INFORME DIARIO - 18 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Ayer: "Inesperadamente, China animó el día."

La sesión de ayer se caracterizó por rebotes en las principales plazas del mundo. La explicación a esta sesión tan positiva la podemos encontrar en los 500.000M RMB que el gobierno chino inyectó a mercado. El hecho de que nos encontremos en fechas de cercanas al cierre de trimestre y la gran cantidad de OPVs previstas en el gigante asiático (11 operaciones por valor de 1Bn RMB) hace pensar que era el momento idóneo para inyectar liquidez y así evitar un posible cash squeeze o escasez de dinero que podría haber desembocado en caídas de las bolsas. Esto significa varias cosas (i) los bancos centrales están dispuestos a realizar los esfuerzos necesarios para dar soporte al mercado y (ii) que el ciclo de mercado de fondo es alcista y las cifras macro lo corroboran. En este entorno, Europa cerró en positivo, con un Ibex por encima de 10.900 ptos. y en EE.UU. la continuidad del mensaje de la Fed (no cambió ninguna palabra de la frase clave) permitió que el S&P500 cerrara por encima de los 2.000 puntos. El dólar vivió su particular rally contra el euro anoche (1,286), seguramente ante la inminencia del referéndum en Escocia. En renta fija la principal beneficiada fue España, con el B10A en 2,32%, -5,8 p.b.

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Hoy: "Por fin está aquí el día "D"."

Hoy se celebra el referéndum sobra la independencia de Escocia pero no conoceremos el resultado hasta pasadas 24-48 horas. Lo que parece seguro es que la sesión estará salpicada por noticias referidas a los resultados estimados. Por eso que podríamos afrontar una sesión especialmente agitada para la libra esterlina y para los bonos españoles. Hoy se decide qué estrategia de inversión adoptar durante los próximos meses, determinada por el resultado de la votación. En caso de que gane el “SI” a la independencia, la incertidumbre sobre el crecimiento europeo y el mayor riesgo percibido dañaría la mayoría de los activos europeos, sobre todo los de los estados sujetos a contagio más directo (Italia, Bélgica, España…). Eso forzaría una revisión de nuestra estrategia de inversión, probablemente para reducir exposición, sobre todo a Europa. En caso de que gane el “NO”, el mercado se liberaría de una inestabilidad no despreciable, de manera que el ciclo económico expansivo y el impulso que proporciona la abundante liquidez prevalecerían, por lo que el mercado podría disfrutar de un rebote (bolsas y bonos). En ese caso nos plantearíamos aumentar algo más exposición. Es también importante el detalle del importe solicitado en el T-LTRO 1 de hoy (el T-LTRO 2 será en Dic.). Creemos que si la cifra fuera inferior a 100.000M€ el mercado podría interpretarlo como insuficiente, síntoma de una actividad crediticia aún baja.  En EE.UU. Podríamos seguir viendo modestas subidas de las bolsas después de que J.Yellen tranquilizara al mercadoalejando las expectativas de subidas tempranas de los tipos de interés… pero lo realmente importante es Escocia.

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1. Entorno económico.

EUROZONA.- La inflación se mantiene estable en agosto con un dato final de +0,4% a/a frente al +0,3% estimado. La inflación continúa en niveles bajos pero no retrocede que es el gran riesgo de la Eurozona debido a la posibilidad de deflación. Por su parte, la inflación subyacente también continúa estable en +0,9% a/a. En el desglose por partidas se aprecia que la Energía cae -2% a/a, los alimentos -0,3% a/a, el resto de bienes suben +0,3% y son los precios de los servicios los que más se incrementan, +1,3% a/a. En cuanto a países, hay seis con el IPC en terreno negativo entre los que se encuentra España (-0,5%) e Italia (-0,2%) mientras que Austria presenta la cifra más elevada, +1,5%, y Alemania, +0,8%.

REINO UNIDO.- (i)La publicación de las Actas de la reunión del Comité de Política Monetaria del BoE mantenida el día 3 y 4 de septiembre, mostró un mensaje claramente de soporte a las Bolsas con la mayoría de los miembros (7 de 9 en total) votando a favor del mantenimiento de tipos. La principal preocupación del BoE se centró en la desaceleración de precios y en la posibilidad de un repunte en los salarios para impulsar las presiones inflacionistas. A pesar de que el mercado de trabajo da muestras de dinamismo, todavía no tiene el impulso necesario. Además los miembros del Comité comentaron la posibilidad de una ligera ralentización de la actividad durante los próximos meses debida, entre otros, factores a una ralentización de los precios del mercado inmobiliario. (ii) Ayer hubo batería de datos de empleo que muestran la dinamización del sector. La tasa de paro descendió a +6,2% desde +6,4% del dato anterior, batiendo las expectativas de +6,3%. Las peticiones de desempleo descendieron en -37.200 personas mientras se espera un descenso de -30.000 y la media de los salarios semanales ex bonus salía según lo esperado con un pequeño ascenso de una décima en +0,7% desde +0,6%.

ALEMANIA.- Colocó 4.000, con vencimiento a 2 años, a un yield de -0.07% (vs. 0% del anterior) con un bid to coversuperior a la colocación del 20 de agosto en 2.3 desde 2.0. El precio medio de colocación también superior en 100.136. El Bundesbank se ha quedado en esta ocasión 659M€ (16,5%) frente a los 958M€ (19,1%).

ESTADOS UNIDOS.- (i) La inflación ha vuelto a caer en agosto, alejándose de los máximos de mayo en 2,1%. En concreto, la tasa general pasa de 2,0% a 1,7% vs 1,9% a/a estimado, y la subyacente cae de 1,9% a 1,7% vs 1,9% previsto. Por partidas vemos que la de transporte es la que más cae en el mes (-1,53%), por el abaratamiento de la energía (-2,6% m/m), mientras que la componente de comida es la que más sube en el mes (+0,27%). Lo que implica que la Fed tendrá menos urgencia para subir los tipos de interés ya que los precios pierden el dinamismo de los últimos meses y vuelven a tasas de marzo. (ii) también se ha publicado la balanza por cuenta corriente cuyo déficit se ha estrechado en el 2T hasta -98.500M$, el -3,5% del PIB, vs -113.400M$ estimado y -102.100M$ anterior. (iii) se adjunta nota específica de la comparecencia de J.Yellen.

JAPON.- Las exportaciones niponas se reducen -1,3% interanualmente menos de lo esperado, pero las importacionescaen -1,5% más de lo que esperaba el consenso de mercado. Estas cifras arrojan un déficit de -948,5M¥ y muestran una clara desaceleración de la demanda interna.

CHINA.- Los precios de las viviendas para el mes de agosto caen en 68 ciudades de las 70 observadas mientras que en el mes de julio eran 64. Los datos son los peores desde que comienzan las observaciones. El cambio brusco de tendencia comenzó en Mayo cuando en 35 ciudades cayeron los precios después de un mes de abril con tan solo 8 ciudades.

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2.- Bolsa española

ENDESA (Neutral; Pº Objetivo: 31,8€; Cierre: 29,30€): El Consejo aprueba la venta de Enersis.- El Consejo de Administración de Endesa aprobó ayer la venta de su participación en Enersis a Enel por 8.250M€, importe que se repartirá entre sus accionistas (la propia Enel y fondos de inversión y minoritarios). Ahora, la Junta General de Accionistas deberá ratificarlo en una sesión extraordinaria el próximo 21 de octubre. Impacto: Neutral.

3.- Bolsa europea

SECTOR FINANCIERO.- Nuestra estimación para el T-LTRO 1 de hoy es una banda entre 100.000M€ y 110.000M€, aunque algunas estimaciones apuntan incluso a 150.000M€. Nuestra aproximación está calculada de la siguiente forma: se estima, en base a las solicitudes individuales ya conocidas de los principales bancos españoles, que España podría solicitar entre 12.500M€ y 14.500M€. Si asumimos que España tiene una cuota de crédito en la Eurozona de aprox. 12%/13%, el resultado es la banda 104.000M€/111.500M€. En nuestra opinión, una cifra inferior a 100.000M€ sería fríamente acogida por el mercado porque invitaría a pensar que, no sólo la demanda actual de crédito, sino que las expectativas de demanda de crédito para los próximos meses también lo son.

ARCELORMITTAL (Neutral; Pº Objetivo: 12,40€/acc.; Cierre: 11,44€; Var. Día +3,2%).- Ejecutó el pasado lunes, junto a Gerdau, la venta de su participación Gallatin Steel a la empresa Nucor por 770M$ (597M€). Además, anunció ayer que invertirá 46,7M$ junto con Nippon Steel en la planta de Calvert (Alabama). Esta inversión se realiza con el objetivo de alcanzar una capacidad de 5,3M/Tn. Actividad: Industrial.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Materiales Básicos +0,8%; Telecos +0,4%; Industriales +0,4%; Los peores: Energía -0,4%; Utilities -0,2%; Consumo Discrecional -0,1%;

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan (i) LENNAR (41,4$; +5,8%), después de anunciarque vendió más casas y a unos precios más elevados en el 2T¿14, aumentando los beneficios +47% y la cartera de pedidos +29%. Además, National Association of Home Builders mostró una cifra de confianza que fue el nivel más elevado desde noviembre de 2005: 59 desde 55. Las buenas cifras de Lennar y la mejora de confianza impulsó a otras empresas del sector: (ii) DR HORTON (22,2$; +2,9%), (iii) PULTEGROUP (19,4$; +2,5%) y (iv) KB HOME (17,4$; +4,2%). (v)DUPONT (69,2$; +5,2%), subió ayer después de que el inversor Nelson Peltz expusiera que son necesarios cambios radicales en la compañía.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) ADOBE (67,3$; -4,8%), después de que tanto las ventas del 3T¿14 como las estimaciones fueran peores de lo estimado. (ii) GENERAL MILLS (50,8$; -4,4%), después de anunciar que sus resultados fueron inferiores a estimaciones. La compañía expuso que durante 1T¿14 fiscal los beneficios cayeron -25% hasta 345M$ vs 426M$ estimado y las ventas se situaron en 4.270M$ vs 4.380M$ estimado. Esta noticia afectó a otras compañías del sector (iii) POST HOLDING (35,8$; -0,6%) y (iv) KELLOGG (62,8$; -1,7%).

SONY (18,9$; -6,8%).- Anunció que prevé registrar unas pérdidas de -1.650MJPY, lo que supone cinco veces más que su estimación previa. La compañía se estaría viendo afectada por el deterioro de sus activos en el segmento de telefonía móvil. Sony se encuentra en un proceso de restructuración de su negocio, en un intento de revertir las pérdidas en las que ha incurrido consecutivamente desde 2007 (a excepción de 2012). Además, los accionistas no recibirán dividendo, esto es la primera vez que ocurre desde que comenzara a cotizar en 1958. Actividad: Tecnología.

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