INFORME DIARIO - 12 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Aumenta la volatilidad”

La jornada de ayer se caracterizó por: (i) volatilidad en el mercado de bonos europeo (alzas a primera hora y caídas posteriores). Los bonos periféricos continúan perdiendo posiciones con la TIR del 10 A español en 2,31% (+6,4 pb) y el 10 A italiano en 2,46% (+6,5 pb), aunque el Bund alemán se mantiene en niveles próximos al 1,03%, (ii) caídas en el mercado de materias primas con el precio del oro en mínimos de siete meses a pesar de que el riesgo geopolítico sigue vigente y el precio del crudo brent en niveles mínimos de los últimos dos años, en un escenario de caída en la demanda y aumento de la producción. (iii) Nuevos recortes en renta variable ante la falta de catalizadores y la cercanía de la reunión de la Fed y del referéndum en Escocia.

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11/09/2014

Hoy: "La libra gana posiciones.”

Hoy el mercado cuenta con pocas referencias, sin embargo las bolsas podrían rebotar para recuperar los niveles técnicos en un escenario de menor incertidumbre geopolítica. Lo más importante se resume en 4 puntos: (i) El referéndum de Escocia es el factor de mayor incertidumbre estos días. Nadie puede adivinar el desenlace, pero la última encuesta apunta a 42% a favor del “sí”, 48% a favor del “no” e indecisos 10% (ver entorno eco.) (ii) Las perspectivas de paz en Ucrania parece que aumentan y deberían ir confirmándose en los próximos días. (iii) Escasez de indicadores macro relevantes. En Europa, el Boletín Mensual del BCE y en EE.UU. las cifras de empleo semanales, que no se esperan muy buenas (se estima 300K nuevas solicitudes de desempleo). El mercado tiene la mirada puesta en la próxima reunión de la Fed (16 y 17 de sep.) para calibrar la solidez de la economía, de lo que dependerá el calendario para iniciar las subidas de tipos, de tal manera que cifras débiles de empleo deberían interpretarse como menor probabilidad de incrementos de tipos en c/p. (iv) En el mercado de deuda sólo emite Italia bonos y no debería tener problemas. En definitiva, el Dow Jones es el único que aguanta en 17.000 ptos, mientras que el IBEX ha perdido los 11.000 y el S&P los 2.000 ptos. Por lo que esperamos una sesión alcista, rebotes técnicos en busca de recuperar los niveles clave. Los bonos podrían frenar la caída de estos días y el euro mantearse en 1,29.

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1. Entorno económico.

REINO UNIDO.- Las últimas encuestas muestran un avance del “No” a la independencia de Escocia del R.U., mientras que los partidarios del só retroceden hasta el 48%.

ESPAÑA.- (i) Aumenta la actividad en el sector inmobiliario residencial. Las ventas de casas en el mes de julio aumentan +10,7% a/a (+9,6% m/m) vs +8,8% a/a anterior y alcanzan 28.583 unidades, el mejor registro mensual desde el mes de enero. El aumento de la actividad se está produciendo fundamentalmente en las viviendas de segunda mano que representan el 70,6% de las ventas totales y aumentan +24,7% a/a vs +17,4% anterior. Valoramos muy positivamente el aumento de actividad que pone de manifiesto básicamente lo siguiente: (i) la recuperación de la demanda ante el aumento de la confianza y las perspectivas de empleo, (ii) los precios de las viviendas se encuentran a niveles atractivos y el inicio de un cambio de tendencia en el sector puede estar cerca y (iii) el aumento en la actividad crediticia (hipotecaria), (ii) El índice de precios de la vivienda se estabiliza en el 2T¿14 al situarse en +0,0% t/t vs -1,8% t/t anterior, lo que supone el mejor registro en tasa inter-trimestral desde el 1T¿08. Así la tasa de caída inter-anual desciende hasta -2,7% a/a (vs -3,5% en el 1T¿14).

EUROZONA.- Principales conclusiones del informe mensual del BCE: (i) Los riesgos para el crecimiento en la UEM continúan sesgados a la baja, afectados por la pérdida de momento en la actividad cíclica (falta de inversión) y el riesgo geopolítico (pérdida de confianza), (ii) La evolución de los precios energéticos continúa afectando de manera importante a la tasa de inflación que se encuentra lejos (+0,3% en agosto vs +0,4% anterior) del objetivo del BCE (en niveles inferiores pero cercanos al 2,0%), lo que puede impactar en las perspectivas de IPC a largo plazo, de ahí la reciente actuación por parte del BCE (recorte de tipos y compra de ABS) y (iii) Las encuestas del BCE a los bancos de la Eurozona muestran las entidades financieras prevén una relajación en las condiciones crediticias en ciertos sectores económicos. La evolución reciente de la inversión crediticia residente da muestras de mejora aunque la tasa de crecimiento inter-anual todavía se encuentra en terreno negativo. Así la evolución del crédito concedido al sector privado retrocede en julio -1,0% a/a (vs -1,1% a/a en junio y vs -2,0% a/a en el 1T¿14.

ALEMANIA.- El IPC del mes de agosto se mantiene en +0,8% a/a en línea con el dato preliminar y con la tasa registrada el mes anterior. La inflación se mantiene a pesar de que los precios energéticos continúan presionando la tasa general a la baja. Así el IPC ex – energía aumenta una décima hasta +1,2% a/a y se mantiene plano en tasa inter-mensual (+0,2% m/m). El desglose de los principales productos muestra un aumento de los precios del alcohol y el tabaco (+2,3% a/a vs +1,9% a/a) , la salud (+2,5% a/a vs +2,4%) así como del vestido y calzado (+1,9% a/a vs +0,8%), mientras que continúa la caída en el sector de la educación (-2,8% a/a vs -2,7% a/a anterior) y el transporte (-0,1% a/a vs +0,3% a/a) afectado por la caída de los precios del petróleo (-4,4% a/a vs -3,1%a/a).

FRANCIA.- El IPC desciende una décima en el mes de agosto hasta +0,4% a/a (en línea con lo esperado). La tasa armonizada desciende hasta +0,5% a/a (vs + 0,6% anterior). El desglose de los principales componentes muestra una recuperación de los precios industriales (-0,5% a/a vs -1,3% a/a), una tasa de crecimiento próxima al 2,0% en el sector servicios por cuarto mes consecutivo (+1,9% a/a vs -1,8%) la caída de los precios energéticos (-1,5% a/a vs +0,7% anterior) y una nueva tasa negativa en los precios de los alimentos que registran una caída de (-1,5% a/a vs -1,4% a/a)

ITALIA.- Italia emite casi 7.000 M€ en bonos a 3, 7 y 15 años de manera exitosa con rentabilidades de colocación en mínimos históricos. El tesoro italiano ha emitido (i) 2.457 M€ en bonos con vencimiento en 2017 con una rentabilidad de 0,52% (vs 0,84% en la emisión de julio) con una demanda 1,66 veces superior a la oferta, (ii) 2.500 M€ en bonos con vencimiento en 2021 con rentabilidad de 1,71% (vs 2,17% anterior) y una demanda 1,46 veces la oferta y (iii) 2.000 M€ con vencimiento en 2030 y rentabilidad de 3,03% (vs 3,44% anterior) con una ratio de sobredemanda de 1,64 veces.

SUECIA.- La inflación vuelve al terreno negativo en agosto al caer -0,2% a/a (vs +0,0% anterior y la tasa de paro aumenta hasta el 7,4% (vs 7,2% esperado y vs 7,1% anterior).

EE.UU.- Las peticiones semanales de desempleo aumentan hasta 315 K (vs 300 K esperado) y vs 304 k anterior (revisado desde 302 k) mientras que las demandas de desempleo de larga duración aumentan hasta 2.487 K (en línea con lo esperado) vs 2.478 K anterior (revisado desde 2.464 k).

BRASIL.- Las ventas minoristas entran en terreno negativo en el mes de julio al registrar un descenso de -0,9% a/a (vs +1,7% esperado) y vs +1,0% a/a anterior (revisado al alza desde +0,8% a/a).

SUDAFRICA.- La producción manufacturera se desploma en julio -7,9% a/a (vs -5,8% a/a esperado y vs +0,5% anterior), debido a las fuertes caídas en la producción de platino (-45,2% a/a vs -37,2% anterior), de oro (-14,6% a/a vs -1,2% anterior) y minera (-7,7% a/a vs -5,7% a/a anterior). La evolución de la producción ajustada por estacionalidad muestra también una tendencia muy negativa al registrar un descenso de -3,6% m/m (vs +1,4% anterior).

CHINA.- (i) La tasa de inflación alcanza niveles mínimos de cuatro meses al situarse en +2,0% a/a (vs +2,2% esperado y vs +2,3% anterior), mientras que los precios de producción continúan registrando tasas negativas desde marzo de 2012. Así en el mes de agosto, la caída alcanza -1,2% a/a (vs -1,1% esperado y vs -0,9% anterior), (ii) El volumen de préstamos aumenta hasta 702,5 Bn de Yuanes en agosto (vs 700,0 Bn esperados y vs 385,2 Bn anterior), mientras que la oferta monetaria (M2) aumenta un +12,8% a/a (vs +13,5% a/a esperado y vs +13,5% a/a anterior).

JAPON.- Desciende la producción industrial en julio -0,7% a/a (vs -0,9% anterior) y la utilización de la capacidad productiva -0,8% m/m (vs -3,3% m/m anterior).

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2.- Bolsa española

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 31,8€; Cierre: 28,93€)€)/ ENEL (Comprar; Cierre: 4,20€): Enel hace una oferta de 8.250M€ por su participación en Enersis.- Enel formalizó ayer al cierre del mercado una oferta de 8.250M€ por el 60,62% que Endesa posee en Enersis. Por tanto, el precio de las acciones de Enersis queda fijado en 215 pesos chilenos por título, lo que supone una prima del 5% respecto al cierre del día anterior. Esta oferta deberá ser aceptada por el Consejo de Administración de Endesa que se reúne el próximo miércoles. Después, el Consejo de Enel podría replantearse la política de dividendo de la española así como la posibilidad de sacar a bolsa parte de su participación. Hemos expresado nuestra opinión sobre la reorganización del Grupo en una nota (link al informe). El próximo dividendo será algo superior a lo estimado (7,79€/acción vs 7,4€ en la nota) pero la idea no cambia: el accionista actual va a recibir un atractivo dividendo por la venta de Enersis, pero de 2015 en adelante el dividendo se verá reducido por la caída del beneficio que se va a producir al no registrar el negocio en Latinoamérica. La reordenación del grupo seguramente será positiva para Enel (mejoramos su recomendación desde Neutral hasta Comprar)pero no tenemos tan claro que lo vaya a ser para Endesa, ya que renuncia a su principal fuente de crecimiento (Latam). Es cierto que la operación plantea varias oportunidades de mejora a la española (vía dividendo, mayor apalancamiento, etc.) pero todavía están por concretar. Por tanto, mantenemos una visión neutral sobre la compañía. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

ENI (Cierre: 18,87€; Var. Día: -1,05%): El Consejero Delegado está siendo investigado por la fiscalía de Milán por un caso de soborno en la adquisición de un campo petrolífero offshore en Nigeria en 2011. Impacto: Negativo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Utilities +0,75%; Telecos +0,6%; Financieras +0,2%. Los peores: Salud -0,3%; Materiales Básicos -0,3%; Consumo Discrecional 0%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) LULULEMON (43,7$; +13,9%) subió ayer después de elevar su guidance de ingresos para el conjunto del año y superar las expectativas del mercado. (ii) EASTMAN CHEMICAL (82,3$; -1,5%) anunció que comprará Taminco en efectivo por 1.800M$. Los accionistas de Taminco recibirán 26$/acc. lo que supone una prima de +8,9% con respecto al cierre del viernes. (iii) BLACKBERRY (10,7$; +4,9%) anunció la compra de Movirtu que es una compañía que tiene una tecnología que permite a un único teléfono tener varios números.

Entre los valores que tuvieron PEOR EVOLUCIÓN destacó RADIOSHACK (1,02$; +9,6%), tras los rumores de que posiblemente tenga que realizar una ampliación de capital.

EBAY (50,6$; -0,8%): Introducirá anuncios a partir del 4T¿14 en su aplicación de móvil. Los usuarios de eBay emplean mensualmente 150 minutos aprox. en su aplicación, lo que supone tres veces más que el tiempo que dedican en la de su rival más cercano. El margen que obtiene es muy elevado, aunque existe el alto riesgo de que los usuarios abandonen la aplicación. Actividad: Tecnología.

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