INFORME DIARIO - 10 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Vuelve la incertidumbre de la mano de Escocia.”

Las palabras de Carney fueron determinantes. Después de los buenos datos macroeconómicos presentados por Reino Unido, el gobernador del BoE anunció una posible subida de tipos para la próxima primavera. La lectura que hacemos de estas declaraciones es que Carney quiso defender una Libra débil por los temores crecientes de que en el referéndum de Escocia salga el “SI”. La divisa británica cerró en 0,803€/£ que supone un +0,32% desde la sesión anterior. Además Carney se posicionó y dijo que compartir la Libra con Escocia no es una posible solución. El mercado de renta fija también cotizó el resultado positivo del referéndum con subidas notables de las TIR de los bonos. Especialmente el bono español con una subida de su rentabilidad a 10 años de +11,2 p.b.dejando el bono a +2,192%. Este incremento del spread contra el bono alemán podría estar provocado por el contagio de la situación política. En cuanto a las bolsa, poco que contar. Europa cerró con recortes en un entorno de recogida de beneficios con volúmenes de negociación relativamente bajos. Lo más destacable es el castigo a España.

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Hoy: "España podría seguir sufriendo.”

Hoy esperamos varias referencias macroeconómicas de parte de EE.UU. que previsiblemente serán positivas. A pesar de las buenas perspectivas, los mercados, tanto de renta fija como renta variable, seguirán cotizando negativamente la incertidumbre creada por el referéndum de Escocia. Ayer vimos que sus efectos están siendo más dañinos de lo que esperábamos y que se podrían prolongar hasta que se conozca el resultado final. En renta fija podemos ver de nuevo una sesión de caídas de precios en la que España continuará siendo la más castigada por el “efecto contagio” y en renta variable podríamos ver como las bolsas siguen tomando beneficios. De nuevo las divisas pueden tomar protagonismo. La Libra debería continuar su canal bajista empujada por la incertidumbre de la votación del día 18 y el dólar debería subir animado todavía por los efectos de una posible subida de tipos anticipada. Esta fortaleza del dólar puede provocar mayores caídas de precios en las materias primas, como las vistas ayer en el precio del Brent que perdió los 100$, en niveles de marzo de 2013. En este contexto, la cautela en la toma de riesgo es necesaria. Las próximas sesiones podrían ser de más caídas y éstas se podrían prolongar hasta más tarde del día 18 de septiembre.

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1. Entorno económico.

REINO UNIDO.- (i)La Balanza Comercial de julio sale peor de lo esperado y el déficit se coloca en -3.348M£ mientras se esperaba -2.300M£, el dato anterior era de -2.459M£. Desde el mes de junio las exportaciones aumentan un +3,3% al igual que las importaciones un +5,3% reflejando un incremento al registrado en todo el 2014. Este dato de importaciones refleja el buen tono de la demanda interna de Reino Unido que contribuye a impulsar la actividad económica. (ii) LaProducción Industrial para el mes de julio. La cifra se coloca en +1,7% (vs +1,3%e) desde el dato anterior en +1,2%, este incremento es el mayor en cinco meses. La partida responsable ha sido la producción de electricidad y gas que crece, anualmente, un +3,6%, anualmente. (iii) Emite y coloca 850M£ de bonos ligados a la inflación de 0,25% con vencimiento 2052 a un tipo medio de -0,195% a un precio medio de 117,35 vs 112,07 ant.. El bid to cover ha sido del 1.96 vs 2.56 de la emisión anterior.

ITALIA.- El Banco de Italia acaba de anunciar que los préstamos fallidos han aumentado en el país para el mes de julio hasta +20,5% durante los últimos doce meses mientras que el crédito a las empresas no financieras y las familias continúa contrayéndose. Exactamente, el crédito a empresas cae un -3,9% y a las familias un -0,8%.

ALEMANIA.- Oferta 1.000M€ de bonos ligados a la inflación de 0,5% con vencimiento 2030 y coloca 783M€, la diferencia la ha retenido el Banco Central alemán. El tipo medio de colocación de +0,03% (vs. -0,58% ant. el 8 de julio) y el bid to cover ha sido del 1.2 vs 1.5 del anterior.

JAPON.-(i) la Producción Industrial desciende a niveles más bajos de los esperado por el consenso de mercado hasta +3,9% desde +4,3% mientras se esperaba un +4,1%. Aún así se encuentra casi en máximos de los últimos cuatro años (ii)los Pedidos de Maquinaria sin embargo repuntan a +1,1% vs +0,5% esperado, y +3% del dato anterior. La bolsa de Tokio se ha tomado bien las cifras y sube, a estas horas, un +0,25%.

BRASIL.- La agencia de calificación crediticia Moody’s ha mantenido el rating de Brasil en Baa2 pero ha cambiado la perspectiva desde estable a negativa, argumentando que podría bajar el rating si el gobierno resultante de las elecciones de octubre no ajusta la política fiscal y el crecimiento del PIB no aumenta hasta niveles superiores al rango +1%/+2%.

ARGENTINA.- Hoy se presenta en la Cámara de los Diputados un proyecto de ley, previamente aprobado por el Senado, con el objetivo de dar una alternativa de pago local de la deuda a los bonistas que no aceptaron la reestructuración y que no pueden cobrar en EE.UU. Esto se produce a raíz del nuevo marco legal multilateral acordado ayer por la ONU para la reestructuración de la deuda soberana, con el voto a favor de 124 países miembros, 11 en contra y 41 abstenciones. Entre los que no están de acuerdo se incluye a EE.UU. que considera que este tipo de medidas (aunque se trata de resoluciones no vinculantes, solo tienen carácter simbólico en el ámbito de política internacional) generará incertidumbre en los mercados financieros. El nuevo marco legal permitirá al Gobierno argentino llegar a un acuerdo con los hedge funds que exigen el pago completo. La propuesta consiste en canjear la deuda actual por otros bonos de nueva emisión sometidos sólo a las leyes argentinas y evitar así la jurisdicción de EE.UU. En nuestra opinión, cualquier bono hipotéticamente emitido en el futuro sólo sujeto a la legislación nacional de un estado y que eluda su sometimiento a la legislación internacional deberá ofrecer un cupón/una TIR superior debido el riesgo también superior asumido ante la posibilidad de verse arrastrado a una reestructuración que fuerce a aceptar el acuerdo a todos los bonistas en circunstancias que no admitan recurso a tribunales internacionales. Esto puede hacer que la financiación de los países que emitan bonos sujetos sólo a sus legislaciones nacionales sea más cara y más cuando el estado que emite sea una economía en desarrollo o emergente.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

B.SANTANDER – ULTIMA HORA, PENDIENTE DE CONFIRMACIÓN: Según Reuters ha fallecido Emilio Botín. ENAGÁS (Comprar; Pº Objetivo: 26€; Cierre: 25,59€): El cierre del almacén Castor podría repercutir en sus cuentas.- Según ciertos medios, el cierre del almacén submarino Castor no correrá a cargo de su constructor Escal (cuyo mayor accionista es ACS) sino de un grupo de bancos y de Enagás. Por tanto, Escal no tendrá que hacer frente al coste de 1.400M€ ya que cuando se contrató la construcción en 2008 se incluyó una cláusula por la que se permitía la renuncia del constructor en el caso de que la inversión se considerase no rentable. En este escenario, el Gobierno quiere evitar que dicho coste repercuta en el déficit público por lo que lo imputará al sistema gasista. En principio, Enagás se haría cargo de la hibernación de Castor y un grupo de bancos articularían un mecanismo para pagar a los bonistas que financiaron la infraestructura. Dichos bancos podrían realizar una nueva emisión cuyos intereses se cobrarían a los agentes del sistema gasista (Gas Natural y Enagás, principalmente). En nuestra opinión, se trata de una mala noticia para la compañía ya que todavía no está resuelto y podría terminar recayendo en el balance de Enagás, aumentando su deuda, si finalmente tuviese que hacerse cargo del coste del proyecto. Impacto: Negativo.

ACCIONA (Neutral, Pº objetivo: 62,8€/acción; Cierre: 63,86€): Histórico contrato en Australia.- Acciona, junto a la australiana Lend Lease y a la francesa Bouygues, ha sido seleccionada por el Gobierno de Victoria (Australia) para construir y explotar un túnel en Melbourne por 8.000M AUD (unos 5.600M€). El túnel tendrá 4,4 km de longitud y es la primera fase del proyecto East West Link, un corredor de 18 km con un presupuesto total de 18.000M AUD. En los últimos meses Acciona encadena varias contrataciones en el exterior (metro de Santiago de Chile, metro de Sao Paulo, etc.) que le ayudarán a impulsar el negocio internacional. Impacto: Positivo.

FERROVIAL (Neutral; Cierre: 15,71€; Var. Día: -1,04%): Se adjudica un contrato en el metro de Londres por 628 M€.- Tras la adjudicación de este contrato para la ampliación de la línea Northern Line, Ferrovial refuerza su posición en Londres, donde ya participa en la construcción de la conexión ferroviaria Crossrail y se encarga de la operación y el mantenimiento durante 6 años del tren ligero de Londres por 870 M€. Ferrovial ya obtiene el 42% de sus ingresos en el Reino Unido, una cifra que valoramos positivamente debido a la aceleración del crecimiento de la economía británica en los últimos trimestres. Impacto: Positivo.

TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,24€; Var. Día: -1,01%): Su filial alemana amplía capital con un fuerte descuento.- Telefónica Deutschland aprobó ayer la puesta en marcha de una ampliación de capital de 3.620 M€ para financiar parte de la compra de E-Plus. La filial alemana sacará al mercado 1.117 millones de nuevas acciones a un precio de 3,24€ por título, un precio inferior en un 44% a la cotización actual de Telefónica Deutschland. La ampliación, que está asegurada por los bancos asesores, es dilutiva para los accionistas actuales. Impacto: Negativo.

ABERTIS (Neutral; Pr. Objetivo: 17,2€; Cierre: 16,12€) : Consigue un crédito de 800 M€ para crecer en el negocio de telecomunicaciones.- Abertis destinará estos fondos a la inversión en su negocio de torres de telecomunicaciones, un negocio que aporta el 13% de los ingresos del grupo. El contrato de financiación se divide en 2 tramos a 3 y 5 años y ha sido suscrito por 11 entidades financieras. Aunque no ha trascendido el tipo de interés de ese préstamo, Abertis podría haber conseguido un tipo reducido gracias a la mejora de las condiciones de financiación que se ha producido en los últimos meses. Impacto: Neutral.

GAMESA (Comprar; Pº Objetivo: 13,9€/acc.; Cierre 9,2€; Var. Día.: -5,5%): Ampliación de capital con un descuento de -4,6%.- Ayer colocó 25.388.070 acciones, a un precio de 9,30€acc., lo que supone un descuento de -4,66% con respecto al cierre del lunes. Este descuento es similar al que estimábamos en nuestro informe publicado ayer (9,4€/acc. -5% con respecto al cierre del viernes 4,86€). Con esta ampliación, captó 236,22M€ que espera destinar a fortalecer el balance y a inversiones en la producción eólica onshore en países emergentes y el negocio eólico marino offshore. El nivel de demanda fue elevado: dos veces la oferta, e Iberdrola ha anticipado ya que acudió a la operación para mantener su participación del 19,61%. Ayer el valor cerraba con una caída de -5,5% y podría continuar sufriendo algo más en el rabioso corto plazo. No obstante, pensamos que será tan sólo en los próximos días, después el valor debería estabilizarse. Mantenemos nuestra recomendación en Comprar. Impacto: Negativo (sólo a corto plazo).

AMADEUS (Cierre: 28,51€; Var.: -0,8%): Colcación acelerada ayer del 1%.- Air France colocó ayer aceleradamente el 1% de Amadeus a 28,0€ y el cierre fue 28,51€, por lo que no afectó a la cotización. Air France retiene un 4,4% y sigue siendo el principal accionista (Lufthansa 4%).

3.- Bolsa europea

SECTOR BANCOS: Moody¿s modificará los criterios de análisis mediante los que establece el rating de las entidades del sector.- La agencia de calificación actualizará sus criterios de análisis y valoración de entidades financieras dando una mayor importancia a las especificaciones nacionales, regionales e individuales de cada entidad. De esta manera, Moody¿s pretende prever la posibilidad de quiebra de una entidad y el impacto que ésta tendría en los acreedores de la misma. Aunque se desconocen los detalles de la metodología interna que utilizará la compañía de calificación, entendemos que el rating de las entidades puramente domésticas irá más ligado a la calificación del riesgo soberano del país en el que operan, mientras que los bancos globales podrían verse beneficiados por una exposición al riesgo más diversificada desde un punto de vista macro. El impacto de la nueva metodología implicará según las estimaciones de Moody¿s una subida media de medio escalón en las calificaciones asignadas a las entidades europeas y norteamericanas, que valoramos positivamente por el impacto que dicha mejora podría tener en la reducción del coste de financiación mayorista de las mismas. Impacto: Positivo.

TELECOM ITALIA (Cierre: 0,81 €; Var.: -1,58%): Valora su filial en Brasil en 20.000 M€.- La compañía italiana está más presionada para vender su negocio en Brasil, debido a que debería realizar grandes inversiones en la red para mantener su cuota y dichas inversiones obligarían a un endeudamiento aún mayor. Además, la filial brasileña, que tiene una cuota de mercado del 27% en el negocio de móviles, ha quedado en una posición más débil en el sector de las telecomunicaciones en Brasil, ya que apenas dispone de redes fijas y la compra de GVT por Telefónica le cierra el acceso a los negocios de banda ancha y TV de pago. Telecom Italia dispone de una participación del 67% en la filial brasileña, por lo que podría obtener por la venta una suma cercana a los 13.000 M€, un precio que implicaría valorar la compañía en 11x Ebitda de 2013, un ratio similar al que ha pagado Telefónica para adquirir GVT. Los principales candidatos a adquirir la filial de TIM serían América Móvil y la operadora local Oi. Impacto: Neutral.

AIR FRANCE-KLM (Cierre: 8,596€; Var.: -0,13%): Invertirá 1.000M€ para potenciar su low -cost.- La aerolínea de bajo coste denominada Transavia, tendrá una plantilla de 250 nuevos pilotos en 2019, contará con una flota de 100 aviones desde los 50 actuales. El objetivo es posicionarse entre las compañías de bajo coste de referencia, ganar cuota de mercado y hacer frente a la creciente competencia de las nuevas aerolíneas de oriente medio. Por el momento no tiene previsto realizar ninguna adquisición, pero no descarta esta opción si surge la oportunidad. Se trata de una estrategia similar a la de Lufthansa aumentado los recursos destinados a ampliar los servicios de su marca low-cost Eurowins (por ahora poco conocida). Recordemos que ambas, Air France–KLM y Lufthansa, anunciaron recientemente profit warnings, de tal manera que los esfuerzos en el desarrollo de marcas más competitivas deberían favorecer los márgenes en el medio plazo. Impacto: Neutral.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Salud -0,3%; Bienes de Consumo -0,4%; Energía -0,5% Los peores: Utilities -1,2%; Telecos -1,14%; Financieras -1%

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) MOBILEYE (56,6$; +6,7%) después de que un banco de inversión mejorara su recomendación ya que considera que continuará incrementando cuota de mercado. (ii) ANNIE¿S (46,1$; +37,6%) las acciones de la compañía se dispararon después de conocerse que General Mills la adquirirá por 46$/acc. El acuerdo se espera que se cierre a finales de año. (iii) BARNES & NOBLE (24,1$; +2,9%) el valor repunto después de anunciar que sus pérdidas trimestrales serán inferiores a las esperadas por el mercado.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN tuvieron destacó (i) Mc DONALD¿S (91,1$; -1,5%), después de anunciar que la alerta sanitaria de uno sus proveedores le supondrá unos costes de entre 0,15$/0,20$ por acción por la pérdida de ventas y los costes en los que tendrá que incurrir para recuperar la confianza. Además, las ventas en EE.UU. volvieron a caer en agosto -2,8% y -3,7% a nivel global. La caída de Mc Donald¿s afectó a otras empresas del sector como (ii) BURGUER KING (31,8$; -1,4%) o (iii) YUM BRANDS! (72,1$; -0,4%). (iv) HOME DEPOT (88,9$; -2%) anunció ayer que su sistema de pago fue manipulado, afectando así a clientes de las tiendas tanto de Canadá como de EE.UU. En nuestra última revisión de TOP Selección USA retiramos esta compañía y la sustituimos por Apple.

APPLE (98$; -0,4%): Ayer presentó dos nuevos modelos de iPhone: iPhone 6 y iPhone 6 Plus, además del Apple Watch que saldrá a la venta en 2015 y combinará tanto aplicaciones de salud como de comunicaciones y tendrá un precio de 349$. Las primeras impresiones fueron mixtas, es uno de los lanzamientos más esperados por la compañía en los últimos años y representa un producto muy novedoso, pero por el hecho de que sea necesario un iPhone puede suponer un menor volumen de ventas y además no estará disponible para la campaña de Navidad, la cual representa un importante volumen de las ventas totales del año.Actividad: Tecnología.

YAHOO! (Cierre 40,78$; Var.: -2,5%): Se ha filtrado que la OPV de Alibabá estaría ya cubierta, a pesar de que aún no han tenido lugar los roadshows en HK (15/9) y Londres (16/9). Recordamos, como ya hicimos ayer, que recomendamos Yahoo! desde abril en base a la puesta en valor de Alibabá mediante esta OPV, compañía en la que tiene aprox. 23%. Recordamos que la salida a bolsas de Alibabá será efectiva el 18/9. Actividad: Tecnología.

MICROSOFT (46,8$; +0,6%): Está negociando la adquisición de Mojang AB, el fabricante del videojuego “Minecraft”. La compañía podría ser valorada en torno a 2.000M$ y el acuerdo firmarse esta semana. Si finalmente se produjera la adquisición, permitiría aumentar el negocio en el área de videojuegos de Microsoft.Actividad: Tecnología.

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