INFORME DIARIO - 29 de Septiembre de 2014 -

En el informe de hoy podrá encontrar:

Bolsas: "Vender con la noticia. Sin embargo, en caso de duda ahora es mejor comprar."

ESTA SEMANA tenemos más macro de lo habitual, hoy emisiones de bonos italianos y españoles el jueves y China estará cerrada desde el miércoles hasta el día 7. Las referencias más importantes son la reunión del BCE el jueves y la Creación de Empleo No Agrícola en EE.UU. el viernes. En el frente más doméstico puede empezar a cobrar importancia la inquietud por el proceso secesionista abierto en España, que podría intensificarse a lo largo de las próximas semanas y que conviene tener en cuenta porque el Ibex no permanecerá indiferente. Puede ser un buen momento para arrimarse tácticamente más a Europa o a EE.UU. que a España, por si acaso. Probablemente será una táctica pasajera y no un cambio de estrategia, pero en las próximas semanas este efecto ganará en intensidad. Valores como Caixabank o B.Sabadell podrían verse negativamente afectados, aunque sólo sea de forma precautoria.

El tono del mercado esta semana parece confuso. En teoría, tras los retrocesos nada despreciables de la semana pasada sin ninguna justificación concreta, las bolsas deberían tender a rebotar, como ya vimos el viernes. Sin embargo, la preapertura del lunes viene mixta tras el rebote del viernes y el desenlace final dependerá del BCE del jueves y del empleo americano del viernes. ¿Qué puede hacer Draghi? Pues probablemente anunciar más concreción de las medidas ya anunciadas. Si puede sorprender positivamente al mercado, entonces muy probablemente lo hará. Seguramente dará un tono agresivo a su mensaje e indicará importes y/o plazos orientativos para su programa de compras de ABS (titulizaciones). Insistirá en que los gobiernos deben hacer su parte del trabajo (reformas), pero que él adoptará todas las medidas precisas para reactivar la economía europea. Eso ya lo sabemos, pero repetirlo y, sobre todo, precisar en importe y/o timing la compra de ABS volverá a ayudar al mercado. Con ello los bonos deberían correr algo más, incluso los soberanos europeos (los corporativos, por supuesto), y las bolsas también deberían salir favorecidas. Sin embargo, la dirección de los bonos americanos podría ser distinta (¿bajista?) porque al salir Bill Gross de Pimco se puede pensar que los reembolsos de su fondo Pimco Total Return podrían forzar a corto plazo los precios a la baja. Ante esto, nosotros excluimos Pimco de nuestro Top Selección Fondos (https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/etfs_seleccionados/top_fondos_seleccion.pdf). Deberíamos tener una semana de lunes a miércoles de intenciones inercialmente alcistas por razones técnicas (rebote tras retroceso previo), aunque el lunes costará arrancar, y por la expectativa de que el BCE haga algo más, con muy probable confirmación de esa tendencia el jueves gracias a Draghi… y remate incierto el viernes porque si el empleo americano saliera bueno (se espera 205k vs 142k en agosto, que fue anormalmente flojo) regresaría el temor a que la Fed no espere mucho tiempo para subir tipos. El fondo del mercado sigue siendo sólido, lo cual es compatible con semanas bajistas, como la pasada, o probablemente mixtas, como la actual. En caso de duda, es mejor comprar, tal y como expresamos en nuestra Estrategia de Inversión 4T 2014 publicada la semana pasada y disponible en:https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/estrategia_trimestral/estrategia_inversion.pdf

Bonos: "Soportados por Draghi."

La semana pasada se caracterizó por las alzas generalizadas en el mercado de bonos europeos que cotizaron la debilidad de los índices de gestores de compra en la Eurozona (PMI¿s), la caída de perspectivas económicas en Alemania (IFO) y el aumento de la tensión geopolítica en Irak y Siria. Así la TIR del Bund alemán vuelve a cotizar por debajo del 1,0% (0,96% -4,6 pb) y el 10 A español en 2,14% (-6,0 pb). El perdedor de la semana fue el bono griego cuya prima de riesgo supera nuevamente los 500 pb frente Alemania y se sitúa en niveles máximos del último mes y medio. Estimamos que los bonos continuarán soportados durante esta semana en base a: (i) la debilidad prevista en los índices de confianza económica y del consumidor en la Eurozona, (ii) la baja tasa de inflación en Alemania (también se conocerá el IPC de España) y (ii) la conferencia de prensa de Drahgi (jueves) en la que se conocerán más detalles acerca del programa de compra de “ABS” y cédulas. Rango TIR Bund: 0,88% /1,00%.

Divisas: “Asentando niveles en el euro hasta el BCE.”

Eurodólar (€/$).- El Euro ha venido depreciándose desde verano (1,397) y la semana pasada profundizó en el movimiento ya que el IFO alemán decepcionó y Draghi constató la debilidad europea. De cara a los próximos días, podríamos ver cierto rebote o al menos consolidación para caer después, a finales de semana. El jueves hay reunión del BCE donde se anunciarán más detalles del programa de compra de ABS y la cifra de empleo americano del viernes podría dar impulso al dólar. En definitiva, esperamos una semana de ida y vuelta en el cruce. Rango estimado semanal: 1,260-1,280.

Eurolibra (€/£): El cruce Euro/Libra tuvo dos momentos relevantes durante la semana pasada. La publicación de unos débiles PMI en la Eurozona provocó que la Libra perdiera terreno hasta 0,788 para después continuar su senda apreciatoria que se acentuó cuando Carney anunció una posible subida de tipos anticipada. Durante la semana que viene podremos ver la misma  tendencia que se vería amplificada el martes con la publicación del PIB de Reino Unido por encima de 3,2%.Rango estimado semanal: 0,790-0,771.

Euroyen (€/JPY).- Inicio de semana sin grandes variaciones que, con la llega de noticias el jueves de mayor inestabilidad de riesgo geopolítico, el Yen se apreció  a niveles ligeramente por debajo de los 138. Los datos macroeconómicos apenas tuvieron repercusión. Sin embargo, esta semana tendremos un gran número de referencias  macroeconómicas (Producción Industrial, PMI y Tankan entre otros) que darán una mayor volatilidad al yen. Rango estimado semanal: 138 -140.

Eurosuizo (€/CHF).- El franco se mantiene en un rango de cotización estrecho a pesar de la caída en la confianza del consumidor suizo y el aumento del riesgo geopolítico global por lo que entendemos que la estrategia del SNB de soportar la divisa en el entorno de 1,20 €/CHF está funcionando. Durante esta semana, conoceremos la evolución del indicador adelantado (KOF) que probablemente mostrará cierta estabilidad en el crecimiento de la economía Suiza por lo que estimamos que el franco continúe cotizando en un rango estrecho. Rango estimado semanal: 1,209/1,204.

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1. Entorno económico.

ESPAÑA.- El Gobierno presentó el viernes el Proyecto de Ley para los Presupuestos Generales del Estado de 2015 en base a un cuadro macro revisado. Dicho cuadro recoge una mejora de las estimaciones, pero en menor medida de lo anunciado en verano a causa del estancamiento de la Eurozona. Así, estima que en 2014 el PIB crecerá +1,3% vs +1,2% estimado previamente, y en 2015, +2% vs +1,8% anterior. La tasa de crecimiento del PIB estimada por el Gobierno para este año coincide con nuestras estimaciones publicadas en los dos últimos Informes de Estrategia Trimestral(http://intranet.bankinter.bk/sites/mdocapitales/Biblio%20estrategia%20BK/Estrategia%204T%202014.pdf). Para 2015 y 2016 nuestras estimaciones son más optimistas que las del Gobierno: +2,2% y +2,3%. En cuanto a la tasa de paro, prevé que finalice 2015 en el 22,2%, en línea con nuestras estimaciones.

ALEMANIA.- El Ministro de Economía admite que su PIB’14 será inferior al +1,8% estimado por el Gobierno. Actualmente se encuentra en +1,2% (a/a), exactamente igual que España, y nosotros estimamos una aceleración progresiva hacia el rango +1,5%/+1,6%.

EE.UU.- (i) El PIB 2T¿14 (t/t) anualizado fue revisado al alza hasta +4,6% en línea con lo esperado desde +4,2% preliminar. En tasa interanual (a/a) se revisó hasta +2,6% desde +2,4% preliminar. Las partidas del PIB que mejoran son principalmente la Inversión Empresarial (+9,7% vs. 5,5% prelim.), la Inversión en Vivienda (+8,8% vs. +7,5%) y las Exportaciones (+11,1% vs. +9,5% preliminar). Mientras que las Importaciones son revisadas a las baja hasta +11,3% desde +11,7%, que supone una mejora en términos de contribución neta del Sector Exterior al PIB al pasar de -2,2% hasta -0,2%. El Consumo Privado se mantuvo en +2,5%. (ii) La Confianza de la Universidad de Michigan (final) se situó en septiembre en 84,6, que coincide con el dato preliminar pero que es dos décimas inferior a estimaciones. Las Condiciones Económicas aumentan hasta 98,9 desde 98,5 del dato adelantado, mientras que las Perspectivas Económicas se reducen hasta 75,4 desde 75,6.

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2.- Bolsa española

No hay noticias relevantes.-

3.- Bolsa europea

ALLIANZ.- (Comprar, Cierre: 128,20€; Var. Día.: -6,2%): La salida de Bill Gross provoca una caída fuerte del valor de las acciones ante el riesgo de salida de fondos. El fundador de la mayor gestora de fondos de renta fija en EE.UU, Gill Gross, anunció el viernes su salida de la compañía controlada por Allianz que se ha visto penalizada ante el riesgo de nuevas salidas de fondos en su división de gestión de activos que representa en torno al 24% del resultado operativo del grupo (Allianz Asset Management y PimCo) y que gestiona más de 1.800.000 M€. Impacto: Negativo.

AIR FRANCE-KLM (Cierre: 7,49€; Var. Día -1,7%): Finaliza la huelga pero necesitarán varios días para normalizar el programa de vuelos.- Tras la intervención del Gobierno francés (que posee casi el 16% del capital) se pone fin a la huelga más larga en la historia de compañía (15 días) que supondrá unas pérdidas que podrían llegar alcanzar 300M€. La intervención del PM francés puso de manifiesto, por un lado, la necesidad de realizar reformas (laborales) para el país y por otro, que Air France no se podría permitir renunciar al proyecto de Transavia (como se había planteado la semana pasada) para competir frente a low-cost como Ryanair, Easyjet o Vueling. No obstante, tiene previsto que la su aerolínea de bajo coste genere 1.000 nuevos empleos, incluidos 200 puesto para pilotos. Asimismo, espera duplicar los 20M de pasajeros en 2017 principalmente fuera de Francia. Según la aerolínea los contratos de los actuales pilotos de Air France no son con compatible con el modelo de negocio de las low-cost. Impacto: Neutral.

ROCHE (Cierre: 280,9 CHF; Var. Día: -0,57%): La adquisición de la biotecnológica InterMune se completa casi al 80% en la OPA.- El viernes 26 concluyó la oferta pública de adquisición por el 100% de InterMune a través de su filial Roche Klee Acquisition Corporation. El precio fue 74$/acc (en efectivo) y finalmente adquirió el 79,42% (de las acciones comunes en circulación). Roche tiene intención de completar el 100% mediante una fusión con Klee Acquisition Corporation e InterMune. Impacto: Positivo.

4.- Bolsa americana y otras

S&P por sectores.- Los mejores: Petróleo y Gas +1,31%; Tecnología +1,31%; Materiales Básicos+1,08% Los peores: Utilities +0,22%; Salud +0,32%; Telecomunicaciones +0,44%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron el viernes destacan (i) JANUS CAPITAL (15,89$;+43,0%) gracias al anuncio de que Bill Gross conocido por ser el fundador de la mayora gestora de fondos de renta fija (PIMCO) se incorporará al equipo de gestión de Janus, (ii) NIKE (89,5$;+12,2%) tras publicar al cierre de mercado del jueves unos resultados que han batido ampliamente las expectativas del mercado al alcanzar un aumento de ventas de +15% en el 2T¿14 por la celebración del mundial de futbol y el esfuerzo realizado en inversión publicitaria. En la parte baja de la cuenta de P&G, el BNA se sitúa en 962 M$ (+23,5% a/a) y (iii) MICRON TECHNOLOGY INC (33,8$;+6,7%) tras publicar unos resultados empresariales mejores de esperado. Así las ventas aumentaron hasta 4.230 M$ (vs 4.160 M$ esperados) lo que supone un aumento de +49% gracias a la estabilización de la industria de ordenadores personales que se está reflejando en la demanda de chips.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran (i) UNIVERSAL HEALTH SERVICES (109,0$;-2,4%) tras alcanzar un acuerdo para la compra del operador de servicios hospitalarios Cygnet Health Care para entrar en el mercado británico por un importe de 335 M$ lo que supone pagar dos veces los ingresos generados por la compañía británica y (ii) GRAFTECH (4,4$%;-11,0%) que continúa negativamente afectada por la revisión a la baja en las perspectivas de crecimiento que han sido reducidas en un -23%.

APPLE (100,7$;+2,9%) podría ser sancionada por Bruselas con una multa ejemplar como consecuencia de beneficios fiscales obtenidos en Irlanda y que podrían considerarse ilegales. Actividad: Tecnología.

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