En el informe de hoy podrá encontrar:
.
| Hoy: "Asimilación tras el BCE" |
| La jornada de hoy vendrá marcada por la progresiva asimilación del mensaje lanzado ayer por el BCE, por lo que podríamos ver una leve corrección. En Europa, se publicará la revisión final del PIB del 2T, en la que no se esperan cambios con respecto a las cifras preliminares (+0,0% t/t y +0,7% a/a) por lo que no tendrá un impacto relevante en el mercado. Por lo tanto, en el frente macro, la clave serán los datos de creación de empleo (payrolls), para los que se estima una cifra de 230k nuevos empleos y una reducción de la tasa de paro hasta 6,1%. En nuestra opinión, una cifra que se sitúe levemente por encima de 200k nuevos empleos ofrecería cierto soporte a las bolsas, ya que confirmaría la recuperación del mercado laboral de EE.UU. sin aportar más argumentos a la Fed para subir los tipos de forma prematura. Por último, hoy Rusia y Ucrania podrían alcanzar un acuerdo para un proceso de paz. En conjunto, la dirección del mercado es buena: el BCE proporciona las herramientas y el ciclo global recupera momentum. No obstante, el efecto de los TLTROs y el programa de compra de bonos no será inmediato, por lo que el mercado podría corregir hoy de forma leve tras la fuerte subida de ayer. Los bonos se mantendrán soportados y el euro permanecerá en un nivel cercano a 1,30$. |
| . |
| 1. Entorno económico. |
| ESPAÑA.- El Tesoro emitió 3.007M€ en bonos a 10 y 30 años, (importe 2.000 / 3.000 M€. (i) 2.293 M€ en bonos con vencimiento 2024, a tipo medio de 2,272% vs. 2,28% del mercado secundario y 2,68% de la anterior emisión a este mismo plazo. El ratio de sobredemanda fue 1,8x frente a 2,2x de la anterior subasta. (ii) 714 M€ en bonos con vencimiento 2044 a tipo medio de 3,594%, prácticamente idéntico al del mercado secundario y significativamente inferior al tipo medio de 4,04% al que se colocó la anterior emisión a este plazo. El sobredemanda fue 2,0x vs. 1,8x anterior. |
| UEM.- El BCE sorprendió al mercado: (i) bajando los tipos de interés contra toda expectativa. El Tipo Director pasó a 0,05% desde 0,15%; la Facilidad Marginal de Crédito hasta 0,3% desde 0,4% y el Tipo de Depósito se redujo hasta -0,2% desde -0,1%. (ii) Anunció que comenzará en octubre un programa de compra de Asset Backed Securities (ABS), es decir, titulizaciones de préstamos a empresas y de covered bonds (cédulas) afirmando que estas compras tendrán un impacto significativo en el balance del BCE. (iii) Revisión a la baja de las previsiones macroeconómicas: revisó levemente a la baja las previsiones crecimiento desde +1,0% hasta +0,9% para 2014 y desde +1,7% hasta +1,6% para 2015. Mientras que para 2016 revisó al alza desde +1,8% hasta +1,9%. En cuanto a la inflación, rebaja las estimaciones para el año 2014 desde +0,7% hasta +0,6%. De cara a 2015 y 2016 las mantuvo en +1,1% y +1,4% respectivamente. (iv) Reitera que los países deben implementar reformas estructurales. Nota completa publicada ayer adjunta a este informe. |
| ALEMANIA.- La Producción Industrial Industrial (wda) Jul (a/a) +2,5% % vs. 0,6% estimado vs. -0,5% ant. |
| EE.UU.- (i) La Encuesta de empleo Challenger registró un descenso de despidos (privados y públicos) de -20,7% en agosto vs +24,4% en julio. (ii) La Confianza del Consumidor de septiembre mejoró hasta 52,4 vs 51,5 agosto vs 50,5 julio, siendo el más elevado desde Oct. 2007, es decir, desde el máximo pre-crisis. (iii) La encuesta de empleo privado (sólo privado) ADP registró en agosto 204k empleos nuevos vs 220 k esperado y 218,1k julio. A pesar de no cumplir expectativas, no fue un mal dato. (iv) Las Peticiones de Subsidios de desempleo se incrementaron en +302k vs +300k esperados vs 298k anterior, mientras que el Paro de Larga Duración (semanal) se redujo hasta 2.454K vs. 2.510K estimado y 2.528K anterior. (v) El déficit se redujo en julio hasta 40.500M$ (-0,6%), inferior a 42.400M$ estimado y -40.800M$ anterior (revisado al alza desde -41.500M$). Esta mejora del déficit comercial se debe al repunte en la demanda de automóviles y a una reducción de la dependencia energética. Las exportaciones aumentaron +4,3%, mostrando una tendencia creciente (+3,1% en junio). Las importaciones también repuntaron aunque algo menos que en meses precedentes +4% vs +4,4% anterior. (vi) La Productividad No Agrícola 2T¿14 (final) decepcionó retrocediendo dos décimas respecto al dato preliminar hasta +2,3% vs +2,4% estimado, si bien repunta considerablemente tras el retroceso de mes anterior -4,5% (mayor caída en 30 años). (vii) Los Costes Laborales Unitarios 2T¿14 (final) retrocedieron bastante más de lo esperado (t/t) -0,1% vs +0,6% anterior y +0,5% estimado. (viii) El ISM No Manufacturero de agosto batió ampliamente expectativas 59,6 vs 57,7 estimado y 58,7 anterior. Se del mayor nivel desde agosto de 2005. |
| REINO UNIDO.- El Banco de Inglaterra mantuvo el tipo director en 0,50% y el programa de compra de activos en 375.000 M GBP. Ambas decisiones están en línea con las expectativas del mercado y no suponen ninguna novedad que vaya a influir sobre las bolsas ni sobre el tipo de cambio euro / libra. |
| FRANCIA.- Emitió 8.996M€ en bonos a 10, 15 y 30 años: (i) 4.297M€ con vto. 2024 a tipo medio de 1,32% y ratio bid to cover 2,84x (ii) 3.549M€ con vto. 2030 a tipo medio de 1,92% y ratio bid to cover 1,92x y (iii) 1.150M€ con vto. 2045 a tipo medio de 2,37% y ratio bid to cover 2,37x. |
| SUECIA.- El b.c. mantuvo el tipo director en 0,25% como se esperaba. |
| JAPÓN.- (i) Indicador Adelantado Prel. (Julio) 106,5 vs. 107.1 e. vs. 105.9 ant. |
| Leer más en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis/analisis_bankinter/indicadores_macro |
2.- Bolsa española |
| IAG (Comprar, Cierre: 4,74€; Var. Día: +2,16%): Subimos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral por los buenos resultados de la compañía y el abaratamiento del precio del crudo. Establecemos el Precio Objetivo en 5,9€.- |
| Mejoramos nuestra perspectiva sobre la compañía en base a los siguientes factores: (i) Los esfuerzos de reestructuración de Iberia se han materializado en el 2T, permitiendo que el Grupo abandone los números rojos (BNA 1S¿14: 96M€). Los resultados deberían seguir mejorando en la segunda mitad de año, debido al carácter estacional del negocio (aumento de la demanda en los meses de verano) y la mejora del ciclo económico. (ii) En los últimos 3 meses el precio del Brent ha retrocedido -11% y el West Texas -12%. En nuestra opinión, la tendencia bajista del precio del crudo debería continuar favoreciendo la reducción de costes y la mejora de márgenes (los gastos de combustible representan el 32% sb/total gastos). (iii) La recuperación económica de Reino Unido (el 35% de sus ingresos) y de EE.UU. (el 15% de los ingresos) potenciará la generación de beneficios en las rutas con ese destino. Además, el acuerdo de colaboración con American Airlines y US Airways (firmado en abril) proporcionará acceso a los clientes de British Airways e Iberia a más de 50 nuevos destinos en Norteamérica. (iv) La estrategia de la compañía focalizada en la gestión eficiente de sus recursos y la rentabilidad de los activos seguirá avanzando con nuevos ajustes de plantilla, nuevos Convenios Colectivos de Pilotos (el último se firmó con los Pilotos de Iberia Express y tendrá vigencia hasta 2019) y el ahorro de costes vía renovación de aviones (eficiencia en costes y benéficos medioambientales). |
| Principales cifras 1S¿14: Ingresos 9.289M€ (+6,7%), Ebitda 801M€ (+69%), Ebit (Beneficio Operativo) 230M€ vs. -33M€ en 1S¿13 y BNA +96M€ vs. -503M€ en 1S¿13. La situación financiera de la compañía en 1S¿14 mejora notablemente en comparación con el mismo periodo del año anterior debido a que la posición de caja aumenta +35% hasta 4.901M€, de tal manera que la Deuda Financiera Neta se reduce hasta 1.017M€ (-40%). Así, el ratio DFN/Ebitda pasa a 1,27x desde 3,62x en 1S¿13. |
| Principales Indicadores Operativos: Ingreso por pasajero transportado (Ingreso/PKT) disminuye -1,2% hasta 8,58€; Ingreso por asiento ofertado (Ingreso/AKO) disminuye algo más -2% hasta 6,76€, mientras que el Coeficiente de Ocupación se mantiene prácticamente plano en 78,9% (-0,6 p.b.). Sin embargo, la reducción de los costes es mucho mayor gracias al menor precio del combustible y a la mejora de la productividad por empleado (+14%; calculada como AKOs divididos entre número medio de empleados). Así, el Coste de Combustible/AKO cae -9% hasta 2,4€ y el Coste Total/AKO retrocede -6,8% hasta 7,49€. |
| De los principales indicadores se deduce una mejora de los márgenes pero todavía con exceso de capacidad que limita la rentabilidad de su negocio. De la diferencia entre Ingreso/AKO y Ingreso/PKT se deduce que por cada asiento no ocupado, IAG deja de ingresar 1,82€ vs. 1,78€ en 1S¿13. Los asientos vacios por vuelo tienen cada vez mayor impacto negativo en la cuenta de resultados. Dicho esto, parece coherente que planee reducir su capacidad en 3 puntos con el objetivo de mejorar la eficiencia y rentabilidad, cuya gestión es la clave de la compañía. Otra de las acciones previstas en el c/p consiste en la renovación de la flota de largo radio con 16 nuevas aeronaves (Airbus) y llevar a cabo una reducción adicional de la plantilla (máximo 1.427 empleados, equivalente a 2,4% de la plantilla). |
| De cara al conjunto del año, IAG mejora el guidance, estimando un incremento del Beneficio Operativo de +65% hasta 1.270M€, gracias a la reducción de los costes unitarios, mientras que esperan que los ingresos por pasaje permanezcan planos (Ingreso/AKO 1S’14 6,76€; -2%). |
| Fijamos nuestro Precio Objetivo en 5,9€: este precio supone pagar un PER 14,3x, que se sitúa por debajo del PER medio del sector 16x. Para su cálculo hemos aceptado un ROE sostenible 8% vs. ROE actual medio del sector 11%, una tasa de crecimiento a perpetuidad (g) 1,0% y Ke de 7,1%. Obtenemos un potencial de revalorización de +25%. |
| GAMESA (Comprar; Pº Objetivo 13,9€; Cierre: 9,7€; Var. Día.: +0,8%): Vende un parque eólico en España a la china Huadian Corporation.- El parque, de 28MW, está localizado en Cuenca. Gamesa llevará a cabo las tareas de operación y mantenimiento y la gestión tanto comercial como administrativa. Ambas compañías han colaborado juntas anteriormente y son socios en parques eólicos en China. Constituye una de las primeras ventas de parques eólicos en España después de la nueva reforma energética y forma parte del plan 2014 de venta de activos que permitan incrementar la generación de caja y la reducción de deuda. Impacto: Positivo. |
| IBERDROLA (Neutral; Pº Objetivo: 4,90€; Cierre: 5,71€): Precaución ante el referéndum de independencia de Escocia.-Desde que Iberdrola comprara Scottish Power en 2007, la española cuenta con una importante presencia en Escocia y su negocio en el Reino Unido ha crecido notablemente (supone alrededor del 20% del EBITDA total). No obstante, el referéndum de Escocia que se celebrará el próximo 18 de septiembre plantea ciertas dudas en cuanto a la continuidad de los negocios ya que un hipotético nuevo Gobierno podría decidir cambiar el modelo retributivo para la distribución, fijar nuevos impuestos para la generación y/o cambiar el marco para la comercialización de energía. Además, habría riesgos añadidos si no se permite que Escocia mantenga la libra esterlina como divisa. Iberdrola cuenta en Escocia con tres centrales hidroeléctricas, ocho parques eólicos y unos 50.000Km de líneas eléctricas. El hecho de que el “sí” a la independencia esté ganando posiciones según las encuestas puede pesar sobre la cotización de Iberdrola durante los próximos días. Impacto: Negativo. |
| 3.- Bolsa europea |
| BP (Cierre: 455GBp; Var. Día: -5,94%).- Un juez federal de Houston ha condenado a BP por negligencia en el accidente de fuga de petróleo de la plataforma Deepwater Hori en el Golfo de México del pasado 15 de julio de 2010. La multa podría ascender a 42.000M$. Hasta la fecha había dotado un fondo 20.000M$ para hacer frente a la reparación de los daños medioambientales y al pago de las reclamaciones legítimas. Impacto: Negativo |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.- Los mejores: Servicios de Consumo +0,4%; Bienes de Consumo +0,1%; Financieras +0% Los peores: Petróleo & Gas -1,3%; Salud -0,5%; Telecomunicaciones -0,2% |
| Wall Street retrocedió ayer levemente tras haber alcanzado niveles máximos en el intradía, penalizado por el mal comportamiento de las compañías de petróleo y gas. |
| Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) PVH (128,38$; +9,6%), después de que la compañía propietaria de marcas de ropa como Calvin Klein, Van Heusen y Tommy Hilfiger, presentara un BPA recurrente de 1,51$, que superó la cifra de 1,43$ estimada por el consenso de mercado; (ii) FASTENAL (47,17$; +4,0%), cuya cotización se ha visto favorecida por la aceleración de sus ventas de material de construcción a lo largo de los últimos meses: +15% en agosto, tras haber crecido +14,7% en julio y +12,7% en junio; (iii) COSTCO (125,15$; +3,1%), que repuntó ayer ante la buena acogida que tuvo en el mercado su cifra de crecimiento de las ventas en el mes de agosto: +7% frente a +4,9% estimado Por último, AMAZON (345,95$; +2,1%), que repuntó después de que el mercado acogiera de forma alentadora el acuerdo de la compañía con US Postal para comenzar a distribuir alimentos frescos en el área de San Francisco, con el objetivo de expandir su negocio “AmazonFresh”. |
| Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran, además del mencionado sector energético, algunas compañías de salud que se vieron penalizadas por la rotación de sectores. Destacan los casos de TENET HEALTH (57,00$; -5,2%); REGENERON (352,08$; -2,7%) y BIOGEN (334,83$; -2,7%). Además, FMC TECHNOLOGIES sufrió un fuerte retroceso (57,05$; -4,4%) tras presentar un objetivo de BPA para el conjunto del año en el rango 2,70$/2,80$ frente a 2,81$ estimado. |
| . |
Acceda al informe completo.
No hay comentarios:
Publicar un comentario
Muchas gracias por tu comentario. En cuanto me sea posible te daré mi opinión.