INFORME DIARIO - 09 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "La tensión en Reino Unido lastra las bolsas"

La jornada de ayer estuvo marcada por el retroceso de la bolsa británica y la depreciación de la libra esterlina frente al dólar y debido a la incertidumbre derivada del sondeo publicado por YouGov, que otorga por primera vez la mayoría al voto favorable a la indepedencia de Escocia. Esta noticia provocó una significativa caída de las entidades financieras con importante actividad Escocia como Lloyds y RBS. En este entorno de incertidumbre y ante la ausencia de catalizadores relevantes, tanto el Ibex-35 como el Eurostoxx-50 optaron por una recogida de los beneficios acumulados durante las semanas previas. En Wall Street, la caída fue más moderada y el S&P500 se mantuvo por encima de 2.000 puntos, respaldado por el dinamismo de las operaciones corporativas(venta del negocio de electrodomésticos de GE a Electrolux) y por el rebote de Yahoo, compañía beneficiada por la OPV de Alibaba. En la renta fija, el Bund retrocedió hasta situar su TIR en 0,98% mientras el diferencial del bono español se situó en niveles cercanos a 114 p.b.. Por último, la menor tensión geopolítica y los débiles datos de importaciones de China fueron las causas de la caída del precio del petróleo Brent, que llegó a cotizar por debajo de 100$ por primera vez en el año.

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Hoy: "Sesión de transición y consolidación."

Hoy arranca con un saldo mixto en las bolsas asiáticas: retrocesos en China tras los débiles datos de importaciones publicados (que han llevado al gobierno a subir el tipo de cambio del yuan hasta 6,152 RMB /$, la mayor subida en casi 4 años), mientas el Nikkei ha repuntado ligeramente, apoyado por la depreciación del yen. En Europa, podemos esperar una jornada de transición, con leves oscilaciones en las bolsas. No existen catalizadores que puedan impulsar las bolsas, por lo que no podemos descartar un recorte, que en cualquier caso sería muy leve y más atribuible a la toma de beneficios que a la presencia de riesgos relevantes. El mercado debe tomarse un descanso antes de seguir avanzando, por lo que estos tímidos recortes no constituyen, por el momento, un motivo de preocupación. La perspectiva de medio plazo continúa siendo positiva y el mercado continúa teniendo importantes factores de respaldo: el ciclo se recupera (los precios inmobiliarios comienzan a subir también en España), la política monetaria es expansiva y los precios del petróleo están en niveles muy contenidos. En el mercado de renta fija podríamos asistir a un repunte de la TIR del Bund y los bonos periféricos, mientras el euro se mantendrá en un nivel levemente inferior a 1,29$.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- (i) Los precios de la vivienda subieron en el 2T +0,8% en tasa interanual (+1,9% casas nuevas y +0,2% usadas) y +1,7% en tasa trimestral (+0,6% nuevas y +1,9% usadas). En términos intertrimestrales (t/t) es la segunda variación positiva desde el 3T’07, habiendo sido la inmediatamente anterior en el 3T’13 (+0,7%). Es un dato muy relevante ya que se trata de la primera variación en términos interanuales desde el comienzo de la crisis, en el año 2007. Este cambio de tendencia se encuentra en línea con lo que hemos venido estimando y publicando desde hace unos meses:https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/home/nota_especial.pdf  (ii) La OCDE publicó ayer un informe sobre España en el que revisa al alza las estimaciones de crecimiento del PIB de 2014 desde +1,0% hasta +1,2%. El crecimiento estimado para 2015 se revisa una décima al alza hasta +1,6%. Nuestras estimaciones de crecimiento se sitúan en +1,3% en 2014 y +2,2% en 2015. Entre las principales recomendaciones presentadas por la OCDE destaca una reforma fiscal diseñada para abaratar los coses laborales a cambio de reducir las exenciones en el IVA y en los impuestos de sociedades y de renta.

FRANCIA.- El b.c. publicó su informe de coyuntura económica en el que expone que estima que la economía crecerá +0,2% en 3T¿14, después de que durante dos trimestres consecutivos el crecimiento se mantuviera plano. Con esta estimación, se reduce la previsión para el conjunto del año hasta +0,5% desde +1% en 2014. En 2015 estiman que la economía crecerá a un ritmo no muy superior a +1%.

IRLANDA.- Ha propuesto a Bruselas empezar a devolver anticipadamente parte del préstamo de rescate de 67.000M€ que recibió durante la crisis. Es una muy buena noticia, aunque aún no se haya concretado nada. La finalidad de pagar anticipadamente sería ahorrar en la pago de intereses y aliviar más rápidamente las cuentas públicas y para ello tendría que emitir deuda pública, algo para lo que ahora no tendría problemas al tener el mercado reabierto desde hace tiempo (bono 10 años irlandés al 1,63%).

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre 9,75€; Var. Día.: -1,1%): Ampliará capital aceleradamente por un 10%.- Se trata de una colocación acelerada por el 10% del capital entre institucionales (sin derecho de suscripción preferente) a un precio aún no fijado y que dependerá, como sucede en este tipo de operaciones, de cómo sea de sólida la construcción del libro de órdenes a lo largo de la sesión de hoy. Por tanto, no se sabe el precio de colocación, ni tampoco exactamente el retorno de las inversiones que realizará la compañía con los aproximadamente 250M€ que estimamos captará. Ante estas 2 incertidumbres, el valor cayó ayer -1,1% vs -0,4% Ibex, probablemente debido a que la operación se filtró antes del cierre del mercado. Es normal que en una colocación acelerada no se sepa el precio y algo menos frecuente que no se conozca el destino de los fondos captados (Gamesa se limita a aludir a inversiones en la producción eólica onshore en países emergentes y offshore en JV con Areva, pero sin cuantificar cifras de ROE/ROI esperados), de manera que no es extraño que el valor sufriera ayer al filtrarse la noticia. Nosotros recomendamos Comprar (ver nuestro último informe del 31 de julio:https://docs.bankinter.com/stf/plataformas/broker/analisis/analisis_bankinter/companias/prevision_valores_ibex/gamesa.pdf), tenemos el valor en nuestras Carteras Modelo (https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/carteras_modelo_espanolas.pdf) con un peso del 4% y, de momento, no cambiaremos nada de esto hasta conocer los detalles de la colocación y el retorno estimado de los fondos captados. Creemos que el valor puede sufrir hoy algo más, pero que probablemente rebotará, para estabilizarse después, en cuanto se conozca el precio de colocación, que creemos no debería tener un descuento importante (estimamos que -5% sobre el cierre del viernes (9,86€/acc.) sería suficiente y aceptable, lo que nos llevaría a aprox. 9,4€/acc.). Impacto: Negativo (sólo a corto plazo).

3.- Bolsa europea

LOREAL (Cierre: 127,20€; Var.: -1,01%): Amplia su negocio en Brasil y lanza un profit warning. La firma ha anunciado que recortará su previsión de crecimiento para el ejercicio hasta un 3,0%-3,5% desde un 3,5%-4,0% que se había previsto. Además también ha firmado un acuerdo para adquirir la firma brasileña Niely Cosméticos Group que publicó unas ventas netas de aproximadamente 140M€ en el 2013. La empresa brasileña está focalizada en un target de consumidores de clase media y sus productos de coloración y cuidado del cabello se distribuyen en cadenas de perfumerías, supermercados y farmacias.Impacto: Negativo.

RYANAIR (Cierre: 7,487€; Var Día: -0,8%): Se confirma el pedido de 100 aviones a Boeing, lo cual podría favorecer el liderazgo de la aerolínea en Europa .- Se confirma el pedido anunciado ayer de 100 aviones 737 MAX a Boeing y además, se incluye la opción de poder ampliar la adquisición hasta otras 100 aeronaves más. El precio según catálogo ronda los 22.000M$ (sin tener en cuenta los descuentos que suelen conseguir las aerolíneas). El aumento de activos aporta los siguientes beneficios a Ryanair: (i) es la primera compañía que opera con este modelo de avión con capacidad para 200 asientos y un ahorro en combustible del 20%;(ii) permitirá ampliar la flota hasta 520 aviones (vs. 300 actuales) a finales de 2014; (iii) podría generar hasta 3.000 nuevos empleos entre pilotos, tripulantes de cabina e ingenieros; (iv) Ryanair prevé aumentar el transporte de pasajeros hasta 250M de viajeros (+83%) aprovechando las estrategias de reducción de capacidad de las aerolíneas tradicionales en las rutas de corto radio (donde usará los nuevos aviones). Ryanair cuenta con una posición de Caja Neta (jun¿14) de 623M€ y un Ebitda de 1.145M€. Se trata de una buena noticia para la low-cost irlandesa, que le permitirá ganar cuota de mercado para posicionarse como líder en el mercado europeo. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Tecnología +0,2%; Salud 0%; Industriales -0,07% Los peores: Energía -1,6%; Utilities -0,7%; Telecos -0,6%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) YAHOO! (41,81$; +5,6%) al declarar ayer Jack Ma, fundador y principal accionista de Alibabá (en la que Yahoo! tiene un 23%), que valora la compañía de cara a su OPV en 162.700M$, equivalentes a un rango 60/66$/acc. Aunque se han venido barajando desde hace meses valoraciones en el rango 120.000/200.000M$, el hecho de que ya se identifique una cifra algo más precisa y más bien cercana al límite superior del rango de cara a la fijación del precio de la OPV el 18 sept. hizo que ayer Yahoo! rebotara con fuerza porque tiene un 23% de Alibabá, del cual venderá aprox. un 7% y retendrá el restante 16%. Ese 7% equivale aprox. a 121,7M accs., que supondrán una entrada de caja por 7.300M$/8.000M$ (además del aumento de valor que supondrá para Yahoo! el restante 16% que retendrá). Recordamos que mantenemos Yahoo! como idea de inversión desde abril ante la expectativa de esta operación, que desde el momento en que lanzamos la recomendación se ha revalorizado +24,6% (+33,6% en euros) y defendemos que seguirá revalorizándose hasta al menos después de la OPV y en las próximas semanas más rápidamente. Como referencia, Alibabá realiza roadshows en HK el 15/9 y el Londres el 17/9, eventos que muy probablemente darán más visibilidad a Yahoo! e impulsarán su revalorización. (ii) BOEING (128$; +2,6%) tras conocerse que Ryanair realizó un pedido de 100 aviones de su nuevo modelo 737 Max 200 por un importe que ascendería a precio de catálogo a 22.000M$.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN tuvieron destacó (i) FORD (16,8$; -2%), después de que un banco de inversión redujera su recomendación sobre el valor hasta infraponderar desde sobreponderar al considerar que la introducción de su modelo de camión F-150 puede dañar la rentabilidad en el corto plazo. (ii)CAMPBELL SOUP (43,4$; -2,6%) retrocedió después de que anunciara un guidance para el conjunto de 2015 por debajo de las estimaciones del mercado, al considerar que la compañía todavía tiene que hacer frente a numerosos obstáculos. Estima que durante 2015 las ventas ascenderán +1%/+2% hasta alcanzar los 8.200M$/8.300M$ y BPA de 2,50$/Acc. que compara con estimaciones del mercado de 8.390M$ y BPA de 2,58$/Acc.

GOOGLE (589,7$; +0,6%): Las negociaciones con las Autoridades de Competencia europeas para evitar sanciones podrían estar a punto de fracasar. Se acusa a Google de competencia desleal al haber presuntamente manipulado las búsquedas de los usuarios. En caso de que finalmente estas sanciones sean impuestas, podrían ascender al 10% de su facturación global. Actividad: Internet.

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