INFORME DIARIO - 23 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "El mercado se toma un respiro."

La semana arrancó con mal tono por el miedo al debilitamiento económico en China y no pudo arreglarse después ya que los datos macro decepcionaron a ambos lados del Atlántico. En general, el mercado estuvo relativamente apático, algo razonable después de una semana frenética por la reunión de la Reserva Federal, la subasta TLTRO del BCE y sobre todo, por el referéndum de Escocia. No obstante, el frente corporativo nos dejó noticias como la compra de Sigma-Aldrich por parte de Merck que paga una prima del 37%, señal de que sigue habiendo oportunidades en la renta variable. El movimiento más notable se produjo en las divisas, donde el eurodólar continuó cayendo (depreciación del euro) ante la expectativa de mayores medidas de estímulo por parte del BCE.Draghi compareció ante el Parlamento Europeo donde señaló que la recuperación económica está perdiendo impulso y que está dispuesto a seguir empleando medidas no convencionales si la inflación sigue demasiado baja durante demasiado tiempo. Por su parte, los bonos registraron pequeñas variaciones que resultaron en una ampliación de las primas de riesgo española e italiana de 4 p.b. hasta 119 p.b. y 136 p.b., respectivamente.

.

Hoy:"Los datos de China dan cierto alivio."

La sesión de hoy viene marcada por el PMI manufacturero de China. Había miedo de que pudiera caer a la zona de contracción pero no ha sido así: se mantiene en expansión e incluso mejora un poco en relación al registro de agosto. Esta noticia ha sido suficiente para alentar las compras en las principales bolsas asiáticas (Japón está cerrado), especialmente en Australia, muy vinculada al ciclo económico chino por su riqueza en materias primas.

Esta inercia positiva podría extenderse a la apertura europea que, posteriormente, se verá algo empañada por los PMIs de la Eurozona, que seguramente decepcionarán. Así, el euro se verá presionado a la baja al igual que las rentabilidades de los bonos. No obstante, como se publican las cifras preliminares de septiembre cuando todavía no se habían resuelto asuntos tan importantes como el riesgo secesionista en Escocia, es probable que el mercado sólo les dé una importancia relativa. En cualquier caso, la tranquilidad (pasajera) que otorga el PMI chino debería revertir parte de los movimientos registrados ayer. Por tanto, es probable que veamos subidas bursátiles.

.

1. Entorno económico.

ESPAÑA.- Un estudio de la Comisión Europea señala que España es el país donde las reformas están teniendo un impacto más positivo: http://ec.europa.eu/economy_finance/publications/european_economy/2014/pdf/ee5_en.pdf

FRANCIA.- (i) Colocó 7.500M€ en letras a 3, 6 y 12M con tipos -0,036%, -0,035% y -0,034%, respectivamente. (ii) Su Primer Ministro Valls viajó a Alemania donde presentó a Merkel las reformas que tratan de implementar.

UEM.- (i) Draghi compareció ante el Parlamento Europeo donde señaló que la recuperación económica está perdiendo impulso, que vigilará de cerca los riesgos sobre la inflación y que está dispuesto a seguir empleando medidas no convencionales si la inflación sigue demasiado baja durante demasiado tiempo. También dijo que el resultado de la primera TLTRO entró dentro del rango previsto por el BCE y que el programa de compra de ABS podría extenderse a deuda mezzanine(de mayor riesgo) si cuenta con garantía de los estados. Por otro lado, recalcó que los estímulos monetarios sin reformas estructurales no tendrán un impacto significativo. (ii) La Confianza del Consumidor cayó más de lo esperado en septiembre al pasar de -10,0 a -11,4 vs -10,5 estimado.

ALEMANIA.- El Boletín Mensual del Bundesbank señaló que la economía germana sigue robusta a pesar del mal 2T. Por otro lado, explicó que el buen registro de producción industrial de julio se debe a un menor número de festivo en dicho mes y que por tanto, la cifra de agosto se verá afectada negativamente. El Gobierna estima un crecimiento de +1,8% en 2014 pero Schauble, M. de Finanzas, ha insinuado que no se logrará y el principal lobby industrial del país (BDI industry association) ha revisado a la baja su previsión desde +2% hasta +1,5%.

ITALIA.- Con la revisión metodológica del cálculo del PIB (incluye la inversión en I+D y el impacto de actividades ilegales), el déficit de 2013 se ha revisado a la baja desde -3% hasta -2,8% sobre el PIB y la deuda queda en 127,9% sobre PIB vs 132,6% originalmente.

EEUU.- (i) Las ventas de vivienda de segunda mano caen de 5,14 millones a 5,05 en agosto vs 5,20 estimado. Se trataría de una cifra razonable si la comparamos con el pico de 7,08M de 2005 y el suelo de 4,11 en 2008. (ii) Dudley, Presidente de la Fed de Nueva York, dijo que se tomará en cuenta el fortalecimiento del dólar al considerar cuándo poner fin a la política monetaria ultraflexible de la Fed (Dudley es calificado como dovish y tiene voto en 2014). (iii) Kocherlakota (dovish y con voto), de la Fed de Minneapolis, señaló que habría que ser cautos a la hora de empezar a subir tipos con la inflación tan baja. (iv) Plosser (hawkish y con voto), de la Fed de Philadelphia, ha anunciado que se retirará en marzo de 2015.

MÉXICO.- La tasa de paro cae en agosto de 5,15% a 4,87% vs 5,05% estimado.

CHINA.- El PMI manufacturero HSBC sorprende al alza al pasar de 50,2 a 50,5 en septiembre vs 50,0 estimado. Por tanto, sigue en zona de expansión.

Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro

2.- Bolsa española

SACYR (Cierre 4,37€; Var. Día: -1,29%): Podría vender una parte de su participación en Repsol para refinanciar su deuda.- Sacyr está negociando la renovación del crédito de 2.254 M€ que obtuvo en 2006 para adquirir una participación en Repsol y refinanció en 2011. El crédito vence en enero de de 2015 y Sacyr se estaría planteando amortizar una cantidad superior a 225 M€, equivalente a un 0,87% de su participación en Repsol. El objetivo de Sacyr es conseguir 3 años más de plazo con un tipo de interés aproximado de Euribor 3 meses +350 p.b.. En el caso de que se alcanzaran estas condiciones, Sacyr continuaría siendo uno de los accionistas de referencia en Repsol, ya que mantendría una participación del 8% que le permitiría continuar recibiendo dividendos de Repsol. De hecho, Sacyr recibió el año pasado 122 M€ del dividendo extraordinario que pagó Repsol y la rentabilidad por dividendo de la petrolera, que asciende actualmente al 5,2%, superaría el coste financiero del préstamo. Además, Sacyr podría estar preparando un ampliación de capital en su filial de patrimonio testa por importe aproximado de 300 M€ según fuentes del mercado. Impacto: Neutral.

ABENGOA (Vender; Pr. Obj.: 1,50€; Cierre 4,35€; Var. Día: +1,8%): Emitirá Bonos Verdes.- Comenzó ayer un road show entre inversores institucionales para tratar de colocar este tipo de bonos. Con esta emisión tratará de captar 500M€ en dos tramos y el vencimiento será 2019. El importe obtenido será destinado a proyectos energéticos verdes. Esta emisión está dirigida a inversores socialmente responsables que únicamente inviertan en este tipo de bonos o que al menos una parte de sus inversiones deban ser verdes. Es la primera emisión con estas características realizada por Abengoa. Además, la compañía anunció ayer que alcanzó un acuerdo con Abengoa Yield por medio del cual venderá tres activos por un importe aproximado de 323M$. Impacto: Positivo.

3.- Bolsa europea

TESCO (Cierre: 203,0£; Var. Día: -11,59%): La cadena de supermercados reconoce haber falseado su beneficio en 250M£. El escándalo ha supuesto la pérdida del 11% de su cotización en la sesión de ayer y fue descubierto por el nuevo CEO, Dave Lewis, contratado hace un mes para dar un nuevo giro al negocio. El fraude parece estar en las cifras de ingresos comerciales. Las grandes cadenas de supermercados aceptan retrocesiones por parte de sus proveedores, en función del volumen de venta. Esta partida es completamente subjetiva y parece que recoge cifras no verídicas. Una de las primeras medidas tomadas ha sido el despido del director general del negocio local de Reino Unido, del director financiero responsable de Reino Unido, del director comercial del producto alimenticio y del responsable de compras. Es significativo que la compañía haya lanzado tres profit warnings en dos años al ser fuertemente dañada por sus competidores low cost: Lidl y Aldi. Impacto: Negativo.

MERCK KGaA (Cierre: 72,63€; Var. Día: +3,0%): Acuerda la adquisición de Sigma-Aldrich por 17.000M$.- El precio de compra (142,85$/acc) supone pagar una prima de +39,5% al cierre del viernes (la operación se conoció ayer). Se trata de una jugosa prima que se justifica porque permitirá a la alemanda reducir su dependencia del sector farmacéutico, potenciando el área de I+D en la rama química y de laboratorio. Además, favorecerá su presencia en EE.UU y en Asia para compensar la debilidad de la demanda europea. Sigma-Aldrich es una compañía química americana, con posicionamiento de mercado y saneada, cuya facturación ascendió en dic¿13 a 2.700M$, Ebitda 799M$ y BNA 491M$. Cuenta con una posición de caja de neta de 357M$ y múltiplo EV/Ebitda (dic¿13) de 13,5x vs. 10,5x de la media de sus comparables. Parece un precio elevado para el sector, sin embargo en nuestra opinión, la operación tendría sentido ya que Merck KGaA no ha logrado comercializar ningún nuevo medicamento desde 2013. La adquisición de Sigma supondrá un ahorro de costes de 340M$ en los próximos tres años y avanzar en la estrategia de posicionamiento y diversificación que inició con la adquisición de la británica AZ Electronic Materials (compañía química especializada en tecnológica) el año pasado por 2.600M$. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales básicos -0,08%; Telecomunicaciones -0,20%; Bienes de consumo -0,26%; Los peores: Petróleo y gas -1,37%; Servicios de consumo -1,32%; Industriales -1,07%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan (i) SIGMA-ALDRICH (136,40$; +33,2%) convirtiéndose en el mejor valor del S&P tras el acuerdo alcanzado con la farmacéutica alemana Merck que pagará 17.000 M$ en cash por la compañía, (ii) el distribuidor de productos electrónicos KEMET(4,47$; +13,5%) tras confirmar las buenas perspectivas en ventas y márgenes anunciadas en el 2T¿14 y reiterar que el negocio evoluciona en línea con lo anunciado (iii)El fabricante de equipos para la extracción de petróleo DRESSER-RAND (81,97$;+2,6%) tras alcanzar un acuerdo de venta con la alemana Siemens confirmando así las especulaciones acerca de una posible operación corporativa (la semana pasada el valor subió un +17,0%).

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran (i) ALIBABA (89,89$;-4,3%) afectada por la toma de beneficios tras el exitoso debut en la OPV del viernes y la venta de acciones realizada por los bancos colocadores de la operación, (ii) CARBO CERAMICS (70,9%;-16,10%) que alcanza niveles mínimos del año tras anunciar que los operadores y las empresas de extracción de petróleo y gas, utilizan cada vez más arena en el proceso de extracción en detrimento de productos cerámicos. Entre los valores con mayor volumen de contratación destacó APPLE (101,0$; +0,1%) tras anunciar que ha vendido diez millones de unidades del nuevo iPhone 6 durante el primer fin de semana de comercialización en diez ciudades del mundo, lo que supone un record de ventas histórico.

.

Acceda al informe completo.