rusia congele activos extranjeros en el país. Por otra parte, el FTSE 100 recogió negativamente las palabras de Mark Carney (BoE), quien insinuó que se aproxima un aumento en el nivel de tipos. En el ámbito doméstico, destacó la publicación revisada del PIB en base 2010 por el INE, con resultado de un mayor PIB Nominal al incluir I+D y actividades ilegales. Con esta variación, mejoran algunos ratios (deuda y déficit), aunque empeoran las cifras de PIB de años anteriores. Finalmente, las palabras de Draghi exponiendo que no dudará en introducir estímulos adicionales si lo considera necesario continuaron dando soporte al mercado de bonos y debilitando al euro (el eurodólar llegó a 1,27).

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Hoy:"Cautela: Geoestrategia y PIB americano"

Probablemente hoy los inversores se mantendrán cautos por varios motivos: (i) Reaparece el fantasma de la geoestrategia. Ayer, con Europa ya cerrado, el Primer Ministro iraquí anunció que el Estado Islámico podría estar preparando ataques en París y EE.UU. y Rusia podría congelar activos extranjeros. (ii) En Japón, el IPC de agosto retrocede una décima (+3,3%) vs +2% objetivo para 2014. Estas cifras son elevadas, lo que incrementa el temor a que el BOJ no pueda introducir medidas adicionales de estímulo monetario, aunque nosotros pensamos que sí lo hará. El Nikkei cae –0,9%. (iii) Mal de altura. Los principales índices encuentran resistencias fuertes (S&P500 2.000, Dow Jones 17.000, Ibex 11.000). (iv) Conoceremos el PIB (final) de EE.UU en el 2T¿14. Se estima que ascenderá a +4,6%, superior a +4,2% (preliminar). Si fuera revisada a mejor, seguramente sería mal acogido por el temor a que la Fed suba tipos antes de lo estimado. Finalmente, en España se someterá a aprobación el Borrador de Presupuestos 2015. En él podría aumentarse la inversión después de que se haya reducido el gasto público por el menor coste de la deuda y el descenso en el volumen de prestaciones por desempleo por la caída del paro. En definitiva, esperamos un día débil para bolsas, mientras que no esperamos variaciones en el mercado de bonos y el euro.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- (i) Los Precios de Producción (a/a) de agosto cayeron -0,6% que compara con -0,5% anterior (revisado a peor desde -0,4%). En términos (m/m) cayeron -0,1% que coindice con el dato anterior. (ii) El INE, publicó ayer la serie revisada del PIB en base 2010. El resultado es un mayor PIB nominal (+2,5% hasta 1.049.181M), ya que incluye I+D y actividades ilegales (prostitución y drogas) e. El resultado de esta nueva metodología es que la economía se contrajo -1,2% en 2013 y tanto en 2012 como en 2011 la contracción fue superior a lo anunciado previamente (2012 -2,1% vs -1,6% y 2011 -0,6% vs +0,1% anterior). Por el lado positivo, destaca que la deuda pública cae en 2013 hasta 92% desde 94,4% anterior y el déficit público también disminuye a 6,9% desde 7,1%.

ITALIA.- (i) Las Ventas Minoristas (a/a) de julio cayeron -1,5% que contrasta con -2,7% anterior (revisado a peor desde -2,6%). En términos (m/m) cayeron -0,1% que coindice con estimaciones y es una décima inferior a lo estimado. (ii) Emitió 966M€ en Bonos I/L a 2024 a una rentabilidad de 1,16%, 497M€ en Bonos I/L a 2041 a una rentabilidad de 2,12% y 2.750M€ en Bonos cupón cero a una rentabilidad de 0,385%.

TURQUÍA.- El b.c. ha mantenido el tipo de interés de referencia en 8,25% tal y como se esparaba.

ALEMANIA.- (i) Precios de Importación (a/a) de agosto cayeron -1,9% vs -2% estimado y -1,7% anterior. En términos (m/m) cayeron -0,1% vs -0,2% y -0,4% anterior. (ii) El indicador de Confianza del Consumidor GfK se situó en octubre en 8,3 vs 8,5 estimado y 8,6 anterior.

REINO UNIDO.- La encuesta Hometrack Housing, realizada a profesionales del mundo inmobiliario, sobre precios de la vivienda para el mes de septiembre muestra un aumento de los precios de un +5,0% respecto 5,5% del dato anterior. Lo más significativo en es que en Londres descienden los precios por primera vez desde el 2012 por un descenso en la demanda. Es una muestra más de la estabilización del sector inmobiliario que el BoE calificó de burbuja hace tres meses.

JAPÓN.- (i) El IPC (a/a) de agosto aumentó +3,3% que coincide con estimaciones y +3,4% anterior. El IPC subyacente aumenta +3,1%% vs +3,2% estimado y +3,3% anterior. Excluyendo además energía, el nivel de precios aumenta +2,3% que coincide con estimaciones y con el dato anterior. Estas cifras se encuentran lejos del objetivo del BoJ para el conjunto del año, 2%.

CHINA.- El indicador de Confianza Económica aumentó en agosto +0,7% vs +1,2% del mes anterior, hasta 299,8 desde 297,8.

INDONESIA.- El Parlamento ha acordado suprimir la elección directa en los comicios locales, medida que introducida tras la dictadura del General Suharto en 1998. A partir de ahora, los alcaldes, Gobernadores y Jefes de Distrito serán seleccionados por Parlamentos locales. Esta medida ha sido recogida con muchas críticas porque muchos lo consideran como un paso atrás en el proceso democrático. El Presidente electo, Joko Widodo, que tomará posición de su cargo en octubre, fue elegido mediante este sistema.

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2.- Bolsa española

JAZZTEL (Comprar; Cierre: 12,77€; Var. Día: -0,3%): Fondos de inversión accionistas de la compañía intentan forzar una subida de la OPA.- Tras el rechazo del fondo de inversión Alken a la OPA presentada por Orange y su aumento de participación desde el 5% hasta el 20%, otros fondos de inversión han comenzado a aumentar su participación en Jazztel con el objetivo de lograr una oferta más atractiva por parte de Orange. Además de Alken, JP Morgan Asset Management ha aumentado su participación hasta el 1,07% y la firma AQR, especializada en el arbitraje de fusiones y adquisiciones, ha adquirido un 1,7% de la compañía. Nuestra recomendación continúa siendo acudir a la OPA de Orange de 13,0€ en efectivo cuando ésta se materialice por las siguientes razones: (i) consideramos que 13,0€ es un precio atractivo, que implica pagar un múltiplo EV/ Ebitda de 12x, superior al que se ha pagado en operaciones similares. (ii) La mayoría de los accionistas que se han pronunciado hasta ahora han aceptado la OPA, ya que la oferta satisface tanto al presidente de la compañía, con una participación del 14,5%, como a otras gestoras de fondos como GO Investments y Fidelity, que suman en 6,5% de participación. (iii) La probabilidad de que se presente una oferta más elevada es reducida, ya que los accionistas de Orange consideran que el precio ofrecido ya es muy elevado y no parecen existir otros candidatos competidores, ya que el encaje de Jazztel en la estrategia de otras grandes compañías europeas sería más complicado que en Orange, que ya es el tercer operador móvil en España. (iv) Esperar a que se anuncie oficialmente el plazo para acudir a la OPA permitiría beneficiarse de esa hipotética mejora de la oferta que, como se ha mencionado, consideramos que tiene una probabilidad reducida. Impacto: Positivo.

IBERDROLA (Neutral; Pº Objetivo: 4,90€; Cierre: 5,57€): Abarata sus costes de financiación.- Colocó 500M€ en bonos a 10 años con cupón de 1,875% a mid-swaps +80 p.b. (TIR 1,966%) con una elevada demanda (superó en tres veces a la oferta). Paralelamente, anunció una oferta de recompra sobre títulos de una emisión de 750M€ con cupón del 3,5% y vencimiento en octubre de 2016 y de una emisión de 1.000M€ con vencimiento septiembre 2017 y cupón 4,5%. Así, Iberdrola abarata sus costes de financiación en un buen momento de mercado al tiempo que alarga la duración de la deuda. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

RYANAIR (Cierre: 7,382€; Var Día: +0,7%): Mejora sus estimaciones de beneficios para 2014.- Tras haber anunciado el acuerdo con Amadeus, potenciar el segmento de viajeros business y haber anunciado la adquisición de 100 aviones Boeing; la aerolínea estima que sus beneficios se situarán en la parte alta del rango 620M€/650M€, lo que supone +14% a/a. Asimismo, espera que el número de viajeros transportados aumente hasta 87M vs. 86M en 2013. En general, estas cifras la sitúan como la mayor low -cost de Europa, posición que se verá reforzada con la apertura prevista de las nuevas bases en Alemania, Polonia, Reino Unido y amplié la frecuencia en las rutas de Dublín y Reino Unido con el resto de Europa. Impacto: Positivo.

AIR FRANCE-KLM (Cierre: 7,622€; Var. Día +0,3%): Dispuesta a suspender la expansión de su low-cost para parar la huelga.- La aerolínea ha propuesto al sindicato de pilotos SNLP la paralización del proyecto de su filial de bajo coste Transavia Europe para poner fin a la huelga que se inició el 15 de septiembre (la huelga más larga de la compañía desde 1998) y que por momento, ha supuestos unas pérdidas de 180M€ aproximadamente. A la espera de lograr un acuerdo, la situación se mantiene sin cambios, con la mitad de los vuelos cancelados. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities -0,61%; Telecomunicaciones -0,95%; Bienes de consumo -1,29% Los peores: Tecnología -2,32%; Financieras -1,69%; Salud -1,58%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan (i) CONE MIDSTREAM PARTNERS (30,4$;+35,5%) gracias a la mejora de recomendaciones por parte de analistas de mercado, (i) NIKE (79,75$;-1,3%) que sube en el “after market” +4,1% tras publicar que las ventas han aumentado un +15% en el 2T¿14 por la celebración del mundial de futbol y el esfuerzo realizado en inversión publicitaria. En la parte baja de la cuenta de P&G, el BNA se sitúa en 962 M$ (+23,5% a/a) y MOTOROLA SOLUTIONS (62,2$;+0,7%) que cotizó positivamente el anuncio de la compañía de reducir la deuda relacionada con los planes de pensiones en 4.200 M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) MICRON TECHNOLOGY INC (30,6$;-3,4%) a pesar de que el fabricante de chips ha publicado unos resultados empresariales superiores a lo esperado por el consenso de mercado. Así las ventas aumentaron hasta 4.230 M$ (vs 4.160 M$ esperados) lo que supone un aumento de +49% gracias a la estabilización de la industria de ordenadores personales que se está reflejando en la demanda de chips y (ii) APPLE (97,8$;-3,8%) que continúa penalizada retrocedió por las dudas creadas sobre la calidad del nuevo iphone 6 tras conocerse que el sistema IOS 8.0.2 ha tenido que ser reemplazado en la primera semana de comercialización del producto.

DIRECT TV (86,4%;-0,5%).- Los accionistas de la compañía han aceptado la oferta de compra por parte de AT&T que valora la compañía en 48.500 M$.

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