En el informe de hoy podrá encontrar:
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| Hoy: ”La Fed soportará la renta variable” |
| La sesión de hoy estará marcada por las actas del BoE y el anuncio de tipos por parte de la Fed. Las actas del BoE tienen un atractivo especial tras anunciar Carney que las subidas de tipos pueden llegar antes de lo previsto (en clara alusión a 2014) mientras que la inflación muestra una tendencia clara a la baja (+1,5% a/a vs +1,8% anterior). Las claves están en el mercado laboral (sin presión al alza en los salarios) y en la evolución del crédito a empresas por lo que la política monetaria podría seguir siendo laxa. |
| En EE.UU., el foco estará en las previsiones macro de la Fed tras el último dato de PIB (-1,0% en el 1T¿14) y la revisión a la baja del FMI (hacia el 2,0%). En este entorno, no debemos descartar una revisión a la baja por parte de la Fed (actualmente en +2,8%/+3,0%) pero lo más probable es que de producirse no sea tan drástica como la del FMI y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) Elconsumo privado mantiene tasas de crecimiento superiores a +3,0%. (ii) El mercado laboral se mantiene fuerte con los “payrolls” en niveles previos a la crisis y (iii) la inversión (especialmente en el inmobiliario), se ha visto perjudicada por las condiciones climatológicas en el 1T¿14. En este entorno, las cifras de los próximos trimestres deberían mostrar una tendencia de mejora soportando así laestrategia de reducción de estímulos (“QE”) con un “forward guidance” acomodaticio (sin subidas bruscas a corto plazo). A nivel doméstico, el Tesoro debería colocar 3.000 M€ en bonos a 3 y 5 años con comodidad si nos atenemos a la evolución de las últimas colocaciones (sindicado a 10 A por 9.000 M€ la semana pasada) y a la emisión de letras de ayer por importe de 5.000 M€ con tipos en mínimos históricos. |
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| 1.- Entorno Económico |
| ESPAÑA- (i) El Tesoro emite 5.000 M€ en letras a 6 y 12 meses con tipos de interés mínimos. El importe adjudicado en letras a 6 meses asciende a 910 M€ con un tipo de interés del 0,144% (vs 0,362% anterior) y una ratio de sobre-demanda de 5,0 x (peticiones por importe de 4.615 M€), mientras que en el importe colocado en letras a 12 m asciende a 4.097 M€ a un tipo de interés del 0,384% (vs 0,598% anterior) y una sobre-demanda de 2,0 x, (ii) El Gobernador del Banco de España recomienda la revisión del gasto público y aumentar la imposición indirecta con el objetivo de avanzar en la consolidación fiscal cuyo reto básico es la reducción del déficit en 55.000 M€ aproximadamente hasta 2017. |
| UEM.- Desacelera el crecimiento de los salarios en el 1T¿14 hasta +1,5% a/a vs +1,9% en el 4T¿13 (revisado desde +2,0%) mientras que el coste salarial sube en el mismo período +0,9% vs +1,4% anterior (revisado desde +1,6%). |
| ALEMANIA.- El índice Zew muestra un nuevo retroceso de las perspectivas económicas en el mes de junio hasta 29,8 (vs 33,1 anterior y vs 35 esperado) aunque mejoran las previsiones para la UEM (desde 55,2 hasta 58,4) y la percepción de la situación actual (67,7 vs 62,1 anterior y vs 62,1 esperado). |
| REINO UNIDO.- (i) La inflación sorprende a la baja en el mes de mayo hasta +1,5% a/a vs (+1,8% anterior y vs +1,7% esperado) y entra en terreno negativo en tasa inter-mensual (-0,1% m/m) mientras que la tasa de precios al por menor desciende una décima hasta +2,4% a/a (vs +2,5% anterior), (ii) El precio de la vivienda aumenta más de lo esperado al registrar un crecimiento de +9,9% a/a (vs +8,0% anterior y vs +7,5% esperado) impulsado nuevamente por la evolución de Londres (+18,7%). |
| EE.UU.- (i) El enfriamiento de la actividad inmobiliaria sorprende negativamente en el mes de mayo con una caída intermensual del 6,5% en el volumen de viviendas iniciadas hasta 1.001 K (vs 1.030 k esperado) mientras que la evolución los permisos de construcción también caen -6,5% m/m y se sitúan por debajo de 1.000 k unidades, (ii) La inflación se acelera una décima en el mes de mayo hasta +2,1% a/a (vs +2,0% esperado) mientras que la tasa subyacente acelera dos décimas hasta +2,0% a/a (vs +1,9% esperado). |
| JAPON.- Las exportaciones descienden en el mes de mayo por primera vez en 15 meses afectadas por la menor demanda de EEUU y Asia. Las exportaciones descienden -2,7% a/a vs +5,1% anterior y vs -1,3% esperado. La balanza comercial se ha visto compensada por la caída de las importaciones que también se sitúan en terreno negativo al registrar -3,6% a/a (vs +3,4% anterior). EL déficit comercial se sitúa en -862,2 B JY (vs -844,6 B JY anterior y vs -1.030 B JYesperado). |
| CHINA.- Los precios inmobiliarios descendieron en el mesde mayo en 35 de las 70 mayores ciudades del país, lo que suponen los peores datos desde mayo de 2012. Los precios bajaron en ciudades muy representativas como Shanghai (-0,3%) y Shenzhen (-0,2%). Estos datos ponen de relieve el enfriamiento del mercado inmobiliario, que supone uno de los principales riesgos para el crecimiento económico en China. Las ventas descendieron -11% el pasado mes, por lo que en los próximos meses se puede incrementar el stock de vivienda a la venta, lo que implica un riesgo elevado para los promotores inmobiliarios con mayor endeudamiento. |
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2.- Bolsa española |
| TELEFÓNICA (Neutral, Cierre: 12,48€; Var. Día: +0,0%): Presenta una oferta de 295 M€ por el 22% de participación de Mediaset en Digital +. Bajo los términos de la actual oferta vinculante, Mediaset recibiría 10 M€ adicionales si Telefónica compra el 56% de participación que PRISA tiene en Canal + y podría recibir 20 M€ adicionales condicionados a la evolución del número de clientes de TV de pago de Telefónica. Si se materializara esta adquisición que ya adelantamos en el informe diario del 5 de junio, Telefónica alcanzaría el 100% de participación en Digital +, con el objetivo de fortalecer su posición competitiva en el negocio de la TV de pago y ampliar la personalización de sus ofertas de Movistar Fusión y TV. Estas ofertas que incluyen líneas fijas, móviles, Internet y TV pueden ser una vía para frenar el estrechamiento de los márgenes que Telefónica ha sufrido en su negocio de móviles en España. No obstante, la adquisición de Digital + por parte de Telefónica está pendiente de autorización por parte de las autoridades de competencia. Impacto: Neutral. |
| ABERTIS (Neutral; Pr. Objetivo: 17,2€; Cierre: 16,74€; Var. Día: +0,76%): Realiza una emisión de deuda de 700 M€ a 10 años a un coste muy reducido.- La compañía concesionaria ha realizado una emisión de deuda por importe de 700 M€ y una rentabilidad de 100 p.b. sobre mid-swap (2,642%), tras haber recibido una demanda superior a 2.400 M€. La compañía ha aprovechado el favorable contexto de mercado actual para canjear parte de dos emisiones que vencían en los años 2016 y 2017 con un volumen de 2.035 M€, por esta nueva emisión, que tendrá un cupón de 2,5%. Esta emisión fortalece la liquidez de la compañía para realizar nuevas adquisiciones y contribuye a reducir sus costes de financiación. Impacto: Positivo. |
| 3.- Bolsa europea |
| NOVARTIS (Cierre: 80,85€; Var. Día: -0,31%): Mejora sus perspectivas de crecimiento y margen operativo.- Las operaciones llevadas a cabo durante los últimos meses para concentrar su negocio en las aéreas estratégicas y de desinversión en las divisiones que no formaban parte de su negocio core tendrán resultados antes de lo previsto. La compañía ha anunciado que esperan un incremento del margen operativo de +250pb respecto al pasado (Mg. Ebitda¿13: 27,5%) gracias al éxito del plan de transformación hacia una farmacéutica más rentable y de rápido crecimiento. Impacto: Positivo. |
| COMERCIO MARÍTIMO.- China cancela el acuerdo entre las tres mayores navieras del mundo (Maersk, MSC y CMA-CGM).- Estas tres empresas llegaron a un acuerdo hace un año mediante el cual se comprometían a operar de forma única sus líneas aunque su comercialización se realizaba de manera separada, por lo que era una alianza tan sólo operacional. Gracias a este acuerdo, podían reducir costes y además su tráfico quedaba focalizado en determinadas rutas fundamentalmente entre Asia-Europa y Pacífico-Atlántico. China ha prohibido el acuerdo al considerar que daña la libre competencia. Impacto: Negativo. |
| H&M (Neutral; Pº En revisión; Cierre: 291,70€; Var. Día: +0,90%): Resultados mejores de lo esperado con una subida del 25% del beneficio en el 2T. Consigue un margen bruto de 60,8% algo peor de lo esperado por el consenso de Bloomberg en un 61,1%. El Beneficio Neto alcanza 5.810MSEK mejor que 5.630MSEK estimado. Y las ventas para el segundo trimestre quedan en 37.800MSEK frente a una estimación de 36.800MSEK y por encima de las 31.600MSEK del mismo trimestre del ejercicio anterior. Los beneficios se han visto impulsados por un incremento en ventas a través de nuevos formatos de tiendas y la plataforma on-line. En sus planes de futuro la compañía anuncia que prevé abrir 10 nuevos mercados on-line el próximo año y reitera sus planes de abrir 375 tiendas durante 2014.Impacto: Positivo. |
| BP (Cierre: 506,1 GBp; Var. Día: +0,1%): Firma un acuerdo por 20.000M$ para abastecer con gas natural licuado a China National Offshore Oil Corporation.- Es un contrato de suministro de 20 años (2019/2039) por 1,5 toneladas de gas. Se trata de una noticia positiva para la compañía y más considerando que los contratos de una duración tan extensa son cada vez menos frecuentes al considerar que los precios tenderán a bajar a partir de 2018 por auge de la producción en EE.UU. China se ha convertido en uno de los principales beneficiarios de gas barato procedente de EE.UU. (BP tiene la planta de Freeport, Texas, donde produce 4,4M de toneladas al año.). Impacto: Positivo. |
4.- Bolsa americana y otras |
| S&P por sectores.-
Los mejores: Financieras +0,89%; Bienes de consumo +0,22%; Servicios de consumo +0,21%
Los peores: Utilities -0,25%; Oil%Gas -0,14%; Salud -0,12%. La sesión de ayer estuvo marcada por un dato de inflación más elevado de lo previsto que dio empuje a los valores financieros y demomentum como ETrade Financial (+7,7%; 22,0$), Expedia (+4,1%; 77,62$) y Netflix (+3,1%; 4443,65$). |
| ADOBE SYSTEMS (Cierre: 52,58 $; Var. Día: +9%).- Presentó sus cuentas del 2T’14: ingresos 1.070M$ (+6%) vs 1.030M$ estimado, BNA 88,5M$ (+16%), BPA recurrente 0,37$ vs 0,30$ estimado. Por tanto, parece que el cambio que está realizando desde el tradicional sistema de licencias hacia uno de suscripciones en la nube (Creative Cloud y Marketing Cloud) está dando sus frutos. Además mejoró sus previsiones (BPAe 0,22-0,28$ vs 0,27$ estimado) provocando que sus acciones se revalorizaran +8% en el mercado fuera de horas. Actividad: Tecnología y software. |
| VALEANT PHARMACEUTICALS (Cierre 129,10$; Var. +1,22%)/ ALLERGAN (Cierre 160,53$; Var. +0,73%).- Allergan ha rechazado la oferta mejorada de Valeant, en efectivo y acciones, pero el CEO de Valeant ha reafirmado que continúa con sus planes de OPA, que pasará a ser hostil, ya que no ve la justificación para volver a mejorar los términos del acuerdo. Actividad: Farma. |
| SECTOR FINANCIERO.- Según informa Reuters, los bancos JPMorgan, State Street y Wells Fargo estarían por debajo de los nuevos límites de capital que estudia imponer la Reserva Federal. En la actualidad, los bancos han de tener un ratio de capital del 10% para poder absorber posibles pérdidas en sus activos, pero el regulador estadounidense estudia reforzar dicho ratio con otro 10% adicional en bonos de vencimiento superior a un año. Teniendo en cuenta estos dos criterios, Wells Fargo presentaría un ratio del 17% a cierre de 2013, State Street 18,2% y JPMorgan 19,1% mientras que Citigroup y Bank of America si superarían el 20% con ratios de 22,8% y 23,2%, respectivamente. En cualquier caso, no creemos que los bancos con déficit de colchón tengan problemas en conseguir financiación, algo que probablemente esperen a hacer cuando la nueva norma esté totalmente detallada. |
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